艾麗

日前，華天科技公布配股說明書。公司將以2018年年底總股本21.31億股為基礎(chǔ)，向原股東配售6.25億股新股，預(yù)計募集資金總額不超過17億元。其中，不超過8億元用于補充流動資金，不超過9億元用于償還公司有息債務(wù)。這將進一步降低公司的資產(chǎn)負債率，提升公司的盈利能力。而且，還將迅速提升資本實力，為公司把握自主可控戰(zhàn)略背景下的產(chǎn)業(yè)發(fā)展新契機提供強大的資本支撐力量。

規(guī)?？焖贁U張，資產(chǎn)流動性漸成瓶頸

華天科技的主營業(yè)務(wù)為集成電路封裝測試業(yè)，是集成電路支柱產(chǎn)業(yè)之一。進入二十一世紀以后，我國集成電路封裝測試業(yè)一直保持穩(wěn)定發(fā)展，封裝產(chǎn)品在種類和產(chǎn)量上均較過去有較大程度的提高。尤其是2012年以后，受益于4G推進所帶來的移動互聯(lián)網(wǎng)紅利影響，消費電子行業(yè)快速成長，從而推動著集成電路以及集成電路封測產(chǎn)業(yè)的大發(fā)展。2018年，國內(nèi)集成電路封裝測試業(yè)銷售額達到2193.9億元，同比增長16.1%。

作為集成電路封測產(chǎn)業(yè)領(lǐng)頭羊的華天科技，已掌握了MCM（MCP）、 BGA/LGA、3D、SiP、MEMS、FC、TSV、Bumping、Fan-Out、WLP等集成電路中高端封裝技術(shù)。經(jīng)鑒定/備案，公司已有9項新產(chǎn)品新技術(shù)成果達到國際先進水平、24項新產(chǎn)品新技術(shù)成果達到國內(nèi)領(lǐng)先水平，有力地提升了企業(yè)的核心競爭能力。2009年—2018年，公司經(jīng)營規(guī)模持續(xù)增長，資產(chǎn)總額由13.12億元增加至124.43億元，年復(fù)合增長率28.40%;產(chǎn)量由32.67億塊增加至267.24億塊，年復(fù)合增長率26.30%;營業(yè)收入由7.77億元增加到71.22億元，年復(fù)合增長率27.91%。

由于集成電路封裝測試業(yè)屬于資金密集型行業(yè)，規(guī)模效益明顯，生產(chǎn)規(guī)模擴大、購買原材料、支付燃料動力費等日常周轉(zhuǎn)均需要一定的流動資金。因此，公司的流動性有所緊張，資產(chǎn)負債率也迅速提升。在2016年、2017年、2018年、2019年一季度，公司合并報表資產(chǎn)負債率分別為28.29%、35.99%、48.77%、47.15%，流動比率分別為1.73、1.32、1.26、0.96，速動比率分別為1.27、0.80、1.01、0.65，非流動資產(chǎn)占資產(chǎn)總額的比例分別為58.72%、61.74%、55.16%、69.48%，流動負債占負債總額的比例分別為84.20%、80.27%、72.85%、67.30%。這說明華天科技處于規(guī)?？焖贁U張階段。

再融資擴張資本，把握新一輪成長紅利

值得指出的是，未來的集成電路封測產(chǎn)業(yè)將面臨新一輪的成長契機。一是自主可控戰(zhàn)略所帶來的集成電路進口替代的產(chǎn)業(yè)成長機遇。近年來一系列事件顯示出我國自主可控勢在必行，這必然會給我國集成電路產(chǎn)業(yè)規(guī)模的擴張帶來新的成長機遇。而公司的主要核心客戶包括聚積科技、晶炎科技、格科微、臺灣義隆、紫光展銳、海思半導(dǎo)體、全志科技、兆易創(chuàng)新等國內(nèi)外領(lǐng)先的集成電路生廠商。其中，紫光展銳、海思半導(dǎo)體、全志科技、兆易創(chuàng)新均是我國自主可控戰(zhàn)略的核心廠商，所以，公司將充分受益于自主可控戰(zhàn)略下的進口替代契機。

二是5G大規(guī)模推進將帶來集成電路新的產(chǎn)業(yè)機會?；仡櫭恳淮蔚募呻娐樊a(chǎn)業(yè)的大發(fā)展，均與計算機技術(shù)、消費電子產(chǎn)業(yè)升級有著極大的關(guān)聯(lián)。4G所帶來的移動互聯(lián)網(wǎng)紅利對集成電路的大發(fā)展已作出表率。相信，隨著5G大規(guī)模的推進，5G商用步伐的提速，未來在通訊領(lǐng)域會給集成電路封測產(chǎn)業(yè)帶來新的成長點。因此，作為行業(yè)龍頭企業(yè)的華天科技需要前瞻性地布局，這就使得公司面臨著規(guī)模進一步擴張的需求，對公司的流動性提出更高要求。

在此背景下，公司利用此次配股的再融資路徑，募集資金用于償還公司有息債務(wù)，符合國家“降杠桿”政策，有利于緩解公司的資金需求壓力，控制總體負債規(guī)模，降低資產(chǎn)負債率，改善資本結(jié)構(gòu)。

就短期而言，通過配股的再融資路徑，募集資金用于償還公司有息債務(wù)還可以減輕公司財務(wù)負擔(dān)，提高公司盈利水平。此次募集資金擬不超過 90，000萬元用于償還有息債務(wù)，每年可以節(jié)約一定的利息支出，有效降低財務(wù)費用，對提高公司盈利水平起到積極的作用。由此可見，此次配股，因為償還有息債務(wù)，降低財務(wù)費用，從而對公司的經(jīng)營業(yè)績有望產(chǎn)生立竿見影的效果。而且還因為充足了公司的資本實力，為未來的業(yè)務(wù)擴張以及把握產(chǎn)業(yè)并購契機所帶來的外延式擴張，提供了強大的資本支撐力量。前者提升了公司現(xiàn)有業(yè)績改善的預(yù)期，后者則提升了公司未來成長的預(yù)期，所以，公司二級市場股價有望迎來戴維斯雙擊，股價彈性值得期待。