張宇寧 徐田新

[提要] 經(jīng)過幾十年的不斷努力，我國電影傳媒行業(yè)取得很大的進(jìn)步，尤其是運(yùn)用新媒體、新的資本運(yùn)作、新的技術(shù)和先進(jìn)的理念，讓電影傳媒行業(yè)有了脫胎換骨的改變，但在高速發(fā)展進(jìn)程中也暴露出一些問題。本文以華誼兄弟傳媒股份有限公司（簡稱“華誼兄弟”）為例進(jìn)行財(cái)務(wù)績效評價(jià)研究，從微觀上有助于發(fā)現(xiàn)該企業(yè)在經(jīng)營過程中存在的問題，并提出解決措施。

關(guān)鍵詞：電影傳媒行業(yè);財(cái)務(wù)績效評價(jià);華誼兄弟傳媒股份有限公司

中圖分類號(hào)：F23 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

收錄日期：2019年3月5日

一、我國電影傳媒行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀

自進(jìn)入21世紀(jì)以來，我國電影傳媒行業(yè)進(jìn)入了高速發(fā)展階段，特別是近幾年在新媒體、新資本運(yùn)作、新技術(shù)和先進(jìn)理念驅(qū)動(dòng)下，影視產(chǎn)業(yè)發(fā)生了徹底的變化。近年來，Ali、Bona、旺達(dá)電影、華誼兄弟等大量資本進(jìn)入中國電影產(chǎn)業(yè)，有著快速發(fā)展的趨勢，但在高速發(fā)展的進(jìn)程中也暴露出一些問題，諸如存在融資困難、投資風(fēng)險(xiǎn)增大、制作成本不斷攀升、行業(yè)競爭加劇等，主要表現(xiàn)在：

（一）受經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)影響較高。電影傳媒行業(yè)作為重要的文化產(chǎn)業(yè)支柱，其輸出的產(chǎn)品在消費(fèi)者中屬于較為偏中高端的文化消費(fèi)品，作為非必需品，與必需品相對比，跟收入水平有著一定的彈性，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展態(tài)勢良好的情況下，受益于老百姓收入水平的提高，人們對該產(chǎn)品的需求增加;反之當(dāng)經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)，居民收入減少，會(huì)相應(yīng)減少在該方面的消費(fèi)。

（二）存在較高的產(chǎn)業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前我國政府對影視行業(yè)實(shí)行嚴(yán)格的準(zhǔn)入和監(jiān)管制度，這種制度一方面形成了較高的行業(yè)壁壘，給新進(jìn)入企業(yè)帶來較大的門檻，同時(shí)有利于保護(hù)已進(jìn)入公司的行業(yè)地位;隨著行業(yè)改革的升級(jí)，現(xiàn)有的產(chǎn)業(yè)政策正在逐步放寬，尤其是隨著大量風(fēng)險(xiǎn)資本的涌入，給整個(gè)電影傳媒行業(yè)帶來了新的格局，乃至整個(gè)產(chǎn)業(yè)都會(huì)遭受國外企業(yè)其產(chǎn)品的沖擊。

（三）行業(yè)競爭加劇，迫使轉(zhuǎn)型升級(jí)。近年大量資本開始進(jìn)入電影市場切分蛋糕，尤其以阿里巴巴、騰訊、搜狐等為代表的互聯(lián)網(wǎng)巨頭開始紛紛布局電影市場，沖擊著原有的市場格局。如阿里巴巴借助支付寶、淘寶等電商平臺(tái)，憑借強(qiáng)大的資本力量，先后成立阿里影業(yè)，投資華誼兄弟、光線影業(yè)、博納影業(yè)等傳統(tǒng)影視企業(yè)?；ヂ?lián)網(wǎng)巨頭們手握著資本、創(chuàng)新、大數(shù)據(jù)（掌握用戶的習(xí)慣），不僅給行業(yè)的發(fā)展帶來了大量資本，還給傳統(tǒng)電影行業(yè)帶來顛覆性的技術(shù)和理念，正在徹底顛覆人們對傳統(tǒng)電影行業(yè)的認(rèn)識(shí)，改變了電影行業(yè)的生存狀態(tài)，迫使傳統(tǒng)影業(yè)企業(yè)開始轉(zhuǎn)型升級(jí)，以適應(yīng)互聯(lián)網(wǎng)及互聯(lián)網(wǎng)巨頭們帶來的沖擊。

（四）籌資困難、融資成本高。隨著我國電影傳媒行業(yè)的發(fā)展，融資渠道逐漸增加，目前主要有公開發(fā)行股票、公司債券、版權(quán)質(zhì)押貸款、私募基金、廣告植入等。但電影傳媒行業(yè)作為資金密集型產(chǎn)業(yè)，在制作、發(fā)行、放映等環(huán)節(jié)對資金有著旺盛的需求，尤其是伴隨近幾年演員片酬大幅上漲的趨勢。傳統(tǒng)的發(fā)行股票、公司債券，由于門檻過高、審批手續(xù)冗繁、流程過長，而且不利于保護(hù)企業(yè)影視作品信息等原因，致使大部分企業(yè)難以通過該種方式獲得融資。

二、華誼兄弟傳媒股份有限公司財(cái)務(wù)績效評價(jià)分析

本文采用華誼兄弟2013～2017年財(cái)務(wù)報(bào)表的相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，重點(diǎn)評價(jià)華誼兄弟上市公司在營運(yùn)能力、盈利能力、發(fā)展能力、償債能力及現(xiàn)金流量五方面的財(cái)務(wù)狀況。本文研究對象所涉及的原始數(shù)據(jù)源自銳思金融數(shù)據(jù)庫。

（一）營運(yùn)能力評價(jià)。企業(yè)營運(yùn)能力的強(qiáng)弱與該企業(yè)的盈利能力有著密切的關(guān)聯(lián)，即所謂企業(yè)經(jīng)營效率越高，通常企業(yè)的盈利能力越強(qiáng)。為此我們選取了存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率三個(gè)指標(biāo)進(jìn)行評價(jià)。通過表1可以看出：該企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率呈現(xiàn)逐年上升趨勢，由2013年度的1.43次/年上升至2017年的2.36次/年，說明該企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)速度越來越快，維持了較高的周轉(zhuǎn)水平，說明企業(yè)的經(jīng)營效率在不斷的提升。與此同時(shí)，可以看出該企業(yè)由2013年1.76次/年提高至2017年的2.51次/年，這說明企業(yè)應(yīng)收賬款管理趨于穩(wěn)定，企業(yè)應(yīng)收賬款管理保持良好。由于該企業(yè)在進(jìn)行大規(guī)模的擴(kuò)張，進(jìn)行了大規(guī)模的影院建設(shè)，可以看出該公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度呈現(xiàn)逐年下降趨勢，由2013年0.35次/年下降到2017年的0.19次/年。（表1）

表1 營運(yùn)能力評價(jià)指標(biāo)一覽表（單位：次/ 年）

（二）盈利能力評價(jià)。盈利能力是衡量企業(yè)獲取利潤的能力，是各投資方普遍關(guān)注的焦點(diǎn)問題，是否盈利關(guān)系到企業(yè)生死存亡?？紤]到電影傳媒行業(yè)的特殊性，本文主要選取了銷售凈利率、每股收益2個(gè)指標(biāo)對其進(jìn)行評價(jià)。通過表2可以看出，該企業(yè)的銷售凈利潤率在2014年達(dá)到高峰時(shí)，銷售凈利率呈現(xiàn)逐年下滑趨勢，企業(yè)獲利能力在呈現(xiàn)逐年下降的趨勢這一方面源于激烈的市場競爭，商業(yè)大片、進(jìn)口大片層出不窮，給企業(yè)的獲利空間相對的縮減，與此同時(shí)電影行業(yè)的收入與作品有著高度的相關(guān)性，一旦作品市場部認(rèn)可，將給企業(yè)帶來重大的影響;如導(dǎo)演張藝謀拍攝的電影《長城》耗費(fèi)巨資，結(jié)果遭遇滑鐵盧，市場反應(yīng)平淡，取得寥寥票房。2014年開始企業(yè)的總資產(chǎn)凈利潤率開始逐年下滑至2017年的4.89%。這源于一方面企業(yè)的獲利能力在減弱，另一方面由于企業(yè)縱向發(fā)展的需要，添置了大量固定資產(chǎn)，由于固定資產(chǎn)回收周期長等原因，導(dǎo)致該指標(biāo)進(jìn)一步降低。（表2）

表2 盈利能力評價(jià)指標(biāo)一覽表（單位：%）

（三）發(fā)展能力評價(jià)。發(fā)展能力是評價(jià)企業(yè)持續(xù)成長的重要指標(biāo)，反映了該企業(yè)的持續(xù)發(fā)展?jié)摿?，通常情況下該類指標(biāo)值越大越好，為此選取營業(yè)收入增長率、凈利潤增長率、總資產(chǎn)增長率方面討論分析。通過表3可以看出，2013～2015年該企業(yè)實(shí)現(xiàn)較為高速的增長，但2016年該企業(yè)的營收增長出現(xiàn)大幅下滑，較上年同期相比減少9.55%，這是原因于影視行業(yè)的收入跟影視作品有著高度的直接關(guān)聯(lián)，該公司發(fā)行的電影如《我不是潘金蓮》、《羅曼蒂克消亡史》等影視作品在市場上的表現(xiàn)不如往年，導(dǎo)致企業(yè)營業(yè)收入出現(xiàn)萎縮。與高增長相對應(yīng)，該企業(yè)在2013～2015年當(dāng)中實(shí)現(xiàn)了較為高速的利潤增長，這一階段可以用波士頓矩陣中金牛來形容企業(yè)的發(fā)展，但2016年與營收萎縮面臨的一樣，凈利潤下滑18.41%，與營收增速下滑的9.55%相比，相互印證了企業(yè)銷售凈利率的下滑。企業(yè)一直實(shí)現(xiàn)總資產(chǎn)的快速增長，正因該企業(yè)處于高速擴(kuò)張階段，擴(kuò)展了企業(yè)的發(fā)展板塊，除了傳統(tǒng)的影視傳媒板塊，還布局了品牌授權(quán)與實(shí)景娛樂板塊、互聯(lián)網(wǎng)娛樂板塊、產(chǎn)業(yè)投資及產(chǎn)業(yè)相關(guān)的股權(quán)投資等，形成完整的產(chǎn)業(yè)鏈條，與此同時(shí)在企業(yè)快速擴(kuò)張的過程中，企業(yè)的負(fù)債數(shù)額也在快速增長，需要在企業(yè)發(fā)展的過程中予以警惕由于負(fù)債過度增長給企業(yè)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。（表3）

表3 發(fā)展能力評價(jià)指標(biāo)一覽表（單位：%）

（四）償債能力評價(jià)。償債顧名思義就是到期償還債權(quán)人的權(quán)益，償債能力的評價(jià)就是評價(jià)企業(yè)按時(shí)履約償債義務(wù)的能力，此我們選取流動(dòng)比率、速度比率、利息支付倍數(shù)指標(biāo)來衡量企業(yè)的長期負(fù)債能力。通過表4可以看出，在2013～2017年期間，該企業(yè)流動(dòng)比率、速動(dòng)比率兩項(xiàng)指標(biāo)均大于1，尤其是速動(dòng)比率指標(biāo)更說明企業(yè)具有良好的短期償債能力，企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)完全足以涵蓋到期支付的短期負(fù)債，不存在短期債務(wù)違約的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。從利息支付倍數(shù)來看，在這五年期間該企業(yè)的支出利息的能力很強(qiáng)，是利息費(fèi)用的數(shù)百倍，利息在到期內(nèi)可以完全有能力支付，不存在相應(yīng)的違約財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。（表4）

表4 償債能力評價(jià)指標(biāo)一覽表

（五）現(xiàn)金流量能力評價(jià)?！艾F(xiàn)金為王”，企業(yè)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)離不開現(xiàn)金流的穩(wěn)定支持，從眾多企業(yè)倒閉的案例中梳理下，我們會(huì)得出資金鏈斷裂成為眾多企業(yè)破產(chǎn)倒閉的主要原因，足以看出充分的現(xiàn)金流量對企業(yè)的發(fā)展的重要性。為此我們選取了經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額、投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額、籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額三個(gè)指標(biāo)進(jìn)行評價(jià)。通過表5可以看出，企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量由2013年的51，128萬元到2017年轉(zhuǎn)為凈流出額21，458萬元，說明企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金凈流入為負(fù)值，企業(yè)存在資金斷裂的風(fēng)險(xiǎn)。與此同時(shí)，企業(yè)投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額除2014年為正值外，其余年份均為負(fù)值，趨勢在縮窄。企業(yè)的籌資額在不斷增加，由2013年的40，425萬元增至2016年323，479萬元，這與該企業(yè)的戰(zhàn)略擴(kuò)張有著緊密相連。由于影視作品當(dāng)前所謂商業(yè)大片模式的影響加上制作周期長，使企業(yè)面臨較大的資金需求，因此企業(yè)必須建立合理的融資渠道及股權(quán)融資等，以提高企業(yè)的核心競爭力。（表5）

表5 現(xiàn)金流量能力評價(jià)指標(biāo)一覽表（單位：萬元）

綜合上述財(cái)務(wù)指標(biāo)的分析，我們可以看出，該企業(yè)具有的獲利能力在減弱，發(fā)展在降速，存在現(xiàn)金流斷裂風(fēng)險(xiǎn)的問題，因此企業(yè)應(yīng)采取有效手段以提高其綜合財(cái)務(wù)績效。

三、提高我國電影傳媒行業(yè)財(cái)務(wù)績效若干建議

本文以華誼兄弟公司財(cái)務(wù)績效評價(jià)為契機(jī)，提出以下提高電影傳媒行業(yè)財(cái)務(wù)績效的若干建議：

（一）持續(xù)強(qiáng)化企業(yè)管理水平，不斷提高企業(yè)經(jīng)營效率。影視行業(yè)在發(fā)展過程需要耗費(fèi)大量的資源進(jìn)行影片的制作和儲(chǔ)備，以期待在市場上形成集約優(yōu)勢，擴(kuò)大市場份額，如在春節(jié)、情人節(jié)、十一等黃金時(shí)段影片的集中上映就說明了此點(diǎn)。這需要企業(yè)提前進(jìn)行戰(zhàn)略謀劃和布局，以“互聯(lián)網(wǎng)+”為契機(jī)，充分把握影視市場的焦點(diǎn)，提前切入，做好影視資源的制作和儲(chǔ)備。

（二）加強(qiáng)資金管理，提高資金使用效益。（1）充分做好企業(yè)的存貨管理，進(jìn)一步規(guī)范企業(yè)的庫存管理制度和決策制度;（2）做好應(yīng)收賬款和現(xiàn)金的管理，建立適當(dāng)?shù)馁d銷政策和回款措施，充分利用信用政策和現(xiàn)金浮游量政策，改善現(xiàn)金流量薄弱的現(xiàn)狀，確保資金鏈的安全和正常運(yùn)轉(zhuǎn)。

（三）加強(qiáng)資本運(yùn)營管理，合理確定企業(yè)的融資渠道和相應(yīng)的股權(quán)結(jié)構(gòu)。通過上述分析可以看出，華誼兄弟公司在業(yè)務(wù)布局迅速擴(kuò)張的同時(shí)，企業(yè)的借貸規(guī)模也在迅速增加，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也在攀升。這需要企業(yè)綜合收益、風(fēng)險(xiǎn)等多方面因素，在滿足企業(yè)實(shí)際經(jīng)營需要的基礎(chǔ)上，合理確定債務(wù)規(guī)模。同時(shí)，優(yōu)化企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)，積極引入多種戰(zhàn)略資本，充分整合以影視、影院等為代表的影視板塊，以主題公園、文化墻等為代表的實(shí)景板塊，以手游、新媒體等為代表的互聯(lián)網(wǎng)板塊，擴(kuò)大企業(yè)的內(nèi)容生產(chǎn)力，進(jìn)一步鞏固和提升行業(yè)地位。

（四）加強(qiáng)人才培養(yǎng)和戰(zhàn)略引進(jìn)。人才是企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵，企業(yè)需要建立合理的補(bǔ)償機(jī)制和長期激勵(lì)機(jī)制，內(nèi)部和外部培訓(xùn)實(shí)施相結(jié)合的人才引進(jìn)，創(chuàng)造良好的環(huán)境吸引優(yōu)秀人才服務(wù)企業(yè)，著重培養(yǎng)關(guān)鍵崗位人才，如導(dǎo)演、藝人、營銷、發(fā)行、新媒體運(yùn)作等專業(yè)人才，以增強(qiáng)企業(yè)的核心競爭力。

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