山東赫達(dá)：膠囊放量添翼業(yè)績(jī)爆發(fā)在即

山東赫達(dá)（002810）：公司收入利潤(rùn)同比大增主要有兩方面原因，一是去年9月20000噸纖維素醚技改擴(kuò)建項(xiàng)目投產(chǎn)，徹底打破產(chǎn)能瓶頸，解決了公司由于供不應(yīng)求而被迫通過(guò)貿(mào)易外購(gòu)彌補(bǔ)產(chǎn)能缺口的問(wèn)題，產(chǎn)能得到充分釋放;二是子公司赫爾希植物膠囊有限公司業(yè)績(jī)超預(yù)期，報(bào)告期內(nèi)成功打開(kāi)歐美膠囊產(chǎn)品市場(chǎng)，全年銷售膠囊超30億粒，實(shí)現(xiàn)收入7769萬(wàn)，凈利潤(rùn)2106萬(wàn)元，凈利率達(dá)到27.1%，不僅有效消化自身纖維素醚產(chǎn)能，同時(shí)還極大提升了盈利水平。Q4單季度公司實(shí)現(xiàn)收入2.50億，同比+43.25%，環(huán)比+4.98%;歸母凈利潤(rùn)1659萬(wàn)，同比+95.41%，環(huán)比-33.16名，主要系公司計(jì)提了1060萬(wàn)的減值費(fèi)用。

隨著20000噸技改擴(kuò)建項(xiàng)目開(kāi)始全年貢獻(xiàn)利潤(rùn)以及子公司赫爾希植物膠囊產(chǎn)品持續(xù)放量，公司在19年進(jìn)入業(yè)績(jī)爆發(fā)期。按照公司經(jīng)營(yíng)計(jì)劃，預(yù)計(jì)19年公司纖維素醚實(shí)現(xiàn)銷量36780噸，含稅收入11.05億;植物膠囊實(shí)現(xiàn)銷量63億粒，含稅收入1.4億;石墨事業(yè)部實(shí)現(xiàn)含稅收入4500萬(wàn)元;福川化工原乙酸三甲酯等產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)銷量3600噸，含稅收入1.1億元。考慮到植物膠囊顯著高于公司整體的盈利能力以及原乙酸三甲酯等產(chǎn)品價(jià)格上漲，公司有望迎來(lái)高質(zhì)量發(fā)展，利潤(rùn)水平有望大幅提升。

操作策略：看好公司技改擴(kuò)產(chǎn)以及植物膠囊廣闊市場(chǎng)空間，業(yè)績(jī)爆發(fā)在即，可適當(dāng)關(guān)注。

健友股份：出口取得新突破

健友股份（603707）：2018年是公司注射劑出口突破元年，共有7個(gè)注射劑ANDA獲批，其中1個(gè)為自主申報(bào)，1個(gè)為技術(shù)引進(jìn)，其余5個(gè)為Sagent購(gòu)買轉(zhuǎn)移品種。重磅品種依諾肝素鈉于2019年初在歐盟迎來(lái)收獲，預(yù)計(jì)2019年下半年或2020年初有望在美獲批。公司后續(xù)在研注射劑產(chǎn)品豐富，圍繞腫瘤領(lǐng)域全品種開(kāi)展，在麻醉和心腦血管等大領(lǐng)域也有布局;疊加技術(shù)引進(jìn)帶來(lái)的產(chǎn)品加速獲批，ANDA品種有望不斷豐富，預(yù)計(jì)未來(lái)2-3年有數(shù)十個(gè)產(chǎn)品在美國(guó)獲批，帶來(lái)持續(xù)增長(zhǎng)動(dòng)力。

肝素唯一來(lái)源豬小腸，臨床用于抗凝血，行業(yè)每年保持約10%增長(zhǎng)，需求剛性且無(wú)法替代。目前中國(guó)肝素產(chǎn)量占全球60%以上，豬小腸利用率已達(dá)90%，考慮分散屠宰的豬小腸無(wú)法利用，當(dāng)前利用率基本沒(méi)有提升空間。2016年來(lái)隨著下游庫(kù)存見(jiàn)底，需求增長(zhǎng)及環(huán)保出清小產(chǎn)能，肝素原料藥已趨緊平衡，肝素進(jìn)入新一輪景氣周期，價(jià)格呈溫和上漲趨勢(shì)。隨著豬瘟蔓延，生豬產(chǎn)能已出現(xiàn)下滑，下半年生豬出欄或進(jìn)一步下滑，對(duì)應(yīng)肝素供給將同步下滑，豬瘟將進(jìn)一步強(qiáng)化肝素景氣周期。由于下游制劑中原料藥成本占比較低，制劑毛利率較高，剛需背景下下游價(jià)格接受能力強(qiáng)。下半年隨著生豬出欄下滑兌現(xiàn)，肝素原料藥有望復(fù)制08-10年行情。公司憑借大量粗品庫(kù)存顯著受益，且集中洗脫模式具備更強(qiáng)上游掌控力。

操作策略：公司作為國(guó)內(nèi)注射劑出口領(lǐng)先企業(yè)，出口邏輯不斷強(qiáng)化，投資者可積極關(guān)注。