楊陽

2018年下半年開始，市場(chǎng)已經(jīng)顯示出對(duì)指數(shù)基金的偏好。在本刊第4期2018基金4季報(bào)文章中，我們提到：“2018年三季度末，全市場(chǎng)股票型ETF的合計(jì)份額為1187.82億份，到了四季度末劇增至2099.57億份，增幅76.76%。”這其中，表現(xiàn)最為亮眼的是以創(chuàng)業(yè)板ETF和中證500ETF為首的中小票指數(shù)基金，規(guī)模膨脹十分迅速。

在3、4月，指數(shù)基金規(guī)模開始原地踏步，甚至小幅萎縮。但是，在近期股市震蕩下探的過程做，ETF基金再次大規(guī)模吸金，以5月6日至10日為例，凈流入資金超過150億元。此外，眾多基金公司開始調(diào)低ETF基金的費(fèi)用率，以期能夠吸引更多“基民”，價(jià)格戰(zhàn)驟起。是什么原因?qū)е翬TF基金如此受歡迎呢？

ETF基金再次膨脹依舊青睞中小板塊

3月14日，我們?cè)羞^統(tǒng)計(jì)，2018年三季度末開始瘋狂加倉的精準(zhǔn)ETF投資人，在吃到年初的反彈后有明顯的高位減倉的跡象。以包括股票型ETF在內(nèi)的，全市場(chǎng)908只被動(dòng)指數(shù)型基金為例，在3月14日和4月26日的總份額為4757.53億份和4734.97億份，與2018年12月31日的4870.54億份相比，有明顯下滑。但是，在5月14日這一數(shù)據(jù)為4835.58億份。從4月26日期，9個(gè)交易日的時(shí)間，被動(dòng)指數(shù)基金份額增長(zhǎng)了100.61億份。而股票型ETF則從3月14日的1900億份，高速增長(zhǎng)到5月14日的2150億份。

從單只產(chǎn)品看，易方達(dá)創(chuàng)業(yè)板ETF再次表現(xiàn)出眾，以13.98億份的增長(zhǎng)位列漲幅第一。此外，增長(zhǎng)超過10億份的還有國(guó)泰中證全指證券ETF和易方達(dá)滬深300ETF，增長(zhǎng)份額分別是11.52億份和11.36億份。增幅前10的指數(shù)基金產(chǎn)品共增加76.27億份。這其中，中小企業(yè)的指數(shù)基金表現(xiàn)搶眼，中證500、創(chuàng)業(yè)板等指數(shù)基金幾乎霸屏。（見表一）

價(jià)格戰(zhàn)愈演愈烈

2019年，隨著規(guī)模爆發(fā)式增長(zhǎng)，越來越多的基金公司將指數(shù)產(chǎn)品的布局上升到戰(zhàn)略層面。而到3、4月份，規(guī)模和利潤(rùn)的雙豐收，再次點(diǎn)燃了指數(shù)基金的申購熱情。

然而，本就同質(zhì)化的指數(shù)產(chǎn)品，只得依靠?jī)r(jià)格招攬客戶，指數(shù)基金費(fèi)率“價(jià)格戰(zhàn)”愈演愈烈。今年以來，越來越多的基金公司加入了指數(shù)基金“價(jià)格戰(zhàn)”，平安、易方達(dá)、中郵、銀華等基金公司相繼下調(diào)ETF產(chǎn)品管理費(fèi)及托管費(fèi)，產(chǎn)品費(fèi)率已刷出行業(yè)新低。

早在今年2月，平安基金推出的創(chuàng)業(yè)板ETF采用了“0.15%管理費(fèi)0.05%托管費(fèi)”的低費(fèi)率策略模式。公告顯示，該基金的管理費(fèi)按前一日基金資產(chǎn)凈值的0.15%年費(fèi)率計(jì)提，托管費(fèi)按前一日基金資產(chǎn)凈值的0.05%年費(fèi)率計(jì)提。此舉令平安創(chuàng)業(yè)板ETF成為全市場(chǎng)費(fèi)率最低的ETF指數(shù)產(chǎn)品，絕大多數(shù)股票型ETF的年管理費(fèi)率還停留在0.5%、托管費(fèi)率0.1%的水平。隨后，頭部基金公司易方達(dá)跟進(jìn)。易方達(dá)基金4月份公告稱，下調(diào)中證500、易方達(dá)MSCI中國(guó)A股兩只ETF及其聯(lián)接基金，由之前的0.5%管理費(fèi)與0.1%托管費(fèi)下調(diào)至管理費(fèi)0.15%、托管費(fèi)0.05%。

易方達(dá)表示，下調(diào)費(fèi)率是為了更好地滿足廣大投資者的投資理財(cái)需求，降低投資者的理財(cái)成本。費(fèi)率調(diào)整后，上述4只基金的管理費(fèi)與托管費(fèi)合計(jì)均為0.20%，年。在滬深300、中證500、MSCI中國(guó)A股國(guó)際通指數(shù)相關(guān)ETF標(biāo)的中，易方達(dá)基金相關(guān)產(chǎn)品費(fèi)用最低。

5月以來，又有三家基金公司的指數(shù)產(chǎn)品“降費(fèi)攬客”。富國(guó)基金最新發(fā)行的創(chuàng)業(yè)板ETF產(chǎn)品，管理費(fèi)0.3%，托管費(fèi)0.1%。銀華基金發(fā)行的深100ETF，管理費(fèi)0.2%，托管費(fèi)0.1%。此外，中郵中證價(jià)值回報(bào)量化策略指數(shù)基金將托管費(fèi)和管理費(fèi)都下降50%，管理費(fèi)降至0.5%。

而去年成立的銀華央企結(jié)構(gòu)調(diào)整ETF、華夏央企結(jié)構(gòu)調(diào)整ETF、博時(shí)央企結(jié)構(gòu)調(diào)整ETF共3只基金同樣采取了“0.15%管理費(fèi)0.05%托管費(fèi)”的低費(fèi)率模式。

然而，費(fèi)用率低并不意味著完全的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，業(yè)內(nèi)人士表示，規(guī)模大、流動(dòng)性好、交易量大的場(chǎng)內(nèi)基金，更容易吸引機(jī)構(gòu)和大戶等大資金的青睞，另外需要關(guān)注基金公司的ETF管理能力，能力強(qiáng)的往往有優(yōu)秀跟蹤標(biāo)的指數(shù)能力，指數(shù)跟蹤誤差小也是優(yōu)勢(shì)，投資人可細(xì)心分辨。

股票換購ETF方興未艾

在《節(jié)奏精準(zhǔn)的ETF基金投資人》中，筆者曾提到，2018年末指數(shù)基金（特別是中小創(chuàng)板塊）爆發(fā)式增長(zhǎng)，離不開保險(xiǎn)資金、證券資金等持續(xù)買入，這一趨勢(shì)在政府鼓勵(lì)建立紓困基金，緩解中小私營(yíng)企業(yè)股權(quán)質(zhì)押?jiǎn)栴}后，有明顯加速。從主要指數(shù)基金前十持有人名單看，2018年報(bào)基本能夠說明這一問題。

然而，除上述買方外，還有另外一股指數(shù)基金崛起的重要力量鮮少被市場(chǎng)提及：股票換購ETF。

業(yè)內(nèi)人士透露，去年ETF份額大增，其中有500多億元來自上市公司股東的股份換購?；鸸景l(fā)行ETF產(chǎn)品時(shí)希望符合條件的上市公司參與份額換購，甚至?xí)l(fā)行特定的ETF用于換購，對(duì)基金來說發(fā)行規(guī)模上去了，對(duì)股東和上市公司來說，換購沒有減持那么赤裸裸，可以說是優(yōu)化資產(chǎn)配置，實(shí)現(xiàn)股權(quán)結(jié)構(gòu)多元化，也能盡量控制對(duì)二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)的沖擊。

具體來看，2018年9月4日，大豪科技（603025）、啟明星辰（002439）公告稱股東計(jì)劃參與中信建投中證北京50ETF網(wǎng)下股票認(rèn)購;2018年1l、12月，協(xié)鑫集成（002506）、橫店東磁（002056）、金科文化、福斯特（603806）大股東宣布參與認(rèn)購南華中證杭州灣ETF基金份額。

今年1月上市的華夏央企結(jié)構(gòu)調(diào)整ETF、博時(shí)央企結(jié)構(gòu)調(diào)整ETF和銀華央企結(jié)構(gòu)調(diào)整ETF的持有人名單中，多家上市央企均位列其中。今年3月12日，三七互娛公告控股股東之一吳緒順已將持有的2120萬股f占總股本1%）換購成銀華MSCI中國(guó)ETF基金份額。3月13日，中興通訊公告稱，控股股東中興新通訊有限公司擬以其持有的不超過4192.67萬股公司A股股份（占總股本1%）認(rèn)購工銀瑞信滬深300ETF份額，對(duì)應(yīng)市值超過12億元。4月16日，中石油公告稱，控股股東中國(guó)石油集團(tuán)計(jì)劃以持有的4.3億股A股股份，換購對(duì)應(yīng)價(jià)值的ETF基金份額。按照當(dāng)日收盤價(jià)計(jì)算，中國(guó)石油集團(tuán)用于換購的股票市值約為33.2億元?？梢哉f，不管國(guó)企股東還是私營(yíng)企業(yè)。股份換ETF“曲折套現(xiàn)”都已然成為風(fēng)氣。