胡東輝

IPO已成中國(guó)最大的造富運(yùn)動(dòng)，這吸引了越來(lái)越多的企業(yè)紛至沓來(lái)，其中有不少是帶病闖關(guān)。最近中國(guó)證監(jiān)會(huì)一口氣對(duì)6家申報(bào)IPO的待審企業(yè)發(fā)出了警示函，而科創(chuàng)板也出現(xiàn)了一家撤回的待審企業(yè)木瓜移動(dòng)。雖然現(xiàn)在還不能斷言這些企業(yè)就是財(cái)務(wù)造假，但信息披露的不真實(shí)、不準(zhǔn)確、不完整則已經(jīng)實(shí)錘，是典型的帶病闖關(guān)。為什么IPO帶病闖關(guān)現(xiàn)象屢禁不絕，反而愈演愈烈了？

帶病闖關(guān)現(xiàn)象有普遍性

中國(guó)證監(jiān)會(huì)于7月5日分別對(duì)6家IPO排隊(duì)待審企業(yè)開(kāi)出警示函，7月8日掛網(wǎng)公示。根據(jù)目前已核實(shí)的信息，證監(jiān)會(huì)除了對(duì)這6家企業(yè)采取出具警示函的監(jiān)管措施，還對(duì)存在執(zhí)業(yè)質(zhì)量問(wèn)題的8家保薦機(jī)構(gòu)、4家會(huì)計(jì)師事務(wù)所、4家律師事務(wù)所根據(jù)情節(jié)輕重啟動(dòng)相關(guān)監(jiān)管措施程序。

這6家企業(yè)存在的問(wèn)題有少計(jì)相關(guān)成本費(fèi)用，相關(guān)資產(chǎn)減值準(zhǔn)備計(jì)提不充分，內(nèi)控基礎(chǔ)工作存在缺陷，未如實(shí)披露關(guān)聯(lián)方資金往來(lái)，固定資產(chǎn)入賬價(jià)值不準(zhǔn)確，部分政府補(bǔ)助的會(huì)計(jì)處理不恰當(dāng)，收入確認(rèn)會(huì)計(jì)政策及應(yīng)收票據(jù)的信息披露與事實(shí)不符，用個(gè)人賬戶(hù)支付工資費(fèi)用等等。用過(guò)去的話來(lái)說(shuō)，這叫業(yè)績(jī)粉飾，包裝上市。用現(xiàn)在的話來(lái)說(shuō)，這就是信息披露不真實(shí)、不準(zhǔn)確、不完整，帶病闖關(guān)。

科創(chuàng)板待審企業(yè)木瓜移動(dòng)已經(jīng)過(guò)兩輪審核問(wèn)詢(xún)和回復(fù)，上交所審核中心召開(kāi)審核會(huì)議，對(duì)公司發(fā)行上市申請(qǐng)形成審核報(bào)告，擬提交上市委員會(huì)審議，并發(fā)函要求發(fā)行人和保薦人提交招股說(shuō)明書(shū)上會(huì)稿。但在7月4日，公司及保薦人卻提交了撤回發(fā)行上市申請(qǐng)。上交所強(qiáng)調(diào)這是申報(bào)企業(yè)的自主判斷和正常行為，上交所予以尊重。外界認(rèn)為木瓜移動(dòng)存在四大問(wèn)題，這其實(shí)也是帶病闖關(guān)。

帶病闖關(guān)愈演愈烈有原因

擬IPO企業(yè)中為什么會(huì)突然冒出這么多問(wèn)題公司呢？這跟最近一段時(shí)期IPO審核標(biāo)準(zhǔn)大幅放寬有很大的關(guān)系。最近連續(xù)七周上會(huì)企業(yè)過(guò)會(huì)率都是100%，直到7月11日才有1家被否，而科創(chuàng)板繼續(xù)保持100%的過(guò)會(huì)率。這么高的過(guò)會(huì)率，即便是在IPO“大躍進(jìn)”的2016年和2017年也沒(méi)出現(xiàn)過(guò)。這就引來(lái)大批企業(yè)申報(bào)排隊(duì)，僅6月底的一周就有77家企業(yè)集體申報(bào)，遠(yuǎn)超去年同期。7月第一周，又有13家企業(yè)趕來(lái)申報(bào)。截至目前，主板、創(chuàng)業(yè)板、中小板正常審核狀態(tài)的IPO排隊(duì)企業(yè)共有530家，其中主板185家，創(chuàng)業(yè)板239家，中小板106家，比去年同期增長(zhǎng)50%以上。科創(chuàng)板也有110家申報(bào)企業(yè)在排隊(duì)。

在這么多IPO排隊(duì)待審企業(yè)中，是不是就只有這6+1的企業(yè)存在問(wèn)題呢？肯定不是。證監(jiān)會(huì)是在日常審核及現(xiàn)場(chǎng)檢查中發(fā)現(xiàn)這些公司存在問(wèn)題的，這種檢查不可能是拉網(wǎng)式全部過(guò)一遍，只能是抽查，而這一查就有6家待審企業(yè)存在問(wèn)題。換言之，不管查不查，這些問(wèn)題企業(yè)都在那兒，不會(huì)因?yàn)闆](méi)查就不存在。而沒(méi)有查到的問(wèn)題企業(yè)可能更多，闖關(guān)成功的概率也更大，如今那些漏網(wǎng)的問(wèn)題公司很可能已經(jīng)闖關(guān)成功，正在成為投資者追捧的所謂牛股。按照現(xiàn)在IPO審核的寬松尺度，基本上就是不設(shè)防狀態(tài)，不用闖關(guān)了，可以瀟灑走一回。證監(jiān)會(huì)對(duì)IPO待審企業(yè)一口氣開(kāi)出6份警示函是沒(méi)有先例的，這說(shuō)明IPO帶病闖關(guān)的問(wèn)題已經(jīng)非常嚴(yán)重，連證監(jiān)會(huì)也看不下去了。

科創(chuàng)板首家主動(dòng)撤回企業(yè)木瓜移動(dòng)是明顯存在問(wèn)題的，但上交所已經(jīng)安排它上會(huì)了。外界不知道木瓜移動(dòng)為什么會(huì)在臨門(mén)一腳的時(shí)候主動(dòng)放棄了，其中一定存在隱情。不管是什么情況，可以看出科創(chuàng)板IPO中的隱患更大，但處置卻更寬松。針對(duì)木瓜移動(dòng)的臨陣退縮，上交所卻強(qiáng)調(diào)這是申報(bào)企業(yè)的自主判斷和正常行為，表示要予以尊重，而不是進(jìn)一步追查其中的真正原因。這就傳遞出錯(cuò)誤信息：帶病闖關(guān)科創(chuàng)板IPO沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)，不會(huì)受到處罰，還會(huì)受到尊重。

雖然上交所同時(shí)也指出，發(fā)行上市申請(qǐng)文件一經(jīng)受理，審核問(wèn)詢(xún)回復(fù)內(nèi)容一經(jīng)披露，對(duì)發(fā)行人及相關(guān)機(jī)構(gòu)即產(chǎn)生法律約束力，信息披露文件應(yīng)當(dāng)真實(shí)、準(zhǔn)確、完整的法律責(zé)任并不因?yàn)榻K止審核而減免。如果終止審核前，發(fā)行人信息披露和中介機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)已經(jīng)存在違規(guī)問(wèn)題，上交所將按照有關(guān)規(guī)定進(jìn)行處理。但說(shuō)歸說(shuō)，做歸做，木瓜移動(dòng)帶病闖關(guān)卻受到了尊重。難道這就是IPO注冊(cè)制的真諦？由此也就不難理解IPO帶病闖關(guān)現(xiàn)象會(huì)愈演愈烈了。