張桔

近幾年來，對于內(nèi)地的公募基金公司而言，千億規(guī)模成為多數(shù)中型乃至中小型公司所追求的終極目標;因為按照行業(yè)的通常慣例，公募管理規(guī)模200億達到了公司生存的生死線，而規(guī)模一旦跨越千億門檻，則實際達到了公司的溫飽線。

Wind 顯示，截至今年上半年末，在內(nèi)地公募基金公司的排名中，資產(chǎn)規(guī)模合計突破千億大關(guān)的基金公司總共有33家;同時，當季有三家基金公司的規(guī)模從千億大關(guān)掉了下來，它們均是在今年第一季度歷史性地站上了千億關(guān)口，但第二季度就隨即滑落，而這三家公司分別是融通、萬家和東證資管。歷史上，曾經(jīng)短期突破千億大關(guān)但馬上回落的例子也不勝枚舉。當然，三家基金公司下半年再沖“千億”時間尚充足，本文旨在發(fā)掘它們規(guī)模滑落過程中所曝光的或大或小的問題。

萬家基金：豪賭單一行業(yè)

新發(fā)產(chǎn)品難改權(quán)益陣營窘境

Wind顯示，最近三個季度末，萬家基金的公募資產(chǎn)管理經(jīng)歷了明顯的起伏過程：從845.2億沖至1017.4億再回落至920.4億，二季度末較首季度末縮水了約100億。記者了解，規(guī)模下滑的主因還是在于部分貨基因為規(guī)模持續(xù)下滑導致了大規(guī)模的贖回。

而看權(quán)益類基金，萬家基金的股票型產(chǎn)品和混合型產(chǎn)品的規(guī)模合計僅在200億左右，約占公司全部產(chǎn)品規(guī)模不到兩成的水平。且上半年末多只產(chǎn)品的規(guī)模頗為袖珍，迷你化生存。

股票型基金里，除去萬家消費成長外，其余產(chǎn)品皆為被動指數(shù)型股基;而除去其中兩只基金的規(guī)模尚可外，其余被動股基的產(chǎn)品規(guī)?；径荚趦蓚€億之內(nèi)。

而只數(shù)更多的混合型基金這種現(xiàn)象更為惹眼：除去萬家精選和萬家品質(zhì)生活規(guī)模在30億以上、萬家新興藍籌和萬家瑞和規(guī)模在14億以上外，其余30只混基的單只規(guī)模均不到10億，其中萬家雙引擎等多只產(chǎn)品的季末規(guī)模甚至不足1億，二季報中也提示了清盤風險的存在。

袖珍型權(quán)益產(chǎn)品數(shù)量逐步擴大的背后，很大程度是萬家權(quán)益類產(chǎn)品業(yè)績兩極分化后果，首當其沖的或是公司權(quán)益類基金經(jīng)理豪賭單一行業(yè)的投資方式所致。例如萬家旗下近年來出鏡率較高的李文賓和莫海波組合，兩人素以偏好重倉地產(chǎn)股的另類模式而被圈內(nèi)所關(guān)注。

二季報顯示，二人掌舵的基金產(chǎn)品中，部分基金重倉的地產(chǎn)股達9只之多。如萬家新利，當季重倉的地產(chǎn)股就包括了華夏幸福、綠地控股、保利地產(chǎn)、萬科A、中南建設、新城控股、金地集團、榮盛發(fā)展、我愛我家，唯一非房地產(chǎn)概念的重倉股是常熟銀行。而萬家系旗下的權(quán)益基金，重倉的房地產(chǎn)概念的股票還包括了陽光城和建材板塊中的青龍管業(yè)等。

然而，二季度房地產(chǎn)指數(shù)下跌也超過了10%，公司旗下豪賭房地產(chǎn)板塊的基金也是凈值出現(xiàn)較大幅度的回撤，例如萬家瑞興近三個月凈值回撤了9.20%，萬家新利近三個月凈值回撤了8.62%，萬家宏觀擇時多策略近三個月凈值回撤了10.04%等等。

對此，一位不愿具名的基金分析師直言：“豪賭單一板塊本身就是不負責任、不符合契約的行為，尤其在內(nèi)地股市經(jīng)常板塊輪動的背景下，這種操作隱藏的風險更大于機會;特別是當板塊中被集中重倉的股票出現(xiàn)黑天鵝事件時，或許會對短期的業(yè)績帶來較大的打擊。”

而這種風險在三季度實際已經(jīng)發(fā)生，因公司董事長猥褻女童事件的新城控股在二級市場大幅下挫。不僅偏好地產(chǎn)的萬家系基金悉數(shù)重倉該股，甚至公司旗下的老牌基金萬家和諧增長當季也將新城控股列為第二大重倉;而該基金近三個月的排名更接近墊底。

除去房地產(chǎn)板塊外，實際萬家還對鋰鈷概念股票情有獨鐘，以萬家新興藍籌為例，當季十大重倉股中，贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)、華友鈷業(yè)分別排在了第一、第二和第四位，而上一季它們更是囊括了前三，但是三只股票今年在二級市場表現(xiàn)不佳，開年迄今的漲幅分別為1.99%、-12.62%、-8.55%，而基金迄今的凈值增長率僅為5.34%;類似的情況也出現(xiàn)在萬家臻選混合身上，只不過三只股票的重倉位次不及前者顯著。

此外，今年萬家基金還發(fā)行成立了多只權(quán)益類新品，但以二季度末數(shù)據(jù)看，這些產(chǎn)品的規(guī)模也微不足道：特別是今年1月份剛成立的萬家人工智能僅剩0.75億，清盤警報迅速響起（新品中還包括三年封閉的科創(chuàng)主題基金募集近10億，但由于涉及科創(chuàng)概念而熱度較高;若將其剔除，則權(quán)益陣營更加式微）

融通基金：權(quán)益類陣營兩極分化顯現(xiàn)? 特色主題基金“淪陷”

Wind顯示，二季度末，融通基金的公募資產(chǎn)規(guī)模僅為983.6億，其較上一季度末的1174.8億縮水了將近200億，數(shù)值超過萬家基金。長量基金分析師王驊指出，規(guī)?？s水主要來自于融通匯財寶這只貨幣基金二季度的規(guī)模減少了150億，同時融通通源短融、融通增悅等債券型基金也出現(xiàn)了不同程度的規(guī)模縮水。

而縱覽公司旗下的權(quán)益產(chǎn)品陣營兩大問題凸顯：首先是部分業(yè)績優(yōu)異的產(chǎn)品似乎無法有效提振規(guī)模，如今年凈值增長率超過50%的融通健康產(chǎn)業(yè)，該基金在上半年末的最新規(guī)模僅為1.31億，當初募集成立時的規(guī)模將近10億;同樣的情況還發(fā)生在“菜鳥”基金經(jīng)理彭煒所管理的幾只產(chǎn)品上：融通通慧A今年在同類排名中暫居首位，但上半年末的規(guī)模僅為1.16億;融通中國風1號今年凈值增長率也超過4成，但最新的規(guī)模也不過為6.75億。同時，由其和關(guān)山所擔綱的新品融通消費升級的首募規(guī)模也僅為6.42億。（彭煒目前崗位任職天數(shù)僅1年零347天）

對此，上述基金分析師指出，融通基金的品牌知名度相對有限，除去張延閔、蔣秀蕾、鄒曦等屈指可數(shù)的幾位基金經(jīng)理外，其余基金經(jīng)理被渠道和基民認可尚需要時間;比較而言，鄒曦所管產(chǎn)品的業(yè)績和規(guī)模相匹配，但權(quán)益團隊中的新人們則需要更長周期的時間檢驗。

其次，公司的幾只特色主題型基金產(chǎn)品似乎逐漸迷失了，如成立于去年12月5日的融通研究精選，目前該基金自成立以來的凈值增長率-1.24%，其不僅是權(quán)益公募迄今少有的負收益產(chǎn)品，在Wind同類基金中排名倒數(shù)第三位。究其原因，基金經(jīng)理似乎在建倉、加倉的時點和品種選擇上都存在著失誤。第二季度，基金經(jīng)理將7成的股票倉位加至9成之上，同時，基金經(jīng)理也指出在報告期表現(xiàn)不佳的原因：基金所持倉的農(nóng)業(yè)和計算機板塊呈現(xiàn)明顯的負收益，而該基金在二季度增加了農(nóng)業(yè)和養(yǎng)殖板塊。或許是受到業(yè)績欠佳的影響，該基金半年末的規(guī)模已經(jīng)降至了0.77億。

而主題基金中，規(guī)模變動較大的是融通新能源汽車了，其單季規(guī)模縮水約2.4億，幅度約為三分之一。

東證資管：多只產(chǎn)品跑輸基準 后陳光明時代如何“股債雙全”

除萬家和融通外，實際上另外一家從千億陣地撤退的就是才加入公募行列不久的東證資管了。東證資管是三家基金公司規(guī)模回撤最小的，其權(quán)益類基金產(chǎn)品達到27只，而債基和貨基總共才8只。

公開數(shù)據(jù)顯示，東證資管今年迄今尚未成立任何一只新的基金產(chǎn)品，而這也在某種程度上導致了公司所管公募規(guī)模的下降。

以公司旗下今年業(yè)績排名墊底的東方紅新動力為例，《紅周刊》記者查閱基金二季報發(fā)現(xiàn)，該基金當季的基金份額凈值增長率為-10.25%，業(yè)績比較基準為-0.85%。對此，基金經(jīng)理周云也在季報總結(jié)中指出：“本產(chǎn)品由于部分個股原因，表現(xiàn)較差，未能跑贏基準?！?/p>

從季報披露的重倉股來看，周云所指的股票或許包括了金正大、海信電器、分眾傳媒、金發(fā)科技、奧康國際、?？低暤攘唬@其中只有分眾傳媒?jīng)]有出現(xiàn)在上一季的重倉股名單之中;然而，從上述股票開年迄今在二級市場的漲幅來看，化肥農(nóng)藥概念股金正大股價下跌接近50%一線，同時股價下跌的還有海信電器和分眾傳媒，而另外三只股票目前的漲幅也不到6%。受到業(yè)績欠佳的影響，該基金的規(guī)模當季縮水了約8億。

對此，愛方財富總經(jīng)理莊正用數(shù)據(jù)分析，該基金在2019年1季度加倉比較多，目前倉位處于近兩年的最高位。該基金幾乎不換手，同時持股加權(quán)平均市盈率只有26倍，加權(quán)平均市凈率也只有2.65倍，持股流通市值中位數(shù)115億元。但該基金持股個數(shù)較少，持股集中度較高，所以當基金持股最大的金正大（占凈值9.38%）因為股權(quán)質(zhì)押平倉大幅下跌時，基金凈值大幅回調(diào)。

而跑輸基準的產(chǎn)品還不止這一只?；鸲緢箫@示，在公司旗下的偏股混基中，東方紅睿陽等13只跑輸基準，沒有跑輸?shù)膬芍划a(chǎn)品分別是睿澤和恒元。如是分析，雖然跑輸幅度不一，但東方紅偏股陣營幾近“全軍覆沒”。

值得注意的是，在經(jīng)歷了上半年的新品荒后，目前東證資管終于有一只產(chǎn)品在檔發(fā)行，但這只產(chǎn)品卻是指數(shù)型基金東方紅中證競爭力指數(shù)，并非公司所擅長的主動混基金，且搭檔該產(chǎn)品的雙基金均是缺乏基金經(jīng)理崗位工作經(jīng)驗的“菜鳥”，其中基金經(jīng)理徐習佳目前累計的任職時間僅為9天。而將其統(tǒng)計在內(nèi)的話，東證資管目前的基金經(jīng)理人數(shù)已達16人，但比起當初陳光明掌舵時代的盛世輝煌，今年東方紅基金的表現(xiàn)整體相對平平，以目前參與管理八只產(chǎn)品的孔令超為例，雖然其所轄的股、債基金開年迄今凈值增長率悉數(shù)為正，但是卻沒有一只產(chǎn)品收益率突破10%，因此其中的權(quán)益產(chǎn)品在同類中的排名基本也在后二分之一之列。