石偉

貝萊德集團(tuán)（BlackRock）又稱黑巖集團(tuán)，為全球規(guī)模最大的上市投資管理集團(tuán)，總部位于紐約，業(yè)務(wù)遍布全球60多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，包括北美、歐洲、亞太和中東，在達(dá)拉斯、洛杉磯等美國(guó)城市以及倫敦、蘇黎世、巴黎、法蘭克福、東京、中國(guó)香港、中國(guó)臺(tái)北、北京等設(shè)有辦事機(jī)構(gòu)。

根據(jù)Wind資訊，2017年，貝萊德實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入124.91億美元，同比增長(zhǎng)11.98%;扣非后歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)為49.70億美元，同比大增53.02%;凈利率高達(dá)40.08%，比2016年上升11.66個(gè)百分點(diǎn)。但是，作為一家資產(chǎn)管理公司，貝萊德的資產(chǎn)負(fù)債率具有行業(yè)的共性，多年以來一直在85%至88%的區(qū)間內(nèi)高位運(yùn)行，2017年年底為85.34%。

Wind資訊同時(shí)顯示，貝萊德的主要業(yè)務(wù)分為個(gè)人與機(jī)構(gòu)兩大種類，前者主要是為客戶提供各種證券、固定收益、現(xiàn)金管理及另類投資產(chǎn)品，后者還包括風(fēng)險(xiǎn)管理、投資系統(tǒng)外包及財(cái)務(wù)咨詢服務(wù)等業(yè)務(wù);因此，貝萊德的營(yíng)業(yè)收入主要是資產(chǎn)管理費(fèi)收入，2017財(cái)年為124.67億美元，占營(yíng)業(yè)總收入的比例高達(dá)99.81%。

截至2017年年底，貝萊德共有員工1.39萬(wàn)人，第一大股東為PNC金融服務(wù)集團(tuán)有限公司，持股比例為21.48%;另外，持股比例超過5%的股東還有先鋒集團(tuán)，持股比例為5.35%。

然而，資料顯示，除了第一大股東之外，貝萊德持股5%以上的重要股東變化頻繁。例如，2015年年底，威靈頓管理集團(tuán)為貝萊德持股5.77%的第二大股東，而到了2016年年底已經(jīng)從持股5%以上的股東名單中消失;2016年年底，NOGRES銀行為貝萊德持股5.28%（2015年年底為持股5.70%的第三大股東）的第二大股東，而到了2017年年底同樣從持股5%的重要股東名單中消失了，取而代之的是先鋒集團(tuán)。

那么，PNC金融服務(wù)集團(tuán)有限公司是怎樣的一家機(jī)構(gòu)，為何能連續(xù)數(shù)年穩(wěn)坐全球第一大資產(chǎn)管理公司的頭把交椅呢？

交叉持股

1982年，美國(guó)發(fā)生了一起當(dāng)時(shí)最大的銀行合并案，即成立于1852年的匹茲堡信托儲(chǔ)蓄公司（Pittsburgh Trust and Savings Company）和成立于1865年的遠(yuǎn)見國(guó)民公司（Provident National Corporation）宣布合并，成立了一家新的公司，也就是現(xiàn)在的PNC金融服務(wù)集團(tuán)。

在成立的第二年，即1983年2月8日，PNC金融服務(wù)集團(tuán)就已經(jīng)在紐約證券交易所上市。

此后幾年，PNC又先后收購(gòu)了幾家當(dāng)?shù)氐牡胤叫糟y行，但真正讓其走出所在賓夕法尼亞州的，還是1986年對(duì)肯塔基州路易斯維爾富達(dá)公民公司的合并;1988年，PNC兼并了成立于1795年的特拉華銀行。此時(shí)，PNC已經(jīng)躋身全美第12大銀行，資產(chǎn)也比5年前翻了一番;但是，雖然業(yè)務(wù)已經(jīng)遍及賓夕法尼亞州、肯塔基州、俄亥俄州及特拉華州，但PNC仍然是一家地區(qū)性銀行。

此后的3年間，PNC沒有再出手兼并，而是著眼于所收購(gòu)地區(qū)銀行之間的整合及協(xié)同。1991年，再次亮劍的PNC收購(gòu)了匹茲堡第一聯(lián)邦儲(chǔ)蓄及貸款協(xié)會(huì)（First Federal Savings and Loan Association of Pittsburgh），并成為匹茲堡最大的銀行。此后的5年（1991-1996年），PNC共計(jì)收購(gòu)了9家地方性金融機(jī)構(gòu)，并將業(yè)務(wù)擴(kuò)張至新澤西州。

20世紀(jì)90年代初，PNC已經(jīng)不滿足于傳統(tǒng)的銀行領(lǐng)域，繼而開始向信托領(lǐng)域挺進(jìn)，先后收購(gòu)了兩家信托公司。

需要特別強(qiáng)調(diào)的一點(diǎn)是，也就是這個(gè)時(shí)期，貝萊德成為PNC的資產(chǎn)管理部門。實(shí)際上，貝萊德是在1988年由八位資產(chǎn)管理行業(yè)的精英組建，當(dāng)時(shí)這八個(gè)人負(fù)責(zé)黑石集團(tuán)固定收益業(yè)務(wù)的一個(gè)投資部門，1992年才更改為現(xiàn)名，截至1994年年底的資產(chǎn)管理規(guī)模為530億美元。

1999年，PNC完成對(duì)第一數(shù)據(jù)投資者服務(wù)集團(tuán)（ISG）的收購(gòu)，后者主要業(yè)務(wù)是共同基金和另類投資工具，這起并購(gòu)案也奠定了PNC作為全球投資服務(wù)主要提供者的地位，自此開始，PNC的地域性特色逐漸淡去。

由于實(shí)力不斷增強(qiáng)，PNC的兼并步伐不斷加快。2003-2006年間，PNC完成了5次收購(gòu)，一方面使得客戶大量增加;另一方面新客戶也有助于PNC開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù);2007-2008年間，PNC在短短兩年內(nèi)完成了7次收購(gòu)，其中包括對(duì)克利夫蘭國(guó)民城市銀行的收購(gòu)，后者受累于次貸泡沫的破裂而瀕臨破產(chǎn)，收購(gòu)金額逼近40億美元。

經(jīng)過一系列的兼并和擴(kuò)張，PNC已經(jīng)從一家地方性銀行成長(zhǎng)為達(dá)到國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)的全國(guó)性金融機(jī)構(gòu)，一度被著名財(cái)經(jīng)雜志《商業(yè)周刊》列為年度全美50強(qiáng)。

根據(jù)Wind資訊，PNC的業(yè)務(wù)比較龐雜，涉及零售銀行業(yè)務(wù)、公司及機(jī)構(gòu)銀行業(yè)務(wù)、全球基金服務(wù)、貿(mào)易投資管理業(yè)務(wù)等，共計(jì)分為六大業(yè)務(wù)系統(tǒng)。以資產(chǎn)、市值、儲(chǔ)蓄額等指標(biāo)進(jìn)行加權(quán)綜合計(jì)算，PNC是僅次于摩根大通、美國(guó)銀行、花旗集團(tuán)、富國(guó)銀行、合眾銀行和紐約梅隆銀行的全美第七大銀行。

2017年，PNC實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入158.88億美元，同比增長(zhǎng)7.87%;實(shí)現(xiàn)扣非后歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)53.38億元，同比增長(zhǎng)36.77%;銷售凈利潤(rùn)率為33.91%，同比上升6.85個(gè)百分點(diǎn)。

截至2017年年底，PNC的員工總數(shù)為52906人，第一大股東為威靈頓管理集團(tuán)，持股比例為7.24%，先鋒集團(tuán)和貝萊德分列第二和第三大股東，持股比例分別為6.91%和5.92%。貝萊德與PNC屬于交叉持股關(guān)系。

2018及其后：仍有增長(zhǎng)空間

根據(jù)官網(wǎng)，“貝萊德是全球規(guī)模最大的資產(chǎn)管理集團(tuán)、風(fēng)險(xiǎn)管理及顧問服務(wù)公司之一，為機(jī)構(gòu)及零售客戶提供服務(wù)?！苯刂?017年6月30日，貝萊德管理的總資產(chǎn)達(dá)5.7萬(wàn)億美元，涵括股票、固定收益投資、現(xiàn)金管理、替代性投資、不動(dòng)產(chǎn)及咨詢策略。

此外，“我們提供多種類型的投資方案：以極大化超越指數(shù)的表現(xiàn)為目標(biāo)，精準(zhǔn)基本面與技術(shù)面的主動(dòng)式管理，以及增加對(duì)全球資本市場(chǎng)投資廣度為目標(biāo)，高效率的指數(shù)型策略。我們的客戶，可以透過廣泛的 產(chǎn)品架構(gòu)，來運(yùn)用我們的投資解決方案，例如投資人與法人的分離賬戶、共同基金與其他綜合型的投資工具和領(lǐng)導(dǎo)業(yè)界的ETF投資平臺(tái)。”

無(wú)論是從中美兩個(gè)超級(jí)經(jīng)濟(jì)大國(guó)之間可能爆發(fā)的貿(mào)易對(duì)抗來說，還是隨時(shí)都有可能爆發(fā)的地緣政治風(fēng)險(xiǎn)來說，2018年無(wú)疑是暗流涌動(dòng)的一年。但即便如此，貝萊德全球首席投資策略師理查德·特尼爾在“2018年投資展望”中總體上仍然對(duì)資本市場(chǎng)的表現(xiàn)持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度，“我們預(yù)期2018年及其后，全球經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)同步擴(kuò)張，但增長(zhǎng)幅度難以再度超出預(yù)期。我們認(rèn)為，美國(guó)經(jīng)濟(jì)將帶動(dòng)通脹溫和回升，并預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)緩步推進(jìn)政策正?；?。任何刺激增長(zhǎng)的減稅措施均將令美聯(lián)儲(chǔ)加快正常化步伐。歐元區(qū)及日本的政策正?；M(jìn)程較為緩慢，但兩地在下半年的政策動(dòng)向?qū)⒊山裹c(diǎn)。我們預(yù)期在2018年承擔(dān)相同風(fēng)險(xiǎn)所獲得的投資回報(bào)將進(jìn)一步減少?！?/p>

對(duì)于整個(gè)金融環(huán)境，“2018年投資展望”寫道，“我們認(rèn)為在經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的環(huán)境下，市場(chǎng)波動(dòng)率可能持續(xù)偏低，但即使是很小的波動(dòng)，亦可能擾亂杠桿收益策略并引致市場(chǎng)震蕩。少有跡象顯示金融體系杠桿水平出現(xiàn)上升……我們認(rèn)為北美自由貿(mào)易協(xié)議談判于全球貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)居首。我們已制定框架評(píng)估局部風(fēng)險(xiǎn)是否會(huì)演變?yōu)橄到y(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。”

與沃倫·巴菲特在2018年度致股東信中一樣，貝萊德的分析師同樣看好股票的表現(xiàn)，而不是債券?！拔覀冾A(yù)期企業(yè)盈利能力日益提升，可推動(dòng)股市上漲，尤其是日本及新興市場(chǎng)，但盈利增長(zhǎng)動(dòng)力或會(huì)轉(zhuǎn)弱。”

對(duì)于普通投資者最看重的投資板塊，貝萊德的分析師認(rèn)為，“我們看好金融和科技股。經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步擴(kuò)張利好動(dòng)量風(fēng)格因子，但也有出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)的潛在可能。我們認(rèn)為，價(jià)值因子有助于分散投資組合風(fēng)險(xiǎn)。過剩的全球儲(chǔ)蓄，加上投資者追求收益，令長(zhǎng)期債券收益率升幅有限。”至于那些以債券市場(chǎng)為主要方向的投資者，“2018年投資展望”同樣指出了方向，“我們看好通脹掛鉤債券多于名義債券，尤其是在美國(guó)，以及優(yōu)質(zhì)信用債資產(chǎn)?！?/p>

隨著中國(guó)綜合國(guó)力的不斷增強(qiáng)，貝萊德的分析師們也注意到了這股力量，“2018年投資展望”中用特別的篇幅具體對(duì)中國(guó)加以分析。

“中國(guó)將繼續(xù)專注深化改革。削減產(chǎn)能、環(huán)境治理、打擊房地產(chǎn)投機(jī)行為及遏制信貸急速增長(zhǎng)被列為工作重點(diǎn)。中國(guó)亦致力提升于世界舞臺(tái)的影響力——大力倡導(dǎo)自主創(chuàng)新，帶動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)由制造業(yè)主導(dǎo)模式向服務(wù)業(yè)主導(dǎo)模式轉(zhuǎn)變?！?/p>