陳茜

隨著P2P爆雷、滴滴血案、ofo單車前途未卜……曾經(jīng)資本追捧的獨角獸們也讓創(chuàng)投行業(yè)開始反思，盲目追捧獨角獸的光環(huán)，是否偏離了價值投資的軌道？

硅谷FoundersX Ventures 創(chuàng)始和管理合伙人Dr.Helen Liang在近期長江商學(xué)院一次創(chuàng)投論壇上分享表示，與前幾年相比，國內(nèi)創(chuàng)投資本市場疾速遇冷，這一變化幅度要比硅谷更大?！百Y本市場現(xiàn)在應(yīng)該是回調(diào)狀態(tài)，可以擠出泡沫，回歸理性和價值投資軌道中來，反而從宏觀層面降低整體風(fēng)險?！?/p>

硅谷早期創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的投資理念有怎樣的特點？他們所尋找的真正獨具價值的獨角獸和其創(chuàng)始人有怎樣的特點？未來哪些賽道誕生獨角獸的機(jī)會更大？投資人應(yīng)該堅持怎樣的投資理念？

資本助長惡性競爭

“硅谷的投資機(jī)構(gòu)對創(chuàng)業(yè)項目的試錯和蛻變時間更有容忍度，同時，相對而言比較少燒錢。”Helen 解釋。

像共享單車、外賣等商業(yè)模式的企業(yè)，在硅谷不會一下涌現(xiàn)出幾百家同時燒錢。用資本支撐流量，獲得膨脹發(fā)展，但盈利模式不明，最終泡沫擠掉。除了共享單車，這種泡沫還出現(xiàn)在直播、P2P、AR/VR等領(lǐng)域。在硅谷，早期項目投資人會更耐心等待創(chuàng)業(yè)者成長。從種子期到A輪，投資機(jī)構(gòu)不會特別強(qiáng)調(diào)要盈利，而是更關(guān)注創(chuàng)業(yè)項目在市場中的領(lǐng)先地位、快速增長的勢頭和獨當(dāng)一面的優(yōu)勢。

定位于技術(shù)驅(qū)動型企業(yè)，這些創(chuàng)業(yè)者大都擁有較強(qiáng)的技術(shù)背景，也有一些理想主義情結(jié)，比如希望技術(shù)來改變世界。“這種創(chuàng)業(yè)動機(jī)在硅谷比較普遍。” Helen說。國內(nèi)創(chuàng)業(yè)者在激烈的競爭面前，活下去更為重要，對盈利顯得更加迫切。其中，創(chuàng)業(yè)者們強(qiáng)烈的自我驅(qū)動能力是共同特質(zhì)。

不可否認(rèn)，國內(nèi)能成為獨角獸的企業(yè)更多是商業(yè)模式創(chuàng)新，純技術(shù)創(chuàng)新相對更少。

曾經(jīng)快速成長的消費級應(yīng)用的賽道將轉(zhuǎn)向企業(yè)級服務(wù)市場。在資本泡沫過后，真正關(guān)注價值投資的機(jī)構(gòu)正重新重視這一領(lǐng)域。

獨角獸，“獨”在哪？

如何在早期發(fā)現(xiàn)獨角獸？獨角獸提供了哪些獨特價值和特質(zhì)？Helen曾與多家美國知名創(chuàng)業(yè)加速器負(fù)責(zé)人討論過這個話題。確實，對于專注于技術(shù)驅(qū)動型的創(chuàng)業(yè)企業(yè)創(chuàng)業(yè)者來說，要成長為獨角獸有一些特質(zhì)。

Helen總結(jié)，第一，時機(jī)。在合適的時機(jī)處在一個高速成長的市場。第二，擁有獨門絕技。在技術(shù)方面，針對某一個市場痛點，擁有獨特的技術(shù)優(yōu)勢。第三，擁有快速蛻變的能力。一些項目第一次推出的產(chǎn)品和服務(wù)會跟客戶最終付費購買到的變化很大，這中間需要不斷進(jìn)行試錯，根據(jù)用戶反饋快速挑戰(zhàn)，這也是一種快速學(xué)習(xí)能力。第四，具備溝通能力。需要與團(tuán)隊、客戶、投資人、媒體等各方進(jìn)行有效溝通。第五，擁有大格局，可以看到未來的增長空間。

在美國，初創(chuàng)公司能夠成為獨角獸的一個優(yōu)勢還在于能吸引到更多優(yōu)秀人才。除此以外Helen表示，能成為獨角獸上市的企業(yè)，在投資人眼中很可能具有爭議性，處于特別被看好和特別不看好的兩極分化中?！霸接袪幾h性，說明有一些潛在價值沒有被挖掘，這也是獨角獸的特質(zhì)所在?！?/p>

所以，當(dāng)投資人遇到一個非常反常規(guī)的創(chuàng)業(yè)思路，最好不要急于下判斷。因為可能只是你沒有看到價值點。不過她補充到，這一條件是在其他天時地利人和的條件都具備的情況才具有參考價值。

對于擁有獨門絕技的技術(shù)型創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊來說，技術(shù)是否能成為“護(hù)城河”？Helen 指出，早期的獨門絕技只是一個能判斷創(chuàng)業(yè)項目可以快速成長的出發(fā)點，但并不表示，只有一個“絕招”而已。隨著企業(yè)不斷發(fā)展，可能會快速獲得一個大客戶，這樣就鎖定了市場優(yōu)勢。然后，再根據(jù)大客戶反饋，產(chǎn)品迅速迭代?！斑@樣就很難被抄襲，因為一旦領(lǐng)跑后，即使有抄襲者，也永遠(yuǎn)在后面?！?/p>

在她看來，根據(jù)客戶需求，實現(xiàn)產(chǎn)品快速蛻變的過程也是創(chuàng)業(yè)過程中最激動人心的部分，這也要求創(chuàng)業(yè)者要有很強(qiáng)的緊迫感。

人工智能領(lǐng)域，初創(chuàng)企業(yè)與巨頭共舞

除了創(chuàng)始人具備的性格特質(zhì)，如何在合適時機(jī)找到高速成長的市場？在當(dāng)下，人工智能被認(rèn)為將是繼移動互聯(lián)網(wǎng)后，誕生獨角獸的下一個風(fēng)口。而FoundersX本身也把目光鎖定在這一領(lǐng)域，雖然這并非一個垂直賽道。在人工智能領(lǐng)域，國內(nèi)BAT等巨頭在領(lǐng)跑，他們不僅投資國內(nèi)的AI創(chuàng)業(yè)企業(yè)，在海外的投資也更多是集中在這一領(lǐng)域。

根據(jù)Crunchbase的數(shù)據(jù)，自2016年以來籌集資金最多的30家人工智能創(chuàng)業(yè)公司中有40%位于中國。人工智能領(lǐng)域的初創(chuàng)公司融資變得很容易。

Helen認(rèn)為，簡單來看，人工智能作為一種新技術(shù)應(yīng)用為獨角獸企業(yè)的發(fā)展打開了很多市場空間，增長了生長渠道。比如FoundersX基金所投的一家是利用人工智能和計算機(jī)視覺技術(shù)做圖片搜索的公司，可以對視頻進(jìn)行動態(tài)搜索。目前服務(wù)客戶是電商平臺，但是未來也可以推向消費級市場。做為一種賦能技術(shù)，人工智能技術(shù)可以促進(jìn)金融行業(yè)、健康醫(yī)療、教育、電商客服等需要處理海量數(shù)據(jù)的行業(yè)革新。

人工智能技術(shù)離不開大數(shù)據(jù)。與初創(chuàng)企業(yè)相比，巨頭公司擁有海量數(shù)據(jù)，是否更有優(yōu)勢在人工智能領(lǐng)域進(jìn)行創(chuàng)新？

Helen 指出，BAT 等巨頭互聯(lián)網(wǎng)公司確實都有大量的數(shù)據(jù)，如何把這些數(shù)據(jù)價值挖掘出來，然后通過人工智能技術(shù)的切入，創(chuàng)造新的產(chǎn)品形態(tài)，提供新服務(wù)，這是未來的增長空間，也是企業(yè)持續(xù)領(lǐng)跑的機(jī)會所在。但對于巨頭企業(yè)來說，有大企業(yè)的慣性，比如騰訊這樣的上市公司在業(yè)績壓力下，對于創(chuàng)新失敗的容忍度有限，更是會把最好的資源用在主要業(yè)務(wù)上。

不過，不同企業(yè)的企業(yè)文化也有不同影響，也有一些美國企業(yè)在做內(nèi)部孵化。但是，相對于主業(yè)來說，仍有優(yōu)先度的問題。所以，他們往往采用的策略是收購來占領(lǐng)前沿科技。一家初創(chuàng)公司背靠巨頭流量支持，很容易發(fā)展起來，但是，劣勢在于受巨頭主業(yè)影響，未來發(fā)展空間有限。所以，很多創(chuàng)業(yè)者從各種基礎(chǔ)設(shè)施和技術(shù)積累更為完善的巨頭公司離職創(chuàng)業(yè)。

Helen 認(rèn)為，不管巨頭企業(yè)的機(jī)制有多么靈活，但對于個體創(chuàng)新思維的反應(yīng)速度還是會比較慢。初創(chuàng)企業(yè)的發(fā)展速度不受任何限制，并且發(fā)展空間更大。

穩(wěn)健的企業(yè)級市場未來樂觀

從市場角度看，曾經(jīng)快速成長的消費級應(yīng)用的賽道將轉(zhuǎn)向企業(yè)級服務(wù)市場。在資本泡沫過后，真正關(guān)注價值投資的機(jī)構(gòu)正重新重視這一領(lǐng)域。

根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，目前企業(yè)服務(wù)領(lǐng)域獨角獸公司主要分布于美國，數(shù)量遠(yuǎn)超中國。這與美國的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)發(fā)展更早，對企業(yè)服務(wù)需求更為迫切有關(guān)。隨著中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)早期人口紅利消失，互聯(lián)網(wǎng)巨頭發(fā)力企業(yè)級服務(wù)成為重要方向。

不過與消費級應(yīng)用的資本“燒錢”模式不同，企業(yè)級應(yīng)用增長速度會更慢，但是也更穩(wěn)健。Helen 指出，目前在中國崛起的獨角獸企業(yè)很多是面向 TO C 市場的消費級應(yīng)用，這類企業(yè)往往依靠移動互聯(lián)網(wǎng)的紅利，在馬太效應(yīng)下，實現(xiàn)贏者通吃。但是，在 TO B 的企業(yè)級服務(wù)應(yīng)用中，只要在每一個縱向的領(lǐng)域做到極致，具備獨門絕技就有市場空間，而不是贏者通吃。

所以，企業(yè)級市場未來發(fā)展是一個比較樂觀的趨勢。正如 Helen 從一些在國內(nèi)做企業(yè)級應(yīng)用軟件的朋友身上感受到的，在過去五年甚至十年，他們在國內(nèi)生存比較艱難，與 TO C 市場相比，增長沒有那么迅猛，資本市場對其關(guān)注度也較低?，F(xiàn)在大家冷靜下來后， TO B的市場在未來十年的價值可能會更多地受到關(guān)注。與TO C的應(yīng)用市場相比，TO B的產(chǎn)品服務(wù)更加軟性，比如提高企業(yè)的管理效率，提升用戶體驗等，這種軟性服務(wù)的價值容易被企業(yè)忽視，也不愿意為企業(yè)級軟件付費。

同時，企業(yè)級應(yīng)用服務(wù)的項目一般是穩(wěn)步增長，不會如 TO C 市場一樣面對非常慘烈的同質(zhì)化競爭。對于TO B 的服務(wù)來說，因為具備的是“獨門絕技”，在細(xì)分市場所遇到的同質(zhì)化競爭較小，從而擁有更多空間成長。

不用全部占領(lǐng)市場后才開始有盈利模式，而是在一開始就找到了價值定位。在美國的價值體系中，企業(yè)愿意為這樣的服務(wù)付費，所以，一開始有盈利，活下來的可能性就更大。但是，增長也不會呈幾何級增長，相對比較穩(wěn)健。

Helen 表示，在 A 輪之前，企業(yè)級服務(wù)的創(chuàng)業(yè)企業(yè)是從縱向市場切入，然后再擴(kuò)展到另外的縱向領(lǐng)域，到達(dá)一定階段后，可以橫向擴(kuò)展，獲得更大市場空間。這也意味著，擁有獨門絕技的企業(yè)級應(yīng)用或軟件，未來的增長空間也可以很大，甚至誕生體量龐大的獨角獸企業(yè)。

投資人的洞察，從時間點到時間軸

Helen在創(chuàng)立FoundersX基金之前，在美國高科技行業(yè)做新產(chǎn)品開發(fā)和技術(shù)評估有七八年時間?？疾烨把貙嶒炇遥瑢ふ遗c企業(yè)的產(chǎn)品能快速契合的技術(shù)，類似于投資人做技術(shù)投資。這一經(jīng)歷也為她在做專業(yè)投資人時對早期技術(shù)更有洞察力，可以迅速從技術(shù)中挖掘出切入市場的產(chǎn)品解決方案。

對于投資人來說，看初創(chuàng)企業(yè)具有的獨門絕技夠不夠獨門，不但要看其所處的時間點，是否在處于高增長的賽道上，還要看時間軸，企業(yè)自身在一年乃是五年之后的成長空間。這就需要投資人既有技術(shù)背景也要有產(chǎn)品背景。在硅谷，大多數(shù)的投資人都有一定的產(chǎn)業(yè)背景，這也與本身這些機(jī)構(gòu)做技術(shù)投資有關(guān)。但是，投行一般投晚期，只需要看數(shù)據(jù)就可以。

做技術(shù)投資需要堅持價值投資理念，需要把眼光放得更長遠(yuǎn)，五年甚至十年以后，而不是只看到明年能賺多少錢。這個過程也很考驗投資人的承壓能力，因為項目隨時會折戟。“做技術(shù)投資一定需要有點理想主義，否則你會很痛苦。”Helen說。同時，還需要高度自律感，這樣才能保持理性判斷，為價值而投資。