胡語(yǔ)文

考慮到短期市場(chǎng)波段的不確定性，從近期A股市場(chǎng)的2月份的收益率來(lái)看，已經(jīng)達(dá)到了近年的最大漲幅，所以，預(yù)計(jì)3月份市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)一定的調(diào)整。但是政策層面的改革動(dòng)力仍會(huì)持續(xù)下去，預(yù)計(jì)科創(chuàng)板2季度加快推出，在經(jīng)歷3月市場(chǎng)的調(diào)整之后，二季度行情或仍然可期。

從中長(zhǎng)線角度來(lái)看，金融市場(chǎng)尤其是中國(guó)股市在國(guó)家戰(zhàn)略的重心正逐步提升。打造中國(guó)金融強(qiáng)國(guó)的戰(zhàn)略意圖已經(jīng)非常明顯。從這一戰(zhàn)略出發(fā)，金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革將會(huì)提升市場(chǎng)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的國(guó)際定價(jià)水平，放眼未來(lái)5年，我們預(yù)計(jì)，核心上市公司股權(quán)的價(jià)值增值空間或會(huì)遠(yuǎn)大于同期核心城市房地產(chǎn)價(jià)格的上漲空間。建議從中長(zhǎng)期投資的角度出發(fā)，加大金融資產(chǎn)配置比例。

供給側(cè)改革的目標(biāo)是為了提質(zhì)增效。過(guò)去10年金融行業(yè)大發(fā)展，尤其是股票市場(chǎng)融資規(guī)模擴(kuò)張更快，融資規(guī)模的擴(kuò)張速度遠(yuǎn)大于企業(yè)盈利的增速，使得股票指數(shù)處于長(zhǎng)期不漲的局面。當(dāng)下提出深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革是非常有必要的，無(wú)疑具有戰(zhàn)略意義。對(duì)資本市場(chǎng)入口和出口會(huì)采取更加嚴(yán)格的措施來(lái)監(jiān)管，且未來(lái)資本市場(chǎng)違規(guī)成本會(huì)更高，因此，資本市場(chǎng)供給質(zhì)量會(huì)越來(lái)越好，市場(chǎng)治理的環(huán)境改善也會(huì)更加有利于資本市場(chǎng)長(zhǎng)期發(fā)展。股市的前途當(dāng)然是非常光明的。

一方面，要化解目前市場(chǎng)供給質(zhì)量普遍較低的局面，未來(lái)需要加大退市力度；另一方面，嚴(yán)格執(zhí)法也會(huì)影響階段性市場(chǎng)的活躍度，如何處理執(zhí)法力度與股市交易活躍度之間的矛盾，既要打擊類似東方通信這樣的明顯的操縱股價(jià)的行為，又要激發(fā)市場(chǎng)活力，避免出現(xiàn)“水至清則無(wú)魚(yú)”。因此，執(zhí)法力度的把握實(shí)際上也是影響目前市場(chǎng)信號(hào)的重要影響因素。

最近監(jiān)管加強(qiáng)對(duì)上市公司異常并購(gòu)的重視無(wú)疑是值得贊許的，這是A股供給側(cè)改革的重中之重，只有不斷提升上市公司的供給質(zhì)量，才會(huì)真正提升A股市場(chǎng)整體的投資價(jià)值，才能真真正正挽回中小投資者的信心。過(guò)往政策強(qiáng)調(diào)股票融資服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)本身沒(méi)錯(cuò)，但某些“財(cái)技高手”趁機(jī)渾水摸魚(yú)，將上市公司變成了大股東的提款機(jī)，他們通過(guò)包裝不良資產(chǎn)，注入大股東“有毒資產(chǎn)”，上市公司高位接盤的方式不斷掏空上市公司，還有一些通過(guò)關(guān)聯(lián)交易、關(guān)聯(lián)采購(gòu)等方式，占用上市公司運(yùn)營(yíng)現(xiàn)金流，占用上市公司的資本金。

站在國(guó)家戰(zhàn)略的角度來(lái)看股市，A股市場(chǎng)在國(guó)家經(jīng)濟(jì)的核心地位已經(jīng)今非昔比。作為服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要工具，股市的健康發(fā)展關(guān)系到國(guó)家經(jīng)濟(jì)命脈的健康穩(wěn)定發(fā)展。要提升股市的服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力，就必須解決股市的長(zhǎng)期治理問(wèn)題。毋庸置疑，隨著金融市場(chǎng)供給端質(zhì)量的不斷提升，金融資產(chǎn)的價(jià)值成長(zhǎng)空間也會(huì)打開(kāi)，加大金融資產(chǎn)配置的戰(zhàn)略意義非常之大。未來(lái)幾年股票指數(shù)的持續(xù)上漲或許值得期待。

當(dāng)然，戰(zhàn)略上的樂(lè)觀，并不意味我們盲目認(rèn)為股市會(huì)一路上揚(yáng)。指數(shù)的漲跌仍會(huì)出乎意料。正如證監(jiān)會(huì)易主席所言，必須敬畏市場(chǎng)、敬畏風(fēng)險(xiǎn)。從戰(zhàn)略上看更加樂(lè)觀，但從戰(zhàn)術(shù)上看，也不可盲目樂(lè)觀，甚至應(yīng)該保持階段性謹(jǐn)慎。由于2月份所有核心指數(shù)接近或超過(guò)20%漲幅，我們預(yù)計(jì)，3月份市場(chǎng)調(diào)整概率較大。從操作層面而言，適合采取保守的策略。預(yù)計(jì)2019年仍屬于震蕩筑底階段，上半年行情好于下半年，隨著政策邊際的效應(yīng)逐步釋放，下半年市場(chǎng)的彈性將可能小于上半年，建議通過(guò)采取波段操作的方式來(lái)增加安全墊。