回想一季度，尤其是春節(jié)過后的二月份與三月份，“垃圾股”暴漲，業(yè)績爆雷指數(shù)（8841183）一度領漲各大指數(shù)。但上半年已過，“垃圾股”股群體經(jīng)歷了一波火箭升空式的上漲之后，原形畢露，遭遇了一場瀑布墜崖式的下跌，形成了一批低價股。

低價股指數(shù)（8841135）顯示，該指數(shù)去年收于856.54點，今年1月先揚后抑低見825.49點后，開啟了一段為期50個交易日的飆升行情，最高見到了1235.52點，區(qū)間漲幅49.67%。從4月18日起，該指數(shù)急轉直下，至6月20日低見677.89點，41個交易日跌幅45.13%。此后，隨著股市緩慢攀升，低價股指數(shù)亦回升到了733.25點，最終，上半年累計漲幅為-14.39%。

低價股還有春天嗎？

在港股市場上，價格低于1元就只能以“分”作為計價單位的股票，這類股票俗稱“仙股”，A股市場也沿用同樣的俗稱。這幾年，A股市場不僅在交易規(guī)則上越來越完善和成熟，市場參與資金與主體也開始有了變化，由此帶來的盈利模式也有了翻天覆地的變化，以往一些大膽資金屢試不爽的低價股投資邏輯也同樣發(fā)生了重大變化。

據(jù)統(tǒng)計，截至7月2日收盤，兩市共有ST股146只，退市整理板塊有3只個股，我們所統(tǒng)計得到的51只低價股（以2元/股以下為標準）也囊括了這兩個板塊當中的大批個股，即34只ST股以及全部退市整理板塊個股。

三只退市整理板塊個股和金亞科技（300028）一起組成了A股的“仙股組合”。此外，*ST雛鷹（002477）、*ST保千（600074）、*ST凱迪（000939）只需一個跌停板（漲跌幅5%）就將步入仙股行列。

此前，A股已有中弘股份觸及面值退市的風險，且在退市整理期內，中弘股份的股票價格還下跌至0.2元的水平，創(chuàng)出了當時A股市場的最低價格水平。然而，中弘股份創(chuàng)出的最低價格目前已經(jīng)被退市海潤（600401）刷新，而近期退市海潤的最低股票價格更是低至每股0.12元，這在以前的市場環(huán)境下是無法想象的事情。（見表一）

根據(jù)交易規(guī)則，如果上市公司連續(xù)20個交易日的每日收盤價均低于每股面值，那么將會觸及終止上市的風險，一旦股票價格觸及面值退市的條件，則大概率觸及終止上市的風險，而投資者則需要趕在退市整理期前拋售股份，防止股票進入退市整理期后發(fā)生價格非理性下行的風險。

強者愈強、弱者愈弱，這是近期A股市場的真實寫照。然而對于一些投資者來說，往往會產(chǎn)生“股價越高風險越大、股票價格越低風險越小”的投資幻覺。實際上，需要區(qū)別看待，近年來股價得以迭創(chuàng)新高的上市公司，實際上都離不開基本面好轉或盈利能力提升的刺激影響，而特定資金鎖定籌碼對上市公司股價的影響更為顯著。對于低價股，除非極端市場環(huán)境產(chǎn)生錯殺的因素，否則將長期處于價格很低的狀態(tài)，要么屬于基本面與盈利能力持續(xù)惡化的性質，要么就屬于問題類上市公司等性質。從表一中今年以來的漲跌幅與二季度以來的漲跌幅對比看，絕大多數(shù)個股二季度都是殺跌狀態(tài)，某些個股甚至將一季度的漲幅全部抹去或更多，與貴州茅臺（600519）、五糧液（000858）等迭創(chuàng)新高的績優(yōu)股形成鮮明的對比。

多年來，對于低價股尤其是超低價股，除了在牛市初期或單邊上漲趨勢行情中容易獲得炒作的機會外（例如今年一季度），其余多數(shù)時間都處于價格低迷的狀態(tài)，而對于一元股上市公司，稍有不慎可能會觸及到面值退市的風險，若不及時止損，在退市整理期內可能會導致持股市值非理性縮水，而這往往也是不少投資者容易忽略的問題。

與港股市場相比，A股市場本身具有一定的流動性優(yōu)勢，不至于像港股市場部分上市公司發(fā)生流動性枯竭的問題，對于低價股或者仙股投資者來說，這本來是逃出這類問題股的天然優(yōu)勢，但一些非理性的投資者反而盲目“抄底”，與政策對賭，前些年可能還有不錯的套利空間，但時至今日，政策的完善及執(zhí)法的趨嚴，這類套利空間已經(jīng)越來越狹窄。

政策松綁也無法扭轉趨勢

6月21日，隨著上市公司并購重組政策松綁，A股市場的殼資源股迎來了一波久違的大漲。然而行情并未延續(xù)，“一夜情”似的大漲并不能將“垃圾股”的趨勢扭轉。

6月29日，中國證監(jiān)會上市公司監(jiān)管部副主任劉連起表示，重組新規(guī)征求意見稿出臺以后，也引發(fā)了市場很大的關注，有聲音指“借殼政策的松綁會讓績差股雞犬升天”，認為殼公司價值又回歸了。實際上，完善并購重組并不是放任惡意“炒殼”，從嚴監(jiān)管下，績差股雞犬升天的情況很難再現(xiàn)。此次修訂的出發(fā)點是通過調整相關制度，完善資本市場退出渠道和出清方式，服務于實體經(jīng)濟的轉型升級，所謂“鼓勵炒殼”的說法完全是誤讀。

據(jù)統(tǒng)計，截至7月2日收盤，兩市共有259只個股總市值低于或等于20億元，這其中有10只個股總市值低于10億元。這259只個股包含60只ST股和3只退市整理板塊個股，其中股價低于2元的有18只。顯然，這18只個股我們需要特別注意投資風險。（見表二）

表二18只個股中，除了業(yè)績報告難產(chǎn)的華澤退（000693）、*ST長生（002680）以及業(yè)績有所改觀的眾和退（002070）、*ST大控（600747）外，*ST斯太（000760）和*ST中捷（002021）凈利潤同比錄得增長，而其它個股營收和凈利潤全部為負增長。

然而，我們發(fā)現(xiàn)上述個股除了漲停的交易日外，每天的成交金額依然少則數(shù)百萬元，多則數(shù)千萬元，說明參與博弈的投資者仍多。這里我們對幾家典型的公司特別提示一下風險。

退市海潤、華澤退、眾和退：三家公司股票已于2019年5月27日進入退市整理期交易三十個交易日，退市整理期漲跌幅限制10%，如不考慮全天停牌因素，預計最后交易日期為2019年7月8日。退市整理期屆滿后五個交易日內，上交所或深交所將對公司股票予以摘牌，公司股票終止上市。筆者注意到這三家公司近日成交金額顯著放大，尤其是6月25日，成交額均達到數(shù)千萬元，上演末日狂歡，退市日期將近，投資者勿接最后一棒。

金亞科技：金亞科技在IPO申報材料中虛增2008年、2009年1至6月營業(yè)收入，占當期公開披露營業(yè)收入的47.49%、68.97%；虛增2008年、2009年1至6月利潤，分別占當期公開披露利潤的85.96%、109.33%。深交所已正式啟動對金亞科技的強制退市機制，這是繼欣泰電氣之后，A股的第二例因欺詐發(fā)行股票被強制退市的企業(yè)。

*ST歐浦：因違規(guī)擔保及公司生產(chǎn)經(jīng)營活動受到嚴重影響，預計在3個月以內不能恢復正常，公司股票觸及其他風險警示的情形。公司已發(fā)現(xiàn)違規(guī)擔保金額合計約13.41億元，超過公司最近一期經(jīng)審計凈資產(chǎn)的10%。歐浦智網(wǎng)為控股股東、實控人及其他方借款提供的違規(guī)擔保，合計擔保金額（不包含利息及其他）約8.29億元，占最近一期經(jīng)審計凈資產(chǎn)比例的50.18%。公司商貿業(yè)務已基本停滯，倉儲和加工業(yè)務也出現(xiàn)縮減。然而，在連續(xù)30個跌停之后，6月12日起，該股成交量放出巨量，當日成交1.13億元，幾乎為市值的10%，此后，日成交額持續(xù)保持在4000萬元以上。參與該股博弈的投資者，最后不要“偷雞不成蝕把米”。

*ST利源：2018年實現(xiàn)營收4.78億元，同比下滑84.24%；歸屬于上市公司股東的凈利潤-40.4億元，同比下滑872.19%；2019年第一季度報實現(xiàn)營收4568.21萬元，同比下滑92.31%；歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損3.38億元，較上年同期由盈轉虧。

懷有“造車夢”的吉林富豪王民、張永俠夫婦是低端制造轉型的一個反面樣本。兩人控制的利源精制原本主營業(yè)務是鋁制品深加工。2015年，作為從鋁材供應商向高端裝備制造商轉型的重要一步，利源精制宣布投資57億元建設沈陽利源軌道交通裝備項目。2017年，兩人以30億元身家登上福布斯富豪榜吉林省第五名。然而“造車夢”進展的并不順利。不僅軌道交通裝備項目的實際投資額節(jié)節(jié)攀高，而且整車樣車試制時間屢次推遲一年有余，至今仍未試制。

2018年9月25日，利源精制公告顯示，公司債務違約已經(jīng)高達21.61億元，王民及其一致行動人張永俠所持公司股份質押，并被司法凍結及輪候凍結，軌道交通裝備經(jīng)營主體沈陽利源軌道交通裝備有限公司的廠房全部被查封。

其它未提示或者未在表格中顯示的個股，以*ST康得（002450）、ST康美（600518）等為代表，投資者同樣最好敬而遠之。