魯政委

2019年第二季度GDP同比6.2%，前值6.4%，市場(chǎng)和我們的預(yù)測(cè)值為6.2%。6月社會(huì)消費(fèi)品零售同比9.8%，前值8.6%，市場(chǎng)預(yù)期8.5%，我們的預(yù)測(cè)值為8.0%。固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比5.8%，前值5.6%，市場(chǎng)預(yù)期5.6%，我們的預(yù)測(cè)值為5.8%。工業(yè)增加值同比6.3%，前值5.0%，市場(chǎng)預(yù)期5.2%，我們的預(yù)測(cè)值為5.0%。

2019年第二季度GDP增速回落至6.2%，較前值低0.2個(gè)百分點(diǎn)。但就單月而言，6月社會(huì)消費(fèi)品零售增速、固定資產(chǎn)投資增速和工業(yè)增加值增速的表現(xiàn)均超出市場(chǎng)預(yù)期。在經(jīng)濟(jì)增速下行的過程中，企穩(wěn)的信號(hào)也在逐漸出現(xiàn)。

[新國(guó)標(biāo)刺激汽車消費(fèi)]

6月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比上升9.8%，較上月大幅提高1.2個(gè)百分點(diǎn)。其中，汽車消費(fèi)表現(xiàn)最為亮眼。6月汽車零售額同比增長(zhǎng)17.2%，較上月大幅提高15.1個(gè)百分點(diǎn)。汽車零售額增速的跳升與排放標(biāo)準(zhǔn)變化有關(guān)。7月1日將實(shí)施“國(guó)六”排放標(biāo)準(zhǔn)?！皣?guó)五”車清庫(kù)存和“國(guó)六”車購(gòu)買需求均刺激6月汽車消費(fèi)跳升。這意味著，到7月汽車零售額增速可能會(huì)顯著回落，不過汽車消費(fèi)回暖的總體趨勢(shì)沒有改變。

我們?cè)?月發(fā)布的年中宏觀經(jīng)濟(jì)展望中指出，房地產(chǎn)消費(fèi)與貨幣環(huán)境的變化均會(huì)對(duì)汽車消費(fèi)產(chǎn)生影響。歷史數(shù)據(jù)顯示，房地產(chǎn)銷售對(duì)汽車銷售有一定的領(lǐng)先性。2018年下半年以來熱點(diǎn)城市房地產(chǎn)成交的溫和回暖將對(duì)汽車銷售起到提振作用。加之2019年下半年汽車消費(fèi)同比基數(shù)較低，部分地區(qū)也出臺(tái)了鼓勵(lì)汽車消費(fèi)的政策，汽車消費(fèi)總體將呈現(xiàn)回暖的趨勢(shì)。

[制造業(yè)投資得喘息]

6月制造業(yè)投資增速繼續(xù)小幅回升0.3個(gè)百分點(diǎn)至3.0%。制造業(yè)投資的回升反映出生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)預(yù)期出現(xiàn)一定程度的修復(fù)。2019年初在貿(mào)易形勢(shì)緩和的背景下，制造業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)預(yù)期PMI和企業(yè)投資前瞻指數(shù)都出現(xiàn)小幅的回升，而這兩個(gè)指標(biāo)對(duì)制造業(yè)投資增速有領(lǐng)先性。受預(yù)期修復(fù)的帶動(dòng)，制造業(yè)投資增速在大幅下滑后得到喘息。不過，考慮到近期制造業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預(yù)期有所回落，制造業(yè)投資增速回升的力度有限。（見圖一）

[基建回升、地產(chǎn)堅(jiān)韌]

6月基建投資增速小幅回升0.1個(gè)百分點(diǎn)至4.1%。展望未來，基建投資增速可能繼續(xù)企穩(wěn)回升。一方面，2019年第二季度基建貸款需求指數(shù)同比上升了0.4個(gè)百分點(diǎn)，是基建貸款需求2018年以來首次同比轉(zhuǎn)正。這或許表明6月出臺(tái)的有關(guān)地方專項(xiàng)債發(fā)行及項(xiàng)目配套融資工作的政策已經(jīng)初顯成效。

另一方面，中交建與中鐵建合同額增速繼續(xù)回升，折射出交通運(yùn)輸投資增長(zhǎng)可能提速。

在土地購(gòu)置面積同比負(fù)增長(zhǎng)的影響下，6月房屋新開工面積同比增速繼續(xù)回落至10.1%，較上月降低0.4個(gè)百分點(diǎn)。雖然2019年土地購(gòu)置面積增速降幅較大，但由于2018年房地產(chǎn)企業(yè)土地儲(chǔ)備較為充足，待開發(fā)土地面積處于歷史較高水平，2019年上半年房屋新開工增速雖有回落但仍然保持了兩位數(shù)的增速。

同時(shí)，在依靠期房銷售的高周轉(zhuǎn)模式下，房地產(chǎn)竣工速度仍然較慢，6月房屋竣工面積同比降幅擴(kuò)大0.3個(gè)百分點(diǎn)至12.7%。由于新開工面積增速較高，而竣工節(jié)奏較慢，房屋施工面積增速連續(xù)三個(gè)月穩(wěn)定在8.8%的水平。（見圖二）

[低基數(shù)助推工業(yè)增加值]

6月工業(yè)增加值同比上升6.3%，較上月大幅提高1.3個(gè)百分點(diǎn)。工業(yè)增加值增速較高與去年同期基數(shù)偏低有關(guān)。從工業(yè)增加值環(huán)比來看，2018年6月工業(yè)增加值環(huán)比處于歷史低位。如不考慮單月變化僅觀察累計(jì)增速，會(huì)發(fā)現(xiàn)5月與6月工業(yè)增加值累計(jì)增速均為6.0%，反映5月與6月工業(yè)生產(chǎn)總體平穩(wěn)。

分行業(yè)來看，得益于汽車消費(fèi)回暖，汽車行業(yè)增加值同比降幅收窄2.2個(gè)百分點(diǎn)至-2.5%。房地產(chǎn)投資較為平穩(wěn)的增長(zhǎng)使得有色金屬加工業(yè)增加值增速提高0.8個(gè)百分點(diǎn)至10.3%。

總體來看，2019年第二季度工業(yè)增加值同比增速低于第一季度，帶動(dòng)第二產(chǎn)業(yè)GDP增速下滑0.5個(gè)百分點(diǎn)至5.6%。這也是第二季度GDP增速回落的主要原因。第二季度第一產(chǎn)業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)GDP增速分別回升與持平。展望下半年，制造業(yè)投資下行壓力的相對(duì)緩和、汽車消費(fèi)的回暖和基建投資的回升都有望帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)。