楊陽(yáng)

6月，A股市場(chǎng)前期受經(jīng)濟(jì)基本面偏弱及貿(mào)易戰(zhàn)再起的恐慌情緒擾動(dòng)，再創(chuàng)4月以來(lái)新低，但隨后的談判重啟，帶領(lǐng)指數(shù)震蕩走高。金融市場(chǎng)整體而言，債券市場(chǎng)小幅震蕩，商品市場(chǎng)中，油價(jià)U型反轉(zhuǎn)。權(quán)益市場(chǎng)中，港股和美股漲幅也較好。

展望7月，國(guó)內(nèi)權(quán)益市場(chǎng)方面。國(guó)金證券表示，階段市場(chǎng)雖有積極信號(hào)釋放，但潛在風(fēng)險(xiǎn)因素仍將形成制約，尤其是基本面回落的預(yù)期，使得市場(chǎng)缺乏持續(xù)上行的驅(qū)動(dòng)力，在等待更為明確的好轉(zhuǎn)因素之際，對(duì)于基金投資，更多從持倉(cāng)結(jié)構(gòu)上進(jìn)行應(yīng)對(duì)，把握震蕩市場(chǎng)中的阿爾法收益。

6月股票市場(chǎng)震蕩走高

股票類資產(chǎn)方面，月初在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)偏弱及避險(xiǎn)情緒升溫的背景下，上證指數(shù)再創(chuàng)4月以來(lái)新低；但隨著地方政府專項(xiàng)債資金允許投資于項(xiàng)目資本金等制度的推出，指數(shù)在基建板塊的帶動(dòng)下震蕩走高；同時(shí)中美兩國(guó)元首通話緩解了市場(chǎng)對(duì)貿(mào)易摩擦再度升級(jí)的擔(dān)憂，疊加A股如期納入富時(shí)羅素指數(shù)體系以及滬倫通的正式啟動(dòng)，促使反彈行情得以延續(xù)，全月中證全指累計(jì)漲幅為2.92%。海外方面，美聯(lián)儲(chǔ)6月議息會(huì)議傳遞出的鴿派信號(hào)強(qiáng)化了市場(chǎng)對(duì)于降息將至的預(yù)期，疊加中美元首通電話及貿(mào)易談判再度開啟的消息，共同提振了全球投資者情緒，標(biāo)普500指數(shù)月漲幅達(dá)6.89%，同時(shí)恒生指數(shù)亦有不俗表現(xiàn)，其月度漲幅為6.10%。

債券類資產(chǎn)方面，6月經(jīng)濟(jì)基本面繼續(xù)承壓，流動(dòng)性整體充裕，同時(shí)外部宏觀環(huán)境同樣利好債市，但債券市場(chǎng)整體震蕩，利率債收益率下行幅度有限；此外市場(chǎng)對(duì)于流動(dòng)性分層擔(dān)憂依然存在，導(dǎo)致信用利差整體走闊，高等級(jí)短端信用債收益率有所下行。具體來(lái)看，6月中債綜合凈價(jià)指數(shù)小幅上行0.24%，其中國(guó)債總指數(shù)及政策性銀行債指數(shù)月度漲幅分別為0.32%和0.33%，而中債信用債總指數(shù)月度小幅上漲0.05%，相比之下利率債表現(xiàn)相對(duì)更優(yōu)。此外，受權(quán)益市場(chǎng)階段上行帶動(dòng)，6月中證可轉(zhuǎn)債指數(shù)累計(jì)上行1.26%。

商品市場(chǎng)方面，隨著美聯(lián)儲(chǔ)流露鴿派立場(chǎng)，市場(chǎng)預(yù)期7月降息窗口打開，美元開始走弱、10年期美債收益率從去年底的高點(diǎn)3.24%下跌124bp，使得作為非生息資產(chǎn)的黃金吸引力大增，開啟了一輪牛市反轉(zhuǎn)。不過(guò)，6月底美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾的講話令市場(chǎng)降息預(yù)期降溫，基本面利空疊加持續(xù)大幅上揚(yáng)后的技術(shù)性回調(diào)需求，引發(fā)金價(jià)在月末下跌，全月COMEX黃金累計(jì)漲幅為7.73%。而原油方面，6月中旬以來(lái)，因美國(guó)和伊朗緊張局勢(shì)升級(jí)威脅石油供應(yīng)、美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升高，國(guó)際油價(jià)開啟了U型反轉(zhuǎn)，WTI原油月度漲幅達(dá)8.78%，在各大類資產(chǎn)中表現(xiàn)突出。

7月兼顧成長(zhǎng)與價(jià)值

國(guó)金證券分析師表示，7月份國(guó)內(nèi)權(quán)益市場(chǎng)方面，要注重性價(jià)比，價(jià)值與成長(zhǎng)兼顧。首先，短期政策催化、長(zhǎng)線資金入市、全球?qū)捤深A(yù)期再起等積極因素帶動(dòng)市場(chǎng)反彈，但中期來(lái)看潛在風(fēng)險(xiǎn)因素仍制約投資者偏好，尤其是在當(dāng)前尚未看到經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善，市場(chǎng)缺乏持續(xù)上行的驅(qū)動(dòng)力。在等待市場(chǎng)明朗化的階段，基金組合以底倉(cāng)型品種為主，立足中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)管理能力，對(duì)于業(yè)績(jī)持續(xù)較好且風(fēng)險(xiǎn)控制能力較強(qiáng)的基金進(jìn)行關(guān)注。且從市場(chǎng)主線來(lái)看，驅(qū)動(dòng)股票市場(chǎng)的核心因素將回歸盈利，注重公司基本面、具備突出選股能力的基金經(jīng)理及產(chǎn)品仍是組合重要的底倉(cāng)配置。其次，在風(fēng)格搭配上適當(dāng)均衡，與此同時(shí)，符合產(chǎn)業(yè)升級(jí)、具備政策紅利的優(yōu)質(zhì)科技成長(zhǎng)股亦具備投資價(jià)值。盡管科技股的趨勢(shì)性機(jī)會(huì)還需等待產(chǎn)業(yè)周期的爆發(fā)，但短期來(lái)看，放開創(chuàng)業(yè)板重大重組以及鼓勵(lì)新興技術(shù)產(chǎn)業(yè)的上市在政策上給予科技股相關(guān)支持，同時(shí)疊加科創(chuàng)板的帶動(dòng)效應(yīng)，優(yōu)質(zhì)龍頭的投資機(jī)會(huì)值得關(guān)注。最后，雖中美貿(mào)易摩擦短期取得階段性進(jìn)展，但國(guó)內(nèi)復(fù)蘇預(yù)期逐漸回落，上市公司基本面尚未出現(xiàn)明顯的積極信號(hào)，且政策未見(jiàn)明顯放松。但中長(zhǎng)期來(lái)看，市場(chǎng)再度上行的動(dòng)力在逐漸累積，政策面與基本面蹺蹺板作用引發(fā)的邊際變化值得關(guān)注。

債市方面，短期內(nèi)債券市場(chǎng)大概率維持震蕩走勢(shì)，在基金篩選上仍建議立足管理人自上而下投資能力作為篩選主線，并根據(jù)短期市場(chǎng)判斷進(jìn)行風(fēng)格選擇；同時(shí)建議在投資風(fēng)格選擇上注重匹配投資者投資目標(biāo)及風(fēng)險(xiǎn)偏好進(jìn)行精細(xì)化篩選。QDII基金方面，短期內(nèi)全球金融市場(chǎng)的高波動(dòng)性恐將成為新常態(tài)，投資者需通過(guò)提升自身投資組合的確定性來(lái)應(yīng)對(duì)外界的不確定性。具體而言，投資者應(yīng)以長(zhǎng)期視角看待QDII投資，不應(yīng)關(guān)注追漲殺跌的短期變化，避免逐利動(dòng)機(jī)參與；投資組合保持分散化、多元化，降低資產(chǎn)之間相關(guān)性，通過(guò)提升組合穩(wěn)定性和風(fēng)險(xiǎn)分散能力來(lái)應(yīng)對(duì)多變的全球宏觀環(huán)境。

優(yōu)質(zhì)基金篩選

在7月基金配置建議上，國(guó)金證券表示，權(quán)益類產(chǎn)品在保持風(fēng)格整體平衡的基礎(chǔ)上，可以向靈活型上側(cè)重。其中，易方達(dá)新經(jīng)濟(jì)偏好成長(zhǎng)且部分持倉(cāng)較為靈活，南方優(yōu)選成長(zhǎng)、交銀新成長(zhǎng)以及華安科技動(dòng)力側(cè)重價(jià)值成長(zhǎng)風(fēng)格，且風(fēng)險(xiǎn)控制能力較強(qiáng)；農(nóng)銀匯理策略精選、中歐時(shí)代先鋒、工銀瑞信文體產(chǎn)業(yè)投資靈活度較高，對(duì)行業(yè)輪動(dòng)有較強(qiáng)的把握能力；匯添富價(jià)值精選相對(duì)均衡，基金的風(fēng)格穩(wěn)?。桓粐?guó)創(chuàng)新科技側(cè)重成長(zhǎng)股投資，對(duì)科技股有不錯(cuò)的把握。固定收益類產(chǎn)品占據(jù)10%的比例，關(guān)注易方達(dá)增強(qiáng)回報(bào)。

絕對(duì)收益靈活型組合可關(guān)注鴻德優(yōu)選成長(zhǎng)為成長(zhǎng)風(fēng)格基金，基金經(jīng)理風(fēng)格相對(duì)穩(wěn)?。恢袣W潛力價(jià)值基金價(jià)值風(fēng)格顯著且穩(wěn)定，分散投資、風(fēng)險(xiǎn)收益優(yōu)勢(shì)明顯；大成中小盤側(cè)重成長(zhǎng)風(fēng)格同時(shí)靈活度較高等優(yōu)質(zhì)基金。