趙安博

唐山雖然是指標(biāo)城市，但7月份的限產(chǎn)計(jì)劃更多的是針對(duì)其自身惡化的空氣質(zhì)量。若其他城市不跟進(jìn)，亦難改鋼企盈利惡化趨勢(shì)。根據(jù)估算，二季度以來的平均盈利水平已差于一季，因此我們認(rèn)為唐山限產(chǎn)并不代表環(huán)保政策風(fēng)向轉(zhuǎn)變，在“保增長(zhǎng)”和“穩(wěn)就業(yè)”前提下，盈利仍未現(xiàn)曙光。

唐山限產(chǎn)影響有限

唐山政府計(jì)劃7月1日開始為期一個(gè)月的限產(chǎn)，限產(chǎn)為50%，少數(shù)達(dá)標(biāo)企業(yè)為20%，8月是否繼續(xù)限產(chǎn)將根據(jù)7月空氣質(zhì)量而定。從文件表述上來看執(zhí)行嚴(yán)格程度要求較高。根據(jù)估算，如果限產(chǎn)完全嚴(yán)格執(zhí)行，對(duì)全國(guó)總產(chǎn)量的影響約為2.0%-2.5%。6月21日以來螺紋鋼期貨價(jià)格漲幅接近150元人民幣每噸，現(xiàn)貨漲幅在70元人民幣每噸左右。市場(chǎng)給出積極回應(yīng)的原因是唐山作為中國(guó)鋼鐵生產(chǎn)的指標(biāo)城市，其空氣質(zhì)量一直備受關(guān)注，以往環(huán)保政策往往以唐山作為發(fā)起點(diǎn)。但認(rèn)為這次更大可能是孤立的事件，原因?yàn)椋?）之前環(huán)保明顯收縮期往往有頂層規(guī)劃（“2+26”地區(qū)總體規(guī)劃等），之后再落地唐山；而此次限產(chǎn)由唐山政府發(fā)起，尚沒有其他區(qū)域響應(yīng)；2）唐山空氣質(zhì)量轉(zhuǎn)差極為明顯，從年初全國(guó)排名倒數(shù)50名左右，到6月1日-20日跌至全國(guó)排名倒數(shù)第一。綜上所述，認(rèn)為此次唐山限產(chǎn)的后續(xù)影響力和持續(xù)性有限。短期價(jià)格提振是情緒面反映，鋼鐵供應(yīng)寬松格局沒有改變。

庫(kù)存及盈利進(jìn)一步惡化

截止2019年6月20日一周，國(guó)內(nèi)主要鋼材品種同比上升1.3%。2018年6月前20天庫(kù)存去化10.8%，而2019年同期庫(kù)存增加3.2%。國(guó)內(nèi)螺紋鋼庫(kù)存同比上升1.11%，2018年6月前20天庫(kù)存去化9.6%，而2019年同期庫(kù)存增加1.0%。冷軋薄板、熱軋薄板和中厚板的庫(kù)存變化分別為-0.39%、2.05%和1.14%。從庫(kù)存的數(shù)據(jù)來看，建筑業(yè)和制造業(yè)的需求均在轉(zhuǎn)弱，庫(kù)存情況差于往年且情況仍在惡化。價(jià)格方面，截止6月22日，螺紋鋼、冷軋薄板、熱軋薄板和中厚板的價(jià)格環(huán)比均下降1%左右。但由于唐山限產(chǎn)利好，6月22日以來，價(jià)格普遍回升2%左右。但強(qiáng)調(diào)目前的回升主要是情緒面驅(qū)動(dòng)，如果限產(chǎn)不能帶動(dòng)庫(kù)存去化，價(jià)格回暖很難持續(xù)。

政策調(diào)控沒有明確主線

不同于2018年政府推出《打贏藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)三年行動(dòng)計(jì)劃》，之后各地均有政策跟進(jìn)；2019年環(huán)保政策沒有明確的頂層規(guī)劃。唐山出臺(tái)限產(chǎn)引起熱議一定程度上也是由于數(shù)月以來沒有重大環(huán)保政策的更新。但看到近期全國(guó)粗鋼產(chǎn)量同比提成超10%、唐山空氣質(zhì)量排名大幅下降，反而驗(yàn)證了政府對(duì)環(huán)保的放松。目前在“保就業(yè)”、“穩(wěn)增長(zhǎng)”的時(shí)間點(diǎn)，鋼鐵行業(yè)供需格局調(diào)整空間有限。目前鋼鐵行業(yè)平均前瞻市凈率在0.6倍左右，處于歷史下游周期平均水平，但估算行業(yè)二季度平均盈利已差于一季度，行業(yè)盈利進(jìn)一步惡化的情況并沒有緩解。