景乃權(quán) 周夢(mèng)薇 呂佳鈺

自2019年5月1日起，人民幣兌美元匯率上升態(tài)勢(shì)明顯，5月17日一度達(dá)到峰值，在岸人民幣6.9179，離岸人民幣6.9491。之后人民幣兌美元匯率在6.9上下浮動(dòng)，一時(shí)間，人民幣兌美元匯率是否會(huì)“破7”引發(fā)熱議。對(duì)此，央行前行長(zhǎng)周小川在日本回答提問(wèn)時(shí)表示，“7”不見(jiàn)得要當(dāng)作是匯率的底線，匯率也不必過(guò)分關(guān)注所謂整數(shù)位，中國(guó)依然堅(jiān)持以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的匯率決定機(jī)制。“總體而言，如果把它（7）當(dāng)作底線，這可能有點(diǎn)反應(yīng)過(guò)度了。”那么，未來(lái)人民幣兌美元匯率將何去何從？

短期雙向波動(dòng)

從短期來(lái)看，人民幣匯率將呈現(xiàn)雙向波動(dòng)的態(tài)勢(shì)。自2018年中美貿(mào)易摩擦以來(lái)，在中國(guó)具有比較優(yōu)勢(shì)的出口領(lǐng)域，美國(guó)大幅加征關(guān)稅;在中國(guó)不具有優(yōu)勢(shì)的進(jìn)口領(lǐng)域和科技領(lǐng)域，美國(guó)不斷施加壓力。根據(jù)海關(guān)總署的數(shù)據(jù)，2019年4月，中國(guó)對(duì)美國(guó)出口額313.56億美元，進(jìn)口額103.39億美元，較峰值時(shí)期均有較大跌幅。中美貿(mào)易摩擦給中國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了一些影響，人民幣匯率短期內(nèi)具有下行壓力，可能會(huì)出現(xiàn)明顯波幅。

近年來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩，也導(dǎo)致市場(chǎng)上部分投資者看跌人民幣。對(duì)比中美GDP總量及增速，兩國(guó)GDP雖一直在增長(zhǎng)，但中國(guó)GDP增速近年來(lái)逐漸放緩，2018年達(dá)到6.6%。反觀美國(guó)，經(jīng)歷了金融危機(jī)重創(chuàng)后，經(jīng)濟(jì)增速于2016年開(kāi)始觸底反彈，2018年達(dá)到2.9%，成為全球首個(gè)GDP突破20萬(wàn)億美元的國(guó)家，外界對(duì)美元的升值預(yù)期也不斷加大。再看全球局勢(shì)，2019年年初至今，國(guó)際社會(huì)矛盾頻發(fā)，歐洲政治不確定性加大，如英國(guó)脫歐、德國(guó)總理即將換屆、法國(guó)黃馬甲運(yùn)動(dòng)持續(xù)發(fā)酵等;日本經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷;阿根廷、南非、土耳其等新興市場(chǎng)國(guó)家財(cái)政壓力不斷上升。短期內(nèi)，全球局勢(shì)的不確定性推升了作為主要避險(xiǎn)資產(chǎn)的美元的匯率。

長(zhǎng)期穩(wěn)中有升

從長(zhǎng)期來(lái)看，人民幣沒(méi)有貶值的基礎(chǔ)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期向好，人民幣匯率將呈現(xiàn)穩(wěn)定升值的態(tài)勢(shì)。中國(guó)GDP增速雖然有所放緩，但依舊維持在6%以上，經(jīng)濟(jì)基本面依舊穩(wěn)定向好。近年來(lái)，中國(guó)堅(jiān)持供給側(cè)改革，向著高科技、高附加值的產(chǎn)業(yè)進(jìn)發(fā)，這是中國(guó)政府立足于國(guó)際產(chǎn)業(yè)變革大勢(shì)，做出的全面提升中國(guó)制造業(yè)發(fā)展水平的重大戰(zhàn)略部署。并且，中國(guó)擁有著近14億人口，巨大的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)提供了堅(jiān)強(qiáng)的后盾。從中美家庭儲(chǔ)蓄情況來(lái)看，中國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)還有很大的開(kāi)拓空間，這部分空間為中國(guó)面對(duì)短期經(jīng)濟(jì)下行起到了很大的緩沖作用。所以，從長(zhǎng)期來(lái)看，中國(guó)憑借著大體量、高增速、高質(zhì)量的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，人民幣必然保持穩(wěn)定升值。

另一方面，美國(guó)對(duì)中國(guó)部分產(chǎn)品加征的大幅關(guān)稅，也會(huì)導(dǎo)致美國(guó)生產(chǎn)成本上升、消費(fèi)產(chǎn)品價(jià)格上升，最終引起美國(guó)通脹率的上升。進(jìn)口中國(guó)物美價(jià)廉的消費(fèi)品，一直是美國(guó)通脹率長(zhǎng)期保持低位的重要因素之一。美國(guó)全國(guó)零售商聯(lián)合會(huì)研究顯示，僅對(duì)中國(guó)家具征收25%關(guān)稅一項(xiàng)，就使美國(guó)消費(fèi)者每年多付出46億美元的額外支出。從長(zhǎng)期來(lái)看，中美經(jīng)貿(mào)摩擦很有可能導(dǎo)致美元貶值，人民幣升值。

人民幣國(guó)際化將是必然趨勢(shì)

隨著中國(guó)綜合國(guó)力不斷增強(qiáng)、國(guó)際影響力不斷加大，人民幣國(guó)際化將成為必然趨勢(shì)，這也意味著人民幣長(zhǎng)期趨勢(shì)必將是穩(wěn)中有升。從整體看，中國(guó)作為世界第二大經(jīng)濟(jì)體、世界第一大貨物貿(mào)易國(guó)、世界前列的對(duì)外投資大國(guó)，GDP總量位居全球第二，增長(zhǎng)速度遠(yuǎn)高于美國(guó)和日本，人民幣也理應(yīng)取得和其經(jīng)濟(jì)地位相適應(yīng)的國(guó)際貨幣地位。據(jù)2018年世界貿(mào)易組織統(tǒng)計(jì)，中國(guó)貨物貿(mào)易進(jìn)出口總額達(dá)30.51萬(wàn)億元，連續(xù)兩年位居世界第一。2018年中國(guó)貿(mào)促會(huì)研究院發(fā)布的《中國(guó)對(duì)外直接投資戰(zhàn)略研究報(bào)告》指出，近10年，我國(guó)對(duì)外投資年均增長(zhǎng)27.2%，躋身對(duì)外投資大國(guó)行列。

從國(guó)際貨幣職能看，人民幣在支付結(jié)算、計(jì)價(jià)、儲(chǔ)備職能上均有較大突破。支付結(jié)算方面，2018年，人民幣跨境支付系統(tǒng)（Cross-border Interbank Payment System，簡(jiǎn)稱CIPS）（二期）已于去年全面投產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)對(duì)全球各時(shí)區(qū)金融市場(chǎng)的全覆蓋。同時(shí)，以人民幣計(jì)價(jià)的金融產(chǎn)品發(fā)展迅猛。中國(guó)債券已于4月正式納入彭博巴克萊債券指數(shù)，被納入全球綜合指數(shù)后，人民幣計(jì)價(jià)的中國(guó)債券將成為第四大計(jì)價(jià)貨幣債券;人民幣原油期貨上市后一整年發(fā)展?fàn)顩r良好，成交量和持倉(cāng)量穩(wěn)居世界第三，表明人民幣作為大宗商品計(jì)價(jià)貨幣的地位逐步提高。價(jià)值儲(chǔ)藏方面，據(jù)國(guó)際貨幣基金組織統(tǒng)計(jì)，截至2018年末，各經(jīng)濟(jì)體央行持有人民幣外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)占全球官方外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)的1.89%，超過(guò)澳元和加元，而美元資產(chǎn)占比有所下降。同時(shí)我們?nèi)詰?yīng)意識(shí)到人民幣與美元之間還有較大的發(fā)展差距，全球央行61.7%的外匯儲(chǔ)備是以美元持有的。在現(xiàn)階段，更應(yīng)該注重維持人民幣長(zhǎng)期穩(wěn)定趨勢(shì)，以漸進(jìn)地建立起世界范圍內(nèi)的信任，為人民幣國(guó)際化奠定基礎(chǔ)。人民幣國(guó)際化和維持人民幣長(zhǎng)期穩(wěn)定兩者是相互促進(jìn)的。

在人民幣國(guó)際化進(jìn)程中，中國(guó)本著人類命運(yùn)共同體的思想，建立起優(yōu)于美元三權(quán)的人民幣三權(quán)，這也為人民幣長(zhǎng)期穩(wěn)中有升的趨勢(shì)提供了保障。人民幣追求全世界的對(duì)價(jià)權(quán)，給予各種要素資源更加合理的價(jià)格;確保人民幣儲(chǔ)備的安全，絕不損人利己;保障人民幣債權(quán)實(shí)現(xiàn)權(quán)，慎用量化寬松。

預(yù)測(cè)不如預(yù)防

面對(duì)復(fù)雜的國(guó)內(nèi)外局勢(shì)，中國(guó)如何應(yīng)對(duì)短期的匯率波動(dòng)，又如何使人民幣未來(lái)走向穩(wěn)定升值之路？有遠(yuǎn)慮方能不懼近憂。

有管理的浮動(dòng)匯率制度和資本項(xiàng)下的有序開(kāi)放，做好人民幣匯率短期雙向波動(dòng)的有效調(diào)節(jié)。中國(guó)的匯率制度使得匯率浮動(dòng)受外匯市場(chǎng)供求影響、價(jià)格反映市場(chǎng)信息的同時(shí)，參考國(guó)際匯率整體變動(dòng)，并根據(jù)經(jīng)常項(xiàng)目收支來(lái)動(dòng)態(tài)調(diào)節(jié)匯率浮動(dòng)幅度。要進(jìn)一步平衡好匯率市場(chǎng)化和匯率穩(wěn)定性的關(guān)系，增強(qiáng)匯率“自動(dòng)穩(wěn)定器”功能。中國(guó)要堅(jiān)持貨幣政策獨(dú)立性、堅(jiān)持匯率的靈活和彈性、堅(jiān)持對(duì)資本跨境流動(dòng)進(jìn)行有效管理的同時(shí)，有序地推進(jìn)資本項(xiàng)下開(kāi)放。

提高人民幣國(guó)際化程度，提升國(guó)家綜合實(shí)力，是保持人民幣長(zhǎng)期穩(wěn)定升值的根本之策。進(jìn)一步完善人民幣跨境支付系統(tǒng)（CIPS）的建設(shè)，延長(zhǎng)業(yè)務(wù)運(yùn)作時(shí)間，擴(kuò)大參與者的范圍，降低監(jiān)管成本;爭(zhēng)取黃金定價(jià)權(quán)，擴(kuò)大上海黃金交易所的開(kāi)放度，融入更多的國(guó)際性機(jī)構(gòu)，同時(shí)做好與倫敦黃金市場(chǎng)的互聯(lián)互通;提高大宗商品計(jì)價(jià)話語(yǔ)權(quán)，積極推動(dòng)我國(guó)大宗商品期貨市場(chǎng)的開(kāi)發(fā)和建設(shè)，同時(shí)在供給端——稀土資源——形成產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟，提高議價(jià)能力。大力推進(jìn)我國(guó)產(chǎn)業(yè)布局再向微笑曲線兩端轉(zhuǎn)移的同時(shí)，漸進(jìn)提高制造業(yè)價(jià)值;利用好“一帶一路”帶來(lái)的國(guó)際市場(chǎng)空間，挖掘國(guó)內(nèi)市場(chǎng)潛力，用市場(chǎng)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展。

企業(yè)未雨綢繆，提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力是根本，利用衍生產(chǎn)品和傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)防范手段是輔助。企業(yè)要具有全球價(jià)值鏈的視角，提升企業(yè)在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)中的地位，提高市場(chǎng)占有率，從而擁有更大的利潤(rùn)調(diào)整空間;做到進(jìn)口中間產(chǎn)品和出口最終產(chǎn)品合理配比，從而實(shí)現(xiàn)匯率風(fēng)險(xiǎn)免疫。利用外匯衍生品如外匯期權(quán)、遠(yuǎn)期合約和掉期交易，來(lái)實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避。企業(yè)應(yīng)利用好傳統(tǒng)手段，選擇有利的計(jì)價(jià)貨幣，積極推動(dòng)人民幣的計(jì)價(jià)結(jié)算，也可據(jù)匯率變動(dòng)情況選擇提前或者延期結(jié)匯的方法來(lái)防范風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)于匯率是否會(huì)“破7”的市場(chǎng)預(yù)測(cè)是毫無(wú)意義的。短期因國(guó)內(nèi)外局勢(shì)的不確定性會(huì)使匯率呈現(xiàn)雙向波動(dòng)趨勢(shì)，長(zhǎng)期基本面的向好為人民幣穩(wěn)中有升奠定了基礎(chǔ)。無(wú)論未來(lái)匯率走勢(shì)如何變化，我們都要腳踏實(shí)地、提高自身實(shí)力，方能以不變應(yīng)萬(wàn)變。