吳新竹

大富科技（300134.SZ）1月30日發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2018年度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為2000萬(wàn)至2500萬(wàn)元，以約3.3億元的非經(jīng)常性收益實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。根據(jù)公告，大富科技盈利的主要原因是該年度通信產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，5G新產(chǎn)品逐步開(kāi)發(fā)與上量，產(chǎn)品毛利率逐步回升，以及收到政府補(bǔ)助和轉(zhuǎn)讓全資子公司取得收益。

近兩年，公司所處的射頻行業(yè)處于低谷期，大富科技產(chǎn)品的毛利率下降，營(yíng)業(yè)成本持續(xù)高于營(yíng)業(yè)收入，為緩解行業(yè)周期性波動(dòng)的影響，豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，公司進(jìn)行了增發(fā)、并購(gòu)重組等資本運(yùn)作。然而，募投項(xiàng)目或變更、或拖延，數(shù)億元的投資不僅未換來(lái)預(yù)期收益，還遭遇補(bǔ)償款拖欠難題。在行業(yè)低谷期，公司的外延式并購(gòu)屢屢失敗，至今未能擺脫產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一的局面。2018年12月，為了暫時(shí)避免虧損，公司以5800萬(wàn)元轉(zhuǎn)讓了全資子公司安徽省大富重工技術(shù)有限公司的100%股權(quán)，稱(chēng)該交易將有助于盤(pán)活存量資產(chǎn)、增加現(xiàn)金流、增強(qiáng)資產(chǎn)的流動(dòng)性，預(yù)計(jì)增加當(dāng)期利潤(rùn)約1.4億元。

2018年三季報(bào)顯示，大富科技計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助為8881萬(wàn)元，非經(jīng)常性損益金額為8842萬(wàn)元，與1.4億元相加尚且和3.3億元的非經(jīng)常性收益相差約1億元，公司在第四季度會(huì)有如此大額的非經(jīng)常性收益嗎？根據(jù)公告，大富科技全資子公司于2018年12月27日收到1億元的政府獎(jiǎng)勵(lì)。另一方面，公司2018年1-9月的營(yíng)業(yè)收入僅比上年同期增加了2608萬(wàn)元，銷(xiāo)售毛利率僅提高了1.68個(gè)百分點(diǎn)，扣非凈利潤(rùn)尚且為負(fù)數(shù)，公司卻分析稱(chēng)盈利的主要原因包括“5G新產(chǎn)品逐步開(kāi)發(fā)與上量”，難道這一切也同樣發(fā)生在第四季度？

《證券市場(chǎng)周刊》記者注意到，2018年，大富科技的其他非流動(dòng)資產(chǎn)暴增，遠(yuǎn)高于同行業(yè)上市公司。半年報(bào)顯示，大富科技預(yù)付購(gòu)置長(zhǎng)期資產(chǎn)款項(xiàng)金額為1.83億元，其中預(yù)付給關(guān)聯(lián)方安徽省配天機(jī)器人技術(shù)有限公司的其他非流動(dòng)資產(chǎn)為4725萬(wàn)元;三季報(bào)顯示其他非流動(dòng)資產(chǎn)較2018年年初增加1.54億元，增幅為678.73%，主要原因系預(yù)付長(zhǎng)期資產(chǎn)款項(xiàng)增加所致。大筆預(yù)付長(zhǎng)期資產(chǎn)款項(xiàng)在同行業(yè)上市公司中實(shí)屬罕見(jiàn)，且公司的管理費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比例自2017年年中起超過(guò)18%，高于同行業(yè)上市公司。

此外，《證券市場(chǎng)周刊》記者通過(guò)Wind資訊查詢(xún)發(fā)現(xiàn)，大富科技貌似受到監(jiān)管層的“特殊關(guān)照”，經(jīng)不完全統(tǒng)計(jì)，自2017年以來(lái)，交易所、證監(jiān)會(huì)等監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)大富科技的“問(wèn)詢(xún)”、“關(guān)注”多達(dá)10次以上，涵蓋財(cái)報(bào)、許可類(lèi)重組、業(yè)績(jī)補(bǔ)償?shù)缺姸囝?lèi)別，而上市公司往往是在延期（甚至多次延期）之后才回復(fù)監(jiān)管層的“關(guān)切”，這或許從一個(gè)側(cè)面說(shuō)明了大富科技存在的問(wèn)題。

對(duì)于上述疑點(diǎn)，《證券市場(chǎng)周刊》記者向大富科技發(fā)送采訪(fǎng)函，截至發(fā)稿公司未予答復(fù)。

多個(gè)募投項(xiàng)目延期或取消

2016年9月，大富科技向5名特定投資者非公開(kāi)發(fā)行股票，募集資金凈額為34.5億元，非公開(kāi)發(fā)行完成后，公司總資產(chǎn)、每股凈資產(chǎn)等指標(biāo)得到提升，資產(chǎn)負(fù)債率由45.63%下降至約24.61%，同時(shí)降低了財(cái)務(wù)費(fèi)用，而2016年年底的資本公積同比增加2.21倍至48.47億元。根據(jù)發(fā)行方案，此次定增的募投項(xiàng)目為柔性O(shè)LED顯示模組產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、USB3.1 Type-C連接器擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目、精密金屬結(jié)構(gòu)件擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動(dòng)資金，其中，OLED顯示模組的投產(chǎn)時(shí)間為2019年，精密金屬掩膜板的投產(chǎn)時(shí)間為2018年。

一年以后的2017年年報(bào)中，OLED項(xiàng)目的投資進(jìn)度僅為1.30%，公司稱(chēng)原因是受困于良品率，國(guó)內(nèi)OLED顯示屏制程企業(yè)的產(chǎn)線(xiàn)投產(chǎn)不及預(yù)期;OLED面板的市場(chǎng)集中度較高，國(guó)外優(yōu)勢(shì)企業(yè)話(huà)語(yǔ)權(quán)較大;目前OLED面板價(jià)格高企，市場(chǎng)化應(yīng)用尚不成熟，基于謹(jǐn)慎投資考慮，放緩了柔性O(shè)LED顯示模組產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目投資進(jìn)度。USB3.1 Type-C的投資進(jìn)度為3.19%，原因是市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生變化;精密結(jié)構(gòu)件項(xiàng)目的投資進(jìn)度為42.83%，原因是非公開(kāi)發(fā)行募集資金實(shí)際到位時(shí)間為2016年9月底，比計(jì)劃時(shí)間晚，自有資金投資強(qiáng)度有限。

根據(jù)2017年度募集資金存放與使用情況的專(zhuān)項(xiàng)報(bào)告，截至2017年年底，大富科技此次非公開(kāi)發(fā)行募集資金賬戶(hù)余額為27.14億元，公司利用閑置募集資金12億元進(jìn)行保本理財(cái)，理財(cái)期限為3-6個(gè)月不等。2018年半年報(bào)顯示，公司的委托理財(cái)收益達(dá)1802萬(wàn)元。

2018年2月，大富科技宣布終止OLED顯示模組產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目，結(jié)余資金合計(jì)為15.45億元，將其中10.35億元用于償還銀行貸款及永久補(bǔ)充上市公司營(yíng)運(yùn)資金。柔性O(shè)LED顯示模組產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目的產(chǎn)品包括柔性O(shè)LED顯示模組1200萬(wàn)件及精密金屬掩膜板1萬(wàn)件，其中柔性O(shè)LED顯示模組的目標(biāo)客戶(hù)為小尺寸的消費(fèi)類(lèi)電子產(chǎn)品，精密金屬掩膜板的目標(biāo)客戶(hù)為京東方、國(guó)顯、天馬及華星光電等OLED面板制造企業(yè)。對(duì)于終止該項(xiàng)目的合理性，公司曾兩次做出說(shuō)明，指出OLED面板行業(yè)的發(fā)展與公司的預(yù)期存在較大差距，主要體現(xiàn)在OLED面板的應(yīng)用未全面鋪開(kāi)，目前僅在蘋(píng)果的iPhone X及華為的Mate 10 Pro等高端機(jī)型中使用，蘋(píng)果及華為的其他機(jī)型以及出貨量較高的小米、VIVO及OPPO品牌手機(jī)暫無(wú)OLED面板的使用計(jì)劃;OLED面板目前被三星Display全面壟斷，其2017年OLED面板的出貨量占據(jù)全球出貨量的96%，公司的目標(biāo)客戶(hù)京東方、天馬或國(guó)顯等國(guó)內(nèi)面板企業(yè)的OLED產(chǎn)品出貨量較低，量產(chǎn)的成本較高，國(guó)產(chǎn)OLED面板全面鋪開(kāi)尚需時(shí)日;目標(biāo)客戶(hù)較低的良品率亦使得其傾向于選擇國(guó)外廠(chǎng)商較為成熟的掩模板產(chǎn)品，使得公司精密金屬掩模板業(yè)務(wù)的市場(chǎng)拓展存在較大難度。

大富科技強(qiáng)調(diào)，未來(lái)的12個(gè)月（從2018年2月28日發(fā)布公告日期計(jì)算），公司將有近10.3億元的短期流動(dòng)資金貸款到期，鑒于2018年銀行繼續(xù)縮緊銀根，同時(shí)公司2017年經(jīng)營(yíng)虧損，一方面公司續(xù)貸的額度較以前年度將有所降低，續(xù)貸的成本亦在2018年有所提升，2018年，公司銀行償還貸款的壓力較大;本次募集資金償還貸款將在一定程度上緩解公司的償債壓力，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

上述解釋似乎情有可原。然而，2019年2月14日，大富科技相關(guān)負(fù)責(zé)人卻在互動(dòng)易平臺(tái)回復(fù)投資者時(shí)稱(chēng)，公司參股公司安徽省大富光電科技有限公司（下稱(chēng)“大富光電”）致力于解決OLED顯示產(chǎn)業(yè)的瓶頸問(wèn)題，已攻克了應(yīng)用于OLED面板制作關(guān)鍵環(huán)節(jié)蒸鍍工藝的精密金屬掩模板技術(shù)難題，目前正在與下游客戶(hù)開(kāi)展測(cè)試工作。該回復(fù)正值OLED概念股在資本市場(chǎng)上風(fēng)生水起之時(shí)，深交所因此向公司發(fā)送關(guān)注函，指出2018年2月公司以O(shè)LED面板行業(yè)的發(fā)展與公司預(yù)期存在較大差異為由，終止了相關(guān)非公開(kāi)發(fā)行募投項(xiàng)目，請(qǐng)補(bǔ)充說(shuō)明一年以來(lái)OLED行業(yè)是否發(fā)生巨大變化，并結(jié)合行業(yè)發(fā)展情況充分提示大富光電開(kāi)展相關(guān)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)，核實(shí)說(shuō)明公司是否存在應(yīng)披露未披露信息、是否存在利用OLED熱點(diǎn)概念炒作公司股價(jià)的情形。

爾后，大富科技不得不承認(rèn)2017年大富光電營(yíng)業(yè)收入為113萬(wàn)元，凈利潤(rùn)為-1967萬(wàn)元，大富光電的相關(guān)業(yè)務(wù)及營(yíng)收對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不構(gòu)成重大影響。

值得注意的是，當(dāng)初募集資金之時(shí)，大富科技預(yù)計(jì)柔性O(shè)LED顯示模組產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目在預(yù)測(cè)期內(nèi)年均產(chǎn)生凈利潤(rùn)為4.57億元，約占全部募集資金投資項(xiàng)目預(yù)計(jì)年產(chǎn)生凈利潤(rùn)的61%，終止該項(xiàng)目將對(duì)原計(jì)劃投資項(xiàng)目的預(yù)期收益產(chǎn)生較大影響。2018年12月，公司調(diào)整了部分募集資金投資項(xiàng)目實(shí)施進(jìn)度，將USB3.1 Type-C連接器擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目、精密金屬結(jié)構(gòu)件擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目的預(yù)計(jì)可使用日期推遲至2020年12月。

收購(gòu)折戟

2015年，大富科技出資4250萬(wàn)元收購(gòu)了廣州大凌實(shí)業(yè)股份有限公司（下稱(chēng)“大凌實(shí)業(yè)”，835379.OC）51%股權(quán);投資1000萬(wàn)元控股安徽大富重工機(jī)械有限公司（下稱(chēng)“重工機(jī)械”），持有其100%股權(quán);出資6億元對(duì)烏蘭察布市大盛石墨新材料股份有限公司（下稱(chēng)“大盛石墨”） 增資，持有其49%股權(quán);出資1.56億元對(duì)天津三卓韓一橡塑科技股份有限公司（下稱(chēng)“三卓韓一”，837704.OC） 增資，持有其24%股權(quán);出資1636萬(wàn)元對(duì)大富光電增資，持有其45%股權(quán)。交易相關(guān)方承諾，大盛石墨2015年至2017年凈利潤(rùn)依次不低于5500萬(wàn)元、9200萬(wàn)元和1.55億元，三卓韓一2015年至2017年累計(jì)實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)不低于2億元。

事實(shí)證明，標(biāo)的公司均對(duì)上市公司的財(cái)務(wù)狀況造成了不同程度的拖累。大凌實(shí)業(yè)2017年度凈利潤(rùn)為-2850萬(wàn)元，2018年上半年凈利潤(rùn)為-1118萬(wàn)元，2018年上半年末的資產(chǎn)負(fù)債率為89.92%，遠(yuǎn)高于2017年年中的79.41%;重工機(jī)械2017年度和2018年上半年的凈利潤(rùn)分別為-1786萬(wàn)元和-852萬(wàn)元。2015年至2017年，大盛石墨和三卓韓一的業(yè)績(jī)承諾均未達(dá)標(biāo)，交易相關(guān)方也未及時(shí)繳付補(bǔ)償款。截至2017年年底，大盛石墨待繳付業(yè)績(jī)承諾補(bǔ)償款合計(jì)2.84億元，三卓韓一待繳付業(yè)績(jī)承諾補(bǔ)償款合計(jì)1.1億元。

大盛石墨2017年的凈利潤(rùn)為-4167萬(wàn)元;根據(jù)2018年半年報(bào)，大富科技對(duì)大盛石墨的持股比例為49%，當(dāng)期權(quán)益法下確認(rèn)的投資損益為-371萬(wàn)元，由此計(jì)算大盛石墨2018年上半年的凈利潤(rùn)為-757萬(wàn)元，仍處于虧損狀態(tài)。該公司原為內(nèi)蒙古瑞盛新能源有限公司（下稱(chēng)“瑞盛新能源”）的全資子公司，2015年，大富科技向其出資6億元現(xiàn)金，認(rèn)繳新增注冊(cè)資本722萬(wàn)元，超出部分計(jì)入資本公積;瑞盛新能源以石墨應(yīng)用產(chǎn)品相關(guān)的資產(chǎn)和權(quán)益向其出資，包括五項(xiàng)石墨礦采礦權(quán)，雙方共同開(kāi)展石墨烯等石墨應(yīng)用產(chǎn)品的生產(chǎn)、研發(fā)及銷(xiāo)售的項(xiàng)目合作。出資完成后，大盛石墨注冊(cè)資本增加至1473萬(wàn)元，瑞盛新能源在合資公司的持股比例為51%，大富科技在合資公司的持股比例為49%。瑞盛新能源對(duì)上述五項(xiàng)采礦權(quán)進(jìn)行單獨(dú)核算，在采礦權(quán)存續(xù)期間，大盛石墨享有五項(xiàng)采礦權(quán)的40%權(quán)益及收益。五項(xiàng)石墨礦采礦權(quán)分別位于黃土窯&牧廠(chǎng)溝、唐僧溝、勝利、永耀和烏布浪口。大盛石墨與瑞盛石墨（黃土窯&牧廠(chǎng)溝、唐僧溝、勝利等三個(gè)礦區(qū)的權(quán)利人）簽署3年的長(zhǎng)期供貨合同，在供貨合同有效期內(nèi)，向瑞盛石墨支付預(yù)付款2億元，并以市場(chǎng)公允價(jià)格的85%向瑞盛石墨采購(gòu)天然石墨等產(chǎn)品。

《證券市場(chǎng)周刊》記者通過(guò)啟信寶查詢(xún)到，興和縣瑞盛石墨有限公司系瑞盛新能源的全資子公司，瑞盛石墨于2018年10月因拖欠1858萬(wàn)元工程款，有履行能力而拒不履行生效法律文書(shū)確定義務(wù)，被烏蘭察布市中級(jí)人民法院列為失信單位。巴彥淖爾市國(guó)土資源局公布的有效期內(nèi)礦業(yè)權(quán)基本信息顯示，瑞盛石墨擁有的黃土窯礦區(qū)石墨礦普查探礦權(quán)（編號(hào)為T(mén)15520130303047430）已于2018年3月21日到期;此外，烏布浪口礦區(qū)編號(hào)為C1508002011017120105476的采礦許可證將于2019年11月25日到期，永耀礦區(qū)編號(hào)為C1508002010057120066414的采礦許可證將于2019年4月25日到期，二者在2015年的評(píng)估價(jià)值分別為1.27億元和1.74億元。

深交所曾多次向大富科技問(wèn)詢(xún)大盛石墨和三卓韓一業(yè)績(jī)補(bǔ)償款支付事宜，公司表示與業(yè)績(jī)補(bǔ)償方進(jìn)行了多次溝通和協(xié)商，業(yè)績(jī)承諾方同意將按照協(xié)議約定補(bǔ)償，其中大盛石墨控股股東及實(shí)際控制人計(jì)劃以其擁有的煤礦收入來(lái)補(bǔ)償業(yè)績(jī)承諾差額部分，三卓韓一實(shí)際控制人計(jì)劃以三卓韓一股份轉(zhuǎn)讓收益及未來(lái)3年的現(xiàn)金分紅補(bǔ)償，公司還表示將要求業(yè)績(jī)承諾方就業(yè)績(jī)補(bǔ)償制定切實(shí)可行的還款計(jì)劃。截至2018年11月，距離約定的業(yè)績(jī)補(bǔ)償款支付期限已超過(guò)4個(gè)月，深交所再次向公司發(fā)出問(wèn)詢(xún)函，對(duì)交易的細(xì)節(jié)及大盛石墨、三卓韓一的經(jīng)營(yíng)情況發(fā)出了疑問(wèn)，大富科技接連兩次要求延期回復(fù)，3個(gè)月過(guò)去了，公司至今仍未有公開(kāi)回應(yīng)。

大富科技還曾多次籌劃重大資產(chǎn)重組，均以失敗告終。2017年2月，公司曾以簽署重大資產(chǎn)重組框架協(xié)議為由，開(kāi)啟了長(zhǎng)達(dá)6個(gè)月的停牌，欲借此將業(yè)務(wù)向智能制造、智能終端及通信網(wǎng)絡(luò)設(shè)備領(lǐng)域擴(kuò)展，并購(gòu)標(biāo)的包括深圳市配天智造裝備股份有限公司、東莞市領(lǐng)正電子科技有限公司、珠海高凌信息科技股份有限公司和東莞市湘將鑫精密科技有限公司（下稱(chēng)“湘將鑫”），但最后卻均以失敗告終，前三筆并購(gòu)終止的原因均為未就交易方案、估值等事宜達(dá)成一致，并購(gòu)湘將鑫失敗的原因是延長(zhǎng)業(yè)績(jī)承諾期及股份鎖定期未獲得交易對(duì)方同意。

“可喜”的是，大富科技沒(méi)有輕言放棄，2017年12月，公司再次籌劃重大資產(chǎn)重組，在復(fù)牌不足4個(gè)月之后又開(kāi)啟了長(zhǎng)達(dá)3個(gè)月的停牌，這次甚至未披露并購(gòu)標(biāo)的公司名稱(chēng)。2018年3月，公司稱(chēng)未能與重組中的標(biāo)的資產(chǎn)（一）和標(biāo)的資產(chǎn)（二）兩個(gè)標(biāo)的的交易對(duì)方就重組方案的重要條款達(dá)成一致意見(jiàn)，公司決定將并購(gòu)對(duì)象調(diào)整為重慶百立豐科技有限公司（下稱(chēng)“百立豐”）51%股權(quán)，標(biāo)的公司100%股權(quán)的交易價(jià)格預(yù)估值為17億元，交易對(duì)方承諾百立豐2018年至2021年的凈利潤(rùn)依次不低于1.68億元、1.88億元、2.16億元和2.16億元。該交易看似能對(duì)大富科技未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)錾簧?，然而?shù)月后依舊無(wú)疾而終。2019年1月，公司發(fā)布終止籌劃重大資產(chǎn)重組的公告，稱(chēng)終止的原因?yàn)楣九c相關(guān)中介機(jī)構(gòu)至公告日無(wú)法完成盡職調(diào)查工作，無(wú)法確定就預(yù)付款轉(zhuǎn)為百立豐股權(quán)的估值對(duì)價(jià)，對(duì)于公司已向交易對(duì)方支付的7000萬(wàn)元預(yù)付款，公司將要求交易對(duì)方予以返還。

2018年12月，大富科技還曾與中金國(guó)建（深圳）投資基金管理有限公司就公司擁有的位于光明新區(qū)高新技術(shù)園區(qū)東片區(qū)，觀光路與光明大道交匯處南側(cè)的國(guó)有建設(shè)用地的開(kāi)發(fā)、建設(shè)、收益等相關(guān)事項(xiàng)簽署《土地合作框架協(xié)議》，不到1個(gè)月的時(shí)間該協(xié)議亦未逃脫“流產(chǎn)”的結(jié)局。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一

大富科技所處的射頻器件行業(yè)屬于通訊領(lǐng)域的細(xì)分子行業(yè)，其特點(diǎn)是客戶(hù)集中度較高，供應(yīng)商較少。根據(jù)招股說(shuō)明書(shū)，公司的主要客戶(hù)為華為和愛(ài)立信;2015年至2017年，公司對(duì)前兩大客戶(hù)的銷(xiāo)售額占年度銷(xiāo)售總額的比例依次為67.58%、55.83%和58.87%，對(duì)前五大客戶(hù)的銷(xiāo)售額占年度銷(xiāo)售總額的比例保持在70%左右，可見(jiàn)公司對(duì)大客戶(hù)依賴(lài)較為嚴(yán)重。

射頻器件行業(yè)并非完全的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)，大富科技往往是與客戶(hù)等各方進(jìn)行博弈來(lái)確定產(chǎn)品的最終定價(jià)，因此，產(chǎn)品的定價(jià)會(huì)存在一定的風(fēng)險(xiǎn)。

大富科技的營(yíng)收來(lái)源以射頻產(chǎn)品為主，2018年上半年，該產(chǎn)品占營(yíng)業(yè)收入的72.72%，智能終端結(jié)構(gòu)件和汽車(chē)零配件占營(yíng)收的比重很小，因此射頻產(chǎn)品的議價(jià)能力對(duì)公司的盈利狀況至關(guān)重要。自2013年上市至2016年，射頻產(chǎn)品的毛利率保持在20%以上，2017年起，該產(chǎn)品毛利率下滑明顯，跌至15%左右。

大富科技在招股說(shuō)明書(shū)中指出，公司主要原材料為鋁材、銀材、銅材等，原材料的價(jià)格受?chē)?guó)際期貨市場(chǎng)的影響，波動(dòng)較大，如果價(jià)格出現(xiàn)大幅上漲，公司不能有效地將原材料價(jià)格上漲的壓力轉(zhuǎn)移或不能通過(guò)技術(shù)工藝創(chuàng)新抵消成本上漲的壓力，將會(huì)對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)成果產(chǎn)生不利影響。事實(shí)上，2017年以來(lái)，鋁和銅的價(jià)格保持在近5年高位，銀價(jià)格有所下滑，未給射頻產(chǎn)品帶來(lái)原材料成本優(yōu)勢(shì);隨著2015年4G在中國(guó)實(shí)現(xiàn)全面商用，射頻廠(chǎng)商的營(yíng)收規(guī)模在2014年登頂后逐漸回落，行業(yè)周期性顯著，2017年，京信通信（2342.HK）和ST凡谷（002194.SZ）甚至出現(xiàn)了營(yíng)收與成本倒掛的現(xiàn)象。

主營(yíng)業(yè)務(wù)單一的公司難以避免行業(yè)周期波動(dòng)的影響，客戶(hù)集中度較高又會(huì)使公司在議價(jià)過(guò)程中處于被動(dòng)地位，大富科技恰好占據(jù)了這兩個(gè)劣勢(shì)。正如前文所言，公司為降低通信行業(yè)周期性波動(dòng)的影響，圍繞主營(yíng)業(yè)務(wù)從縱向、橫向兩個(gè)維度堅(jiān)持推動(dòng)“跨界不跨行”的投資并購(gòu)，希望引入行業(yè)內(nèi)擁有成熟知名品牌的智能終端廠(chǎng)商，但均以失敗告終。屋漏偏逢連夜雨，2018年6月起，公司控股股東深圳市大富配天投資有限公司（下稱(chēng)“配天投資”）所持部分股份被司法凍結(jié)、輪候凍結(jié)的消息不斷出現(xiàn)，9月26日，公司發(fā)布了一則收購(gòu)框架協(xié)議公告，稱(chēng)鄭州航空港興港投資集團(tuán)（下稱(chēng)“興港投資集團(tuán)”）或其指定的主體擬通過(guò)協(xié)議及大宗交易的方式受讓配天投資及公司實(shí)際控制人孫尚傳持有的大富科技2.3億股股票，占公司總股本的30%，成為公司的控股股東。但是，12月17日，大富科技收到興港投資集團(tuán)《中止交易的通知函》，興港投資集團(tuán)收到配天投資債權(quán)人函告，在其他重組方未與其達(dá)成債權(quán)解決協(xié)議前，配天系不能與任何一方簽訂其持有的大富科技股權(quán)的轉(zhuǎn)讓協(xié)議，因此，興港投資集團(tuán)決定中止本次交易。

接下來(lái)，配天投資與北控（大連）投資有限公司簽訂了《債務(wù)重組及股權(quán)收購(gòu)協(xié)議》，但由于北控投資的融資方案仍未能進(jìn)一步落實(shí)，其初步方案未能一攬子解決配天投資整體債務(wù)問(wèn)題，12月26日，雙方經(jīng)協(xié)商一致簽署了收購(gòu)事項(xiàng)終止協(xié)議，配天投資的債務(wù)問(wèn)題給上市公司的經(jīng)營(yíng)管理增添了不確定因素。

如今全球正站在5G的風(fēng)口上，大富科技在2018年半年報(bào)中表示，公司已提前布局5G新技術(shù)，公司自主研發(fā)的介質(zhì)諧振桿已經(jīng)大批量向客戶(hù)供貨，面向5G的儲(chǔ)備技術(shù)和產(chǎn)品如小型化金屬濾波器、介質(zhì)波導(dǎo)濾波器、高階MIMO濾波器、高性能陶瓷材料等隨著與客戶(hù)合作的推進(jìn)也已經(jīng)逐漸成熟，部分產(chǎn)品已開(kāi)始批量供貨。根據(jù)后續(xù)公告，2018年上半年，公司銷(xiāo)售的5G產(chǎn)品金額為1099萬(wàn)元，占該期營(yíng)業(yè)收入的1.26%。雖然大富科技的濾波器具有一定的認(rèn)可度，但競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手已將產(chǎn)品覆蓋到天線(xiàn)系統(tǒng)及其他領(lǐng)域，對(duì)公司的銷(xiāo)售能力是一個(gè)考驗(yàn)，相關(guān)產(chǎn)品的毛利率能否重返歷史水平是一個(gè)未知數(shù)。