石偉

貝萊德集團(tuán)（BlackRock）又稱黑巖集團(tuán)，為全球規(guī)模最大的上市投資管理集團(tuán)，總部位于紐約，業(yè)務(wù)遍布全球60多個國家和地區(qū)，包括北美、歐洲、亞太和中東，在達(dá)拉斯、洛杉磯等美國城市以及倫敦、蘇黎世、巴黎、法蘭克福、東京、中國香港、中國臺北、北京等設(shè)有辦事機(jī)構(gòu)。

根據(jù)Wind資訊，2017年，貝萊德實現(xiàn)營業(yè)收入124.91億美元，同比增長11.98%;扣非后歸屬母公司股東的凈利潤為49.70億美元，同比大增53.02%;凈利率高達(dá)40.08%，比2016年上升11.66個百分點(diǎn)。但是，作為一家資產(chǎn)管理公司，貝萊德的資產(chǎn)負(fù)債率具有行業(yè)的共性，多年以來一直在85%至88%的區(qū)間內(nèi)高位運(yùn)行，2017年年底為85.34%。

Wind資訊同時顯示，貝萊德的主要業(yè)務(wù)分為個人與機(jī)構(gòu)兩大種類，前者主要是為客戶提供各種證券、固定收益、現(xiàn)金管理及另類投資產(chǎn)品，后者還包括風(fēng)險管理、投資系統(tǒng)外包及財務(wù)咨詢服務(wù)等業(yè)務(wù);因此，貝萊德的營業(yè)收入主要是資產(chǎn)管理費(fèi)收入，2017財年為124.67億美元，占營業(yè)總收入的比例高達(dá)99.81%。

截至2017年年底，貝萊德共有員工1.39萬人，第一大股東為PNC金融服務(wù)集團(tuán)有限公司，持股比例為21.48%;另外，持股比例超過5%的股東還有先鋒集團(tuán)，持股比例為5.35%。

然而，資料顯示，除了第一大股東之外，貝萊德持股5%以上的重要股東變化頻繁。例如，2015年年底，威靈頓管理集團(tuán)為貝萊德持股5.77%的第二大股東，而到了2016年年底已經(jīng)從持股5%以上的股東名單中消失;2016年年底，NOGRES銀行為貝萊德持股5.28%（2015年年底為持股5.70%的第三大股東）的第二大股東，而到了2017年年底同樣從持股5%的重要股東名單中消失了，取而代之的是先鋒集團(tuán)。

那么，PNC金融服務(wù)集團(tuán)有限公司是怎樣的一家機(jī)構(gòu)，為何能連續(xù)數(shù)年穩(wěn)坐全球第一大資產(chǎn)管理公司的頭把交椅呢？

交叉持股

1982年，美國發(fā)生了一起當(dāng)時最大的銀行合并案，即成立于1852年的匹茲堡信托儲蓄公司（Pittsburgh Trust and Savings Company）和成立于1865年的遠(yuǎn)見國民公司（Provident National Corporation）宣布合并，成立了一家新的公司，也就是現(xiàn)在的PNC金融服務(wù)集團(tuán)。

在成立的第二年，即1983年2月8日，PNC金融服務(wù)集團(tuán)就已經(jīng)在紐約證券交易所上市。

此后幾年，PNC又先后收購了幾家當(dāng)?shù)氐牡胤叫糟y行，但真正讓其走出所在賓夕法尼亞州的，還是1986年對肯塔基州路易斯維爾富達(dá)公民公司的合并;1988年，PNC兼并了成立于1795年的特拉華銀行。此時，PNC已經(jīng)躋身全美第12大銀行，資產(chǎn)也比5年前翻了一番;但是，雖然業(yè)務(wù)已經(jīng)遍及賓夕法尼亞州、肯塔基州、俄亥俄州及特拉華州，但PNC仍然是一家地區(qū)性銀行。

此后的3年間，PNC沒有再出手兼并，而是著眼于所收購地區(qū)銀行之間的整合及協(xié)同。1991年，再次亮劍的PNC收購了匹茲堡第一聯(lián)邦儲蓄及貸款協(xié)會（First Federal Savings and Loan Association of Pittsburgh），并成為匹茲堡最大的銀行。此后的5年（1991-1996年），PNC共計收購了9家地方性金融機(jī)構(gòu)，并將業(yè)務(wù)擴(kuò)張至新澤西州。

20世紀(jì)90年代初，PNC已經(jīng)不滿足于傳統(tǒng)的銀行領(lǐng)域，繼而開始向信托領(lǐng)域挺進(jìn)，先后收購了兩家信托公司。

需要特別強(qiáng)調(diào)的一點(diǎn)是，也就是這個時期，貝萊德成為PNC的資產(chǎn)管理部門。實際上，貝萊德是在1988年由八位資產(chǎn)管理行業(yè)的精英組建，當(dāng)時這八個人負(fù)責(zé)黑石集團(tuán)固定收益業(yè)務(wù)的一個投資部門，1992年才更改為現(xiàn)名，截至1994年年底的資產(chǎn)管理規(guī)模為530億美元。

1999年，PNC完成對第一數(shù)據(jù)投資者服務(wù)集團(tuán)（ISG）的收購，后者主要業(yè)務(wù)是共同基金和另類投資工具，這起并購案也奠定了PNC作為全球投資服務(wù)主要提供者的地位，自此開始，PNC的地域性特色逐漸淡去。

由于實力不斷增強(qiáng)，PNC的兼并步伐不斷加快。2003-2006年間，PNC完成了5次收購，一方面使得客戶大量增加;另一方面新客戶也有助于PNC開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù);2007-2008年間，PNC在短短兩年內(nèi)完成了7次收購，其中包括對克利夫蘭國民城市銀行的收購，后者受累于次貸泡沫的破裂而瀕臨破產(chǎn)，收購金額逼近40億美元。

經(jīng)過一系列的兼并和擴(kuò)張，PNC已經(jīng)從一家地方性銀行成長為達(dá)到國際標(biāo)準(zhǔn)的全國性金融機(jī)構(gòu)，一度被著名財經(jīng)雜志《商業(yè)周刊》列為年度全美50強(qiáng)。

根據(jù)Wind資訊，PNC的業(yè)務(wù)比較龐雜，涉及零售銀行業(yè)務(wù)、公司及機(jī)構(gòu)銀行業(yè)務(wù)、全球基金服務(wù)、貿(mào)易投資管理業(yè)務(wù)等，共計分為六大業(yè)務(wù)系統(tǒng)。以資產(chǎn)、市值、儲蓄額等指標(biāo)進(jìn)行加權(quán)綜合計算，PNC是僅次于摩根大通、美國銀行、花旗集團(tuán)、富國銀行、合眾銀行和紐約梅隆銀行的全美第七大銀行。

2017年，PNC實現(xiàn)營業(yè)收入158.88億美元，同比增長7.87%;實現(xiàn)扣非后歸屬母公司股東的凈利潤53.38億元，同比增長36.77%;銷售凈利潤率為33.91%，同比上升6.85個百分點(diǎn)。

截至2017年年底，PNC的員工總數(shù)為52906人，第一大股東為威靈頓管理集團(tuán)，持股比例為7.24%，先鋒集團(tuán)和貝萊德分列第二和第三大股東，持股比例分別為6.91%和5.92%。貝萊德與PNC屬于交叉持股關(guān)系。

2018及其后：仍有增長空間

根據(jù)官網(wǎng)，“貝萊德是全球規(guī)模最大的資產(chǎn)管理集團(tuán)、風(fēng)險管理及顧問服務(wù)公司之一，為機(jī)構(gòu)及零售客戶提供服務(wù)?！苯刂?017年6月30日，貝萊德管理的總資產(chǎn)達(dá)5.7萬億美元，涵括股票、固定收益投資、現(xiàn)金管理、替代性投資、不動產(chǎn)及咨詢策略。

此外，“我們提供多種類型的投資方案：以極大化超越指數(shù)的表現(xiàn)為目標(biāo)，精準(zhǔn)基本面與技術(shù)面的主動式管理，以及增加對全球資本市場投資廣度為目標(biāo)，高效率的指數(shù)型策略。我們的客戶，可以透過廣泛的 產(chǎn)品架構(gòu)，來運(yùn)用我們的投資解決方案，例如投資人與法人的分離賬戶、共同基金與其他綜合型的投資工具和領(lǐng)導(dǎo)業(yè)界的ETF投資平臺?！?/p>

無論是從中美兩個超級經(jīng)濟(jì)大國之間可能爆發(fā)的貿(mào)易對抗來說，還是隨時都有可能爆發(fā)的地緣政治風(fēng)險來說，2018年無疑是暗流涌動的一年。但即便如此，貝萊德全球首席投資策略師理查德·特尼爾在“2018年投資展望”中總體上仍然對資本市場的表現(xiàn)持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度，“我們預(yù)期2018年及其后，全球經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)同步擴(kuò)張，但增長幅度難以再度超出預(yù)期。我們認(rèn)為，美國經(jīng)濟(jì)將帶動通脹溫和回升，并預(yù)期美聯(lián)儲將繼續(xù)緩步推進(jìn)政策正常化。任何刺激增長的減稅措施均將令美聯(lián)儲加快正常化步伐。歐元區(qū)及日本的政策正?；M(jìn)程較為緩慢，但兩地在下半年的政策動向?qū)⒊山裹c(diǎn)。我們預(yù)期在2018年承擔(dān)相同風(fēng)險所獲得的投資回報將進(jìn)一步減少?！?/p>

對于整個金融環(huán)境，“2018年投資展望”寫道，“我們認(rèn)為在經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的環(huán)境下，市場波動率可能持續(xù)偏低，但即使是很小的波動，亦可能擾亂杠桿收益策略并引致市場震蕩。少有跡象顯示金融體系杠桿水平出現(xiàn)上升……我們認(rèn)為北美自由貿(mào)易協(xié)議談判于全球貿(mào)易風(fēng)險居首。我們已制定框架評估局部風(fēng)險是否會演變?yōu)橄到y(tǒng)性風(fēng)險。”

與沃倫·巴菲特在2018年度致股東信中一樣，貝萊德的分析師同樣看好股票的表現(xiàn)，而不是債券?！拔覀冾A(yù)期企業(yè)盈利能力日益提升，可推動股市上漲，尤其是日本及新興市場，但盈利增長動力或會轉(zhuǎn)弱?！?/p>

對于普通投資者最看重的投資板塊，貝萊德的分析師認(rèn)為，“我們看好金融和科技股。經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步擴(kuò)張利好動量風(fēng)格因子，但也有出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)的潛在可能。我們認(rèn)為，價值因子有助于分散投資組合風(fēng)險。過剩的全球儲蓄，加上投資者追求收益，令長期債券收益率升幅有限。”至于那些以債券市場為主要方向的投資者，“2018年投資展望”同樣指出了方向，“我們看好通脹掛鉤債券多于名義債券，尤其是在美國，以及優(yōu)質(zhì)信用債資產(chǎn)。”

隨著中國綜合國力的不斷增強(qiáng)，貝萊德的分析師們也注意到了這股力量，“2018年投資展望”中用特別的篇幅具體對中國加以分析。

“中國將繼續(xù)專注深化改革。削減產(chǎn)能、環(huán)境治理、打擊房地產(chǎn)投機(jī)行為及遏制信貸急速增長被列為工作重點(diǎn)。中國亦致力提升于世界舞臺的影響力——大力倡導(dǎo)自主創(chuàng)新，帶動中國經(jīng)濟(jì)由制造業(yè)主導(dǎo)模式向服務(wù)業(yè)主導(dǎo)模式轉(zhuǎn)變?！?/p>