李祺

從默默無聞的“備胎”，在美國的極限施壓下，華為海思一夜之間成為家喻戶曉的企業(yè)品牌。

美國時間5月15日，美國總統(tǒng)特朗普簽署行政命令，要求美國進入緊急狀態(tài)，美國企業(yè)不得使用對國家安全構成風險的企業(yè)所生產(chǎn)的電信設備。

隨后，美國商務部工業(yè)與安全局（BIS）發(fā)表聲明稱，將華為及其70個關聯(lián)企業(yè)列入美方“實體清單”，禁止華為在未經(jīng)美國政府批準的情況下從美國企業(yè)獲得元器件和相關技術。

在美國商務部的消息發(fā)出后的幾個小時，華為官方在內部論壇上發(fā)出了第一份聲明，稱“華為反對BIS的決定，這不符合任何一方的利益，華為將盡快就此事尋求救濟和解決方案，采取積極措施，降低此事件的影響?！?/p>

而作為華為旗下的芯片公司，海思半導體總裁何庭波在一封致員工的內部信中稱，華為多年前已經(jīng)做出過極限生存的假設，海思將啟用“備胎”計劃，兌現(xiàn)公司對于客戶持續(xù)服務的承諾，以確保公司大部分產(chǎn)品的戰(zhàn)略安全。

大國博弈的時代背景下，關鍵領域的國產(chǎn)化成為競爭的焦點，國家自上而下的產(chǎn)業(yè)政策將加速自主可控產(chǎn)業(yè)鏈的成長。

5月20日，美國商務部官方網(wǎng)站發(fā)布消息稱，給華為及其合作伙伴90天的臨時許可，該發(fā)布稱，臨時性的這種安排，是為了“給相關部門和公司提供進行調整的時間”。5月21日，華為創(chuàng)始人任正非在華為總部接受采訪時回應稱，美國的90天臨時執(zhí)照對華為沒有多大意義，華為已經(jīng)做好了準備。

華為事件再次敲響“自主可控”警鐘。大國博弈的時代背景下，關鍵領域的國產(chǎn)化成為競爭的焦點，國家自上而下的產(chǎn)業(yè)政策將加速自主可控產(chǎn)業(yè)鏈的成長。

從限制銷售來看，美洲市場在華為的營收中僅占約7%。到目前為止，只有澳大利亞和日本等少數(shù)幾個國家響應美國抵制華為的號召。從限制購買來看，華為在最基礎的芯片、操作系統(tǒng)等領域均已擁有了自主知識產(chǎn)權和自研自產(chǎn)能力。此外，據(jù)彭博社稱，華為從美國供應商那里囤積芯片至少可以使用3個月。

中美貿(mào)易摩擦其中一部分分歧和矛盾來自于產(chǎn)業(yè)鏈的碰撞和角逐，中美貿(mào)易摩擦升溫以及群體對華為事件的反思，將更加篤定政府發(fā)展關鍵核心產(chǎn)業(yè)的決心，形成國內企業(yè)科技自立的意識，核心科技領域的國產(chǎn)化替代之路成為必然。

一系列事件雖然對華為出貨將有一定不利影響，但短期來看，對華為本身和通信行業(yè)壓力不大，影響預計可控。中期來看，如果制裁持續(xù)，在華為國產(chǎn)化替代的過程中，可能會遇到一些風險與挑戰(zhàn)，業(yè)務本身可能會承受一定壓力。華為作為產(chǎn)業(yè)中最大設備商，這種壓力也會傳導到運營商和產(chǎn)業(yè)鏈上下游。

而從長期來看，一系列事件將可能給華為產(chǎn)業(yè)鏈帶來較大變革，國產(chǎn)化替代是未來長期性的確定趨勢。過去國內芯片器件廠商，由于技術相對落后，性價比差，無法獲得設備公司的訂單，也就無法走上以銷促產(chǎn)、以產(chǎn)促研的良性循環(huán)。通過這一輪替代，有望迎頭趕上。同時國內政策上也不會在中美的5G競賽中減慢腳步，依舊會大力支持。所以行業(yè)長期向好的邏輯不變，而上游器件、芯片更有可能在這一輪國產(chǎn)替代的浪潮中受益。

國金證券預計，華為營收將在2025年左右從2018年的過千億美元增至3000億美元，給供應鏈公司提供足夠的成長空間;從結構上看，相對封閉的、華為占據(jù)絕對主導地位的傳統(tǒng)運營商業(yè)務占比將下滑至20%左右，而更多依賴合作伙伴價值共創(chuàng)的智能終端、云計算、安防、 車聯(lián)網(wǎng)等業(yè)務占比將持續(xù)提升;同時，華為對生態(tài)和合作伙伴的態(tài)度也正在發(fā)生積極變化， 采購戰(zhàn)略從價格采購和價值采購向戰(zhàn)略采購轉型。

進擊的華為

華泰證券表示，華為堪稱國內制造業(yè)的楷模，其崛起的過程一定程度上代表了中國制造業(yè)的崛起。

華為于1987年在深圳成立，此后數(shù)十年，華為逐漸從世界諸多電子通信公司中脫穎而出，成為全球最大的電子通信設備公司。

根據(jù)財報披露，華為2018年年報營收為1070億美元，同比增長19.5%，華為首次全年銷售超過1000億美元，也成為國內首家年銷售收入破千億美元的硬件公司。對比三星電子2018年營收2191億美元，蘋果公司2656億美元，當前華為已經(jīng)逐步成長為全球性的制造業(yè)公司，其收入規(guī)模已經(jīng)大致相當于40%的蘋果公司，或者50%的三星電子。

華為從成立到現(xiàn)在正好走過32年的歷程，其戰(zhàn)略不斷在依據(jù)環(huán)境的變化而調整，而組織結構和管理模式也在追隨著戰(zhàn)略進行優(yōu)化，從而始終都能讓華為處于一個發(fā)展的進程中，發(fā)展至今，華為在公司治理、技術研發(fā)、管理模式等多個方面，成為國內制造業(yè)的楷模。

根據(jù)華為官網(wǎng)披露，華為的發(fā)展歷程大致劃分為四個階段：第一個階段是從成立到1995年;第二個階段是從1996年到2003年;第三個階段是從2004年到2012年;第四個階段是從2013年至今。

其中，第一個階段的主題是活下去。1987年，任正非與五位合伙人共同出資兩萬元成立了華為公司。在這一時期，華為在產(chǎn)品開發(fā)戰(zhàn)略上主要采取的是跟隨戰(zhàn)略。從農(nóng)村包圍城市的銷售策略，通過低成本的方式迅速搶占市場，擴大市場占有率，也擴大了公司的規(guī)模。到1995年時，華為公司的營業(yè)額已經(jīng)達到15億元。

第二個階段的主題是走出混沌。在此階段，華為逐漸的從集中化戰(zhàn)略轉向橫向一體化戰(zhàn)略，從單一研發(fā)生產(chǎn)銷售程控交換機產(chǎn)品逐漸進入到移動通信、傳輸?shù)榷囝惍a(chǎn)品領域，戰(zhàn)略也開始朝著多元化方面發(fā)展，從而成為一個能提供全面通信解決方案的公司。華為在經(jīng)過2000年到2002年的停滯后，在2003年又獲得了一個爆發(fā)式的增長，銷售規(guī)模首次突破300億元的關口。

第三個階段是走向全球化。華為基本上每年仍然以超過40%的速度在增長。到了2012年，其銷售額已經(jīng)超過2000億元，達到了2202億元，員工人數(shù)也從2004年的3萬人，發(fā)展到2012年的13.8萬人。到2012年華為已經(jīng)超越所有競爭對手，包括其最大的競爭對手愛立信，正式成為該行業(yè)的老大，公司也完全成為了一家跨國的大企業(yè)，其海外銷售占比已經(jīng)超過70%。

第四個階段則是快速增長期。近十年來，華為憑借手機市場、平板成為不折不扣的國際電信領域的領軍企業(yè)。到目前為止，華為已經(jīng)在全世界170個左右的國家和地區(qū)擁有工作處（我國目前建交國家共178個），可以為世界上超過1500種手機卡提供通信服務。此外，華為更是在5G專利技術占比達到50%左右，打破西方國家對此的壟斷。

時至今日，華為已經(jīng)形成了三大業(yè)務板塊同步并進、穩(wěn)步發(fā)展的格局。根據(jù)財報，2018年華為的消費者業(yè)務實現(xiàn)銷售收入3489億元，同比增長45.1%，營收占比首次超過了運營商業(yè)務，成為集團最大的營收貢獻來源。而運營商業(yè)務的銷售收入則為2940億元，與2017年基本持平;企業(yè)業(yè)務在2018年實現(xiàn)銷售收入744億元，同比增長23.8%。

其中，智能手機是華為當前消費者業(yè)務的主要模塊。2019年以來，隨著5G商用的臨近，華為加快了增長的步伐。在2019年一季度全球智能手機出現(xiàn)連續(xù)第六個季度下滑的背景下，華為卻逆勢上漲，手機出貨量達到5910萬臺，市場份額達到19%，同比增長50.3%，超過蘋果（3640萬臺），成為全球第二大手機制造商，僅次于三星（7190萬臺）。

在運營商業(yè)務方面，隨著2019年全球開啟5G商用規(guī)模部署，華為運營商業(yè)務迎來了歷史性的發(fā)展機遇。根據(jù)華為2019年一季報披露，截至3月底，華為已經(jīng)和全球領先運營商簽訂了40個5G商用合同，7萬多個5G基站已發(fā)往世界各地。

企業(yè)業(yè)務方面，華為主要為政府企業(yè)提供云服務和ICT（信息和通信技術）解決方案，雖然當前企業(yè)業(yè)務占比還比較低（在10%左右），但增速可觀，未來增長空間較大。在5G時代企業(yè)數(shù)字化轉型的背景下，近年來依靠持續(xù)不斷地研發(fā)投入，華為的自研芯片、數(shù)字算法和架構設計，成為企業(yè)業(yè)務突破的關鍵，通過“平臺+生態(tài)”的戰(zhàn)略，與客戶開展聯(lián)合創(chuàng)新，使得華為對行業(yè)理解深入，從而有望進一步推動企業(yè)業(yè)務增長。

國金證券表示，華為全球營收突破1000億美元用了30年，從1000億美元到2000億美元預計需要3年，在下一個三年即于2025年左右達到3000億美元?？傮w結構上，2018年華為的三大塊業(yè)務消費者、運營商、企業(yè)網(wǎng)營收比例大致是5：4：1，預計到2025年，公司營收實現(xiàn)3000億美元時，消費者、運營商、企業(yè)網(wǎng)和車聯(lián)網(wǎng)營收比例將變成3：1：1：1。與傳統(tǒng)運營商業(yè)務相比，其他三大塊業(yè)務將更多地依賴合作伙伴價值共創(chuàng)，隨著運營商業(yè)務收入占比持續(xù)下降，華為供應鏈公司有望在整體產(chǎn)業(yè)鏈中獲取更高的價值。

重構生態(tài)圈

國金證券表示，全球ICT產(chǎn)業(yè)當前正處于4G到5G升級的前夜，產(chǎn)業(yè)架構、產(chǎn)業(yè)生態(tài)和商業(yè)模式都在孕育巨大的變化。站在互聯(lián)網(wǎng)視角，整個產(chǎn)業(yè)發(fā)展經(jīng)歷了PC互聯(lián)網(wǎng)、移動互聯(lián)網(wǎng)兩個發(fā)展階段，目前正在走向產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)。產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的關鍵任務，是在萬物互聯(lián)的基礎上實現(xiàn)生產(chǎn)端的數(shù)字化，“生態(tài)化”和“智能化”是產(chǎn)業(yè)發(fā)展必然。

隨著通信和數(shù)據(jù)技術在社會經(jīng)濟各部門的擴散，智能化擴張了行業(yè)的能力邊界和商業(yè)邊界，行業(yè)競爭格局被重塑，跨界融合成為新的大趨勢。信息通信產(chǎn)業(yè)正在成為跨行業(yè)、跨國別的新一代商業(yè)基礎設施，從全球十大市值公司結構來看，TMT公司與傳統(tǒng)行業(yè)的比例從2013年的3：7變成了2018年的7：3。在這個過程中，無論是科技企業(yè)、運營商、互聯(lián)網(wǎng)還是垂直行業(yè)的領先玩家都在積極尋求戰(zhàn)略和商業(yè)上的轉型，以適應競爭格局的變化。

為了應對行業(yè)全面走向智能化和生態(tài)化帶來的挑戰(zhàn)，華為從戰(zhàn)略、業(yè)務、技術、組織等層面進行了全方位調整和升級。

國金證券認為，傳統(tǒng)的運營商市場是一個相對封閉的生態(tài)系統(tǒng)，價值創(chuàng)造和傳遞是鏈式的，產(chǎn)業(yè)鏈上下游是“分蛋糕”的模式。從運營商業(yè)務起家的華為公司，更是以“狼性文化”著稱，在過去與合作伙伴的合作方面突出表現(xiàn)為強勢和利益獨占性。

進入云時代之后，ICT已經(jīng)從一個垂直行業(yè)，變成了各行各業(yè)數(shù)字化轉型的賦能者，產(chǎn)業(yè)鏈上垂直整合已經(jīng)成為過去時，封閉的技術和創(chuàng)新、商業(yè)都不可持續(xù)，協(xié)作和開放成為主流。競爭方式也逐漸轉變?yōu)槁?lián)盟、生態(tài)圈、協(xié)作+平臺，通過做大蛋糕，實現(xiàn)開放環(huán)境下的收益。

在這樣的背景下，華為公司的生態(tài)理念和生態(tài)戰(zhàn)略也正在發(fā)生深遠的變化。2016年，在華為全聯(lián)接大會上，華為輪值CEO郭平首次全面闡述了華為的生態(tài)戰(zhàn)略。郭平指出，企業(yè)未來的優(yōu)勢，是競爭優(yōu)勢與生態(tài)優(yōu)勢的組合。如何管理好不擁有的資源，如何構建外生的優(yōu)勢，如何構建競爭與合作的邊界，考驗的不僅僅是技術和資源的領先，還有企業(yè)的胸懷，組織的彈性和制度創(chuàng)新的智慧。

在此基礎上，華為提出要做智能世界的“黑土地”：聚焦ICT基礎設施和智能終端，提供一塊信息化、自動化、智能化的“黑土地”，讓各個伙伴的內容、應用、云在上面生長，形成共同的力量面向客戶。

國金證券表示，隨著公司“黑土地”生態(tài)戰(zhàn)略的落地，華為供應鏈公司過去不能從公司高速發(fā)展中充分共享發(fā)展利益，增收不增利的情況有望得到重大改善。

而在中美貿(mào)易戰(zhàn)的背景下，全球ICT供應鏈格局也正在被重構。一方面，美國從戰(zhàn)略上在5G等高科技領域對中國采取遏制手段，在美國本土和傳統(tǒng)盟國推動“去C化”，即避免使用華為、中興、?？档戎袊呖萍脊镜脑O備和產(chǎn)品。另一方面，部分國內公司從自身業(yè)務連續(xù)性和供應鏈安全出發(fā)，開始考慮“去A化”，改變過去在核心元器件和關鍵技術領域過度依賴美國公司的現(xiàn)狀。

國金證券認為，這將是一個長期的再平衡過程。從華為公司公布的2018年92家全球核心供應商名單來看，數(shù)量上美國供應商占比最高，達到36%。在核心器件領域，對美依賴度更高。

根據(jù)國金證券的研報顯示，目前，華為在消費電子領域的核心元器件國產(chǎn)化率在70%左右，而基站側的核心元器件國產(chǎn)化率在30%左右，國產(chǎn)化替代將按照先易后難的順序率先在消費電子領域開始?；就ㄐ旁O備側的核心元器件由于研發(fā)投入大、技術壁壘高，預計國產(chǎn)替代過程會相對緩慢，在關鍵元器件上以華為自研為主。

根據(jù)郭平在華為2018年全球核心供應商大會的發(fā)言，華為在與核心供應商的合作中，大致經(jīng)歷了“采購1.0”與“采購2.0”時代，而無論是“采購1.0”實行價格采購還是“采購2.0”關注全流程TCO，本質上還是以降成本為中心，更多是分蛋糕。2018年，公司宣布進入“采購3.0”時代，即戰(zhàn)略采購，與核心供應商打造新型戰(zhàn)略合作關系，聚焦公司戰(zhàn)略目標的實現(xiàn)，與合作伙伴共同把蛋糕做大。

國金證券表示，ICT領域的競爭方式早已從單體之間的競爭轉向生態(tài)圈與生態(tài)圈的競爭，生態(tài)圈內的企業(yè)通過長板協(xié)同，價值共創(chuàng)共獲成長。過去十年，正是由于蘋果公司對于整個終端產(chǎn)業(yè)鏈的拉動和對消費者消費習慣的培育，以及反過來蘋果供應鏈對蘋果公司的大力支持，才造就了蘋果公司與蘋果產(chǎn)業(yè)鏈公司的共同繁榮。

華為公司已成為全球ICT領域的領導者，未來會有不斷的技術、產(chǎn)品和服務創(chuàng)新，通過與產(chǎn)業(yè)鏈合作伙伴共同創(chuàng)新、卷積迭代，形成持續(xù)的上升螺旋。有理由相信，華為產(chǎn)業(yè)鏈有望復制甚至超越蘋果產(chǎn)業(yè)鏈公司過去十年的繁榮，迎來黃金十年投資機遇期。

消費電子鏈

2018年，華為消費者業(yè)務實現(xiàn)營收3489億元，占比華為整體營收為48.4%，同比2017年增長45.1%，而華為消費者業(yè)務目標是在2023年實現(xiàn)1500億美元的營收，未來5年仍將保持20%以上的增速。

5G時代，華為提出了“1+8+N”全場景智慧化生態(tài)戰(zhàn)略，以手機為主入口，以AI音箱、平板、PC、可穿戴設備、車機、AR/VR、智能耳機、智能大屏為輔入口，結合照明、安防、環(huán)境等泛IoT設備，積極打造智能家居、智能車載、運動健康等全場景智慧生活。

在智能手機領域，2018年中國智能手機市場出貨量4.85億臺，較2017年的4.60億臺相比減少11%。國內市場主要手機品牌：如OPPO、小米、蘋果等大廠全年出貨量均同比下滑，但華為卻逆勢增長10%左右，穩(wěn)居中國市場占有率第一寶座。華為2018年智能手機出貨量達1.51億臺，市占率達到25.7%，為國內市場第一，領先優(yōu)勢進一步拉大。

根據(jù)市場調研公司SA的數(shù)據(jù)，2017年國內智能手機廠商的市占率差距還不明顯，華為僅領先第二名1個百分點，但2018年開始，隨著華為的重磅產(chǎn)品P20、Mate20系列的發(fā)布，華為和其他品牌拉開了差距。

華泰證券認為，在整體市場萎縮的情況下，華為2018年積極在產(chǎn)品上創(chuàng)新，以及性價比的大幅提升，華為在國內手機市場份額大幅提升。

從全球來看，華為在產(chǎn)品上的創(chuàng)新也贏得了市場的廣泛認可，根據(jù)市場調研機構Canalys機構公布的歐洲市場智能手機出貨量數(shù)據(jù)，2018年四季度華為在歐洲市場出貨量為1330萬臺，同比增長了55.7%，占有市場份額為23.6%。華為手機沖擊全球市場不只歐洲市場，在日本華為手機出貨量沖進前五，泰國市場智能手機出貨量華為占第三位。

從更長的時間段來看，2014-2018年，全球智能手機出貨量停止增長，維持在14億部左右，但是華為智能手機出貨量保持快速增長，CAGR為28.7%，2018年華為智能手機全球市場份額已經(jīng)從2014年的5.7%提升至18.5%。華為預計，2019年智能手機出貨量將超過2.5億臺。

國金證券表示，華為智能手機出貨量快速提升的動力來自于自主創(chuàng)新的不斷加快，華為麒麟980芯片，GPU Turbo，徠卡四攝，石墨烯+液冷散熱，40W有線充電、15W無線快速充電、反向無線充電等等領域的創(chuàng)新快速提高品牌認可度。

華為作為5G智能手機的領先終端廠商，受益2019年起始的5G換機潮，未來出貨量仍將保持兩位數(shù)增長;另一方面，華為P系列和Mate系列旗艦機目前已經(jīng)在全球范圍內具備與友商旗艦機的競爭能力，受益龐大的中國市場，華為旗艦機市場份額有望進一步提升。

5G時代除了智能手機受益之外，還為可穿戴設備打開了市場空間。終端廠商無論是蘋果還是華為，都在積極地拓展除智能手機以外的其他消費電子產(chǎn)品，主要即各類可穿戴設備，包括智能手表、無線耳機、腕帶、智能服飾等等。

Gartner預計2018年全球可穿戴設備出貨量達1.79億部，較2017年的1.41億部同比增長27.1%。新興市場可穿戴設備的出貨量進一步增長，智能可穿戴設備未來五年年復合增長率將達到26.3%，預計2022年發(fā)貨量將躍升至4.53億部。

2021年全球可穿戴設備市場規(guī)模將達到551億美元，2018-2021年市場規(guī)模CAGR為12.1%。其中，2021年中國可穿戴設備市場規(guī)模將達到540億元，2018-2021年市場規(guī)模CAGR為19.3%。2021年，中國可穿戴設備市場規(guī)模占比全球將從2017年的11.8%提升至2021年的15.1%。中國市場仍然是全球消費電子增長最快的區(qū)域之一。

從2017年的數(shù)據(jù)來看，智能手表和無線耳機占據(jù)全球可穿戴設備44.7%的出貨量。華為在智能可穿戴方面也收獲頗豐，憑借WATCH GT智能手表、Talkband B5智能手環(huán)等爆品，2018年第四季度已經(jīng)躋身TOP3，248.5%的同比增長速度也是行業(yè)第一。WATCH GT還打破了華為手表類產(chǎn)品最快突破發(fā)貨量百萬的紀錄，Talkband B5也打破了千元單品最快突破發(fā)貨了百萬的紀錄。

在無線耳機方面，華為于2018年發(fā)布了HUAWEI FreeBuds 2 Pro，支持了業(yè)界首創(chuàng)的骨聲紋識別技術，內置骨聲紋傳感器，可以準確獲取說話時機主的骨聲紋信息，配合AI人工智能識別技術，一句話即可完成機主身份驗證。

國金證券研報顯示，除了手機作為各類可穿戴設備的控制中樞之外，華為還將智能電視作為各類智能家居硬件的控制中樞。智能電視是華為布局AI+IOT一個很好的載體，也是華為爭奪用戶流量的一個新的窗口。通過電視來連接一切智能家居設備，通過電視來承載一切智能生活的信息，隨著5G時代的到來，家居IOT市場還會迎來再一次的爆發(fā)式增長。華為已布局家庭路由器、家庭互聯(lián)網(wǎng)等業(yè)務，在IOT、智能家庭領域，智能大屏占據(jù)重要地位，華為推出智能電視將會是順理成章的產(chǎn)品布局。

在智能電視業(yè)務，2019年3月，華為消費者業(yè)務CEO余承東表示：華為不會做傳統(tǒng)電視，華為要做的是智能電視。

華泰證券認為，華為擁有核心的芯片資源，海思芯片目前在國內彩電市場的認可度較高，且有制造和運營消費電子產(chǎn)品的成功經(jīng)驗，因此，華為進軍智能電視的風險收益比較高，其核心目的在于掌控家庭互聯(lián)網(wǎng)的入口，實現(xiàn)家庭用戶市場的可持續(xù)運營。

根據(jù)國金證券的研報，華為消費電子產(chǎn)業(yè)鏈重點受益環(huán)節(jié)公司包括：手機ODM/EMS環(huán)節(jié)、攝像頭環(huán)節(jié)、天線/射頻連接器環(huán)節(jié)、射頻電感環(huán)節(jié)以及電池/電芯環(huán)節(jié)的相關上市公司。

通信設備鏈

目前，全球通信主設備市場從原先的十多家群雄逐鹿，演變到目前華為、愛立信、新諾基亞、中興四足鼎立的競爭格局。

2013年以來，以通信設備起家的華為，牢牢把握住4G帶來的發(fā)展機會，產(chǎn)品逐步走向世界，到2017年華為在通信設備領域市場份額就已經(jīng)成為世界第一。2018年，受到中美貿(mào)易摩擦的影響，美國發(fā)動歐洲一些國家對華為有所限制，華為的市場份額有一定下滑，但依然是全球第二大通信設備商。根據(jù)HIS Markit統(tǒng)計的2018年通信基站等營業(yè)收入的份額排行榜顯示，愛立信份額為29%，相比2017年提高了2.4個百分點，而華為則下滑了1.9個百分點，份額降至了26%。

隨著5G時代的到來，華為仍將保持其在全球的領先地位——華為5G技術和商業(yè)已處于全球絕對領先地位。

研發(fā)投入方面，2009-2013年，華為5G技術研究投資超6億美元。2017-2018年，華為5G產(chǎn)品開發(fā)投資近14億美元。商業(yè)合作方面，華為全球5G商用合作伙伴超過50家，截至4月15日，已獲得超過40份5G合同，出貨了7萬多個5G基站。

技術方面，華為是唯一能提供商用5G CPE的端到端解決方案廠商，技術成熟度比同行領先12個月到18個月。公司在5G領域的實力得到了行業(yè)組織的認可，包攬行業(yè)關鍵獎項，5G演進杰出貢獻獎、最佳行業(yè)解決方案獎等。由于在通信設備、云計算、芯片、終端都具備較強實力，華為在5G時代可以從多個層面收獲5G時代的紅利。

國金證券研報顯示，從5G全產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)狀看，在上游核心芯片和器件仍嚴重依賴美國，中國則在主設備和運營商網(wǎng)絡規(guī)模上占優(yōu)。其中，在主設備領域，中國企業(yè)占據(jù)行業(yè)半壁江山，華為、中興全球市場份額超過40%，專利方面華為、中興5G專利總數(shù)已位居全球前列。在網(wǎng)絡方面，中國5G網(wǎng)絡部署有望全球領先，5G建站規(guī)模有望占到全球一半。

在光通信領域，目前華為已成為全球最大的光傳輸設備廠家，但除去華為以外的光通信產(chǎn)業(yè)鏈公司與全球領先水平仍有較大差距。目前全球高端光通信器件幾乎完全由美日廠商主導，國內基本處于空白，25G以上速率和相干通信所需光電器件基本依賴進口。從硅光產(chǎn)品核心專利分布來看，目前美國廠家占據(jù)70%份額，中國廠商則主要是華為占比僅為10%。

國金證券表示，總體而言，與消費電子供應鏈相比，通信設備側的核心元器件研發(fā)投入大、技術壁壘高，預計國產(chǎn)替代過程會相對緩慢，在關鍵元器件上以華為自研為主。長期看，技術和商業(yè)仍將是通信產(chǎn)業(yè)發(fā)展的核心驅動力，仍然看好中國設備商在5G時代的全球表現(xiàn)。

國金證券表示，從總量上看，華為運營商業(yè)務全球市場份額已接近頂部，未來營收將穩(wěn)定在500億美元左右。但從結構上看，其在供應鏈上的“去A化”和再平衡，將帶來巨大的結構性替代升級機會。

擁有核心技術和知識產(chǎn)權的公司將充分受益于這一歷史進程。一方面芯片、核心材料、高端面板等領域公司有望突破;另一方面原來主要從事中下游零組件業(yè)務的公司，也能向上突破更高附加值的環(huán)節(jié)。在高端芯片和核心元器件領域國產(chǎn)化替代較為困難，華為在這一領域將以自研為主。

當前階段，國金證券則重點看好光通信領域高速光模塊/光電芯片，高速/高頻連接器、基站射頻/濾波器/PCB等領域內的自主可控投資機會。

華泰證券也表示，3G、4G時代的蘋果公司牢牢把握住了移動互聯(lián)網(wǎng)的紅利，以iPhone系列的智能手機為核心，逐步延伸發(fā)展，形成蘋果特有“軟件+硬件”的生態(tài)體系，蘋果公司也發(fā)展成為全球的消費電子龍頭。

而在5G時代，核心是萬物互聯(lián)，以做通信設備起家的華為在“物的鏈接”方面擁有獨有的技術優(yōu)勢，而當前華為在戰(zhàn)略層面也是對物聯(lián)網(wǎng)相關領域布局較早，并且積累已久，如智能家居、汽車ICT等。在5G物聯(lián)網(wǎng)時代，華為toB端的業(yè)務高增長周期有望開啟，并帶動華為產(chǎn)業(yè)鏈崛起。

類比蘋果產(chǎn)業(yè)鏈公司的經(jīng)驗，華泰證券認為在5G時代，考慮到5G的投資周期有望超過4G時代，受益于華為成長的紅利，未來華為供應鏈公司有望再次涌現(xiàn)出一批長期穩(wěn)定增長的公司，從而帶給資本市場穩(wěn)定的回報。

在標的選擇上，從受益確定性角度考慮，華泰證券認為，華為的金牌供應商中的基礎元器件公司受單一產(chǎn)品需求影響的波動較小，長期受益確定性較高，建議長期關注行業(yè)格局穩(wěn)定的基礎元器件供應商。

備胎芯機遇

5月17日凌晨，華為心聲社區(qū)轉發(fā)了華為海思總裁何庭波致員工的一封信，信中提到，多年前，“公司做出了極限生存的假設”，而今天，“所有我們曾經(jīng)打造的備胎，一夜之間全部轉‘正”，兌現(xiàn)“對于客戶持續(xù)服務的承諾。”

華泰證券研報顯示，芯片（集成電路）按其功能、結構的不同，可以分為模擬芯片和數(shù)字芯片兩大類。比較經(jīng)典的模擬電路有射頻芯片、指紋識別芯片以及電源管理芯片等。數(shù)字芯片包含微元件（CPU、GPU、MCU、DSP等），存儲器（DRAM、NANDFlash、NORFlash）和邏輯IC（手機基帶、以太網(wǎng)芯片等）等。

從研發(fā)難度上來講，模擬芯片的研發(fā)難度更為困難，原因在于模擬芯片的開發(fā)沒有一套標準開發(fā)工具，更多地依賴于工程師多年的經(jīng)驗積累，這對工程師自身素養(yǎng)和公司長期的投入都有很高的要求。此外，模擬芯片需要為不同種類的模擬芯片開發(fā)不同的制造工藝，模擬芯片廠商一般都有自己的芯片制造廠，而數(shù)字芯片則可以直接交給標準芯片代工廠生產(chǎn)。

從華為的供應商來看，其公布的2018年92家核心供應商中，有33家來自美國，占其核心供應商的比例超過三分之一。華為的主要美國供應商，除代工廠Flex外，其他大都是芯片供應商，包括Intel、博通、Tl、ADI、Maxim、AMD、Qorvo、Skyworks等，其中博通、Tl、ADI、Maxim、Qorvo、Skyworks等提供的主要是模擬器件。在射頻芯片領域，目前華為的主要貨源是美國Qorvo和Skyworks公司。

海思研發(fā)的主要是數(shù)字芯片以及部分的模擬芯片，高性能模擬及射頻芯片難度較大。2004年，華為依托海思大舉進軍芯片業(yè)。海思半導體作為華為的子公司，相當于華為的一級部門，主要的目標客戶就是華為，為華為提供所需的芯片。

時至今日，海思已經(jīng)成長為中國第一大IC芯片設計公司。海思的產(chǎn)品覆蓋無線網(wǎng)絡、固定網(wǎng)絡、數(shù)字媒體等領域的芯片及解決方案，成功應用在全球100多個國家和地區(qū)，目前已經(jīng)涉及智能手機芯片、服務器芯片、安防芯片、機頂盒芯片等領域。

據(jù)IC Insights發(fā)布的數(shù)據(jù)，2019年一季度，海思首次進入世界半導體廠商TOP15，并且首次超越聯(lián)發(fā)科成為Fabless芯片公司的亞洲老大，世界第四。目前，華為海思的數(shù)字芯片以及部分模擬芯片產(chǎn)品，能夠用于華為手機與華為通信設備當中。

在安防芯片領域，目前華為在安防領域主要推出兩類芯片，即監(jiān)控IP相機芯片和監(jiān)控IP存儲芯片。國金證券認為，華為的優(yōu)勢有兩個：一是掌握底層核心技術，即掌握了整個系統(tǒng)的入口，在自家芯片上開發(fā)自家系統(tǒng)，無論從安全性與系統(tǒng)開發(fā)迭代速度角度看都有較大優(yōu)勢;二是掌握了未來發(fā)展的入口：人工智能。

根據(jù)國金證券的市場調研，海思已經(jīng)在專業(yè)安防領域（即對芯片性能要求最高的領域），已經(jīng)占有全球50%以上市場份額，產(chǎn)品已經(jīng)廣泛應用于?？低?、大華股份等一線安防廠商。而華為的目標不僅僅是專業(yè)安防領域，在消費級也在逐步擴展市場。例如視頻會議系統(tǒng)、USB即插即用運動相機等。

在智能手機芯片領域，行業(yè)集中度進一步提高，全球市場主要被高通、蘋果、三星所占據(jù)。而在智能手機芯片行業(yè)未來的兩大科技看點5G和AI上，華為則均有布局。

AI方面，2017年9月，華為海思推出的麒麟970芯片，其最大的特征是設立了一個專門的AI硬件處理單元，用來處理海量的AI數(shù)據(jù)。2018年10月，華為在970的基礎上研發(fā)除了AI性能更強的980芯片，該芯片也是華為整合寒武紀的專利IP算法后的第二代人工智能芯片，更擅長處理視頻、圖像類的多媒體數(shù)據(jù)。

在2019年的華為5G發(fā)布會上，華為正式面向全球發(fā)布了兩大5G芯片：一是全球首款5G基站核心芯片天罡芯片;二是5G多模終端芯片Balong 5000（巴龍5000）。國金證券表示，在國內手機產(chǎn)商中，天罡芯片和巴龍5000的問世，使得華為的5G硬件布局走在了世界前列。從5G網(wǎng)絡，到5G芯片，到5G“路由器”，再到5G手機，華為已經(jīng)全面領先5G時代。

在服務器芯片領域，英特爾以X86架構占據(jù)著全球約96%的份額，一家獨大。

國金證券表示，對中國而言，考慮到壟斷X86專利的英特爾不會對外授權開發(fā)X86架構服務器芯片，中國的芯片企業(yè)要研發(fā)服務器芯片就只能采用其他架構，其中商業(yè)化最成功的就是ARM架構。

2019年1月，華為推出基于ARM架構的7納米64核服務器芯片組：鯤鵬920（KunPeng 920），以及使用該芯片的ARM服務器：泰山。主要應用于大數(shù)據(jù)、分布式存儲、ARM原生應用等場景。由此，華為自研芯片已經(jīng)覆蓋移動終端、AI人工智能以及服務器三大領域，全面邁向智能化。鯤鵬芯片不對外銷售，只用于華為自己的服務器和云，和英特爾也將長期保持戰(zhàn)略合作，避免了同壟斷者的正面競爭，有利于為華為贏得戰(zhàn)略時間。

云計算紅利

從消費互聯(lián)網(wǎng)到產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，云化、智能化是行業(yè)最大趨勢。華為認為到2025年，所有企業(yè)信息技術解決方案都會被云化，85%以上的企業(yè)應用會被部署到云上。

國金證券認為，華為公司在云計算市場的優(yōu)勢和不足都非常明顯。

優(yōu)勢在于依托在ICT基礎設施領域30年的技術積累和投資，公司具備領先的技術實力和全棧產(chǎn)品能力（尤其是從芯片到服務器的全棧硬件能力）、優(yōu)秀的本地化服務能力、具備全球化部署能力以及構建完善生態(tài)體系的能力。

不足之處在于華為一直上不碰應用，下不碰數(shù)據(jù)，與互聯(lián)網(wǎng)云計算巨頭相比缺乏海量的數(shù)據(jù)落地場景;對于公有云這樣一種重資產(chǎn)運營業(yè)務，早期投入不夠堅決，起了大早，趕了晚集;同時公司制造業(yè)起家，在云計算業(yè)務的互聯(lián)網(wǎng)化運營轉型仍需時間。

國金證券表示，未來五年（2019-2023年），華為云服務收入（含私有云等）會從2018年的10億美元增長到100億美元水平，數(shù)據(jù)中心市場、ARM生態(tài)圈、基礎設施配套、云安全等產(chǎn)業(yè)鏈合作公司有望與華為云實現(xiàn)共同成長。

云計算是一個重資產(chǎn)行業(yè)，華為云計算收入要達到百億美元級別，國金證券預計，數(shù)據(jù)中心基礎設施這塊的投入在5000億-10000億元之間。過去，與阿里、騰訊在數(shù)據(jù)中心基礎設施側主要與第三方IDC公司合作不同，華為由于具備低融資成本優(yōu)勢一直是以自建為主。未來隨著云計算業(yè)務進入加速發(fā)展期，無論是從規(guī)模、成本還是效率上，過去的建設方式都不可持續(xù)。預期華為未來在IDC建設上會逐漸轉向阿里模式，第三方IDC公司將從中受益。

遠期看，國金證券預計，華為數(shù)據(jù)中心的規(guī)模在20萬個機柜，300萬-600萬臺服務器之間。服務器是數(shù)據(jù)中心成本支出的最大部分，約占整體硬件成本的60%-70%左右，預計華為在數(shù)據(jù)中心的服務器將以自供為主。服務器上游芯片供應商、數(shù)據(jù)中心PCB龍頭、數(shù)通光模塊龍頭廠商將受益明顯。以光模塊為例，采用葉脊網(wǎng)絡架構，20萬個機柜對高速光模塊的需求預計在1300萬塊左右。

隨著公有云規(guī)模的急劇擴大，以及用戶對于云安全服務的需求越來越多樣化，除了自研云安全服務產(chǎn)品外，華為云安全通過集成合作、技術合作、應用超市等方式進行云安全生態(tài)的建設，吸收合作伙伴的優(yōu)秀云安全技術和解決方案，強強聯(lián)合。華為云未來5年有望收獲數(shù)十倍體量增長，提前卡位與華為云深度合作的現(xiàn)有優(yōu)秀安全廠商將共享成長紅利。