張桔

在內(nèi)地的公募基金公司中，除去銀行系、券商系陣營(yíng)頗為壯觀外，信托系公募實(shí)際也是其中不可忽視的力量。據(jù)《紅周刊》記者統(tǒng)計(jì)，信托系持股比例最高的基金公司約為22家，但是在幾年前金信基金成立之后，信托系公募就遲遲沒(méi)有了新軍，排隊(duì)苦候多時(shí)的嘉盛基金后來(lái)也退出了。

8月19日，華潤(rùn)元大基金公告旗下的華潤(rùn)元大中創(chuàng)100指數(shù)正式清盤(pán)，值得注意的是，該基金在今年1月才剛剛轉(zhuǎn)型，大約半年之后就直接走上了清盤(pán)之路。而華潤(rùn)元大就是一家典型的信托系公募，其兩大股東分別為華潤(rùn)深國(guó)投信托有限公司和元大證券投資信托股份有限公司。

此外，信托系公募強(qiáng)弱分化明顯，有頭部公募嘉實(shí)、易方達(dá)等，也有益民、天治、金信、華潤(rùn)元大、北信瑞豐等小公募。強(qiáng)弱分化的背后反映的是股東方信托公司的實(shí)力強(qiáng)弱。

信托系公募發(fā)展“虎頭蛇尾” 權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品數(shù)量或成發(fā)展分水嶺

Wind表明，目前內(nèi)地的信托系公募實(shí)際包括了寶盈、平安大華、國(guó)投瑞銀、嘉實(shí)等22家。

愛(ài)方財(cái)富總經(jīng)理莊正向記者提供了一組數(shù)字，4家信托公司同時(shí)參股或者控股兩家基金公司，包括廈門(mén)國(guó)信、山東國(guó)信、上海國(guó)信、中國(guó)對(duì)外貿(mào)易信托。持股比例最低是廈門(mén)國(guó)際信托持有南方基金13.72%的股權(quán)比例，持股比例最高是中鐵信托持有寶盈基金75%的股權(quán)比例。信托系基金公司規(guī)模中位數(shù)是221億元，而全國(guó)145家公募基金規(guī)模中位數(shù)是224億元，可見(jiàn)信托系規(guī)模并沒(méi)有比行業(yè)表現(xiàn)更出色。

從公募資產(chǎn)管理規(guī)模來(lái)看，廣東粵財(cái)信托持股25%的易方達(dá)傲視群雄，目前在內(nèi)地公募榜單中居第二位，緊隨其后的是中誠(chéng)信托持股40%的嘉實(shí)基金;冰火兩重天，在排行榜的末尾，益民（重慶國(guó)際信托）、華潤(rùn)元大、天治（吉林信托）則排在倒數(shù)前三位，特別是益民基金，其連續(xù)兩個(gè)季度的公募資產(chǎn)管理規(guī)模穩(wěn)定在了15.7億元。

在一些信托基金整體規(guī)模“岌岌可?！北澈螅瑱?quán)益類(lèi)產(chǎn)品也形單影只。Wind顯示，信托系公募中權(quán)益產(chǎn)品數(shù)量華潤(rùn)元大（4只）， 嘉合基金（5只），益民基金（7只），金信基金（8只），天治基金（9只），這5家公司也是僅有的擁有權(quán)益產(chǎn)品兩位數(shù)以下的公司。（易方達(dá)的股基和混基合計(jì)的數(shù)量達(dá)97只）

從五家公司的權(quán)益產(chǎn)品整體情況來(lái)看，單只規(guī)模大多在1億以內(nèi)。袖珍化規(guī)模很大程度上束縛了基金經(jīng)理的手腳。以其中的嘉合基金為例，公司旗下的5只權(quán)益產(chǎn)品中，嘉合消費(fèi)升級(jí)成立于今年的6月14日，作為發(fā)起式基金，其僅募得了0.24億;早幾個(gè)月成立的嘉合錦創(chuàng)優(yōu)勢(shì)精選也不樂(lè)觀，產(chǎn)品首募成立時(shí)的份額約2.01億，但如今僅剩下0.21億;而嘉合錦程價(jià)值精選和嘉合睿金均采用了A/C分級(jí)的模式，但即便將兩類(lèi)份額加總，前者的合計(jì)規(guī)模也僅為0.77億，后者的合計(jì)規(guī)模也僅為0.12億。當(dāng)然，也并非公司旗下權(quán)益產(chǎn)品悉數(shù)迷你，嘉合磐石的兩類(lèi)份額合計(jì)規(guī)模近8億。但截至8月20日收盤(pán)，嘉合磐石A的年內(nèi)凈值增長(zhǎng)率約3.87%，嘉合磐石C的年內(nèi)凈值增長(zhǎng)率約3.38%，均在同類(lèi)基金中排名靠后。

從今年一季度末到二季度末，嘉合基金的規(guī)模縮水大約56.1億，同時(shí)公司排名也后退6位，創(chuàng)下近12個(gè)季度以來(lái)的新低。

綜合《紅周刊》采訪，多數(shù)觀點(diǎn)認(rèn)為市場(chǎng)現(xiàn)有公募產(chǎn)品同質(zhì)化已經(jīng)比較嚴(yán)重了，在競(jìng)爭(zhēng)白熱化的情況下，應(yīng)該突出信托公司的特色來(lái)保住或者獲得更多的增量資金。過(guò)去作為業(yè)務(wù)通道，信托對(duì)于公募發(fā)行新品的助力作用有限，無(wú)法和銀行、券商所等同;但目前傳聞公募信托產(chǎn)品有望問(wèn)世，或許能促進(jìn)改變這一格局。

信托系公募大股東難當(dāng) 高管頻繁變更或成發(fā)展之殤

對(duì)比銀行系公募，信托系公募的穩(wěn)定性相對(duì)欠缺，股權(quán)和人員更疊較頻繁。

而最近上投摩根就退出了信托系，原來(lái)公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)是第一大股東上海國(guó)際信托持股51%，第二大股東摩根資管持股49%;7月，上海國(guó)信掛牌轉(zhuǎn)讓上投摩根2%的股權(quán)，最終這2%的股權(quán)花落摩根資管手中，從而也讓兩大股東的位置做了對(duì)調(diào)。

當(dāng)然，對(duì)于上投摩根這類(lèi)實(shí)力強(qiáng)勁的頭部公募來(lái)說(shuō)，即使僅有2%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓也是香餑餑，變更對(duì)平日運(yùn)作或許影響不大。但是股權(quán)受歡迎程度因人而異，對(duì)實(shí)力薄弱的信托系公募來(lái)說(shuō)，信托大股東即使出手全部股權(quán)，就不見(jiàn)得一定會(huì)造成眾人哄搶的局面。

2017年時(shí)，泰信基金的大股東山東信托曾在山東產(chǎn)權(quán)交易中心掛牌轉(zhuǎn)讓持有的泰信45%的股權(quán)，按照當(dāng)時(shí)的掛牌價(jià)來(lái)估算，每股售價(jià)約為5.22元，但是最后出于種種原因，這一樁拍賣(mài)的結(jié)果是流拍了。時(shí)至今日，泰信基金仍然停留在信托系公募的隊(duì)伍之中，公司第一大股東仍為山東國(guó)際信托，其持股比例仍為45%。但是從規(guī)模和同類(lèi)排名來(lái)看，今日的泰信已經(jīng)難以和當(dāng)年相提并論。

對(duì)比來(lái)看，2017年上半年年末，泰信基金的公募資產(chǎn)管理規(guī)模約50.1億，其在同類(lèi)基金中排在第92位;今年半年末，泰信基金的公募資產(chǎn)管理規(guī)模約28.7億，排名也退居百名之外。

究其泰信規(guī)模大幅回撤的原因，旗下產(chǎn)品業(yè)績(jī)和規(guī)模雙雙乏力或許是問(wèn)題的癥結(jié)所在?！都t周刊》注意到，僅7月中旬迄今，泰信就已經(jīng)發(fā)布了三則涉及基金經(jīng)理的變更公告，內(nèi)容均為給權(quán)益類(lèi)基金的現(xiàn)任基金經(jīng)理增配一位基金經(jīng)理，而這三只基金分別是泰信競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)選、泰信國(guó)策驅(qū)動(dòng)、泰信中小盤(pán)精選。巧合的是，三只基金今年以來(lái)的凈值增長(zhǎng)率均在20%一線，排名同類(lèi)中游或中游偏下的水平。

除去大股東層面的進(jìn)退之外，信托系公募總經(jīng)理乃至基金經(jīng)理也變更頻頻?？偨?jīng)理變更如寶盈基金，“寶盈基金的發(fā)展和成長(zhǎng)股行情和公司高管變更密切相關(guān)，寶盈基金高速發(fā)展時(shí)期是原總經(jīng)理汪欽在任的6年多時(shí)間，寶盈先后推出了王茹遠(yuǎn)以及楊凱、彭敢、蓋俊龍、張小仁四小龍，但隨著成長(zhǎng)股行情偃旗息鼓以及從總經(jīng)理到基金經(jīng)理的相繼出走，寶盈由盛轉(zhuǎn)衰。今年3月，楊凱重回寶盈擔(dān)任總經(jīng)理引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注，楊凱經(jīng)歷過(guò)寶盈最輝煌的時(shí)期，回歸能否讓寶盈走出困境引發(fā)期待”。長(zhǎng)量基金分析師王驊分析。

基金經(jīng)理頻繁更換如天治基金。Wind顯示，目前公司旗下的基金經(jīng)理團(tuán)隊(duì)僅剩7人，其中管理權(quán)益類(lèi)基金的基金經(jīng)理僅為5人;在人手本來(lái)短缺的背景下，公司今年以來(lái)因種種原因離職的基金經(jīng)理就包括了徐瀛、曾海、梁辰三人，而其中兩人都是此前權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品的掌舵人。

接受《紅周刊》記者采訪時(shí)，上海證券基金分析師李穎表示，這些公司大部分設(shè)立時(shí)間較短，處于整個(gè)金融風(fēng)險(xiǎn)管理為重的時(shí)期，公司業(yè)務(wù)可開(kāi)拓的空間相對(duì)較小，面臨規(guī)模難以提升、公司人才難以引入甚至團(tuán)隊(duì)不穩(wěn)定等問(wèn)題。

權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品亮色寥寥 信托系公募明星產(chǎn)品蛻變流星

實(shí)際上，縱覽整體信托系公募板塊，除去頭部的少數(shù)幾家外，大多數(shù)公司其實(shí)在權(quán)益領(lǐng)域表現(xiàn)較一般，突出問(wèn)題是缺乏長(zhǎng)期業(yè)績(jī)穩(wěn)定、能成功穿越牛熊的明星基金產(chǎn)品。

這其中相對(duì)做得較好的是匯豐晉信。公司的明星產(chǎn)品是匯豐晉信大盤(pán)，作為一只普通股票型基金，昔日其在丘棟榮的打理下業(yè)績(jī)彪炳，數(shù)據(jù)顯示，丘棟榮管理期間（2014/09/16至2018/01/29），匯豐大盤(pán)上漲231%，超越比較基準(zhǔn)162%。難能可貴的是，當(dāng)丘轉(zhuǎn)投中庚基金后，郭敏接棒的匯豐大盤(pán)并未出現(xiàn)斷崖式下跌，其依然保留在同類(lèi)排名中上游。

但是，更多信托系公募卻沒(méi)有匯豐大盤(pán)這樣的產(chǎn)品。如目前暫居公募排行榜第40位的中信保誠(chéng)基金，盡管其權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品的數(shù)量達(dá)到38只，數(shù)量占比超過(guò)一半，但是從產(chǎn)品的細(xì)分類(lèi)型來(lái)看，其中多只產(chǎn)品疑似是機(jī)構(gòu)定制產(chǎn)品。

值得注意的是，盡管信誠(chéng)基金早已經(jīng)改名為中信保誠(chéng)，但是在公司權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品陣營(yíng)中，實(shí)際上不同時(shí)代的名字卻還同時(shí)存在。其中，精萃成長(zhǎng)和盛世藍(lán)籌已經(jīng)更名隸屬于中信保誠(chéng)名下，但同時(shí)其他產(chǎn)品似乎還停留在中信時(shí)代，也顯示了公司在產(chǎn)品管理上的一個(gè)“漏洞”。

當(dāng)然，中信保誠(chéng)實(shí)際還是屬于規(guī)模中上的內(nèi)地公募，這一問(wèn)題的影響不甚明顯;但對(duì)于規(guī)模更為羸弱的信托系公募來(lái)說(shuō)，缺乏一只過(guò)硬的權(quán)益產(chǎn)品就是發(fā)展過(guò)程中的硬傷了，例如上文提到的天治基金，從歷史上看，公司權(quán)益類(lèi)基金中較有知名度的實(shí)際就是天治核心成長(zhǎng)了，但是輝煌早已成為遙遠(yuǎn)的記憶，從2014年以來(lái)的同類(lèi)排名看，這只產(chǎn)品每年均排在萬(wàn)得同類(lèi)的后二分之一之列。

此外，在前述提到的權(quán)益不足10只的信托系公募中，益民基金是其中成立時(shí)間最早的一家。目前，除去一只指數(shù)型股基之外，公司剩余的6只混基也基本偏向權(quán)益一方，其中較為知名的是益民服務(wù)領(lǐng)先，昔日時(shí)任基金經(jīng)理李道瀅曾將其帶入過(guò)內(nèi)地公募的年終十強(qiáng)。但如今光輝褪去，繼去年凈值增長(zhǎng)率為-18.10%外，該基金今年迄今也僅錄得16.02%的凈值增長(zhǎng)率，排名位居同類(lèi)中游。

此外，對(duì)信托系而言，轉(zhuǎn)變產(chǎn)品重心思路或許也是當(dāng)務(wù)之急。在信托系公募陣營(yíng)中，北信瑞豐一度也是依靠定增基金而迅速起家的，在定增因?yàn)榉N種原因受到抑制后，北信瑞豐再發(fā)力權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品并不順暢，具體的表現(xiàn)就是公司旗下的權(quán)益產(chǎn)品大多規(guī)模迷你，遭遇了投資者用腳投票。來(lái)自Wind資訊的數(shù)據(jù)表明，北信瑞豐目前的權(quán)益類(lèi)基金共有11只，但是其中規(guī)模最大的健康生活主題也不過(guò)4.54億，除此以外，其余大部分權(quán)益產(chǎn)品的規(guī)模在1億之內(nèi)。