項海蘋

[摘 要]2019年8月17日人民銀行發(fā)布LPR形成機制，利率市場化進入它的下一個進程，同時新的LPR形成機制，打破“利率雙軌制”，疏通貨幣市場和信貸市場利率傳導(dǎo)機制，通過市場化的方式，解決小微企業(yè)融資難、融資貴難題。而新的LPR形成機制，短期內(nèi)，小微企業(yè)貸款利率定價有一定下降空間，對銀行利差有擠壓作用;長期內(nèi)，銀行需要建立完善的定價模型，加強資產(chǎn)負(fù)債管理，提升內(nèi)在的競爭力。

[關(guān)鍵詞]利率雙軌制;貸款基礎(chǔ)利率;LPR

[中圖分類號]F832.4

2019年上半年GDP同比增速6.3%，二季度同比增速6.2%，GDP雖然在預(yù)期的增速范圍內(nèi)，但目前經(jīng)濟仍然面臨一定的下行壓力，為了緩解小微經(jīng)濟、民營經(jīng)濟融資難、融資貴的現(xiàn)狀，打通利率雙軌制的影響，通過貸款利率市場化，降低有良好信用資質(zhì)企業(yè)的融資成本，8月17日人民銀行發(fā)布LPR形成機制，新報價方式通過市場化的方式，將貨幣市場利率更順暢地傳導(dǎo)至信貸市場利率，打破利率雙軌制。

1 背景

1.1 利率市場化進程

1993年，中國共產(chǎn)黨的十四大《關(guān)于金融體制改革的決定》開始明確提出利率市場化改革的基本設(shè)想，1999 年基本實現(xiàn)貨幣市場與債券市場利率市場化，2004 年推進“存款利率管上限、貸款利率管下限”目標(biāo)，2013 年7 月放開對金融機構(gòu)貸款利率下限管制;同時，從2014 年11 月開始，擴大存款利率的上浮區(qū)間，2015年10月放開活期存款和一年以內(nèi)定期存款、通知存款等利率上限;雖然存款利率受到利率定價自律機制的上限指導(dǎo)意見控制，但結(jié)構(gòu)性存款等產(chǎn)品推出，實際上突破了指導(dǎo)意見上限，實現(xiàn)市場化。由于人民銀行一直公布存貸款的基準(zhǔn)利率，導(dǎo)致在推進利率市場化過程中，逐步形成了存在受管制的貸款利率和由市場供求決定的市場化利率兩種利率體系，形成利率“雙軌制”，嚴(yán)重地影響到人民銀行貨幣政策傳導(dǎo)。面臨經(jīng)濟下行壓力，緩解小微經(jīng)濟、民營經(jīng)濟融資難、融資貴的現(xiàn)狀，人民銀行通過調(diào)整貨幣政策無法實現(xiàn)降成本的目的，因此，利率“兩軌并一軌”勢在必行，推動存貸款基準(zhǔn)利率和貨幣市場利率逐漸統(tǒng)一，使得中央銀行的貨幣政策更好向?qū)嶓w經(jīng)濟傳導(dǎo)。

1.2 LPR歷程

LPR（全稱Loan Prime Rate），即貸款基礎(chǔ)利率，是金融機構(gòu)對其最優(yōu)客戶執(zhí)行的貸款利率。LPR源于美國的最優(yōu)惠利率，1929年美國大蕭條期間，經(jīng)濟惡化導(dǎo)致企業(yè)大量倒閉，而銀行業(yè)資金較多，為了盡快使用資金，提高資金收益水平，部分商業(yè)銀行開始降低信貸標(biāo)準(zhǔn)，導(dǎo)致銀行信貸資產(chǎn)不良率攀升，最終造成部分銀行倒閉。為了防止銀行競爭進一步惡化，美國制定最優(yōu)貸款利率（Prime Rate）政策，防止銀行一味地降低利率獲得客戶。隨著美國直接融資市場的發(fā)展，企業(yè)通過發(fā)行股票、債券進行融資，Prime Rate的底線才被逐步突破，目前美國的Prime Rate主要用于作為中小企業(yè)貸款、個人住房貸款及消費貸款等業(yè)務(wù)的定價基準(zhǔn)。

我國自2013年7月放開貸款利率下限3個月后，人民銀行啟動了LPR集中報價和發(fā)布機制，每個交易日根據(jù)各報價行的報價，剔除 最高、最低各1家報價，對其余報價進行加權(quán)平均，得出貸款基礎(chǔ)利率，并在全國銀行間同業(yè)拆借中心網(wǎng)站發(fā)布。貸款基礎(chǔ)利率是金融機構(gòu)對其最優(yōu)質(zhì)客戶執(zhí)行的貸款利率，其他貸款利率可根據(jù)借款人的信用情況、擔(dān)保方式、貸款期限等要素，在貸款利率基礎(chǔ)上加減點確定。2013年LPR推出后，由于人民銀行仍然公布貸款基準(zhǔn)利率，導(dǎo)致LPR價格的實際執(zhí)行過程中參考意義不大，從2015年10月起LPR報價維持在4.30%和4.31%，波動幅度很小，而同期1M的SHIBOR利率波動區(qū)間為[2.46%，4.94%]，振幅達到248BP。如圖1 所示。

2 LPR報價機制變化

本次LPR報價機制調(diào)整后，未來LPR的定價是在中期借貸便利利率（MLF）上加點形成，而未來銀行在新發(fā)放貸款時將主要參考LPR進行定價，這就更好地將銀行貸款利率與貨幣市場利率結(jié)合了起來，加點幅度主要取決于各行自身資金成本、風(fēng)險溢價、市場供求等因素。

貸款定價=LPR×（1+上下浮動倍數(shù)）

LPR=調(diào)整后18家銀行“MLF+點”，其中加點考慮因素如下。

2.1 資金成本

銀行資金來源主要是吸收存款和同業(yè)資金融入，兩者占到銀行負(fù)債總額的90%以上，因此銀行的資金成本包括存款成本及同業(yè)融入成本，即平均付息負(fù)債成本，2018年年末20家上市銀行平均負(fù)息負(fù)債率為2.01%，其中存款付息率1.63%，同業(yè)融入成本3.30%。

2.2 運營成本

運營成本包括人員成本、運營費用、場地租賃等，2018年年末20家上市銀行平均運營成本1.08萬億元，平均運營成本率0.75%（按照資產(chǎn)余額攤銷）。

2.3 風(fēng)險溢價

風(fēng)險溢價主要是覆蓋貸款壞賬損失的成本，若用貸款損失率（貸款減值準(zhǔn)備/貸款余額）反映金融機構(gòu)的貸款風(fēng)險成本，2018年年末20家上市銀行平均風(fēng)險成本為3.17%。

2.4 目標(biāo)利潤率

目標(biāo)利潤率是指銀行賺取的合理利潤，用資產(chǎn)利潤率表示，這也是銀行持續(xù)經(jīng)營的前提條件。2018年年末20家上市銀行平均資產(chǎn)利潤為0.90%。

新的LPR報價機制，人民銀行通過調(diào)節(jié)公開市場操作利率（主要是MLF利率），影響信貸市場利率，作為貸款利率的聯(lián)系紐帶。

目前我國經(jīng)濟仍然存在下行的壓力，人民銀行通過調(diào)整MLF利率，引導(dǎo)銀行資金融入成本下降，降低信貸市場利率，從而達到降低對優(yōu)質(zhì)企業(yè)日融資成本的目標(biāo)。但是，銀行發(fā)放貸款的利率除了考慮融入資金的成本，還要考慮企業(yè)的信用風(fēng)險、營運成本、目標(biāo)利潤率等因素，銀行貸款利率在LPR基礎(chǔ)上加點，實際上能夠降低多少成本，還需要考慮多方面因素。

此外，目前MLF只允許國有銀行、股份制銀行、大型城商行等大中型銀行申請，覆蓋的銀行機構(gòu)比較少，新的LPR報價機制以1年期MLF為基準(zhǔn)，將會影響到資金利率的有效傳遞。同時，人民銀行公開市場操作方式豐富，包括OMO、回購業(yè)務(wù)、再貸款、再貼現(xiàn)以及各類“粉”，MLF只是其中的一項工具，但MLF操作的頻度受經(jīng)濟環(huán)境影響較大，以及LPR每月報價一次，導(dǎo)致MLF作為LPR的錨，發(fā)行存在較高的偶發(fā)性，以及波動不能及時反映市場實際行情。

3 LPR報價對銀行的影響

從風(fēng)險定價原理來看，銀行發(fā)放企業(yè)貸款利率，至少要覆蓋資金成本、運營成本、風(fēng)險成本及目標(biāo)利潤，才使銀行有動力去發(fā)放該筆貸款，8月份LPR一年期報價4.25%，銀行綜合成本率為6.83%，兩者相差2.58個百分點，考慮到LPR為銀行對最優(yōu)質(zhì)客戶報價，最優(yōu)質(zhì)客戶風(fēng)險相對較低，當(dāng)前的LPR報價基本能夠覆蓋最優(yōu)質(zhì)客戶的成本。從成本加成角度來看，MLF代表的是流動性風(fēng)險，則LPR可以看成是流動性成本加上最優(yōu)質(zhì)客戶的信用風(fēng)險成本，受MLF利率及量的影響，銀行的資本成本也隨之變化。總之，在貸款利率市場化改革后，短期看，貸款利率趨于下滑，銀行息差水平進一步收窄;長期看，市場化環(huán)境對銀行資負(fù)配置能力、風(fēng)險定價能力、金融市場投資能力都提出了更全面要求。

銀行對經(jīng)濟的推動作用是不可估量的，在貸款利率市場下的經(jīng)濟大背景下，銀行只有不斷優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債管理水平，提升定價能力，建立健全流動性風(fēng)險和利率風(fēng)險的防范意識，明確市場定位，不斷增強產(chǎn)品、業(yè)務(wù)、服務(wù)的創(chuàng)新性，才能在日益激烈的競爭中實現(xiàn)長遠的發(fā)展。

3.1 建立健全定價能力水平

目前大多銀行已建立內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移定價（FTP）系統(tǒng)，采用SHIBOR、政策性銀行債券和國債收益率曲線建立內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移定價曲線，但多數(shù)銀行FTP系統(tǒng)用于內(nèi)部考核，并未真正用于貸款利率定價。新的LPR形成機制，要求銀行貸款利率在LPR上加點，加點的多少與銀行的資金成本、運營成本、風(fēng)險管理等緊密相關(guān)。因此，為了精確的計量出實際承擔(dān)的成本，盡快確定所采用的定價模型，加快系統(tǒng)建設(shè)，提高定價能力。

3.2 建立健全流動性風(fēng)險和利率風(fēng)險管理能力

新的LPR形成機制，以MLF作為LPR的利率錨，一方面人民銀行調(diào)節(jié)MLF利率影響LPR價格;另一方面調(diào)節(jié)MLF的量，影響資金市場流動性，從而影響到資金價格。因此，在利率市場化環(huán)境中，意味著利率波動、資金波動加大，銀行在更加復(fù)雜環(huán)境下面臨的流動性風(fēng)險和利率風(fēng)險進一步加大。因此，銀行需要提升資產(chǎn)負(fù)債管理能力，加強資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)管理，關(guān)注資產(chǎn)負(fù)債期限錯配情況，結(jié)合資金市場利率變化做好預(yù)測，降低流動性風(fēng)險和利率風(fēng)險。

3.3 明確市場定位和客戶群體

隨著市場競爭不斷激烈，客戶的需求越來越細(xì)化，根據(jù)“二八原則”，20%的客戶創(chuàng)造80%的利潤，為了提高盈利水平，銀行需要明確市場定位，細(xì)分客戶群體，識別出對銀行價值貢獻較大的重點客戶、一般客戶和潛在客戶，建立客戶管理體系，多維度的劃分客戶，例如企業(yè)規(guī)模維度、產(chǎn)品維度、地區(qū)維度、行業(yè)維度等，計算客戶存款、貸款、中間業(yè)務(wù)等方面對銀行的貢獻度，依照定價模型確定客戶的定價基準(zhǔn)，防止大幅降低價格吸引客戶，影響到銀行的盈利水平。

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