李凍玲

6月紙漿市場經(jīng)歷了深度的下跌以及觸底反彈過程，下跌的主要動力源自宏觀、基本面以及期貨交割壓力等。首先是宏觀氛圍差，PMI等數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳;從紙漿基本面看，下游需求表現(xiàn)不好疊加上游供應正常導致庫存持續(xù)增加;此外期現(xiàn)套利的不斷介入導致上期所倉單增加。一系列利空導致期貨大幅下跌，帶動現(xiàn)貨以及船貨的下跌，到SP1906合約交割前，現(xiàn)貨出貨困難導致空頭的交貨意愿強，而多頭的接貨意愿差，盤面主力跌至4500元/t以下。

SP1906在6月24日交割完成，交割量24920t，倉單分布地區(qū)包括上海地區(qū)2760t、浙江地區(qū)520t和山東地區(qū)21640t，參與交割的企業(yè)包括廈門國貿(mào)紙業(yè)有限公司、仙鶴股份有限公司、廈門港務貿(mào)易有限公司、山東楓葉國際貿(mào)易發(fā)展有限公司、中基石化有限公司等造紙行業(yè)企業(yè)，行業(yè)貿(mào)易商。期貨公司風險子公司等企業(yè)。

交割壓力釋放之后，疊加上游傳出針葉木漿廠家非計劃檢修等消息刺激，以及低價使得資金對期貨的抄底氛圍越來越濃，持倉不斷增加，盤面迎來一波觸底反彈。期貨對現(xiàn)貨升水拉大，價差一度達到150元/t，覆蓋無風險套利空間，現(xiàn)貨流入套利盤，流動性逐步降低，同時也導致美金船貨成交好轉(zhuǎn)，且價格的不斷拉漲使得下游的原料備貨有所增加，現(xiàn)貨端壓力暫時緩解。

從中長期來看，紙漿價格已經(jīng)處于低位，繼續(xù)向下空間有限，而短期來看基本面也沒有向上驅(qū)動，所以保持在底部震蕩從而完成大量庫存的去化將是常態(tài)。

提示 紙漿價格完成了初步探底，目前處于窄幅震蕩，上下皆有難度。后期面臨的壓力在于臨近SP1909合約交割，上期所倉單增加，價格仍可能面臨下行。