李斐

關(guān)鍵詞：私募 ?基金 ?財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) ?管控

一、問(wèn)題的提出

自上世紀(jì)80年代私募股權(quán)投資基金被正式引入到我國(guó)以來(lái)，已歷經(jīng)三十多年的發(fā)展。無(wú)論是從私募股權(quán)投資基金的發(fā)展速度，還是發(fā)展規(guī)模，都突飛猛進(jìn)，廣受關(guān)注。私募股權(quán)投資基金不僅有效解決了我國(guó)中小企業(yè)融資難問(wèn)題，還將經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)與產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)進(jìn)行了有效聯(lián)合，實(shí)現(xiàn)了金融資本與產(chǎn)業(yè)資本“強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手”，使各行業(yè)中的優(yōu)質(zhì)單位在管理和資本投入等方面進(jìn)行了不同程度的“改良”，不僅提高了企業(yè)的發(fā)展能力、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力，還促進(jìn)了產(chǎn)業(yè)升級(jí)，帶動(dòng)了行業(yè)發(fā)展，推動(dòng)了區(qū)域性經(jīng)濟(jì)進(jìn)步。然而，雖然當(dāng)前私募股權(quán)投資基金在我國(guó)獲得了一定發(fā)展，但囿于起步晚、相關(guān)機(jī)制不健全、發(fā)展整體時(shí)間較短，在快速發(fā)展的背后暴露出了諸多財(cái)務(wù)內(nèi)控風(fēng)險(xiǎn)隱患。如何對(duì)這類風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行梳理、引導(dǎo)、規(guī)避，已成為當(dāng)下我國(guó)私募股權(quán)投資基金財(cái)務(wù)管理亟需解決的一項(xiàng)重要問(wèn)題。

二、我國(guó)私募股權(quán)投資基金財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)成因

在我國(guó)，私募股權(quán)投資積極的投資方向主要有股權(quán)類、債券類、金融衍生品類等多種產(chǎn)品，投向具有多樣性。也正因?yàn)榇耍侥脊蓹?quán)投資基金的風(fēng)險(xiǎn)形成因素較多較雜，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也因此具有一定波動(dòng)性。據(jù)筆者研究、匯總，目前我國(guó)私募股權(quán)投資基金的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要有以下成因：

（一）金融市場(chǎng)的波動(dòng)與沖擊所致

在我國(guó)，私募股權(quán)投資基金受資本市場(chǎng)和宏觀金融環(huán)境的影響較大。此外，由于我國(guó)資本市場(chǎng)整體起步較晚，在很多方面具有不確定性，在發(fā)展中容易受到各方面因素的影響，整個(gè)市場(chǎng)的波動(dòng)起伏較大。而無(wú)論是資本市場(chǎng)的波動(dòng)起伏，還是宏觀金融市場(chǎng)環(huán)境（比如新政策發(fā)布等），這些變化都會(huì)對(duì)私募股權(quán)投資基金造成沖擊，使投資產(chǎn)品價(jià)值發(fā)生劇烈波動(dòng)。這類難以通過(guò)調(diào)整產(chǎn)品規(guī)模和類別予以規(guī)避的風(fēng)險(xiǎn)，是一種市場(chǎng)性風(fēng)險(xiǎn)，無(wú)法消除。對(duì)此，倘若私募基金沒(méi)有及時(shí)做出調(diào)整、疏導(dǎo)和防范，那么這類風(fēng)險(xiǎn)勢(shì)必將會(huì)快速集聚。

（二）私募基金企業(yè)內(nèi)控機(jī)制和決策等相關(guān)程序不健全所致

縱觀我國(guó)私募股權(quán)投資基金企業(yè)，內(nèi)控機(jī)制的建立和執(zhí)行情況并不樂(lè)觀，尤其是針對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，企業(yè)內(nèi)部管理者及相關(guān)人員重視程度不足，“重產(chǎn)品、輕管理”的現(xiàn)象也不在少數(shù)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警存在難度，導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)隱患“趁虛而入”。此外，私募股權(quán)投資基金的內(nèi)部決策程序也有待健全。在私募基金企業(yè)中，產(chǎn)品的立項(xiàng)、退出等無(wú)一不需要董事會(huì)、投決會(huì)決策。因此，決策的重要性毋庸置疑。然而，不同的投資項(xiàng)目和不同的產(chǎn)品組合等可能需要匹配不同類型的決策。而這一要求目前還很難達(dá)到，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)自然難以評(píng)估和管控。

（三）私募基金現(xiàn)金流與投資產(chǎn)品不匹配所致

私募基金產(chǎn)品通常要經(jīng)過(guò)“募投管退”四個(gè)環(huán)節(jié)，具有投入大、見(jiàn)效慢等特點(diǎn)。未來(lái)現(xiàn)金流回收期長(zhǎng)、資金成本往往較高。資金投入與資本回收、所投項(xiàng)目成本與未來(lái)現(xiàn)金流收入、融資與未來(lái)回款、現(xiàn)金流儲(chǔ)備與未來(lái)投資機(jī)會(huì)等，在期限、在資金額度等方面均存在不匹配的情況。而無(wú)論何種類型企業(yè)，資金都是企業(yè)運(yùn)營(yíng)與發(fā)展的“血液”，影響企業(yè)“命脈”。上述不匹配所導(dǎo)致的資金流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)也是私募投資基金企業(yè)不得不面對(duì)的一項(xiàng)重要問(wèn)題。

三、我國(guó)私募股權(quán)投資基金企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避措施

（一）細(xì)分權(quán)責(zé)，規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

私募股權(quán)投資基金企業(yè)若要有效規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，首先應(yīng)細(xì)分風(fēng)險(xiǎn)管理中的權(quán)與責(zé)，定崗定職，明確職責(zé)分類。并且以風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別原則為基礎(chǔ)，制定財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警和管理機(jī)制。通過(guò)細(xì)致劃分權(quán)責(zé)，使各部門、各崗位人員在有效行使自身權(quán)力的同時(shí)，充分履行自身職責(zé)，從個(gè)人崗位、部門職責(zé)角度使私募股權(quán)投資基金企業(yè)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行合理化分擔(dān)與規(guī)避。同時(shí)，在財(cái)務(wù)內(nèi)部，通過(guò)“不相容崗位相分離”等原則，使每一個(gè)財(cái)務(wù)人員都以嚴(yán)謹(jǐn)?shù)墓ぷ鲬B(tài)度、合規(guī)的工作方式處理各項(xiàng)賬目，及時(shí)排除各項(xiàng)潛在風(fēng)險(xiǎn)因素，不斷強(qiáng)化私募股權(quán)投資基金的財(cái)務(wù)內(nèi)控。

（二）從私募基金和基金管理人角度共同完善私募基金內(nèi)控管理

我國(guó)目前的私募股權(quán)投資基金行業(yè)，私募基金通常由作為GP兼執(zhí)行事務(wù)合伙人身份的基金管理公司代管，私募基金本身的內(nèi)控管理并不完善。因此，作為管理人的基金管理公司有義務(wù)、有責(zé)任加強(qiáng)基金內(nèi)部管理，有效防范各類風(fēng)險(xiǎn)隱患。首先，合理匹配財(cái)務(wù)內(nèi)部崗位。根據(jù)每位財(cái)務(wù)人員的業(yè)務(wù)能力、性格特點(diǎn)等合理安排崗位、職務(wù)，實(shí)現(xiàn)“專人干專崗”;其次，進(jìn)一步完善項(xiàng)目審批程序。確定每一個(gè)項(xiàng)目的立項(xiàng)、投出等，均有投決會(huì)的認(rèn)可和簽批，簽批程序要完備。只有一系列程序完備后方能啟動(dòng)資金;再者，建立監(jiān)督機(jī)制。有條件的私募基金或者基金管理人可以成立監(jiān)督部門，或者抽調(diào)相應(yīng)人員組成監(jiān)督小組。重點(diǎn)負(fù)責(zé)財(cái)務(wù)監(jiān)管、資金流向追蹤、投資項(xiàng)目的立項(xiàng)合規(guī)性審核，以及基金資產(chǎn)管理等相關(guān)工作。

（三）定期整合、分析財(cái)務(wù)信息，及時(shí)掌控基金情況

無(wú)論何種類型企業(yè)，有效的財(cái)務(wù)分析都能為管理者提供直觀的財(cái)務(wù)、運(yùn)營(yíng)、業(yè)務(wù)等各方面的情況，私募股權(quán)投資基金企業(yè)也不例外。因此，基金財(cái)務(wù)人員要定期整合、分析財(cái)務(wù)信息，確保信息的真實(shí)、完整，綜合反映基金的運(yùn)營(yíng)情況和投資進(jìn)度。同時(shí)，還應(yīng)跳出內(nèi)部信息的框架，在財(cái)務(wù)分析中適當(dāng)融入外部信息，得出具有前瞻性的分析結(jié)論和建議，為投資項(xiàng)目、為基金運(yùn)營(yíng)提供可行性方案，為投決會(huì)決策提供合理依據(jù)，從而有效規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)隱患。

四、結(jié)束語(yǔ)

綜上所述，在私募股權(quán)投資基金企業(yè)的發(fā)展過(guò)程中，由于受金融市場(chǎng)的波動(dòng)與沖擊和企業(yè)內(nèi)控機(jī)制和決策等相關(guān)程序不健全，以及私募基金現(xiàn)金流與投資產(chǎn)品不匹配等因素的影響，導(dǎo)致我國(guó)私募股權(quán)投資基金企業(yè)面臨著一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。若不對(duì)此予以重視，必將導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)隱患的進(jìn)一步擴(kuò)大，甚至造成不可逆的后果。鑒于此，筆者提出細(xì)分權(quán)責(zé)、完善內(nèi)控、定期整合分析財(cái)務(wù)信息三種措施，使私募股權(quán)投資基金企業(yè)在安全、規(guī)范、可控的財(cái)務(wù)環(huán)境中獲得可持續(xù)發(fā)展。

參考文獻(xiàn)

[1]謝碧嫻.私募股權(quán)投資企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析及管控措施研究[J].中國(guó)商論. 2018（14）.

[2]黃菁.私募股權(quán)投資企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及管控分析[J].現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)信息. 2017（05）.

[3]宋娟.私募股權(quán)投資企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析及管控研究[J].財(cái)會(huì)學(xué)習(xí). 2016（02）.