李瀚偉

2019年7月22日，中國(guó)資本市場(chǎng)迎來了一個(gè)里程碑式的日子，中國(guó)的證券市場(chǎng)又有了新的參與者——科創(chuàng)板。全日25支上市公司平均漲幅達(dá)到140%，總市值達(dá)到5534億人民幣，這吸引了整個(gè)資本市場(chǎng)參與者的目光。到底什么是科創(chuàng)板？科創(chuàng)板以及在科創(chuàng)板上市的企業(yè)有哪些不同？科創(chuàng)板上市意義是什么？

何為科創(chuàng)板？

簡(jiǎn)而言之，科創(chuàng)板是科技創(chuàng)新板的簡(jiǎn)稱，是上交所新設(shè)立的股票板塊，專門服務(wù)擁有核心技術(shù)、行業(yè)領(lǐng)先、有良好發(fā)展前景和市場(chǎng)認(rèn)可度的企業(yè)，重點(diǎn)支持新一代信息技術(shù)、高端裝備、新材料、新能源、節(jié)能環(huán)保以及生物醫(yī)藥等領(lǐng)域的企業(yè)。

科創(chuàng)板的出現(xiàn)可以說是為了對(duì)標(biāo)美國(guó)的納斯達(dá)克。納斯達(dá)克作為全球第二大證券交易市場(chǎng)，成功孵化了臉書、蘋果、亞馬遜、奈飛、谷歌等科技巨頭，見證了他們的成長(zhǎng)與成熟。可以說，上個(gè)世紀(jì)70年代以來美國(guó)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展，離不開納斯達(dá)克這個(gè)重要的融資平臺(tái)。

而納斯達(dá)克始終立足于服務(wù)科技型的新興企業(yè)，其靈活寬松的上市條件和包容性為新興企業(yè)創(chuàng)造了更多的可能性，而其分層的上市標(biāo)準(zhǔn)也確保了上市企業(yè)在對(duì)應(yīng)層級(jí)能夠持續(xù)投入科技研發(fā)。

科創(chuàng)板企業(yè)有哪些不同？

科創(chuàng)板上市企業(yè)最大的特點(diǎn)就是科研能力較強(qiáng)，其中絕大多數(shù)企業(yè)依靠核心技術(shù)開展生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，研發(fā)投入遠(yuǎn)超過境內(nèi)市場(chǎng)其他板塊。據(jù)證券時(shí)報(bào)·數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計(jì)，首批登陸科創(chuàng)板的25家上市公司2018年研發(fā)投入金額為5745萬元，研發(fā)投入金額在營(yíng)收中平均占比11.3%。

從研發(fā)投入金額增速來看，首批上市的25家科創(chuàng)板公司中，15家公司2018年研發(fā)支出同比上漲超30%，占比六成，7家公司研發(fā)投入增速漲幅超過50%，占比28%。從研發(fā)投入的人員來看，科創(chuàng)板首批上市的25家公司中，四成公司研發(fā)人員占比超過30%，而在A股上市公司中，研發(fā)人員占比超過30%的公司僅占28%，在所有創(chuàng)業(yè)板上市公司中，這一比例僅為24%。所以從員工構(gòu)成來看，首批上市的科創(chuàng)板公司的研發(fā)屬性更強(qiáng)。

其次便是區(qū)域和行業(yè)集中度非常高。在區(qū)域方面，“北上廣”地區(qū)是科創(chuàng)板上市公司的大戶。其次，江蘇、浙江兩地也涌現(xiàn)出不少優(yōu)質(zhì)的科創(chuàng)企業(yè)。中國(guó)通號(hào)這位來自北京的科創(chuàng)板選手則以其募資規(guī)模成為市場(chǎng)關(guān)注的熱點(diǎn)。中國(guó)通號(hào)發(fā)行總數(shù)為不超過18億股，募資額為105.30億元，成為2016年新股取消預(yù)繳款以來發(fā)行總數(shù)第三高的新股。另外北京4家企業(yè)分別為交控科技、航天宏圖、沃爾德工具、天宜材料。江蘇有4家企業(yè)入圍，浙江、陜西分別有3家、2家企業(yè)，福建、山東、黑龍江也分別有1家企業(yè)。

從行業(yè)方面來看，首批25家企業(yè)集中分布在7大行業(yè)。來自計(jì)算機(jī)、通信等電子設(shè)備及專用設(shè)備制造業(yè)的公司共有17家，占比68%。不過除了電子設(shè)備和專用設(shè)備制造業(yè)占去最大體量之外，其他行業(yè)如軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)、儀器儀表和通用設(shè)備制造業(yè)也有上榜企業(yè)，這說明即使在行業(yè)集中度高的科創(chuàng)板領(lǐng)域，其他行業(yè)的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)公司仍有發(fā)展空間。

同時(shí)，科創(chuàng)板企業(yè)盈利能力很高，整體的利潤(rùn)規(guī)模超過創(chuàng)業(yè)板。這25家企業(yè)在2018年均實(shí)現(xiàn)盈利，其中13家公司凈利潤(rùn)超過1億元，占比52%。凈利潤(rùn)低于5000萬元的上市公司僅有一家。而在創(chuàng)業(yè)板上市公司中，2018年凈利潤(rùn)不足5000萬元的公司占比近四成。從整體看來，科創(chuàng)板首批25家上市公司的盈利能力也高于A股公司整體水平。

此外，同其他板塊不同的是，在首批上市的25家企業(yè)中，許多企業(yè)都是垂直領(lǐng)域的創(chuàng)新型企業(yè)。它們的客戶也都是企業(yè)級(jí)客戶，在面向公眾的品牌傳播方面并沒有非常大的需求，但這并不意味這這些企業(yè)缺少品牌價(jià)值。根據(jù)封面研究院發(fā)布的《科創(chuàng)板上市企業(yè)品牌CGI榜》，中國(guó)通號(hào)、沃爾德、杭可科技在媒體上的關(guān)注度與社交評(píng)論討論極高。

解決什么？獲得什么？

科創(chuàng)板的上市首先是解決了一些問題，同時(shí)在這個(gè)基礎(chǔ)上獲得了更大的收益。在解決問題方面，它緩解了我國(guó)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)融資難的狀況，有利于改變以銀行貸款為主的企業(yè)融資形式，方便那些投資規(guī)模大、回報(bào)周期長(zhǎng)的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)從銀行獲得足夠的資金。

科創(chuàng)板對(duì)企業(yè)來說有利于降低入市的門檻要求，為更多有融資需求的企業(yè)敞開大門，同時(shí)提高上市效率。很多以硬技術(shù)為核心的企業(yè)在初創(chuàng)階段無法達(dá)到較高的盈利水平，難以在其他版塊上市，但是科創(chuàng)板給這些企業(yè)提供了機(jī)會(huì)。

截至今年6月份，92家公司已披露參與科創(chuàng)板上市前審核。相關(guān)數(shù)據(jù)的公開正是體現(xiàn)了信息披露的力度，將評(píng)價(jià)企業(yè)價(jià)值的任務(wù)歸還于市場(chǎng)。

科創(chuàng)板進(jìn)一步增強(qiáng)了我國(guó)資本市場(chǎng)的市場(chǎng)化程度，與國(guó)際資本市場(chǎng)進(jìn)一步接軌。

所以科創(chuàng)板可助力各行業(yè)增加研發(fā)投入，有利于整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展，同時(shí)加速產(chǎn)品業(yè)績(jī)兌現(xiàn)。在助力新興企業(yè)上市以重塑整個(gè)行業(yè)估值體系的同時(shí)，科創(chuàng)板還能夠讓具有長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿Φ目苿?chuàng)型企業(yè)獲得投資者的更高認(rèn)同，以期得到更多的發(fā)展機(jī)遇。

科創(chuàng)板的出現(xiàn)體現(xiàn)了未來發(fā)展更加關(guān)注高質(zhì)量、高科技的考量，讓創(chuàng)新企業(yè)在資本市場(chǎng)獲得鼓勵(lì)。很多技術(shù)含量高的企業(yè)過去并不一定能夠到資本市場(chǎng)上實(shí)現(xiàn)自己高速發(fā)展的夢(mèng)想，資本市場(chǎng)里面還是要看利潤(rùn)和規(guī)模的。但是科創(chuàng)板真正強(qiáng)調(diào)的是科技含量，強(qiáng)調(diào)的是技術(shù)能力，強(qiáng)調(diào)的是自主性的知識(shí)產(chǎn)權(quán)，強(qiáng)調(diào)的是如何進(jìn)一步做大做強(qiáng)。

國(guó)務(wù)院印發(fā)的《十三五國(guó)家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》中明確提出“加快發(fā)展壯大新一代信息技術(shù)、高端裝備、新材料、生物、新能源汽車、新能源、節(jié)能環(huán)保、數(shù)字創(chuàng)意等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，促進(jìn)更廣領(lǐng)域新技術(shù)、新產(chǎn)品、新業(yè)態(tài)、新模式蓬勃發(fā)展”。未來五年，戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)將成為新的增長(zhǎng)極。包括電子信息產(chǎn)業(yè)在內(nèi)的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)增加值占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比重將達(dá)到15%。以互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)等為代表的新一代信息技術(shù)將成為我國(guó)新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換的重要引擎。這一領(lǐng)域的投資發(fā)展機(jī)會(huì)是巨大的。

在政策推動(dòng)下，全國(guó)各地正在搶抓云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、互聯(lián)網(wǎng)+等產(chǎn)業(yè)區(qū)域性布局機(jī)遇，發(fā)展新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)。大數(shù)據(jù)應(yīng)用的外部市場(chǎng)空間相當(dāng)大，銀行、證券公司、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、通信運(yùn)營(yíng)商、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)、視頻網(wǎng)站等各行各業(yè)都可應(yīng)用。

方邦股份董事長(zhǎng)蘇陟在接受媒體采訪時(shí)表示：“科創(chuàng)板上市是一次重大機(jī)遇，能將公司快速推向資本市場(chǎng)?？苿?chuàng)板公開透明，對(duì)任何企業(yè)來說都非常好?？苿?chuàng)板融到的資金對(duì)企業(yè)發(fā)展有很大推動(dòng)力?！?/p>

科創(chuàng)板的設(shè)立將成為中國(guó)資本市場(chǎng)改革的試驗(yàn)田。在傳統(tǒng)以信貸為核心的融資體系下，我國(guó)新經(jīng)濟(jì)企業(yè)在發(fā)展早期往往不得不更多依靠海外私募股權(quán)資金的支持，造成了我國(guó)資本市場(chǎng)高科技龍頭企業(yè)稀缺的局面。科創(chuàng)板的推出將補(bǔ)上我國(guó)成長(zhǎng)型科技創(chuàng)新企業(yè)融資的短板、助力中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型深化。

對(duì)新興產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)業(yè)者來說，科創(chuàng)板的設(shè)立所帶來的絕不僅是精神上的鼓勵(lì)。科創(chuàng)板間接或直接提供了創(chuàng)業(yè)不同階段的融資支持，私募股權(quán)、風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)投因有科創(chuàng)板這樣的退出渠道而更愿意在上市前的不同階段積極參與支持企業(yè)的成長(zhǎng)；企業(yè)也可通過IPO直接取得進(jìn)一步做大做強(qiáng)的資金支持；其持續(xù)融資能力更能為企業(yè)發(fā)展壯大提供動(dòng)力。而且，科創(chuàng)板將大為改善企業(yè)股權(quán)的流動(dòng)性，從而大大提高企業(yè)的估值。

對(duì)于投資者來說，科創(chuàng)板的推出顯著拓寬了其獲利退出的渠道，增加了獲取超額回報(bào)的機(jī)會(huì)。對(duì)券商行業(yè)而言，科創(chuàng)板的市場(chǎng)化運(yùn)作有利于投行業(yè)務(wù)能力以及技術(shù)含金量的提升。