摘 ?要 隨著“一帶一路”國(guó)家戰(zhàn)略的不斷推進(jìn)，中國(guó)迎來了新的歷史發(fā)展機(jī)遇，國(guó)際貿(mào)易再創(chuàng)新高。另一方面，近期中美貿(mào)易摩擦不斷升級(jí)，美元兌人民幣匯率發(fā)生著劇烈波變，外貿(mào)企業(yè)又面臨著前所未有的生存考驗(yàn)。如何在經(jīng)營(yíng)過程中有效管理外匯風(fēng)險(xiǎn)保持盈利水平一直是外貿(mào)企業(yè)的關(guān)注重點(diǎn)。本文通過梳理外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的主要工具，闡述了各種工具的適用范圍并提出了外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的相關(guān)建議。

關(guān)鍵詞 國(guó)際貿(mào)易;匯率;風(fēng)險(xiǎn)管理

一、何為外匯風(fēng)險(xiǎn)

在國(guó)際貿(mào)易中，一般采購和銷售的結(jié)算幣種并不相同，而各國(guó)貨幣匯率受國(guó)家經(jīng)濟(jì)地位、市場(chǎng)供求等因素影響而不斷變化。匯率變動(dòng)將直接導(dǎo)致外貿(mào)公司的利潤(rùn)發(fā)生變化，因此外匯風(fēng)險(xiǎn)管理已成為外貿(mào)公司財(cái)務(wù)管理的必修課。外匯風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注點(diǎn)不在于匯率高或低，企業(yè)盈利或是虧損，而在于匯率波動(dòng)的不可預(yù)見性，傳統(tǒng)外貿(mào)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率本就不高，中美經(jīng)貿(mào)摩擦的升級(jí)讓外貿(mào)公司面臨著極大的考驗(yàn)。

二、外匯風(fēng)險(xiǎn)管理工具

對(duì)于無處不在的外匯風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)需要積極應(yīng)對(duì)，通過各種工具進(jìn)行管理，包括但不限于內(nèi)部平衡對(duì)沖、約定結(jié)算幣種、合同條款保護(hù)、運(yùn)用衍生金融工具等方法。

（一）內(nèi)部平衡對(duì)沖

外匯風(fēng)險(xiǎn)管理最簡(jiǎn)單的方法是內(nèi)部進(jìn)出口平衡對(duì)沖，這種方法也是成本最低、效果最好的方法。外貿(mào)公司通過內(nèi)部收付匯的平衡可以最直接地化解外匯風(fēng)險(xiǎn)。但是收付匯時(shí)間往往存在差異，收付匯幣種、金額也不可能完全一致，所以完美對(duì)沖只能是一種理想狀態(tài)。

現(xiàn)實(shí)中，外貿(mào)公司總是面臨一定的外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口。內(nèi)部平衡對(duì)沖包括同一幣種相同時(shí)點(diǎn)平衡、同一幣種不同時(shí)點(diǎn)平衡、不同幣種相同時(shí)點(diǎn)平衡以及不同幣種不同時(shí)點(diǎn)平衡。前兩種平衡較易理解，即使同一幣種收付匯時(shí)間不同，通過提前或延后交易也可實(shí)現(xiàn)平衡。但如果是不同幣種，要實(shí)現(xiàn)對(duì)沖效果，就必須選擇匯率波動(dòng)關(guān)聯(lián)性較強(qiáng)的兩個(gè)幣種，否則將無法實(shí)現(xiàn)對(duì)沖效果。

（二）約定結(jié)算幣種

在外貿(mào)業(yè)務(wù)中，出口選擇預(yù)期升值的硬貨幣，進(jìn)口選擇預(yù)期貶值的軟貨幣。當(dāng)然，如果交易雙方對(duì)匯率變動(dòng)的預(yù)測(cè)是相似的，則很難就結(jié)算幣種達(dá)成一致?，F(xiàn)在，人民幣作為一種國(guó)際結(jié)算貨幣，已得到了越來越多國(guó)家的認(rèn)可和使用，在外貿(mào)業(yè)務(wù)中也可以采用人民幣結(jié)算，有效規(guī)避外幣匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

約定以“一籃子貨幣”作為合同計(jì)價(jià)依據(jù)也是不錯(cuò)的選擇。例如，合同金額100萬美元，約定以30%美元、30%人民幣、20%歐元、20%日元來作為計(jì)價(jià)依據(jù)。在國(guó)際貿(mào)易中，這是一種較為有效的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理工具，而且較易同時(shí)得到交易雙方的認(rèn)同。

（三）合同條款保護(hù)

在外貿(mào)合同中，訂立匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁的相關(guān)條款。當(dāng)匯率變動(dòng)超過一定比例時(shí)，由交易雙方共擔(dān)外匯風(fēng)險(xiǎn)。例如，公司只承擔(dān)5%以內(nèi)的匯率變動(dòng)，匯率變動(dòng)超過5%以上的部分由交易對(duì)手方承擔(dān)。

以本幣作為計(jì)價(jià)幣種，以外幣作為結(jié)算幣種。合同結(jié)算時(shí)，按照即期匯率，將本幣金額折算成外幣支付。例如，合同金額為500萬人民幣等值美元，在付匯時(shí)按照即期匯率將500萬人民幣折算成美元進(jìn)行支付。

在上下游之間進(jìn)行外匯風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁。例如，出口業(yè)務(wù)與客戶簽訂美元合同，則與供應(yīng)商簽訂美元計(jì)價(jià)、人民幣支付的合同;若是進(jìn)口業(yè)務(wù)與供應(yīng)商簽訂美元合同，則與客戶簽訂以美元計(jì)價(jià)、人民幣支付的合同。轉(zhuǎn)口貿(mào)易中，盡量將銷售和采購合同的計(jì)價(jià)幣種約定為同一種。

（四）運(yùn)用衍生金融工具

通過外匯遠(yuǎn)期、外匯期權(quán)、外匯掉期、外匯期貨等衍生金融工具進(jìn)行外匯避險(xiǎn)。遠(yuǎn)期外匯交易可以設(shè)定時(shí)點(diǎn)交割或者區(qū)間交割，對(duì)于能確定交易時(shí)間的，設(shè)定固定交易日期;對(duì)于不能確定交易時(shí)間的，可以設(shè)定一個(gè)交易日期區(qū)間，在此區(qū)間內(nèi)交易即可。外匯遠(yuǎn)期還可通過提前或展期實(shí)現(xiàn)交易時(shí)間的提前或延后。外匯遠(yuǎn)期的優(yōu)勢(shì)在于無須支付任何費(fèi)用的前提下完全對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，缺點(diǎn)在于如果市場(chǎng)向有利方向變化，則無法享受這部分的收益。

期權(quán)的交易原理類似于保險(xiǎn)，在客戶支付了一定的期權(quán)費(fèi)后，可以在未來時(shí)間里根據(jù)市場(chǎng)行情選擇交易或者不交易。此產(chǎn)品的優(yōu)勢(shì)在于相對(duì)比較靈活，在鎖定匯率的前提下，可以享受市場(chǎng)向有利方向變化的收益，缺點(diǎn)在于要支付一定的期權(quán)費(fèi)用。

掉期交易適用于同時(shí)存在結(jié)匯、付匯業(yè)務(wù)的公司，收付匯金額相當(dāng)，但是收匯和付匯時(shí)點(diǎn)不一致，通過掉期交易可以同時(shí)規(guī)避結(jié)匯和購匯的外匯風(fēng)險(xiǎn)。

其他短期外匯風(fēng)險(xiǎn)管理工具還包括保理、押匯、短期外幣借款等，以規(guī)避短期匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。通常而言，短期外匯風(fēng)險(xiǎn)管理工具期限較短，并不能解決企業(yè)長(zhǎng)期外匯風(fēng)險(xiǎn)管理問題。福費(fèi)廷和出口信貸可以很好地解決中長(zhǎng)期的匯率變動(dòng)問題，但是與短期避險(xiǎn)工具相比，長(zhǎng)期避險(xiǎn)工具一般為非標(biāo)產(chǎn)品，溝通時(shí)間更長(zhǎng)且溝通成本也更高，尤其是出口信貸需要同時(shí)協(xié)調(diào)中國(guó)信保、貸款銀行、客戶等幾方關(guān)系，所以適用于金額大、時(shí)間長(zhǎng)的項(xiàng)目。與短期外匯風(fēng)險(xiǎn)管理相比，長(zhǎng)期外匯風(fēng)險(xiǎn)對(duì)公司的影響也更大，往往一個(gè)項(xiàng)目外匯風(fēng)險(xiǎn)管理不當(dāng)，將影響公司的發(fā)展命運(yùn)甚至將公司推向破產(chǎn)的邊緣。

除了單一的衍生產(chǎn)品，還有組合套期保值產(chǎn)品，可以更有效規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)。合成遠(yuǎn)期是通過期權(quán)組合來模擬遠(yuǎn)期合約的到期償付，合成遠(yuǎn)期是在買入一個(gè)期權(quán)的同時(shí)賣出一個(gè)執(zhí)行價(jià)格相同的期權(quán)，客戶將達(dá)到模擬遠(yuǎn)期收益的效果。領(lǐng)式期權(quán)是通過同時(shí)買入和賣出兩個(gè)執(zhí)行價(jià)格不同的期權(quán)，達(dá)到節(jié)約成本且控股風(fēng)險(xiǎn)的效果。組合套期的優(yōu)勢(shì)在于與標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品相比，更貼近客戶的業(yè)務(wù)特點(diǎn)，靈活性和匹配性更高。其缺點(diǎn)在于組合產(chǎn)品交易原理復(fù)雜，難以理解，可能隱藏著潛在的巨大風(fēng)險(xiǎn)。近年來，大家耳熟能詳?shù)耐鈪R衍生品交易巨額虧損大多來自于組合產(chǎn)品。

三、啟示

對(duì)外投資、國(guó)際結(jié)算、外匯借款的過程中都會(huì)涉及到外匯風(fēng)險(xiǎn)，規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)成為財(cái)務(wù)管理關(guān)注的重點(diǎn)工作之一。

（一）衍生金融產(chǎn)品只是外匯避險(xiǎn)工具，并不是投機(jī)獲取超額利潤(rùn)的工具。衍生金融工具往往意味著巨大的金融風(fēng)險(xiǎn)，多年來，中海油、中信泰富等巨額虧損的前車之鑒還歷歷在目。在衍生金融工具的選擇上，建議選擇風(fēng)險(xiǎn)可控的金融工具，而不應(yīng)選擇單邊風(fēng)險(xiǎn)無上限的金融工具，以免在規(guī)避原有風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)增加新風(fēng)險(xiǎn)。

（二）金融保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的深度介入是外匯管理的長(zhǎng)效機(jī)制。外資銀行是衍生金融產(chǎn)品的領(lǐng)先者，本土銀行則是這一領(lǐng)域的市場(chǎng)跟隨者。以內(nèi)資銀行的外匯交易量和客戶覆蓋面，完全有能力進(jìn)行有效的結(jié)售匯對(duì)沖，豐富的產(chǎn)品線將更利于銀行的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。而保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)也可以創(chuàng)新外匯產(chǎn)品，在承擔(dān)適度風(fēng)險(xiǎn)的情況下與客戶達(dá)成雙贏。

（三）在不同時(shí)點(diǎn)選擇適宜的避險(xiǎn)工具。外匯風(fēng)險(xiǎn)管理工具并不是一成不變的，當(dāng)預(yù)測(cè)匯率向著有利方向變化時(shí)，選擇期權(quán)產(chǎn)品;當(dāng)預(yù)測(cè)匯率向著不利方向變化時(shí)，選擇遠(yuǎn)期產(chǎn)品;當(dāng)預(yù)計(jì)收付匯金額大抵相當(dāng)?shù)灰讜r(shí)點(diǎn)不同時(shí)，選擇掉期產(chǎn)品對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。

（四）產(chǎn)品升級(jí)才是規(guī)避匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的根本。當(dāng)一個(gè)產(chǎn)品有足夠的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，無法被其他產(chǎn)品輕易替代，才能有定價(jià)權(quán)和條款談判優(yōu)勢(shì)，超額的利潤(rùn)足以彌補(bǔ)外匯變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。技術(shù)創(chuàng)新、提升品牌才是中國(guó)產(chǎn)品和服務(wù)走向世界的終極出路。

作者簡(jiǎn)介：

李丹，東方科儀控股集團(tuán)有限公司，注冊(cè)會(huì)計(jì)師、高級(jí)會(huì)計(jì)師、全國(guó)會(huì)計(jì)領(lǐng)軍后備人才企業(yè)類九期學(xué)員。