金嫻琰

【摘 要】隨著經(jīng)濟全球化趨勢的加強以及我國經(jīng)濟的迅猛發(fā)展，民營企業(yè)的規(guī)模也隨之不斷地發(fā)展和變化，民營經(jīng)濟已經(jīng)成為我國經(jīng)濟發(fā)展的主要力量，國家稅收的重要來源。但是與此同時，我們也應當明確地意識到民營企業(yè)仍存在許多問題，特別是在融資方面，很大程度上這種情況限制了民營企業(yè)的壯大和發(fā)展。解決民營企業(yè)融資難這個問題也是落實習近平總書記近年來的講話精神的重要舉措，對于民營企業(yè)未來的發(fā)展有著十分深遠的意義。本文研究民營企業(yè)融資問題，尋找解決的方法。

【關鍵詞】民營企業(yè);融資融資困境;融資策略

民營企業(yè)融資問題不僅關系到民營企業(yè)自身的發(fā)展，同時還與我國經(jīng)濟增長發(fā)展息息相關。民營企業(yè)融資困難的情況并非一家或者幾家公司所獨有的，它已經(jīng)成為了我國的普遍狀況。正因如此，民企融資的困難才引人深思并且仔細研究，找出處理方案，對民企的發(fā)展甚至是我國的經(jīng)濟發(fā)展都有著十分遠大的意義。

一、文獻回顧

關于民營企業(yè)的融資困境的理論研究，由來已久，已經(jīng)積累了大量的研究成果。JohanWillner和DavidParker認為私有化是由這樣一種信念推動的，即公有制成本不高，特別是在壟斷條件下。然而，一些理論和實證研究質疑私有化是否必然會帶來效率的提高。本文主要研究了當所有者既可以是主動的，也可以是被動的時，所有權的影響。主動所有者決定產(chǎn)出，而被動所有者將此決定委托給規(guī)避風險的管理者。事實證明，影響邊際成本的管理松懈實際上在私人壟斷中與公有制下相同或更高。進入的影響在理論上是不明確的，但寡頭壟斷中增加的有限公司數(shù)量可能導致效率降低。

李研（2016）認為從國內民營企業(yè)的整體發(fā)展現(xiàn)狀來看，民企融資難這個問題很大程度限制了民企的快速發(fā)展，甚至是生存問題。他認為民營企業(yè)必須解決自身的一些問題如加強企業(yè)文化建設，強化人員凝聚力，中式企業(yè)內部管理者的職責與權限控制，提升產(chǎn)品質量以及品牌力量等并在此基礎上得到政府的支持及政策鼓勵，從而降低融資成本，促進民營企業(yè)發(fā)展。蔡志淵和李立輝（2016）通過對2016年中國非金融類對外直接投資中民企的研究發(fā)現(xiàn)民企成功上市的首要原因是資本雄厚的結果，其次“一帶一路”也給我國民企帶來了新機遇同時國家政策的扶持，使民企更加壯大。但是這并不能掩蓋我國民營企業(yè)現(xiàn)階段融資渠道依舊狹窄，融資成本居高不下的窘境。林婷（2016）通過研究2015年來民營企業(yè)貸款余額占比統(tǒng)計，認為民營企業(yè)從銀行得到的貸款和其在國民經(jīng)濟中的比重不相匹配，一些潛在壁壘多多少少會造成民營企業(yè)融資成本偏高。因此民營企業(yè)在解決融資問題中，選擇適合的融資方式非常關鍵，例如債務融資模式，股權融資模式和貿易融資模式等。李明（2016）通過調查2015年，2016年以及2017年三個年度的國企新增加的貸款數(shù)額，民企新增貸款額和融資規(guī)模作為基礎進行比較分析，認為我國民營企業(yè)融資難的主要原因在于國家政策的宏觀調控以及企業(yè)自身管理存在問題。

二、概念分析

民營企業(yè)的概念在近些年來才慢慢被大眾接受成人，它指的是所有以非公有制形式存在的企業(yè)。中國大陸內的一切法律并沒有從真正意義上明確地對民營企業(yè)這個詞匯進行定義。“民營企業(yè)”這一詞匯是在我們國家在40年來的改革開放和經(jīng)濟發(fā)展的過程之中總結出來的?！懊駹I”這個詞匯更具有中國意義。民營企業(yè)，這個詞語從字面上來說就是指國家沒有注入資本的企業(yè)，因此凡是除了央企、國企以及國家主持投資的這類公司或企業(yè)，其他的都可以稱之為民營企業(yè)。

融資，通常指資金的融通，就是說企業(yè)通過某種方式將市面上的資金融合到自己手中。企業(yè)融資有兩種類型（內源融資和外源融資）。內源融資是指企業(yè)“自給自足”，運用自己的資金為自己進行融資的行為，主要包括由留存收益和折舊。對于公司而言，這是將自己的積蓄轉化成投資的過程。外源融資是企業(yè)向除了本企業(yè)以外的其他一些經(jīng)濟機構籌集資金的過程。

三、融資現(xiàn)狀分析

從2010年到2018年8月，我國民營企業(yè)累計發(fā)行信用債（包括公司債、企業(yè)債、短期融資券、中期票據(jù)和可轉債）近5000只，發(fā)行規(guī)模達35，000多億元。其中，2016年，民營企業(yè)發(fā)行信用債的數(shù)量與規(guī)模均達到最高峰，創(chuàng)歷史新高，發(fā)行數(shù)量及規(guī)模分別為2010年的17倍、28倍。但是在16年之后，民營企業(yè)信用債的發(fā)行數(shù)量及規(guī)模便開始下滑，這是由于2017年國家大力推動“去杠桿”政策所造成的。

雖然民營企業(yè)通過增加所發(fā)行債券的數(shù)量以及擴大融資規(guī)模等方式，獲得大量融資，但可以明顯看出民營企業(yè)所發(fā)行的信用債占整個市場所發(fā)行的信用債的比例非常小。2010年至2018年，信用債市場發(fā)行總規(guī)模達370，000多億元，其中民營企業(yè)發(fā)行債券總規(guī)模35，283.40億元，占比僅9.52%。相比之下，國有企業(yè)發(fā)行債券總規(guī)模318，529.93億元，占比達85.90%。2016年之后，債券市場中發(fā)行的信用債總量下降，民企和非民企均受到了比較大的影響，其中民營企業(yè)在本就薄弱的基礎上遭受到了更大的沖擊。顯而易見，在2017年，民營企業(yè)的信用債發(fā)行量占總體的比例已經(jīng)下滑到了12.22%，然而，2018年1-8月這種下降趨勢沒有得到緩解，繼續(xù)下降至8.86%。

具體以2018年1-8月的數(shù)據(jù)為例，民營企業(yè)平均發(fā)債利率6.64%，國有企業(yè)平均發(fā)債利率5.74%，相差88.95BP;民營企業(yè)平均發(fā)債利差342.49BP，國有企業(yè)平均發(fā)債利差251.85BP，相差90.64BP。分發(fā)行人主體評級看，AA級民企平均利率7.29%，平均利差404.47BP;AA+級民企平均利率6.52%，平均利差331.32BP;AAA級民企平均利率6.10%，平均利差291.68BP。AA級國企平均利率6.69%，平均利差337.87BP;AA+級國企平均利率5.74%，平均利差251.95BP;AAA級國企平均利率4.81，平均利差165.72BP。發(fā)行成本隨主體信用等級的升高而遞減，且AAA級發(fā)行人與AA級發(fā)行人的成本相差較大。同時，隨著信用等級上升，同級別民營企業(yè)與國有企業(yè)之間的成本差值逐漸增大。AA級民企與國企發(fā)行人發(fā)行利率相差60.33BP，AA+級別相差77.79BP，AAA級別相差128.74BP。這說明，同樣情況下，民營企業(yè)的債券發(fā)行成本要高于非民營企業(yè)，這種情況進一步限制了民營企業(yè)的外源融資。

盡管民企在我國經(jīng)濟快速發(fā)展的過程中有著不可或缺的意義，但是民企的融資渠道一直不夠完善的這個問題的存在已經(jīng)成了我國多年來的“心病”。融資難、融資貴這兩大問題時時制約著我國民營企業(yè)的發(fā)展。2018年以來宏觀去杠桿導致外部融資縮緊，民企的發(fā)展受到很大的沖擊，違約事件頻頻發(fā)生，致使市場對投資民企這一行為的擔憂越來越深。顯而易見，我國的民企發(fā)展十分坎坷，因此優(yōu)化我國民營企業(yè)的融資環(huán)境這個任務刻不容緩。

四、融資難原因分析

民營企業(yè)由于各種原因導致融資困境，本文分析其原因主要因為以下幾點：

1、盲目擴張導致了風險的累積。

近年來，在14-16年兩年內民企債券違約人人數(shù)瘋狂增長，2016年末市場平均的資產(chǎn)規(guī)模與2014年末的資產(chǎn)規(guī)模相比較增加了約88%，其中樂視網(wǎng)和上海華信的規(guī)模擴張漲幅甚至超過了原來的2.5倍。

2、管理制度落后

目前很多的民營企業(yè)仍采用傳統(tǒng)但是落后的管理方式——“家長式管理”，財務方面的大事小事均由企業(yè)主獨自管理，但是這些企業(yè)主對于財務方面的相關知識的掌握相當薄弱，因此這樣就很容易將企業(yè)的財務建設拖下水，會使企業(yè)在財務方面積累許多風險問題。民營企業(yè)管理制度的落后以及不合理，導致企業(yè)不能時刻跟緊市場向前發(fā)展的步伐，無法根據(jù)外部環(huán)境的變化做出相應的應對策略，從而經(jīng)營困難，大量產(chǎn)品的積壓，企業(yè)收益下降以及資金周轉困難等問題逐漸的顯露出來。因此，銀行等金融機構會對企業(yè)的管理和企業(yè)自身的財務風險進行考察分析，也會為了銀行本身的資金安全對民營企業(yè)設置一定的放貸障礙。

3、信用缺失，企業(yè)信貸擔保體系不完善。

我國目前還缺少一個能夠真正意義上覆蓋整個社會的信管系統(tǒng)，這樣就會使民營企業(yè)同投資者之間存在著信息不對稱，金融機構只能從自身的風險管理角度出發(fā)考慮是否對民營企業(yè)放貸。再加上相關的金融監(jiān)督與立法也沒有跟上，直接導致了企業(yè)有著極低的違約成本，因此對于民營企業(yè)來說，沒什么不必要去加強信用建設。這樣依次循環(huán)就會導致了民營企業(yè)與貸款的金融機構之間的惡性循環(huán)。其次，全國性數(shù)據(jù)庫的缺少，能夠讓在面對經(jīng)營困境的企業(yè)“鉆空子”（改個名字或者搬個地方，就能獲取新的身份）這樣風險低，收益高。

4、經(jīng)營效率低下。

企業(yè)抵抗風險能力的強弱主要取決于自身所擁有的資產(chǎn)的規(guī)模和質量，而風險抵抗力的強弱又直接地影響著企業(yè)的融資能力。在改革開放之后，我國市場宛如一張白紙，此時國有企業(yè)投入到市場中的產(chǎn)品幾乎都是一樣的，缺少創(chuàng)新。而民營企業(yè)在這個時機充分利用這個機會，創(chuàng)新新產(chǎn)品，生產(chǎn)大量的產(chǎn)品涌入市場，填補市場的空白。以此民營企業(yè)在這段時間里得到了迅猛的發(fā)展。但是我國市場經(jīng)過幾十年的發(fā)展變化，賣方市場的時代結束了，隨之而來的是買方市場的出現(xiàn)，所以市場上的競爭會變得十分激烈，但是我國的民營企業(yè)在這市場迅速發(fā)展的這段時期并沒有進步很多。創(chuàng)新能力不夠強，產(chǎn)品區(qū)別化小，抵御解決風險的能力弱，嚴重影響了產(chǎn)品的銷售成功率，所以效益也隨之逐漸降低。

五、解決民營企業(yè)融資難的策略思考

1、加強企業(yè)自身管理監(jiān)督

民營企業(yè)要想得到發(fā)展，首先必須從自身做起，從自身改起。增強企業(yè)自身的實力是一部分，更重要的是要在管理理念、組織架構上取其精華，棄其糟粕，尤其是在管理方面，絕對不能把家族企業(yè)那套照搬過來用。要做到產(chǎn)權明晰并且重視內部控制和崗位牽制，從而提高企業(yè)的可信度和從金融機構得到投資的能力。無論環(huán)境如何變化，對于一個企業(yè)來說，尤其是民營企業(yè)，只要把自身建設好，才有可能得到更好的貸款資源與從而得到發(fā)展。

2、加強對信用建設的重視

一個企業(yè)要想在市場上有所收獲，它的信用評價是需要被評估的首個要素，是企業(yè)的命脈所在。如果一個企業(yè)對信用建設毫不關心，那么企業(yè)將無法在市場上立足，內部員工不愿意出力，市場上也沒有愿意與之合作的機構，等待它的只有覆滅。所以企業(yè)必須加大力度完善自己的信息系統(tǒng)，無論對內還是對外都要提供可靠的財務方面的信息。與銀行等金融機構合作時不拖不超時，有欠款及時還，樹立杰出的信用形象以此吸引外來投資，能極大地緩解民企融資窘境。

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