李健

[摘 要]作為特殊時(shí)期的特有產(chǎn)物，地方政府融資平臺(tái)公司在各地公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中發(fā)揮著關(guān)鍵性作用，但地方政府融資平臺(tái)公司在快速發(fā)展中也暴露出一系列問(wèn)題。基于此，文章將簡(jiǎn)單介紹地方政府投融資平臺(tái)公司的發(fā)展方向，并結(jié)合實(shí)例開(kāi)展探討。

[關(guān)鍵詞]地方政府投融資平臺(tái)公司;財(cái)務(wù)共享中心;融資風(fēng)險(xiǎn);證券融資

[中圖分類(lèi)號(hào)]F812.5

1 前 言

結(jié)合實(shí)際調(diào)研可以發(fā)現(xiàn)，在地方政府融資平臺(tái)公司快速發(fā)展的同時(shí)，融資手段單一、融資渠道狹窄、監(jiān)管缺位等問(wèn)題大量涌現(xiàn)，融資平臺(tái)的進(jìn)一步發(fā)展因此受到較大阻礙。隨著近年來(lái)我國(guó)城市化進(jìn)程的不斷加快，各地豐富公共服務(wù)產(chǎn)品的需求不斷提升，如何較好滿足這種需求，正是文章圍繞地方政府投融資平臺(tái)公司發(fā)展方向開(kāi)展具體研究的原因所在。

2 地方政府投融資平臺(tái)公司的發(fā)展方向

現(xiàn)階段我國(guó)地方政府投融資平臺(tái)公司普遍存在融資渠道單一且集中化程度過(guò)高、融資過(guò)程的金融與財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)過(guò)高、政府與銀行雙重監(jiān)管缺位等問(wèn)題，這類(lèi)問(wèn)題的解決需首先保證地方政府投融資平臺(tái)公司擁有正確的發(fā)展方向。

2.1 建立平等的契約關(guān)系

結(jié)合城建基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)與委托代理關(guān)系可發(fā)現(xiàn)，政府需負(fù)責(zé)城建基礎(chǔ)建設(shè)的工程質(zhì)量監(jiān)督，并防范平臺(tái)公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)向財(cái)政及金融風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化，平臺(tái)公司則需要設(shè)法促使政府定期給付建設(shè)資金，以此保證基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的資金充足，保證自身現(xiàn)金流正常。因此地方政府投融資平臺(tái)公司的發(fā)展必須建立雙方平等的契約關(guān)系，這種平等契約關(guān)系的建立需關(guān)注以下三點(diǎn)：一是平臺(tái)公司需做好工程建設(shè)管理，并保證自身現(xiàn)金流、基礎(chǔ)設(shè)施融資與建設(shè)的平衡。二是政府需解決工程建設(shè)過(guò)程中或結(jié)束后平臺(tái)公司的贖買(mǎi)方式問(wèn)題。三是需杜絕平臺(tái)公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的傳遞。

在平等的契約關(guān)系建立探索中，政府或財(cái)政不應(yīng)提供任何形式的融資擔(dān)保，通過(guò)契約合同和制度安排，實(shí)現(xiàn)雙方融資聯(lián)系的物理隔絕，以此構(gòu)建純粹的委托代理關(guān)系。為形成政府與平臺(tái)公司的買(mǎi)賣(mài)關(guān)系，政府應(yīng)采用定期或不定期回購(gòu)在建項(xiàng)目或已建成品項(xiàng)目的回購(gòu)方式，回購(gòu)的主要渠道包括財(cái)政預(yù)算資金、特許經(jīng)營(yíng)收費(fèi)（如高速公路的收費(fèi)權(quán)），由此即可為地方政府投融資平臺(tái)公司的長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展提供有力支持。

2.2 提高直接融資能力和水平

為保證現(xiàn)存的地方政府投融資平臺(tái)公司仍能夠較好服務(wù)于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，市場(chǎng)上的融資能力需得到重點(diǎn)關(guān)注。結(jié)合實(shí)際調(diào)研可以發(fā)現(xiàn)，銀行貸款屬于我國(guó)地方政府性債務(wù)資金的主要來(lái)源，因此必須基于加強(qiáng)平臺(tái)公司融資管理實(shí)現(xiàn)平臺(tái)公司的清理規(guī)范，實(shí)現(xiàn)平臺(tái)公司融資方式的增加和規(guī)范。如平臺(tái)公司向銀行間接融資方式獲取資金，必須嚴(yán)格執(zhí)行相關(guān)政策規(guī)定，要求平臺(tái)公司以自身資產(chǎn)或擔(dān)保機(jī)構(gòu)的擔(dān)保獲得貸款。此外，還應(yīng)保證平臺(tái)公司的貸款申請(qǐng)落實(shí)到項(xiàng)目，承載主體應(yīng)選擇項(xiàng)目法人公司，并保證其符合貸款規(guī)定。

同時(shí)，應(yīng)不斷拓展地方政府投融資平臺(tái)公司的融資模式，除現(xiàn)有的政策性銀行貸款、商業(yè)銀行貸款、外國(guó)政府貸款、國(guó)際金融機(jī)構(gòu)貸款、銀團(tuán)貸款、中期票據(jù)、債權(quán)融資計(jì)劃、發(fā)行企業(yè)債券等傳統(tǒng)模式外，還應(yīng)探索基于資本市場(chǎng)的權(quán)益性融資，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)需得到充分應(yīng)用。結(jié)合實(shí)際調(diào)研可發(fā)現(xiàn)，股票市場(chǎng)融資、公私合營(yíng)融資、資產(chǎn)證券化融資均可用于平臺(tái)公司融資，如公私合營(yíng)融資可采用基于“建設(shè)—經(jīng)營(yíng)—轉(zhuǎn)讓”的PPP模式，結(jié)合高等級(jí)公路、碼頭、電廠、港口等經(jīng)濟(jì)效益較好的資產(chǎn)開(kāi)展資產(chǎn)證券化融資也能夠滿足平臺(tái)公司的資金周轉(zhuǎn)需要，設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金、設(shè)計(jì)信托產(chǎn)品、探索融資租賃也需要得到業(yè)內(nèi)人士重視。

2.3 實(shí)現(xiàn)自身股權(quán)的多元化

受切實(shí)放寬市場(chǎng)準(zhǔn)入影響，近年來(lái)我國(guó)越來(lái)越多的民間資本開(kāi)始進(jìn)入基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)、社會(huì)事業(yè)、市政公用事業(yè)、金融服務(wù)等領(lǐng)域，國(guó)有企業(yè)改革也得以獲得有力支持。因此地方政府投融資平臺(tái)公司的發(fā)展應(yīng)設(shè)法實(shí)現(xiàn)自身股權(quán)的多元化，以此引導(dǎo)民間資本進(jìn)入市政公用事業(yè)與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，通過(guò)補(bǔ)充融資平臺(tái)資本金，平臺(tái)公司的可持續(xù)融資能力提升、負(fù)載率控制均可獲得有力支持。在具體探索中，應(yīng)堅(jiān)持股權(quán)多元化、經(jīng)營(yíng)企業(yè)化、運(yùn)作市場(chǎng)化的方向發(fā)展，不斷提升平臺(tái)公司的管理水平、經(jīng)營(yíng)能力、整體實(shí)力，并引進(jìn)戰(zhàn)略投資者。同時(shí)還需要提升地方政府注資，通過(guò)注入易變現(xiàn)、經(jīng)營(yíng)性的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，并針對(duì)性引入戰(zhàn)投、上市、重組、改制、資產(chǎn)證券化等方式，即可進(jìn)一步降低負(fù)債率。此外，平臺(tái)公司還需要完善自身治理結(jié)構(gòu)，并真正擁有獨(dú)立的經(jīng)營(yíng)管理權(quán)，引進(jìn)職業(yè)經(jīng)理也能夠較好服務(wù)于平臺(tái)公司的發(fā)展。

2.4 加強(qiáng)融資風(fēng)險(xiǎn)控制

較高的融資風(fēng)險(xiǎn)屬于現(xiàn)階段地方政府投融資平臺(tái)公司存在的主要問(wèn)題，為盡可能加強(qiáng)融資風(fēng)險(xiǎn)的控制，平臺(tái)公司需深入研究宏觀經(jīng)濟(jì)政策、社會(huì)誠(chéng)信環(huán)境和市場(chǎng)整體情況，以此采取針對(duì)性的融資工具組合與融資方式，當(dāng)?shù)刎?cái)政收入情況和經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r也需要得到重點(diǎn)關(guān)注。同時(shí)，需要深入分析平臺(tái)公司的總資產(chǎn)狀況、加強(qiáng)融資風(fēng)險(xiǎn)控制，項(xiàng)目及資產(chǎn)的盈利穩(wěn)定性與可持續(xù)性必須得到重視。在融資風(fēng)險(xiǎn)控制過(guò)程中，需重點(diǎn)分析自身現(xiàn)金流、長(zhǎng)期與短期償債能力，總資產(chǎn)與負(fù)債的比率、凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)報(bào)酬率、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的分析也需要得到重視。值得注意的是，相較于一般的經(jīng)營(yíng)性公司，地方政府投融資平臺(tái)公司具備一定特殊性，如工程建設(shè)量大、融資量大、長(zhǎng)期負(fù)債多、以政府回購(gòu)資金為主要業(yè)務(wù)收入，因此融資風(fēng)險(xiǎn)控制必須針對(duì)性結(jié)合地方政府投融資平臺(tái)公司特點(diǎn)。

3 實(shí)例分析

3.1 企業(yè)概況

為提升研究的實(shí)踐價(jià)值，研究以S地方政府投融資平臺(tái)公司作為研究對(duì)象，該公司前身成立于2005年，主要承擔(dān)當(dāng)?shù)卣度谫Y以及資本運(yùn)營(yíng)工作。2010年，S平臺(tái)公司開(kāi)展整改，并被納入國(guó)有獨(dú)資體系，正式成為地方政府投融資平臺(tái)公司，注冊(cè)資金65億元，主要承擔(dān)S市的城市建設(shè)與相關(guān)融資工作，在政府授權(quán)下，S平臺(tái)公司可在權(quán)益范圍內(nèi)進(jìn)行資本運(yùn)作。S平臺(tái)公司于2013年完成融資平臺(tái)整合，并始終保持穩(wěn)健運(yùn)營(yíng)狀態(tài)。

3.2 發(fā)展難點(diǎn)

結(jié)合實(shí)際調(diào)研可以發(fā)現(xiàn)，S平臺(tái)公司在發(fā)展中面臨著多方面難點(diǎn)制約，分別包括缺乏對(duì)龐大資產(chǎn)規(guī)模的控制力、濃厚的行政色彩影響自主決策能力、缺乏對(duì)長(zhǎng)遠(yuǎn)規(guī)劃的重視、思想意識(shí)落后、融資渠道較為狹窄、經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)盈利水平低下。以濃厚的行政色彩為例，雖然S平臺(tái)公司設(shè)立有董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)，但這類(lèi)管理部門(mén)并不能夠完全負(fù)責(zé)經(jīng)營(yíng)性規(guī)劃和決定，而是需要向上級(jí)匯報(bào)，平臺(tái)企業(yè)的主要管理者和規(guī)劃者為政府，其自身的發(fā)展訴求自然難以得到滿足。此外，S平臺(tái)公司還存在負(fù)債率較高、缺乏長(zhǎng)遠(yuǎn)規(guī)劃戰(zhàn)略、整體發(fā)展定位不合理等問(wèn)題，這類(lèi)問(wèn)題對(duì)其長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展帶來(lái)的負(fù)面影響同樣需要得到重視。總的來(lái)說(shuō)，S平臺(tái)公司面臨的發(fā)展難點(diǎn)可以概括為難以在自身獨(dú)立自主發(fā)展與尋求政府支持中找到平衡點(diǎn)。

3.3 發(fā)展方向建議

近年來(lái)我國(guó)各地區(qū)的地方政府投融資平臺(tái)公司紛紛開(kāi)展了重組、轉(zhuǎn)型探索，上海城投運(yùn)作模式實(shí)現(xiàn)的代建制和總承包式融合、天津城投模式采用的分級(jí)制融資管理模式、北京城投模式的“1+N”融資模式均具備較高借鑒價(jià)值，而結(jié)合這類(lèi)經(jīng)驗(yàn)，S平臺(tái)公司的發(fā)展應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注以下幾方面要點(diǎn)。

3.3.1 完善公司治理

S平臺(tái)公司必須在管理層淡化政府管理的行政色彩，以此實(shí)現(xiàn)對(duì)政府參與權(quán)力的制衡，并通過(guò)定期盤(pán)點(diǎn)所屬資產(chǎn)優(yōu)化財(cái)務(wù)管理工作，配合全方位的融資披露增加自身融資透明性，S平臺(tái)公司的民間資本吸納將獲得有力支持，民眾的監(jiān)督也能夠成為公司健康發(fā)展的保障。

3.3.2 爭(zhēng)取政府注資支持

為降低S平臺(tái)公司的負(fù)債率水平，必須設(shè)法爭(zhēng)取政府的注資支持，為避免投資商和金融機(jī)構(gòu)對(duì)S平臺(tái)公司失去信任，公司還需要加強(qiáng)自身對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的控制，并維持自身實(shí)際負(fù)債與平臺(tái)融資之間的平衡關(guān)系?；凇叭胶狻痹瓌t，S平臺(tái)公司需保證資金流動(dòng)性、資金收入以及投資的平衡，并以此為基礎(chǔ)向政府爭(zhēng)取更多的可抵押資產(chǎn)，配合積極的市場(chǎng)考察、公司內(nèi)部的整合以及政府層面的改革、銀行監(jiān)管的引入，S平臺(tái)公司的長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展實(shí)現(xiàn)即可獲得更為有力支持。

3.3.3 拓寬融資渠道

為拓寬S平臺(tái)公司融資渠道，公司必須從內(nèi)部與外部不斷進(jìn)行完善，并創(chuàng)新自身融資模式，構(gòu)建多元化融資模式，如設(shè)立并發(fā)行產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金、推進(jìn)資產(chǎn)證券化。產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金的設(shè)立與發(fā)行需聯(lián)合國(guó)內(nèi)基金機(jī)構(gòu)共同進(jìn)行，基于從實(shí)際出發(fā)原則，S平臺(tái)公司可通過(guò)不斷創(chuàng)新的籌資方式解決自身資金短缺問(wèn)題，城建項(xiàng)目的順利推進(jìn)、城市的健康發(fā)展均可由此得到保障。而在資產(chǎn)證券化的探索中，S平臺(tái)公司需充分利用自身現(xiàn)有的信用進(jìn)行資金充足，并盡快完成資產(chǎn)的股票化處理。結(jié)合S平臺(tái)公司實(shí)際可發(fā)現(xiàn)，其水務(wù)和城市交通業(yè)務(wù)均較為適合證券化的推進(jìn)，業(yè)務(wù)收入較為穩(wěn)定且發(fā)展較為成熟的水務(wù)業(yè)務(wù)資產(chǎn)證券化具備較高穩(wěn)健性優(yōu)勢(shì)，城市交通業(yè)務(wù)票款收入則處于逐漸提升狀態(tài)，可見(jiàn)水務(wù)和城市交通業(yè)務(wù)均可較好用于資產(chǎn)證券化。此外，PPP融資模式、上市融資也能夠?yàn)镾平臺(tái)公司的發(fā)展提供支持，這同樣需要得到重點(diǎn)關(guān)注。

3.3.4 轉(zhuǎn)變自身職能

為適應(yīng)經(jīng)濟(jì)與社會(huì)發(fā)展現(xiàn)狀，S平臺(tái)公司必須轉(zhuǎn)變自身職能。政府項(xiàng)目的執(zhí)行者屬于長(zhǎng)期以來(lái)S平臺(tái)公司的主要職能，為實(shí)現(xiàn)自身長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展，公司必須盡快成為城市公共服務(wù)和運(yùn)營(yíng)服務(wù)的提供者，這一身份的轉(zhuǎn)變需同時(shí)全方位盤(pán)點(diǎn)和整理公司各類(lèi)資產(chǎn)，并為城市服務(wù)的質(zhì)量負(fù)責(zé)，以此實(shí)現(xiàn)社會(huì)效益最大化并不斷提高自我監(jiān)督能力，S平臺(tái)公司可由此更好適應(yīng)現(xiàn)階段城市化發(fā)展需要。

4 結(jié) 論

綜上所述，地方政府投融資平臺(tái)公司的發(fā)展需關(guān)注多方面因素影響。在此基礎(chǔ)上，文章涉及的建立平等的契約關(guān)系、提高直接融資能力和水平、實(shí)現(xiàn)自身股權(quán)的多元化、加強(qiáng)融資風(fēng)險(xiǎn)控制、完善公司治理、爭(zhēng)取政府注資支持、拓寬融資渠道、轉(zhuǎn)變自身職能等內(nèi)容，則提供了可行性較高的發(fā)展方向。為更好滿足地方政府投融資平臺(tái)公司發(fā)展需要，財(cái)務(wù)共享中心的建設(shè)同樣需要得到重視。

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