國(guó)慶長(zhǎng)假后的第一天，A股再遭“黑天鵝”，科技股大幅下挫。10月7日，美國(guó)商務(wù)部稱將8家中國(guó)企業(yè)列入貿(mào)易管制黑名單，禁止與美國(guó)企業(yè)合作，對(duì)我國(guó)科技企業(yè)的打壓再度升級(jí)。美國(guó)的技術(shù)封鎖雖然給我國(guó)部分科技企業(yè)帶來(lái)巨大打擊，但也暴露出我國(guó)在一些高科技領(lǐng)域的落后和對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家的依賴。自主可控成為當(dāng)前科技領(lǐng)域的主旋律，國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程將加快，這給國(guó)內(nèi)供應(yīng)商提供了前所未有的機(jī)會(huì)。

計(jì)算機(jī)（IT）軟件是我國(guó)受制于人的關(guān)鍵領(lǐng)域之一，尤其是基礎(chǔ)軟件。目前國(guó)內(nèi)IT軟件廠商已在基礎(chǔ)軟件、企業(yè)級(jí)應(yīng)用等領(lǐng)域開發(fā)出一系列頗具競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品。在自主可控加速落地背景下，國(guó)產(chǎn)軟件有望迎來(lái)替代大潮。

本文筆者對(duì)IT軟件行業(yè)進(jìn)行梳理。總體來(lái)看，國(guó)內(nèi)基礎(chǔ)軟件的國(guó)產(chǎn)率極低，替代空間非常廣闊，將率先在黨政軍領(lǐng)域迎來(lái)發(fā)展良機(jī)，但民用滲透較為緩慢，短期不具有爆發(fā)性。而企業(yè)級(jí)應(yīng)用軟件替代過(guò)程相對(duì)簡(jiǎn)單，且國(guó)內(nèi)廠商已具備一定競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，是IT軟件自主可控中相對(duì)確定性的機(jī)會(huì)。

[基礎(chǔ)軟件：][替代空間廣闊 ?但進(jìn)程緩慢]

自主可控軟件主要包括基礎(chǔ)軟件和應(yīng)用軟件兩大類，基礎(chǔ)軟件中操作系統(tǒng)、數(shù)據(jù)庫(kù)、中間件是最重要的三大部分。

一、操作系統(tǒng)：國(guó)產(chǎn)率極低，替代空間廣闊。

操作系統(tǒng)是計(jì)算機(jī)的靈魂，根據(jù)Gartner數(shù)據(jù)，2018年中國(guó)操作系統(tǒng)市場(chǎng)規(guī)模在189億以上，但幾乎被國(guó)外廠商壟斷。截至2019年8月，在國(guó)內(nèi)IT操作系統(tǒng)領(lǐng)域，由于Wintel聯(lián)盟的存在，軟硬件捆綁銷售，微軟壟斷了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)87.66%的份額，蘋果OSX占據(jù)7.09%，合計(jì)為94.75%，剩余5%的市場(chǎng)份額被Linux和Unix占據(jù)。雖然Windows仍處于壟斷地位，但操作系統(tǒng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局正在發(fā)生變化，Wintel的閉源架構(gòu)正面臨以Linux為代表的日趨成熟的開源生態(tài)的挑戰(zhàn)。

我國(guó)國(guó)產(chǎn)操作系統(tǒng)大都以Unix/Linux為基礎(chǔ)，其中中標(biāo)麒麟Neokylin、銀河麒麟、中科方德Delix、深度Deepin較為成熟。中標(biāo)麒麟Neokylin是我國(guó)Linux市場(chǎng)占有率第一的操作系統(tǒng)。中科方德Delix在政府體系中市場(chǎng)份額最高。深度Deepin則是中國(guó)民用市場(chǎng)最為成功的本土化桌面操作系統(tǒng)之一，截至2018年累計(jì)下載超過(guò)8000萬(wàn)次，在全球開源操作系統(tǒng)排行榜（DistroWatch）上，長(zhǎng)期保持前12名;華為在最近發(fā)布的筆記本電腦榮耀MagicBook更是預(yù)裝了Deepin系統(tǒng)，助力國(guó)產(chǎn)操作系統(tǒng)的推廣。

我國(guó)Linux操作系統(tǒng)正不斷縮小與Windows操作系統(tǒng)的差距，且支持國(guó)密算法和可信計(jì)算技術(shù)，在安全性方面優(yōu)于Windows。同時(shí)，國(guó)內(nèi)操作系統(tǒng)可以支持龍芯、申威等國(guó)產(chǎn)CPU;也與x86等主流計(jì)算芯片兼容;適配阿里云、騰訊云、華為云等國(guó)內(nèi)云計(jì)算平臺(tái);在生態(tài)上支持達(dá)夢(mèng)、金倉(cāng)、南大通用等為代表的國(guó)產(chǎn)數(shù)據(jù)庫(kù)以及國(guó)產(chǎn)中間件;國(guó)產(chǎn)OA、文檔編輯軟件和安全軟件也均完成適配。2018年我國(guó)Linux操作系統(tǒng)國(guó)產(chǎn)率已經(jīng)達(dá)到83.0%。

此前，由于我國(guó)軟件市場(chǎng)的開放、微軟和英特爾的強(qiáng)大聯(lián)盟以及知識(shí)產(chǎn)權(quán)等問(wèn)題，本土化操作系統(tǒng)在市場(chǎng)上生存艱難。但如今自主可控勢(shì)在必行，僅黨政（含事業(yè)單位）、央企國(guó)企就有約400億元的替代規(guī)模。

據(jù)中信建投測(cè)算，高層要求黨政（含事業(yè)單位）三年完成2000萬(wàn)臺(tái)終端及系統(tǒng)替換，替換比例是2020-2022年分別占比30%、50%、20%。假設(shè)操作系統(tǒng)單價(jià)500元，則整個(gè)政府、事業(yè)單位操作系統(tǒng)空間為100億。央企國(guó)企同樣存在安全方面的考量與替換空間。中信建投按現(xiàn)階段全國(guó)央企國(guó)企員工數(shù)量為4000萬(wàn)，按1.5比例計(jì)算計(jì)算機(jī)臺(tái)數(shù)，則臺(tái)式機(jī)數(shù)量為6000萬(wàn)臺(tái)，操作系統(tǒng)空間為300億元。

民用方面，根據(jù)社科院數(shù)據(jù)，2018年中國(guó)存量計(jì)算機(jī)市場(chǎng)規(guī)模約為3億臺(tái)，微軟Windows與蘋果OS市占率為94.75%，國(guó)產(chǎn)系統(tǒng)每提高1%的市占率便有15億元的市場(chǎng)空間。另外，與美國(guó)相比，中國(guó)PC滲透率仍有4倍的提升空間，2018年中國(guó)PC百人滲透率為21.8%，而美國(guó)為93.8%。未來(lái)隨著國(guó)內(nèi)PC滲透率的提高以及國(guó)產(chǎn)系統(tǒng)的應(yīng)用，民用市場(chǎng)會(huì)有更廣闊的空間。但短期來(lái)看，國(guó)產(chǎn)操作系統(tǒng)的軟件生態(tài)遠(yuǎn)不及Windows和MacOS豐富，消費(fèi)者體驗(yàn)較差，民用替代進(jìn)程緩慢，政府、事業(yè)單位的替代更具確定性。

從投資的角度看，A股上市公司中，中國(guó)軟件（600536）是最純正的受益?zhèn)€股，但短期高估嚴(yán)重。中國(guó)軟件旗下有兩大主營(yíng)操作系統(tǒng)的子公司，為中標(biāo)軟件（中標(biāo)麒麟）與天津麒麟（銀河麒麟），中國(guó)軟件分別持有中標(biāo)軟件50%、天津麒麟40%的股權(quán)。據(jù)2019年賽迪生態(tài)伙伴大會(huì)披露，中標(biāo)麒麟操作系統(tǒng)蟬聯(lián)中國(guó)Linux市場(chǎng)占有率第一。若政府、事業(yè)單位的國(guó)產(chǎn)替代如期進(jìn)行，將顯著提振中國(guó)軟件業(yè)績(jī)。不過(guò)，短期內(nèi)中國(guó)軟件股價(jià)已嚴(yán)重偏離基本面，動(dòng)態(tài)估值已迫近300倍，投資者需關(guān)注其業(yè)績(jī)是否能消化如此的高估值，小心業(yè)績(jī)不能支撐股價(jià)的下跌風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，操作系統(tǒng)的國(guó)產(chǎn)替代不是短期內(nèi)能完成的，后續(xù)也需長(zhǎng)期跟蹤。另外，深度系統(tǒng)是中國(guó)民用市場(chǎng)最為成功的本土化桌面操作系統(tǒng)之一，但公司深之度未上市，上市公司中綠盟科技（300369）持有公司8.8%股權(quán)、三六零（601360）通過(guò)全資子公司北京世界星輝持有公司26.4%股權(quán)。

二、數(shù)據(jù)庫(kù)：產(chǎn)業(yè)初具規(guī)模，互聯(lián)網(wǎng)巨頭勢(shì)頭強(qiáng)勁。

數(shù)據(jù)庫(kù)是IT系統(tǒng)另一核心技術(shù)，經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，國(guó)產(chǎn)數(shù)據(jù)庫(kù)軟件產(chǎn)業(yè)已初具規(guī)模。據(jù)智研咨詢數(shù)據(jù)，2017年國(guó)內(nèi)數(shù)據(jù)庫(kù)軟件市場(chǎng)規(guī)模為120億元，而國(guó)產(chǎn)數(shù)據(jù)庫(kù)軟件的市場(chǎng)規(guī)模為17.15億元，市占率為14.26%，國(guó)產(chǎn)率相對(duì)操作系統(tǒng)要好一些。但Oracle、IBM等國(guó)外廠商依然占據(jù)著市場(chǎng)絕大多數(shù)的份額，國(guó)產(chǎn)數(shù)據(jù)庫(kù)訂單主要來(lái)源于政府采購(gòu)，商用程度仍低。（見圖一）

圖一：中國(guó)數(shù)據(jù)庫(kù)市場(chǎng)國(guó)內(nèi)外廠商對(duì)比資料來(lái)源：智研咨詢，中信建投證券研究發(fā)展部

目前國(guó)產(chǎn)數(shù)據(jù)庫(kù)廠商分為兩類：一類是傳統(tǒng)數(shù)據(jù)庫(kù)廠商，包括南大通用、武漢達(dá)夢(mèng)、人大金倉(cāng)、神州通用等;一類是新興的互聯(lián)網(wǎng)巨頭數(shù)據(jù)庫(kù)，如阿里巴巴、騰訊、華為和金山云等，近年無(wú)論在黨政市場(chǎng)還是商業(yè)市場(chǎng)，互聯(lián)網(wǎng)巨頭數(shù)據(jù)庫(kù)市占率提升都更快。

目前，南大通用是傳統(tǒng)國(guó)產(chǎn)數(shù)據(jù)庫(kù)市場(chǎng)領(lǐng)頭羊，公司GBASE品牌已成功進(jìn)入Gartner分析型數(shù)據(jù)管理解決方案的魔力象限。據(jù)2018年賽迪顧問(wèn)數(shù)據(jù)，南大通用連續(xù)五年在中國(guó)國(guó)產(chǎn)數(shù)據(jù)庫(kù)市場(chǎng)占有率位列第一。武漢達(dá)夢(mèng)緊隨南大通用之后，目前已掌握數(shù)據(jù)管理與數(shù)據(jù)分析領(lǐng)域的核心技術(shù)，具有完全自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)，在電力、航空、通信等下游應(yīng)用廣泛，主要客戶包括中航信、國(guó)家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)等。

不過(guò)，數(shù)據(jù)庫(kù)廠商目前均未直接上市。南大通用此前在新三板上市，如今已經(jīng)摘牌并傳言要在科創(chuàng)板上市，A股上市公司銀信科技（300231）、東華軟件（002065）、榮之聯(lián)（002642）都有參股，但比例都不高。另外，中國(guó)軟件是武漢達(dá)夢(mèng)的大股東，持股占比33.42%，隨著自主可控的訴求愈發(fā)強(qiáng)烈，國(guó)產(chǎn)數(shù)據(jù)庫(kù)滲透率有望提高，中國(guó)軟件將受益，不過(guò)仍需注意其短期風(fēng)險(xiǎn)。

另外，10月2日，被譽(yù)為“數(shù)據(jù)庫(kù)領(lǐng)域中的世界杯”的TPC-C測(cè)試中，阿里巴巴自主研發(fā)的分布式數(shù)據(jù)庫(kù)OceanBase打破美國(guó)公司甲骨文（Oracle）保持了9年的世界紀(jì)錄，成為首個(gè)登頂該榜單的中國(guó)公司。這表明國(guó)產(chǎn)數(shù)據(jù)庫(kù)逐漸獲得國(guó)際認(rèn)可，未來(lái)有望打破國(guó)外廠商壟斷現(xiàn)狀，提振整個(gè)國(guó)產(chǎn)數(shù)據(jù)庫(kù)產(chǎn)業(yè)。

三、中間件：東方通為最大受益者。

中間件與操作系統(tǒng)和數(shù)據(jù)庫(kù)并稱三大基礎(chǔ)軟件，它位于操作系統(tǒng)和數(shù)據(jù)庫(kù)之上、應(yīng)用軟件之下，負(fù)責(zé)管理計(jì)算資源和網(wǎng)絡(luò)通信，為處于自己上層的應(yīng)用軟件提供運(yùn)行與開發(fā)的環(huán)境。

據(jù)海通證券數(shù)據(jù)，2018年我國(guó)中間件市場(chǎng)約65億元。國(guó)際上的主要中間件廠商包括IBM、Oracle、Salesforce、Microsoft和Amazon。國(guó)產(chǎn)中間件的代表廠商有東方通、金蝶天燕、普元、中創(chuàng)股份、寶蘭德。據(jù)智研咨詢統(tǒng)計(jì)，2016年Oracle和IBM在我國(guó)中間件市場(chǎng)的市占率之和高達(dá)62.6%，第三名是東方通市占率為9.7%，第四名是金蝶天燕，第五名是普元。

東方通（300379）是國(guó)產(chǎn)中間件的鼻祖，其產(chǎn)品廣泛用于金融、電信業(yè)務(wù)。過(guò)去，雖國(guó)產(chǎn)中間件技術(shù)已經(jīng)取得了一定突破，但由于使用慣性客戶更換的動(dòng)力不足。未來(lái)，隨著自主可控的持續(xù)推進(jìn)，國(guó)產(chǎn)中間件產(chǎn)品將有望在黨政軍、金融、電信等行業(yè)進(jìn)一步打開局面，東方通將成為最大受益者。另外，隨著云計(jì)算的發(fā)展，云中間件將成為趨勢(shì)，國(guó)內(nèi)廠商也有望在這一新賽道上超車。

[應(yīng)用軟件：][具備競(jìng)爭(zhēng)能力 ?機(jī)會(huì)更為確定]

應(yīng)用軟件目前國(guó)產(chǎn)化機(jī)遇集中在企業(yè)辦公軟件、企業(yè)管理軟件等領(lǐng)域。應(yīng)用軟件相比基礎(chǔ)底層軟件，不需要支持眾多上層應(yīng)用與底層生態(tài)，替換難度更小。而且相比基礎(chǔ)軟件，應(yīng)用軟件的國(guó)產(chǎn)化程度相對(duì)較高，為進(jìn)一步提高滲透率打下了基礎(chǔ)。

一、辦公軟件：國(guó)產(chǎn)產(chǎn)品一家獨(dú)大，金山辦公迎重大機(jī)遇。

辦公類軟件是應(yīng)用軟件領(lǐng)域國(guó)產(chǎn)替代最易推進(jìn)的部分之一。據(jù)計(jì)世資訊統(tǒng)計(jì)，2018中國(guó)基礎(chǔ)辦公軟件市場(chǎng)規(guī)模為85.34億元，預(yù)計(jì)到2023年市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到149.04億元。

目前微軟Microsoft office在國(guó)內(nèi)仍占據(jù)主要地位，滲透率達(dá)97%。但國(guó)產(chǎn)辦公軟件金山辦公的滲透成效可觀，2018年底WPS在國(guó)內(nèi)滲透率已達(dá)61%以上，公司主要產(chǎn)品月活用戶數(shù)超過(guò)3.1億，WPS注冊(cè)用戶數(shù)約2.8億（約占國(guó)內(nèi)辦公軟件總用戶數(shù)的43%）。另外，蘋果iWork主要針對(duì)MacOSX與iOS操作系統(tǒng)用戶;國(guó)產(chǎn)其他辦公軟件如永中Office、中標(biāo)普華Office則多用于黨政軍系統(tǒng)。

目前WPS Office在易用性、兼容性等方面已具備與國(guó)際產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)的能力。兼容性上，大多數(shù)國(guó)產(chǎn)操作系統(tǒng)是基于Linux二次開發(fā)的，而WPS Office已全面支持國(guó)產(chǎn)操作系統(tǒng)（微軟office未推出Linux版本），同時(shí)適配所有國(guó)產(chǎn)整機(jī)平臺(tái)（如龍芯、飛騰、兆芯、申威等芯片）。易用性方面，相比海外產(chǎn)品，WPS Office具有本土化優(yōu)勢(shì)，提供的資源和服務(wù)更貼近國(guó)民辦公習(xí)慣。

同時(shí)，在政企上云浪潮中，金山辦公及時(shí)地從單純的辦公軟件生產(chǎn)商轉(zhuǎn)型為辦公軟件產(chǎn)品及互聯(lián)網(wǎng)云辦公服務(wù)提供商，有望在云化趨勢(shì)中彎道超車。自主可控趨勢(shì)則為金山辦公提供了重大的機(jī)遇，操作系統(tǒng)、數(shù)據(jù)庫(kù)等基礎(chǔ)軟件的國(guó)產(chǎn)化，助力公司產(chǎn)品滲透加速。況且WPS在國(guó)內(nèi)暫無(wú)強(qiáng)力競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，受益更加確定。

市場(chǎng)空間來(lái)看，黨政系統(tǒng)和事業(yè)單位將是國(guó)產(chǎn)替代的最前沿。中泰證券根據(jù)政府采購(gòu)中心及金山辦公招股說(shuō)明書反饋意見的數(shù)據(jù)信息，結(jié)合我國(guó)公務(wù)員及事業(yè)編制人數(shù)，以及按金山辦公在黨政系統(tǒng)三分之二的市場(chǎng)份額測(cè)算，WPS在黨政系統(tǒng)、事業(yè)單位、央企國(guó)企的替代空間合計(jì)約165億元。

個(gè)人用戶方面，根據(jù)金山辦公招股書反饋意見，2019上半年公司C端付費(fèi)轉(zhuǎn)化率僅1.83%。參考視頻行業(yè)的付費(fèi)轉(zhuǎn)化率約為30%，未來(lái)隨著個(gè)人用戶付費(fèi)意識(shí)的提升，辦公軟件付費(fèi)轉(zhuǎn)化率有極其廣闊的提升空間。

投資者可關(guān)注港股金山軟件（03888）的投資機(jī)會(huì)，A股方面金山辦公已申請(qǐng)科創(chuàng)板上市。

二、ERP：云化提供彎道超車機(jī)會(huì)，自主可控推動(dòng)國(guó)產(chǎn)替代加速。

ERP作為管理企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的核心系統(tǒng)，其安全可靠的重要性不言而喻，2018年市場(chǎng)規(guī)模約265億元。（見圖二）

圖二：國(guó)內(nèi)ERP 市場(chǎng)規(guī)模及增速情況資料來(lái)源：中信建投證券研究發(fā)展部

目前國(guó)內(nèi)ERP廠商主要有SAP、Oracle、用友、金蝶和浪潮國(guó)際，2017年我國(guó)ERP市場(chǎng)份額排名中用友、SAP、金蝶分別占據(jù)前三名的位置，市占率分別為31%、14%、12%，國(guó)產(chǎn)化程度相對(duì)較好，但仍有滲透空間。不過(guò)，在利潤(rùn)更高的高端ERP市場(chǎng)中，海外廠商占據(jù)主導(dǎo)，SAP、Oracle合計(jì)占比超過(guò)了50%，用友、金蝶分別占比為14%、6%，國(guó)產(chǎn)替代空間還很大。

SAP與Oracle經(jīng)過(guò)三四十年的積累，形成了龐大的系統(tǒng)和成熟的產(chǎn)品。對(duì)于大型企業(yè)，除了安裝ERP底層軟件，通常還需要大量的二次定制開發(fā)，以滿足集團(tuán)內(nèi)不同的需求，并且還需要做到及時(shí)的運(yùn)維與支持。因此大型企業(yè)在選擇供應(yīng)商時(shí)，通常會(huì)考慮SAP與Oracle這樣經(jīng)驗(yàn)豐富的廠商。同時(shí)，由于二次定制開發(fā)較多，客戶遷移成本較高，考慮到遷移成本、安全隱患、責(zé)任承擔(dān)等問(wèn)題，大型企業(yè)一般在確定供應(yīng)商后不會(huì)輕易更換，其他廠商的難以搶占份額。

如今，在ERP云化的趨勢(shì)下，大型企業(yè)ERP逐步向云遷移以及大量二次開發(fā)需要重新實(shí)施，更換軟件供應(yīng)商時(shí)由遷移難度造成的壁壘將被打破，為國(guó)產(chǎn)廠商提供彎道超車的機(jī)會(huì);同時(shí)疊加自主可控浪潮，國(guó)產(chǎn)替代將加速，國(guó)內(nèi)廠商迎來(lái)?yè)屨己Ｍ鈴S商份額的機(jī)會(huì)。國(guó)內(nèi)兩大ERP龍頭用友網(wǎng)絡(luò)（600588）和港股金蝶國(guó)際（00268）將深度受益。