嚴(yán)禮

2019年的股市行情似乎和3000點(diǎn)較上勁了。以5月6日上證指數(shù)跳空跌破3000點(diǎn)為標(biāo)志，宣告了自年初1月4日起，發(fā)軔于2440點(diǎn)的春季行情正式進(jìn)入中級(jí)調(diào)整階段。隨后的5個(gè)多月的時(shí)間，大盤基本上圍繞3000點(diǎn)為中軸進(jìn)行上下波動(dòng)。3000點(diǎn)往上10%附近，對(duì)應(yīng)著4月初年內(nèi)高點(diǎn)3288點(diǎn)。3000點(diǎn)向下10%，對(duì)應(yīng)的則是8月初本輪調(diào)整的低點(diǎn)2733點(diǎn)。3000點(diǎn)往下20%附近，對(duì)應(yīng)的則是近3年來上證的最低點(diǎn)2440點(diǎn)。也許正是因?yàn)?000點(diǎn)位置的敏感性和重要性，在7月份和9月份上證指數(shù)曾兩次穿越3000點(diǎn)，試圖回補(bǔ)5月份3052點(diǎn)的跳空缺口，但均無功而返。每一次都很接近，每一次又都差一點(diǎn)。

10月14日周一，攜外圍因素緩和利好，上證指數(shù)跳空高開再次站上3000點(diǎn)。但隨后幾日卻風(fēng)云突變，做多主力再次迷失在3000點(diǎn)關(guān)口。接下來，筆者將從三個(gè)方面分析本次3000點(diǎn)得而復(fù)失的原因。

首先，從經(jīng)濟(jì)基本面和宏觀政策面來看：剛出爐不久的9月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，9月份CPI同比增長(zhǎng)3%，PPI同比下降1.2%。這里CPI同比增長(zhǎng)3%的主要原因是豬肉價(jià)格的大幅上漲，而豬肉上漲的趨勢(shì)大概率會(huì)延續(xù)到四季度。我們知道“通脹無牛市”，一旦CPI居高不下，必然會(huì)制約貨幣政策寬松的力度和空間。而行情走到3000點(diǎn)關(guān)口，要進(jìn)一步激發(fā)場(chǎng)外資金的做多熱情，除了外部因素的穩(wěn)定緩和，降準(zhǔn)降息的寬松政策預(yù)期是多頭主力手中最大的一張王牌。當(dāng)3%的超預(yù)期CPI數(shù)據(jù)出來，市場(chǎng)自然理解為短期貨幣寬松無望，指數(shù)由此也失去了繼續(xù)向上做多的動(dòng)能。當(dāng)然，與9月份疲軟的PPI數(shù)據(jù)形成反差的是，超預(yù)期增長(zhǎng)的M2和新增人民幣貸款數(shù)據(jù)。根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)，新增的資金活水會(huì)滯后1-2個(gè)月反映到經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張數(shù)據(jù)中。由此，可以推測(cè)四季度的PPI數(shù)據(jù)和企業(yè)的盈利能力會(huì)有相應(yīng)提升，而這會(huì)給上市公司的估值構(gòu)成有力支撐。近日，有央行官員明確表示，“目前國(guó)內(nèi)不存在持續(xù)通脹或通縮的基礎(chǔ)。”由此，在全球央行競(jìng)相放水的大背景下，市場(chǎng)在期待中國(guó)央行的下一個(gè)動(dòng)作。

其次，從行情核心驅(qū)動(dòng)因子來看：三季報(bào)預(yù)增作為近期市場(chǎng)前行主推手的作用在弱化。三季報(bào)預(yù)增龍頭天順股份10月15日天地板止步5連板，是一個(gè)明顯的分水嶺。這里帶來了三個(gè)方面的影響：第一，將三季報(bào)預(yù)增概念的高度從5板打低到3板，降低了后續(xù)預(yù)增個(gè)股的炒作空間。第二，部分高位趨勢(shì)股的主力，利用三季報(bào)預(yù)增的利好反向出貨，較大打擊了市場(chǎng)的做多熱情，比如光伏龍頭隆基股份。第三，部分高位科技股三季報(bào)一旦不及預(yù)期，股價(jià)就會(huì)直接被一字跌停，比如5G熱門股碩貝德。這讓市場(chǎng)對(duì)于高位股票產(chǎn)生較大的畏高情緒，而高位股的風(fēng)險(xiǎn)收益比大幅降低，也制約了行情的發(fā)展空間。隨著10月底的到來，上市公司三季報(bào)預(yù)披露將告一段落，市場(chǎng)在等待新的行情驅(qū)動(dòng)因子。

再次，從市場(chǎng)成交量能來看：除了10月14日周一放出5350億元的量能外，隨后兩市就開始了一路縮量之旅。在3000點(diǎn)這個(gè)多空多次拉鋸的重要關(guān)口，前期歷史套牢盤較為沉重，因此如果兩市不能持續(xù)放出5000億以上級(jí)別的量能，上證指數(shù)要想成功突破3000點(diǎn)幾乎是不可能完成的任務(wù)。而市場(chǎng)要持續(xù)放量，權(quán)重最大的金融股必然要有大動(dòng)作。近期中國(guó)金融市場(chǎng)對(duì)外開放的步伐在明顯加快，無論是放寬外資進(jìn)入證券、保險(xiǎn)、銀行業(yè)的措施出臺(tái)，還是關(guān)于在澳門建立人民幣離岸“納斯達(dá)克”的相關(guān)吹風(fēng)，都給A股市場(chǎng)的金融股提供了表演的舞臺(tái)和時(shí)機(jī)。金融股作為對(duì)上證指數(shù)影響最大、估值又比較低的權(quán)重板塊，將成為決定本輪3000點(diǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)的勝負(fù)手。此外，盡管近期以平安銀行為代表的銀行股，憑借“低估值+高分紅”的優(yōu)良特質(zhì)搶占了金融股中的C位，但作為市場(chǎng)行情風(fēng)向標(biāo)的券商股才是真正決定行情性質(zhì)的關(guān)鍵先生。因此，投資者需要對(duì)券商股的動(dòng)向加以重視。

總結(jié)：從某種程度來說，上證指數(shù)3000點(diǎn)既是A股市場(chǎng)的估值中樞，也是檢驗(yàn)行情成色的試金石。在堅(jiān)持價(jià)值投資理念的大前提下，投資者可以3000點(diǎn)為標(biāo)志線，適時(shí)動(dòng)態(tài)調(diào)整自己的投資策略和倉位分布，爭(zhēng)取個(gè)人投資收益的最大化。