倪可彬

摘 要：隨著現(xiàn)代化建設(shè)的發(fā)展，我國(guó)科學(xué)技術(shù)的發(fā)展也突飛猛進(jìn)。行為金融學(xué)將心理學(xué)尤其是行為科學(xué)的理論融入到金融學(xué)之中，打破了傳統(tǒng)的金融模式的統(tǒng)治地位，并有逐步取代傳統(tǒng)金融理論的發(fā)展趨勢(shì)。

關(guān)鍵詞：基于行為金融學(xué);投資行為;研究

隨著金融行業(yè)的不斷發(fā)展和進(jìn)步，金融行業(yè)逐漸成為投資者和金融人才主要從事的熱門行業(yè)。對(duì)于投資行為的核心研究主要來自于以研究投資者的決策過程為基本核心，但是實(shí)際情況往往是投資者最終形成的研究結(jié)論與現(xiàn)實(shí)情況存在著巨大的差距。造成這類問題的核心原因主要體現(xiàn)在相關(guān)的投資者在進(jìn)行投資決策的時(shí)候，并沒有完全站在相對(duì)客觀和全面的角度進(jìn)行判斷，沒有對(duì)投資基本認(rèn)知情況有一個(gè)全方位的細(xì)致了解，所以很多人的投資行為都存在著一定程度上的影響和不足。

1概述

1.1傳統(tǒng)金融理論關(guān)于人的行為假設(shè)

傳統(tǒng)金融理論認(rèn)為人們的決策是建立在理性預(yù)期（RationalExpectation、風(fēng)險(xiǎn)回避（RiskAversion）、效用最大化以及相機(jī)抉擇等假設(shè)基礎(chǔ)之上的。但是大量的心理學(xué)研究表明，人們的實(shí)際投資決策并非如此。比如，人們總是過分相信自己的判斷，人們往往是根據(jù)自己對(duì)決策結(jié)果的盈虧狀況的主觀判斷進(jìn)行決策的等等。羅伯特？泰戈特著《投資管理-保證有效投資的25個(gè)法則》以其簡(jiǎn)單而明了的筆法描繪了行為金融學(xué)下投資方法的選擇應(yīng)具備的條件和原則，指導(dǎo)我們的實(shí)踐。

1.2金融投資的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)

對(duì)于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的理念，我們隨著時(shí)代的變化，頭腦也在發(fā)生著變化，傳統(tǒng)的金融理論認(rèn)為，在投資過程中，是“理性”發(fā)揮著決定性作用，誰是理性的投資者，誰就能把握商機(jī)，可以預(yù)先獲得新形勢(shì)的決策權(quán)。但在實(shí)際應(yīng)用中，我們發(fā)現(xiàn)并不是這么一回事，大量“反?，F(xiàn)象”使得傳統(tǒng)金融理論無法應(yīng)對(duì)。市場(chǎng)并非像理論描述得那么規(guī)矩完整，傳統(tǒng)的理論只是在教育我們?cè)撛趺醋觥?，讓我們知道“?yīng)該發(fā)生什么”，但現(xiàn)實(shí)生活往往發(fā)生的又是另一個(gè)樣子，隨著時(shí)代的變遷，我們?cè)絹碓秸J(rèn)識(shí)到，可能是這種觀念阻礙了我們視線，有些學(xué)者將行為學(xué)、心理學(xué)和認(rèn)知學(xué)成果運(yùn)用到金融市場(chǎng)上，開創(chuàng)了獨(dú)特的行為金融學(xué)，它具體研究的是人的非理性行為在經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中發(fā)揮的不容忽視的作用，它更適用于投資市場(chǎng)的社會(huì)現(xiàn)實(shí)，也為現(xiàn)今的金融市場(chǎng)提供了更多有效的建議，比起傳統(tǒng)的金融觀念更能為企業(yè)帶來更多的效益。

2傳統(tǒng)金融學(xué)理論的缺點(diǎn)

傳統(tǒng)的金融學(xué)理論將投資者的投資行為假設(shè)為理性的，認(rèn)為投資者可以對(duì)已知的信息估價(jià)證券，并具有定價(jià)的能力。但是，通過大量實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)證明，人們往往不按照理性預(yù)期行事，比如如何回避風(fēng)險(xiǎn)，怎么解讀已知信息等。在傳統(tǒng)金融學(xué)理論中，大部分經(jīng)濟(jì)學(xué)家未重視心理學(xué)，對(duì)理性和主觀預(yù)期效用也時(shí)有誤用和混淆。因?yàn)橥顿Y者的選擇往往是多方面的，對(duì)變化是具有開放性的，但這種情況一般只發(fā)生在決策期間。另外，決策的環(huán)境和性質(zhì)也影響著決策的過程和技術(shù)選擇。投資者在決策時(shí)，還喜歡尋求滿意的而并不是最優(yōu)的決策方法。另外，有效市場(chǎng)假說中的“資產(chǎn)價(jià)格是由理性投資者決定”，這一觀點(diǎn)也在實(shí)踐過程中受到了挑戰(zhàn)。一些情況下，理性投資者對(duì)比非理性投資者的收益反倒較低。非理性投資到理性投資這一過程是漫長(zhǎng)的，因此非理性投資者可以在相當(dāng)一段時(shí)間內(nèi)影響證券價(jià)格。在面對(duì)不可知的未來時(shí)，人們通常不會(huì)按照經(jīng)濟(jì)學(xué)所假定的模式進(jìn)行活動(dòng)，這種情況必然對(duì)金融投資行為產(chǎn)生著影響，并反映到資產(chǎn)價(jià)格上。因此，如何正確地研究人的行為成了現(xiàn)代金融學(xué)的基礎(chǔ)。資本定價(jià)模型是早在1977年就被發(fā)現(xiàn)是不完善的。通過研究表明，股票收益容易產(chǎn)生泡沫，極易產(chǎn)生波動(dòng)。通過研究表明，金融資本定價(jià)根本無法用經(jīng)典模型加以解釋。它所表現(xiàn)出的是一種相對(duì)復(fù)雜的而且是非線性的定價(jià)過程。有研究者認(rèn)為股票價(jià)格與收益具備周期性特征，在短期內(nèi)很難加以預(yù)測(cè)。而本文認(rèn)為，在長(zhǎng)期內(nèi)更加無法預(yù)測(cè)。因?yàn)檫@種非線性的情況與人們隨著時(shí)間的推移，不斷的依據(jù)反饋信息去調(diào)整自身的投資行為有關(guān)。通過對(duì)個(gè)體經(jīng)濟(jì)的決策程序進(jìn)行研究發(fā)現(xiàn)，在決策過程中的自然特征和資產(chǎn)市場(chǎng)上的資產(chǎn)定價(jià)以及正面的反饋信息有著密切的關(guān)系。

3行為金融的興起

3.1行為金融現(xiàn)實(shí)應(yīng)用

行為金融往往是通過較為微觀的方式進(jìn)行投資者行為的科學(xué)性分析，特別是對(duì)于投資者產(chǎn)生投資意向的原因進(jìn)行深入剖析。行為金融將投資者的投資行為認(rèn)定為是一種特點(diǎn)環(huán)境下的心理反應(yīng)，所以通過心理的角度出發(fā)對(duì)于投資者進(jìn)行客觀的分析往往會(huì)帶來非常好的投資效果。行為金融基礎(chǔ)應(yīng)用目前在我國(guó)仍然出于開發(fā)階段，相信今后行為金融的不斷更新與發(fā)展，其的應(yīng)用也會(huì)變得越發(fā)的廣泛。

3.2行為金融的優(yōu)化

行為金融只是簡(jiǎn)單地提示出了很多投資者在失敗投資是展現(xiàn)的心理狀況，但是卻沒有真正意義上的解決當(dāng)這種情況來臨之時(shí)應(yīng)該做出怎么樣的應(yīng)對(duì)方法。其實(shí)這可以借鑒我國(guó)的古文化來進(jìn)行深入結(jié)合，我國(guó)的哲學(xué)和文化當(dāng)中都很好地描述了當(dāng)面對(duì)困境所產(chǎn)生的心理反應(yīng)時(shí)應(yīng)該如何正確地化解，從而更好地回歸到最佳的狀態(tài)。因?yàn)橥芏鄷r(shí)候一個(gè)投資者的心理狀態(tài)決定了其最終做出決策的客觀性和正確性，所以通過暗示等方法進(jìn)行相應(yīng)的心理輔助，可以更好地調(diào)整其整體的投資心態(tài)，從而更好地保證投資者在困境之中仍然保持著相對(duì)冷靜的頭腦，從而有效地審時(shí)度勢(shì)，做出當(dāng)前狀況下的最佳決策。行為金融學(xué)通過相對(duì)微觀的個(gè)體行為對(duì)于投資者的投資行為心理進(jìn)行深入地檢測(cè)，從而更好地對(duì)于金融市場(chǎng)的不斷發(fā)展提供者專業(yè)的技術(shù)導(dǎo)向。相信隨著行為金融不斷深化研究與發(fā)展，我國(guó)的金融行業(yè)會(huì)帶來全新的繁榮發(fā)展，從而進(jìn)一步地提升整個(gè)金融業(yè)的整體環(huán)境與實(shí)力，讓我國(guó)的金融業(yè)得到全所未有的快速發(fā)展。投資者的行為是造成市場(chǎng)異?，F(xiàn)象的原因，投資者要想獲取超額收益，就必須要完善自己的決策能力，例如檢討自己是否過于自信，對(duì)表現(xiàn)差的股票持有時(shí)間過長(zhǎng)或者忽視了對(duì)自己投資不利的負(fù)面信息等，盡可能不犯其他人已經(jīng)犯過的錯(cuò)誤。因此，要求投資者要控制情緒波動(dòng)，并盡力消除自己的行為偏差。另外，除投資策略外，證券市場(chǎng)的人才建設(shè)也具有重要意義，當(dāng)代社會(huì)，人們對(duì)于投資的觀念已經(jīng)產(chǎn)生了巨大變化，會(huì)將股票期貨看作是自己資產(chǎn)增值的重要經(jīng)濟(jì)手段。但是人們對(duì)證券投資方面的知識(shí)較為匱乏，急需要有關(guān)方面的專業(yè)人士給予咨詢或幫助。因此，證券投資人才的需求逐漸增加。培養(yǎng)金融投資高級(jí)人才對(duì)當(dāng)前社會(huì)、經(jīng)濟(jì)的發(fā)展都有重要作用，也能解決社會(huì)對(duì)應(yīng)用型人才和復(fù)合型人才的迫切需求。

4結(jié)語

行為金融學(xué)有兩個(gè)基本的研究主題：一是市場(chǎng)并非是有效的。也就是所謂的無效市場(chǎng)模型，主要探討金融噪聲理論以及行為金融學(xué)意義上的資產(chǎn)組合和定價(jià)問題。二是投資者并非是理性的。也就是所謂的“投資者心態(tài)”模型，主要探討現(xiàn)實(shí)世界中的投資者會(huì)發(fā)生各種各樣的認(rèn)知和行為偏差問題。圍繞著這兩個(gè)主題，行為金融學(xué)研究金融市場(chǎng)中投資者的心理與行為，研究和探討在引入心理和行為因素后，傳統(tǒng)金融學(xué)理論和模型如何修正和改造，以使其更加符合實(shí)際和更具有解釋力。行為金融學(xué)最大的理論意義和實(shí)踐意義在于，它為金融市場(chǎng)的運(yùn)行和金融主體的活動(dòng)提供了內(nèi)在的心理和行為機(jī)制的說明，也就是說使得金融學(xué)的理論體系具備了一個(gè)合理和完善的微觀基礎(chǔ)，可以解釋和說明現(xiàn)實(shí)金融運(yùn)行中出現(xiàn)的所謂“異常”現(xiàn)象如封閉式基金折價(jià)之謎、紅利之謎、期權(quán)之謎等。

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