李佳穎

摘 要：隨著時代不斷進步，國有企業(yè)在經(jīng)濟飛速發(fā)展大浪潮中面臨著各種金融風(fēng)險，所以防范風(fēng)險非常重要，解決國有企業(yè)杠桿問題是其中一項重要應(yīng)對措施，而且黨的十九大報告中也明確提及要積極推進國有企業(yè)有效降低杠桿率。國有企業(yè)杠桿率一直很高，甚至有連年上升趨勢，本文通過分析杠桿率概念、杠桿率產(chǎn)生及上升原因以及提出降低國有企業(yè)杠桿率財務(wù)策略，以期給相關(guān)研究人員一些參考依據(jù)。

關(guān)鍵詞：國有企業(yè);去杠桿;策略

一、引言

近幾年，國有企業(yè)杠桿率一直保持在一個很高的狀態(tài)，而且還在不斷上升，這種態(tài)勢在整個國際宏觀經(jīng)濟環(huán)境中不容樂觀，由于下行壓力不斷增大，國有企業(yè)投資收益率顯然也呈現(xiàn)出下降趨勢，這樣一來，其市場風(fēng)險不能很好的規(guī)避不說，也會加大流動性風(fēng)險，進而影響整個國民經(jīng)濟。國有企業(yè)杠桿率持續(xù)走高現(xiàn)象與其結(jié)構(gòu)性、制度性的自身特性有著密不可分的關(guān)系。十九大召開后，借助推進供給側(cè)改革東風(fēng)，國有企業(yè)杠桿率受到了一定控制，但這條路還很漫長，需要不斷優(yōu)化改革，統(tǒng)籌考慮，最終達到在把國有企業(yè)面臨的風(fēng)險降下去的同時，還能把控質(zhì)量，使國民經(jīng)濟能夠穩(wěn)定健康發(fā)展。

二、什么是國有企業(yè)杠桿率

經(jīng)濟杠桿是指經(jīng)濟范疇里一項具有調(diào)節(jié)作用和推動作用的重要經(jīng)濟管理手段，企業(yè)一般使用的杠桿包括但不限于價格、稅收、信貸以及薪資等內(nèi)容，正確使用這些手段，能夠有效調(diào)節(jié)和引導(dǎo)宏觀經(jīng)濟發(fā)展。但凡事有利必有弊，正確合理地使用杠桿率能為企業(yè)帶來優(yōu)勢，使市場經(jīng)濟發(fā)展能夠在平穩(wěn)中前進，但如若掌握不了這個度，那么杠桿產(chǎn)生的副作用會給國有企業(yè)帶來風(fēng)險，如經(jīng)濟有可能會過熱、環(huán)境問題突出、企業(yè)負債率上升等。其中，杠桿率越大，給企業(yè)帶來的風(fēng)險也就越大，會導(dǎo)致企業(yè)回籠資金無法覆蓋融資成本和到期債務(wù)，負擔(dān)越來越重，阻礙國有企業(yè)進一步發(fā)展。

所以，在我國國有企業(yè)杠桿率持高不下情況下，推進降低杠桿率勢在必行，這有利于企業(yè)降低金融風(fēng)險，提高投資收益率，促使國有企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

三、國有企業(yè)杠桿率產(chǎn)生及上升原因

（一）國有企業(yè)融資方式限制

國有企業(yè)在我國的經(jīng)濟發(fā)展過程中，具有很重要的推動作用，但身負重任的國有企業(yè)卻沒有想象之中那樣得到應(yīng)有的政府資金注入。在相當(dāng)長一段時間內(nèi)，由于我國從上到下需要投入資金項目非常多，而財政資金是有限的，所以財政資金總是處于緊張狀態(tài)，不管是中央還是地方，財政資金都存在很大的缺口，嚴(yán)重的甚至有一些地方困難到公務(wù)員工資都發(fā)不下去;越來越多的國有企業(yè)出現(xiàn)上述問題后，政府的再投入就不斷減少，有一些地方可能已經(jīng)停止了對國有企業(yè)的資金持續(xù)注入，放任國有企業(yè)自己調(diào)整、自己尋求發(fā)展方向。為了不使國有股份受到?jīng)_擊，同時保障其自身控制權(quán)，很多國有企業(yè)只能選擇多方面尋求貸款，而不是進行股權(quán)融資;與此同時，政府還期望從這些艱難生存的國有企業(yè)中能夠獲得更多、更快的回報。

國有企業(yè)融資方式可以有很多，如股權(quán)融資和債券融資，可以在二者之間進行衡量，但是股權(quán)融資方式不在多數(shù)國有企業(yè)考慮范圍內(nèi)，只有一小部分上市公司可能會這么做，因為這涉及到控制權(quán)問題，如果選擇股權(quán)融資，如股改，那么就意味著原股東控制權(quán)被削弱，這就違背了國有企業(yè)公共政策導(dǎo)向的原則，也失去了國有企業(yè)特點，所以除了本企業(yè)不會同意外，地方政府也會進行干預(yù)，以保障企業(yè)的控制權(quán)，從而去選擇債權(quán)融資等外部融資方式。

（二）國有企業(yè)從銀行借貸具有便利性

國有企業(yè)具有一項特性，即具有各級政府的隱形擔(dān)保。簡單來說，就是在一般的資本結(jié)構(gòu)的認(rèn)知理論中，潛意識覺得國有企業(yè)很少或者基本不會破產(chǎn);退一步說，就算國有企業(yè)破產(chǎn)了，銀行貸款也可以找到相應(yīng)責(zé)任人，所以這種對于破產(chǎn)追債等方面的擔(dān)憂相對來說比較少，比較安全。同時，我們國家國有銀行非常多，在放貸這一環(huán)節(jié)中，也具有一定傾向性，相對于非國有企業(yè)而言，給國有企業(yè)放貸風(fēng)險還是比較低的，所以國有企業(yè)能夠容易地向銀行貸款，獲得資金。

在經(jīng)濟發(fā)展歷史長河中，國有企業(yè)和國有銀行一直扮演著相同的角色，即對市場進行宏觀調(diào)控，具體措施表現(xiàn)在中央和地方政府都會采取擴張性財政政策：對國有企業(yè)，政府鼓勵其加大投資力度;對國有銀行，政府鼓勵其積極向國有企業(yè)發(fā)放更多貸款。在這樣的政策加持下，銀行從規(guī)避風(fēng)險角度來說，來源于國有企業(yè)的信息可靠性比較高，所以投放資金方面民營企業(yè)不占優(yōu)勢;銀行還是會向相對保障的國有企業(yè)發(fā)放更多貸款。

（三）國有企業(yè)通過債務(wù)擴張而做大

所有的企業(yè)在市場中都有著相同的目標(biāo)，即做強做大，占據(jù)自己的一部分市場，國有企業(yè)當(dāng)然也不例外，在市場經(jīng)濟中不斷發(fā)展前進，不但是企業(yè)自身的目標(biāo)，也是各級政府的要求，因為不論是中央還是地方政府，在當(dāng)今市場環(huán)境下，都對國有企業(yè)有著很大的依賴性，國有企業(yè)在我國經(jīng)濟發(fā)展中，具有重要的推動作用。而作為國有企業(yè)的管理層來說，國有企業(yè)發(fā)展壯大是一種變相的“政績”體現(xiàn)，沒有一個領(lǐng)導(dǎo)者不希望自己的工作更好、更出色，尤其是這種成績與升職緊密聯(lián)系、能夠得到政府重用，所以管理層擴張意愿也非常強烈，以期望能夠做出一番成績，早日晉升。

國有企業(yè)發(fā)展對各級政府具有重要意義，如其在發(fā)展過程中，會帶來更多的就業(yè)機會、為政府減輕壓力等優(yōu)勢，那么政府自然會對其擴張進行大力支持。

四、降低國有企業(yè)杠桿率的財務(wù)策略

（一）減少沉沒成本

國有企業(yè)因為其特殊身份，需要兼顧的方面很多，既要承擔(dān)好自己的社會責(zé)任，又要提升自己的經(jīng)濟效益，所以在做投資決策中，一定要不斷地調(diào)整規(guī)劃，尤其是一些規(guī)模大、時間長的固定投資項目，一定要走在市場前面，宏觀把控，做好市場導(dǎo)向化，有效減少沉沒成本，這也是為企業(yè)減輕了一部分負擔(dān)，從源頭上避免產(chǎn)生“僵尸企業(yè)”，使企業(yè)向著長遠目標(biāo)不斷前行下去。

（二）降低流動性風(fēng)險

如前文所述，由于控制股權(quán)這一因素，使得大部分國有企業(yè)不敢、也不能貿(mào)然采用股權(quán)融資方式，還是采取外部融資為主，如向銀行進行貸款就占了很大比例。這種融資方式流動性風(fēng)險相對來說較小，融資成本較小，最重要的是融資難度也降低了很多，所以在融資過程中，就要使自身價值最大化，要么獲取穩(wěn)定資金流，要么就尋求更保守的融資方式。

國有企業(yè)杠桿率高其實就是在經(jīng)營管理中，企業(yè)債權(quán)融資比重大，這樣就會促使其投入更高成本、壓縮利潤，所以國有企業(yè)需要做好資金統(tǒng)籌管理和集約化使用，這樣資金使用效率提升，自然就降低了流動性風(fēng)險，促進企業(yè)更好更快的發(fā)展。

（三）培養(yǎng)經(jīng)營者思維

我國鋼鐵、化工、能源等方面國有企業(yè)，由于其規(guī)模問題，導(dǎo)致一般投入成本都很大，如果沒有進行良好的市場分析和規(guī)劃，很容易形成高投入低收獲局面，既浪費了大量資源，又沒有占據(jù)有效市場，給企業(yè)帶來更多的負擔(dān)。因此，企業(yè)中高層要積極進行培訓(xùn)與學(xué)習(xí)，培養(yǎng)自己經(jīng)營者思維，從宏觀上把控資源，合理分配使用，使企業(yè)能夠高質(zhì)量快速發(fā)展。

五、結(jié)語

在國有企業(yè)發(fā)展過程中，降低杠桿率具有重要意義，對于防范金融風(fēng)險至關(guān)重要。本文細致分析了國有企業(yè)杠桿率產(chǎn)生原因，并提出幾點財務(wù)策略，希望能給相關(guān)研究者提供一些參考依據(jù)。

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