韓衛(wèi)東

9月行業(yè)增速回升 低基數(shù)或是主因

2019年9月份澳門幸運博彩毛收入錄得220.79億澳門元，同比微增0.6%，增速較8月的-8.6%出現(xiàn)明顯回升。2019年1-9月累計博彩毛收入錄得2203億澳門元，同比下滑-1.7%。

8月同比增速明顯負增長，估計跟香港局勢不穩(wěn)定對“港澳游”產(chǎn)生不利影響有較大關系。9月增速回升，主要原因在于同期基數(shù)較低（2018年9月澳門博彩行業(yè)受超強臺風山竹影響較大，導致當月同比增速驟降）。

三季度同比下滑幅度進一步擴大

分季度來看，2019年Q1及Q2，行業(yè)毛收入同比增速均為-0.5%。三季度同比下滑幅度擴大至-4.1%，并且這還是在去年9月明顯低基數(shù)情況下取得的。三季度行業(yè)同比降幅擴大，其最主要原因還是在于香港不穩(wěn)定局勢，對“港澳游”產(chǎn)生了不利影響。

從2019年各月份的訪澳人次，也可以看出三季度開始出現(xiàn)的變化。2019年上半年各月份，無論是總訪澳人次還是內(nèi)地訪澳人次均維持高速增長態(tài)勢，上半年累計同比增速分別為20.6%和22.3%。而7月份，總訪澳人次及內(nèi)地訪澳人次增速開始有所下降，8月份增速則是迅速下降至6.5%和4.7%。

鑒于三季度行業(yè)整體表現(xiàn)欠佳，我們認為業(yè)內(nèi)主要上市公司三季度業(yè)績或?qū)⒊惺茌^大壓力，整體增長水平或較上半年明顯走弱。

四季度行業(yè)增長或仍將偏弱

據(jù)澳門旅游局的數(shù)據(jù)，2019年十一黃金周期間，總訪澳人次同比增長11.5%，其中內(nèi)地訪澳人次同比9.4%，較8月份的低單位數(shù)增長有所好轉(zhuǎn)。鑒于2018年10月份基數(shù)并不高，預計2019年10月行業(yè)毛收入增速或?qū)浀么笾鲁制交蛘咝》禄?/p>

展望整個四季度，我們認為在國內(nèi)經(jīng)濟增長承壓未見好轉(zhuǎn)的情況下，澳門博彩行業(yè)收入增長難有明顯起色。再加上2018年11-12月的基數(shù)不算低，預計2019年四季度行業(yè)整體增長或延續(xù)偏弱狀態(tài)。

評級及投資建議

2019下半年行業(yè)整體增長仍將承壓，主要公司全年業(yè)績或難有好的表現(xiàn)。預計下半年行業(yè)主要公司股價走勢延續(xù)震蕩的可能性較大。但從長期來看，行業(yè)未來增長動力依然充足：一方面，澳門及周邊交通基礎設施的進一步完善，將繼續(xù)帶動訪澳客流的持續(xù)增長;另一方面，業(yè)內(nèi)公司新的娛樂設施、酒店商場等物業(yè)陸續(xù)建成并投入運營，將持續(xù)擴大行業(yè)整體經(jīng)營規(guī)模。維持行業(yè)中性評級，并建議繼續(xù)關注中場業(yè)務占比較高、經(jīng)營穩(wěn)健程度最好的金沙中國（01928.HK）。

圖：2016年三季度以來澳門季度博彩毛收入及增速（百萬澳門元）

數(shù)據(jù)來源：澳門博彩監(jiān)察協(xié)調(diào)局，國信證券（香港）研究部