石偉

根據(jù)美國(guó)著名投資雜志《養(yǎng)老金投資》與全球最大咨詢公司之一韋萊韜悅（Willis Towers Watson）進(jìn)行的聯(lián)合研究及排名，截至2016年年底，道富環(huán)球投資管理有限公司（下稱“道富環(huán)球”，SSGA）以2.47萬(wàn)億美元（官網(wǎng)提供的數(shù)字為2.8萬(wàn)億美元，截止日期不詳）的資產(chǎn)管理規(guī)模位列全球第三位，僅次于貝萊德的5.15萬(wàn)億美元及先鋒集團(tuán)的3.97萬(wàn)億美元。

對(duì)于大部分中國(guó)投資者來(lái)說(shuō)，“道富”這個(gè)名字并不陌生，但大多數(shù)情況下卻是與“銀行”聯(lián)系在一起，因?yàn)榈栏汇y行在美國(guó)乃至全球都是非常知名的銀行。殊不知，道富環(huán)球投資管理有限公司與道富銀行一樣隸屬于美國(guó)道富集團(tuán)。

作為道富集團(tuán)為機(jī)構(gòu)投資者提供資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的主要金融服務(wù)供應(yīng)商，道富環(huán)球在全球范圍內(nèi)提供以客戶為本的個(gè)性化解決方案，在全球市場(chǎng)率先推出了包括黃金、國(guó)際地產(chǎn)、固定收益以及行業(yè)ETF等在內(nèi)的產(chǎn)品。

全球當(dāng)前的托管規(guī)模為125萬(wàn)億美元，僅美國(guó)資產(chǎn)管理行業(yè)就接近60萬(wàn)億美元。因此，全球前三大托管銀行均誕生于美國(guó)，而道富是全球前兩大托管銀行和全球前三大資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)。

回顧2018：預(yù)測(cè)得到驗(yàn)證

作為一家客戶遍布全球各地的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，道富環(huán)球會(huì)定期提供宏觀經(jīng)濟(jì)展望及資本市場(chǎng)前景研究報(bào)告。

根據(jù)官網(wǎng)，對(duì)于2018年，道富環(huán)球的首席投資官理查德·拉凱總體上持謹(jǐn)慎樂(lè)觀態(tài)度?！半S著我們步入2018年，我們認(rèn)為宏觀經(jīng)濟(jì)狀況對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)有利，全球經(jīng)濟(jì)增速正在變得越來(lái)越均衡，且預(yù)計(jì)會(huì)回歸其歷史趨勢(shì)3.7%（自2011年以來(lái)這還是第一次），同時(shí)通脹仍然溫和，因此為市場(chǎng)達(dá)到更高創(chuàng)造了有利環(huán)境。”

但是，拉凱也意識(shí)到了一些顯而易見(jiàn)的近期和長(zhǎng)期不確定性?！半S著美國(guó)牛市進(jìn)入第九個(gè)年頭——?dú)v史上第二長(zhǎng)—— 一些投資者顯然會(huì)非常關(guān)注下一次回調(diào)?！?/p>

因此，“我們認(rèn)為，投資者應(yīng)該‘向兩邊看（look both ways），即在最大化利用全球經(jīng)濟(jì)未來(lái)一年增長(zhǎng)可能帶來(lái)機(jī)會(huì)的同時(shí)，應(yīng)該意識(shí)到風(fēng)險(xiǎn)，從而更加謹(jǐn)慎。”

至于每個(gè)區(qū)域，“由于過(guò)去70年所適用的貿(mào)易和安全假設(shè)看起來(lái)不再適用，投資者需要分辨新的全球秩序是什么樣，它將對(duì)政治風(fēng)險(xiǎn)、貿(mào)易流動(dòng)、大宗商品市場(chǎng)產(chǎn)生直接影響，并最終影響全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。”2018年，道富環(huán)球預(yù)計(jì)最大的不確定性來(lái)自華盛頓政府。

截至報(bào)告發(fā)布時(shí)，道富環(huán)球均衡配置了全球范圍內(nèi)的股票，其中最大的頭寸來(lái)自于美國(guó)之外的發(fā)達(dá)市場(chǎng)，對(duì)美國(guó)大藍(lán)籌和新興市場(chǎng)股票配置的比例較低。固定收益市場(chǎng)，道富環(huán)球低配了美國(guó)中期債券以及其他主權(quán)國(guó)家的政府債券，稍微超配了長(zhǎng)期固定收益產(chǎn)品，并輕微低配了高收益?zhèn)Ｔ谡雇?，道富環(huán)球特別提到了中國(guó)的機(jī)會(huì)，“對(duì)于中國(guó)在經(jīng)濟(jì)、市場(chǎng)及投資方面的影響，2018年是非常關(guān)鍵的一年。我們認(rèn)為，市場(chǎng)低估了這種機(jī)會(huì)，2018年將為投資者提供非常具有吸引力的入場(chǎng)時(shí)點(diǎn)——前提是政治狀況保持穩(wěn)定?！?/p>

道富環(huán)球的研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，由于從投資驅(qū)動(dòng)型增長(zhǎng)向消費(fèi)和服務(wù)驅(qū)動(dòng)型增長(zhǎng)的轉(zhuǎn)型，且中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增速已經(jīng)從特別高的水平放緩，因此，2018年不可能大幅下降;目前，中國(guó)有1億人口的中產(chǎn)階級(jí)，已經(jīng)超越美國(guó)，他們的消費(fèi)支出正在不斷提高，2018年，中國(guó)對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)可能高到超出大部分的預(yù)測(cè)。

2018年已然過(guò)去，2019年也已經(jīng)接近尾聲，但回顧過(guò)往，投資者不難發(fā)現(xiàn)，道富環(huán)球的各項(xiàng)預(yù)測(cè)基本上都得到了驗(yàn)證，2016年11月，特朗普以美國(guó)政壇黑馬的形式當(dāng)選美國(guó)總統(tǒng)，等其站穩(wěn)腳跟之后旋即發(fā)起了對(duì)世界其他各國(guó)的貿(mào)易戰(zhàn)，并挑動(dòng)了全球資本市場(chǎng)的神經(jīng)，“最大的不確定性來(lái)自華盛頓政府”一語(yǔ)成讖，而中國(guó)也確實(shí)在近幾年實(shí)現(xiàn)了跨越式發(fā)展，尤其是5G等高科技領(lǐng)域。

享有盛譽(yù)的道富集團(tuán)

道富集團(tuán)成立于1792年，距今已經(jīng)有二百余年的歷史，目前為全球最大的托管銀行和全球最大的資產(chǎn)管理公司之一，除了銀行業(yè)務(wù)之外，其業(yè)務(wù)還包括基金賬務(wù)、基金管理、托管、證券借貸以及過(guò)戶代理服務(wù)，是一家真正意義上的金融服務(wù)集團(tuán)，其客戶包括資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)、退休基金、對(duì)沖基金、保險(xiǎn)公司、綜合基金、共同基金及非盈利基金組織，總部位于馬薩諸塞州的波士頓，并在中國(guó)香港、倫敦、蒙特利爾、多倫多、慕尼黑、巴黎、新加坡、悉尼、東京和蘇黎世等全球各地設(shè)有辦事處或者投資中心。

根據(jù)行業(yè)研究報(bào)告，美國(guó)資產(chǎn)管理行業(yè)的繁榮為托管業(yè)務(wù)創(chuàng)造了巨大的空間，而道富等托管專業(yè)銀行依托數(shù)據(jù)和平臺(tái)的優(yōu)勢(shì)成為全球領(lǐng)先的資管機(jī)構(gòu);全球當(dāng)前的托管規(guī)模為125萬(wàn)億美元，僅美國(guó)資產(chǎn)管理行業(yè)就接近60萬(wàn)億美元。因此，全球前三大托管銀行均誕生于美國(guó)，市場(chǎng)份額超過(guò)一半?！巴泄苁且粋€(gè)利潤(rùn)率低，但不承擔(dān)任何風(fēng)險(xiǎn)的銀行中間業(yè)務(wù)。需要IT上的大量投入，為客戶提供快速、準(zhǔn)確、安全的會(huì)計(jì)、估值、結(jié)算等服務(wù)。此外，積累的大量數(shù)據(jù)可以運(yùn)用于數(shù)據(jù)分析提供增值服務(wù)……因此，資管和托管業(yè)務(wù)是共同促進(jìn)、相互發(fā)展的關(guān)系?！?/p>

報(bào)告還專門提到了道富集團(tuán)，“道富每年在IT上的投入接近10億美元，占營(yíng)業(yè)收入的9%，公司建立了自己專利的專屬云，為客戶實(shí)現(xiàn)了安全性和便捷性?！贝送?，“道富銀行是一家以托管和被動(dòng)型資管產(chǎn)品聞名的托管和資管銀行。公司托管規(guī)模超過(guò)28萬(wàn)億美元，資產(chǎn)管理規(guī)模達(dá)到2.5萬(wàn)億美元，是全球前兩大托管銀行和全球前三大資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)。公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力來(lái)自于IT實(shí)力和先發(fā)優(yōu)勢(shì)。客戶覆蓋了全球15%的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，這些信息也被運(yùn)用于生成報(bào)告為客戶提供增值服務(wù)?！?/p>

也正是因?yàn)殚L(zhǎng)期定位的一貫清晰，以及在IT基礎(chǔ)設(shè)施上的不吝投資，近20年以來(lái)，道富集團(tuán)在美國(guó)的各項(xiàng)排名均名列前茅，2012年還曾經(jīng)以2040億美元的總資產(chǎn)名列《福布斯》雜志的“美國(guó)銀行100強(qiáng)”榜首。

自2008年金融危機(jī)之后，道富集團(tuán)的業(yè)務(wù)受到一定的沖擊，在行業(yè)內(nèi)的地位也有所下降。

早在20世紀(jì)80年代，道富集團(tuán)就已經(jīng)在紐約證券交易所上市，截至2019年11月20日的總市值為265億美元，截至2019年9月30日有3.94萬(wàn)名員工。

根據(jù)Wind資訊，截至2018年12月31日，道富集團(tuán)的總資產(chǎn)為2446.06億美元，總負(fù)債2193.97億美元，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)90%以上，具有金融行業(yè)高負(fù)債的一般特征。

此外，2018年全年，道富集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入119.67億美元，同比增長(zhǎng)7.15%;凈利潤(rùn)25.99億美元，同比大增19.38%;扣非后歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為26.23億美元，同比增長(zhǎng)7.37%。根據(jù)以上數(shù)據(jù)計(jì)算，道富集團(tuán)2018年度的凈利率為21.72%，較上年的19.49%提升2.23個(gè)百分點(diǎn)，與其長(zhǎng)期圍繞20%震蕩的歷史趨勢(shì)相一致。分項(xiàng)來(lái)看，2018年度，道富集團(tuán)的利息凈收入、手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入分別為26.71億美元、93.05億美元，貢獻(xiàn)了其全部收入。

道富在中國(guó)

根據(jù)國(guó)內(nèi)多家媒體的報(bào)道，道富環(huán)球進(jìn)入中國(guó)內(nèi)地可以追溯至2013年，當(dāng)年的5月16日，證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)設(shè)立道富基金管理有限公司（下稱“道富基金”），同年的5月31日在國(guó)家工商行政管理總局辦理完成工商注冊(cè)登記并取得營(yíng)業(yè)執(zhí)照，注冊(cè)地位于北京;2013年6月6日，道富基金取得中國(guó)證監(jiān)會(huì)合法的《基金管理資格證書(shū)》。

根據(jù)發(fā)起協(xié)議，道富基金由中融國(guó)際信托有限公司與道富環(huán)球亞洲有限公司（下稱“道富亞洲”）共同出資設(shè)立，注冊(cè)資本3億元人民幣，雙方的持股比例分別為51%和49%。

作為一家全球知名的投資管理公司，道富環(huán)球肯定不會(huì)貿(mào)然進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，事先必定進(jìn)行了深入的調(diào)研，在選擇中方合作伙伴時(shí)也非常謹(jǐn)慎。中融國(guó)際信托成立于1987年，30年來(lái)始終不渝地致力于提升綜合資產(chǎn)管理能力，在貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)、金融衍生產(chǎn)品、房地產(chǎn)投資、風(fēng)險(xiǎn)投資等領(lǐng)域積累了豐富經(jīng)驗(yàn)。截至2012年年底，公司資產(chǎn)規(guī)模合計(jì)超過(guò)3000億元，其中大部分是信托資產(chǎn)，金額為2995億元，占比為98%;當(dāng)年的營(yíng)業(yè)總收入達(dá)到38.11億元，其中信托業(yè)務(wù)收入35.34億元，固收業(yè)務(wù)收入2.76億元，當(dāng)年的利潤(rùn)總額為20.35億元，凈利潤(rùn)15.24億元。

而持股49%也是當(dāng)時(shí)政策允許的外資持有金融合資企業(yè)股權(quán)比例的上限。道富亞洲成立于1997年8月4日，注冊(cè)地在中國(guó)香港，是亞洲公認(rèn)的最大機(jī)構(gòu)投資管理公司之一。截至2012年12月31日，道富亞洲管理的資產(chǎn)規(guī)模高達(dá)738億美元，下設(shè)投資部、法律與合規(guī)部、市場(chǎng)和客戶服務(wù)部及運(yùn)營(yíng)部，旨在為除了日本之外的亞洲地區(qū)客戶提供一系列投資策略和創(chuàng)新投資解決方案。