魏楓凌

在英國(guó)各界為“脫歐”前途激烈辯論之際，作為世界第一大外匯市場(chǎng)的英國(guó)倫敦正與全球人民幣市場(chǎng)再譜新篇。

2019年6月，第十次中英經(jīng)濟(jì)財(cái)金對(duì)話(huà)在倫敦召開(kāi)，“雙方同意推動(dòng)人民幣債券成為英國(guó)市場(chǎng)普遍接納的合格擔(dān)保品”以及“英格蘭銀行考慮將中國(guó)主權(quán)債和中央銀行票據(jù)納入合格擔(dān)保品范圍” 兩條提案被正式寫(xiě)入中英財(cái)金合作框架。若人民幣債券最終納入英國(guó)市場(chǎng)的合格擔(dān)保品，將能有效緩解英國(guó)市場(chǎng)“高品質(zhì)流動(dòng)性資產(chǎn)”（HQLA）的緊缺，提升倫敦離岸人民幣中心地位，也可進(jìn)一步助推人民幣國(guó)際化和中國(guó)債券市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放。

當(dāng)前，人民幣債券擔(dān)保品跨境應(yīng)用已取得多項(xiàng)創(chuàng)新突破，優(yōu)質(zhì)的人民幣債券擔(dān)保品已經(jīng)可以用于海外發(fā)債、跨境融資。中央結(jié)算公司表示，通過(guò)金融基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通，人民幣債券還將進(jìn)一步探索參與國(guó)際回購(gòu)、證券借貸和全球衍生品市場(chǎng)交易，中英金融市場(chǎng)債券擔(dān)保品互認(rèn)渠道將更加通暢。

通常一國(guó)的債券被國(guó)際市場(chǎng)接受并納入擔(dān)保品池是一個(gè)循序漸進(jìn)的過(guò)程。多名市場(chǎng)人士對(duì)本刊記者表示，在當(dāng)前全球低利率成為常態(tài)的環(huán)境下，高等級(jí)債券作為現(xiàn)金等價(jià)物的擔(dān)保品功能和在促進(jìn)人民幣跨境循環(huán)中的重要角色應(yīng)被各界更加充分地認(rèn)識(shí)到，長(zhǎng)遠(yuǎn)看在岸人民幣債券擔(dān)保品跨境應(yīng)用潛力巨大;同時(shí)，在岸人民幣債券跨境入池不僅需要不斷開(kāi)拓應(yīng)用場(chǎng)景，夯實(shí)市場(chǎng)基礎(chǔ)，也需要納入頂層設(shè)計(jì)，并進(jìn)一步全方位地完善金融基礎(chǔ)設(shè)施和各項(xiàng)政策以形成有利環(huán)境。

多方共贏(yíng)

中英達(dá)成協(xié)議推動(dòng)人民幣債券成為英國(guó)市場(chǎng)的合格擔(dān)保品，無(wú)論是對(duì)于正在著力加強(qiáng)離岸人民幣市場(chǎng)建設(shè)的英方，對(duì)于加速助推中國(guó)債券市場(chǎng)開(kāi)放的中方，對(duì)于持有人民幣債券的投資機(jī)構(gòu)，還是對(duì)于正在經(jīng)歷HQLA匱乏的全球金融市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，這都是一個(gè)多贏(yíng)之舉。

2019年11月11日，倫敦金融城與中國(guó)人民銀行歐洲辦事處共同發(fā)布了第五期《倫敦人民幣業(yè)務(wù)季報(bào)》（下稱(chēng)《季報(bào)》）。中央結(jié)算公司在《季報(bào)》中發(fā)布專(zhuān)欄《推動(dòng)人民幣債券擔(dān)保品在英國(guó)市場(chǎng)使用》（下稱(chēng)“專(zhuān)欄”），對(duì)推動(dòng)人民幣債券成為英國(guó)市場(chǎng)的合格擔(dān)保品的情況進(jìn)行了介紹。

倫敦2019年成為全球最大的離岸人民幣外匯交易中心，英方希望鞏固這一地位?！都緢?bào)》顯示，2019年第二季度，倫敦的離岸人民幣外匯日均交易額突破了850億英鎊，環(huán)比上一季度增長(zhǎng)8.8%，比2018年同期增長(zhǎng)22.9%。在2019年8月，倫敦的離岸人民幣外匯交易額占全球離岸人民幣交易額的43.9%。倫敦正在主導(dǎo)建設(shè)人民幣業(yè)務(wù)中心計(jì)劃，中英市場(chǎng)債券擔(dān)保品跨境合作是該計(jì)劃的延續(xù)和成果。通過(guò)進(jìn)一步延展人民幣債券資產(chǎn)使用領(lǐng)域、激發(fā)需求，有助于促進(jìn)更多人民幣計(jì)價(jià)的產(chǎn)品/交易在倫敦市場(chǎng)發(fā)行，自然也能夠進(jìn)一步鞏固倫敦作為全球離岸人民幣中心和國(guó)際金融中心的地位。

中國(guó)是英國(guó)的第五大國(guó)際貿(mào)易伙伴，2018年，兩國(guó)間的貨物和服務(wù)貿(mào)易總額超過(guò)900億美元。中央結(jié)算公司在專(zhuān)欄中稱(chēng)，日益深化的雙邊經(jīng)貿(mào)關(guān)系令跨境人民幣清算結(jié)算業(yè)務(wù)保持了強(qiáng)勁的增長(zhǎng)勢(shì)頭，也培育了市場(chǎng)對(duì)跨境人民幣創(chuàng)新金融產(chǎn)品的強(qiáng)烈需求?！翱缇硴?dān)保品應(yīng)用及合作作為最基礎(chǔ)性的風(fēng)險(xiǎn)管理和流動(dòng)性管理工具，可以為跨境交易及融通提供履約保障?！?/p>

從中方的角度看，在岸人民幣債券能夠成為離岸市場(chǎng)的合格擔(dān)保品，有助于提升人民幣以及中國(guó)債券市場(chǎng)的國(guó)際化程度。在岸人民幣債券跨境使用的需求是人民幣國(guó)際化進(jìn)程中從貿(mào)易貨幣向投資貨幣和儲(chǔ)備貨幣發(fā)展的一部分。

目前，中國(guó)債券市場(chǎng)的規(guī)模不斷擴(kuò)大，市場(chǎng)制度和金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)不斷完善，境外投資者入市積極（見(jiàn)圖）。中央結(jié)算公司在專(zhuān)欄中援引國(guó)際清算銀行（BIS）的研究指出，擔(dān)保品的跨境使用有助于對(duì)擔(dān)保品資產(chǎn)的定價(jià)和流動(dòng)性起到正向反饋?zhàn)饔?，顯著提高人民幣債券的吸引力，并有助于形成以業(yè)務(wù)聯(lián)通中國(guó)和國(guó)際市場(chǎng)的新通道，促進(jìn)人民幣在全球經(jīng)濟(jì)、金融體系內(nèi)穩(wěn)健循環(huán)，夯實(shí)人民幣國(guó)際化基礎(chǔ)。

圖：境外投資者進(jìn)入中國(guó)銀行間債券市場(chǎng)總體情況

資料來(lái)源：中央結(jié)算公司

這種正反饋?zhàn)饔门c國(guó)內(nèi)外人民幣債券持有者的利益是高度一致的。若能令在岸人民幣債券的擔(dān)保品功能在國(guó)際金融市場(chǎng)得以發(fā)揮，將有助于提升投資者的綜合持債收益。

“當(dāng)在岸人民幣債券可以用于跨境融資后，其流動(dòng)性將大幅提升，進(jìn)而促進(jìn)中國(guó)銀行間市場(chǎng)的活躍程度?！币幻麑?duì)沖基金經(jīng)理對(duì)本刊記者表示。而且，在全球低利率的環(huán)境下高等級(jí)債券除了票息收益之外，作為現(xiàn)金等價(jià)物用于流動(dòng)性管理的作用十分明顯。這也是目前歐美低利率甚至負(fù)利率債券的主要用途之一。“買(mǎi)歐美國(guó)債的資金即使沒(méi)有多少直接收益，但轉(zhuǎn)手就可以用于再融資，這就令資金使用效率大幅提升。如果在岸人民幣高等級(jí)債券也能加入國(guó)際擔(dān)保品池，對(duì)國(guó)際投資者來(lái)說(shuō)猶如一片新天地?！?/p>

從中資金融機(jī)構(gòu)，特別是持債量龐大的銀行業(yè)機(jī)構(gòu)角度看，在金融業(yè)全面開(kāi)放的背景下，若能通過(guò)擔(dān)保品跨境合作提升中資金融機(jī)構(gòu)的跨境融資能力，節(jié)約其寶貴的資本，也將提升其在國(guó)際業(yè)務(wù)領(lǐng)域服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。

“目前中資銀行在海外市場(chǎng)融資渠道還是比較單一的，不僅持有的美元債擔(dān)保品相對(duì)有限，而且通常是幾家大行之間相互調(diào)劑外匯頭寸?！币幻匈Y銀行研究主管介紹稱(chēng)，“如果能用在岸人民幣債券進(jìn)行外幣融資，對(duì)銀行來(lái)說(shuō)是重大利好?！?/p>

另一名中資銀行外匯交易員則表示，除了長(zhǎng)期在海外推動(dòng)在岸人民幣債券擔(dān)保品的跨境應(yīng)用，中國(guó)銀行間外匯市場(chǎng)的外幣回購(gòu)交易當(dāng)中也存在跨幣種質(zhì)押券使用的需求，這或許是擔(dān)保品業(yè)務(wù)可以探索的一個(gè)方面。

從全球金融市場(chǎng)HQLA的供求來(lái)看，目前尚有供給缺口要彌補(bǔ)，以降低系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)BIS數(shù)據(jù)，目前全球負(fù)利率債券合計(jì)已經(jīng)超過(guò)17萬(wàn)億美元，占世界GDP規(guī)模的20%，達(dá)到歷史新高，顯示出市場(chǎng)對(duì)安全資產(chǎn)需求旺盛。隨著2020年巴塞爾銀行監(jiān)管委員會(huì)-國(guó)際證監(jiān)會(huì)組織框架（BCBS-IOSCO）《非集中清算衍生品保證金要求》第五階段執(zhí)行期的推進(jìn)，市場(chǎng)對(duì)HQLA的需求還將進(jìn)一步激增。

截至2019年10月末，托管在中央結(jié)算公司的主權(quán)債和準(zhǔn)主權(quán)級(jí)債券規(guī)模為53.89萬(wàn)億元，其中用于擔(dān)保品管理的規(guī)模為11.52萬(wàn)億元，跨境擔(dān)保品余額為440億元。若人民幣債券納入國(guó)際合格擔(dān)保品池，將對(duì)國(guó)際金融市場(chǎng)HQLA不足和單一的狀況起到有效改善。

基于上述市場(chǎng)各方的需求和國(guó)際金融環(huán)境，推動(dòng)在岸人民幣債券擔(dān)保品的跨境使用本質(zhì)上是市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)的過(guò)程。中央結(jié)算公司2018年的一項(xiàng)業(yè)務(wù)調(diào)研顯示，有超過(guò)70%的投資者愿意在國(guó)際金融市場(chǎng)上接受在岸人民幣債券作為合格擔(dān)保品，超過(guò)60%的投資者表示，迫切期待通過(guò)金融基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通實(shí)現(xiàn)跨境擔(dān)保品合作。

條件日漸成熟

全球70%以上的金融擔(dān)保品是債券類(lèi)資產(chǎn)。美國(guó)國(guó)債、日本國(guó)債及歐元區(qū)債券等在跨境應(yīng)用方面都有諸多實(shí)踐，比如用于支持向央行獲取流動(dòng)性，或作為國(guó)際衍生品市場(chǎng)初始保證金。這些發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的債券被國(guó)際市場(chǎng)接受并納入擔(dān)保品池與其經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和金融市場(chǎng)的開(kāi)放密切相關(guān)，是一個(gè)循序漸進(jìn)的過(guò)程。

二戰(zhàn)后，美元債券進(jìn)入歐洲市場(chǎng)，逐漸發(fā)展成為歐洲市場(chǎng)上的合格擔(dān)保品，而歐盟的成立也促進(jìn)了歐洲國(guó)家間擔(dān)保品的跨境互認(rèn)。20世紀(jì)80年代，伴隨著廣場(chǎng)協(xié)議的簽訂，日本金融市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放程度迅速擴(kuò)大，導(dǎo)致了國(guó)際投資者增持日元債券，推動(dòng)了日元債券進(jìn)入國(guó)際擔(dān)保品池。2008年國(guó)際金融危機(jī)后，英國(guó)為了緩解高品質(zhì)流動(dòng)性資產(chǎn)擔(dān)保品的稀缺，曾主動(dòng)對(duì)其擔(dān)保品池進(jìn)行擴(kuò)容，納入了部分其他國(guó)家的債券。但近年來(lái)，國(guó)際擔(dān)保品池已沒(méi)有某一類(lèi)資產(chǎn)大規(guī)模地?cái)U(kuò)容補(bǔ)充發(fā)生。

基于托管的在岸債券資產(chǎn)，中央結(jié)算公司支持中國(guó)財(cái)政部開(kāi)展國(guó)外貸款項(xiàng)目;服務(wù)上海黃金交易所國(guó)際板;服務(wù)金融機(jī)構(gòu)跨境融資和擔(dān)保發(fā)債，運(yùn)用在岸債券資產(chǎn)支持全球交易，已有多宗案例。隨著中國(guó)債券市場(chǎng)流動(dòng)性狀況持續(xù)向好，市場(chǎng)運(yùn)行效率不斷改善，基礎(chǔ)設(shè)施穩(wěn)健有效，在岸人民幣債券參與國(guó)際市場(chǎng)的客觀(guān)條件逐步走向成熟。

據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，一項(xiàng)金融資產(chǎn)要成為合格擔(dān)保品，首先，需要具備較好的主體資質(zhì)，具有較高的信用等級(jí)，風(fēng)險(xiǎn)收益相對(duì)均衡。與全球經(jīng)濟(jì)相比，中國(guó)債市具有收益高、風(fēng)險(xiǎn)可控的特點(diǎn)。其次，需要金融基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通。目前中央結(jié)算公司已經(jīng)與明訊銀行、歐清銀行等國(guó)際托管機(jī)構(gòu)簽署合作備忘錄，探索跨境業(yè)務(wù)合作，打破跨境擔(dān)保品使用中的市場(chǎng)與技術(shù)等壁壘。三是建立較為成熟的違約處置機(jī)制例如，《中央結(jié)算公司擔(dān)保品違約處置業(yè)務(wù)指引（試行）》已經(jīng)使擔(dān)保品管理的閉環(huán)初步形成，其中變賣(mài)和拍賣(mài)無(wú)須出質(zhì)方同意，質(zhì)權(quán)方便可申請(qǐng)?zhí)幹孟嚓P(guān)債券，快速實(shí)現(xiàn)擔(dān)保權(quán)益。此外，中國(guó)債券市場(chǎng)其他幾家基礎(chǔ)設(shè)施機(jī)構(gòu)也已經(jīng)各自發(fā)布了擔(dān)保品違約處置規(guī)則。四是在監(jiān)管方面，擔(dān)保品的跨境管理還需要得到當(dāng)?shù)匮胄幸约敖鹑诒O(jiān)管機(jī)構(gòu)的批準(zhǔn)。

至于下一步跨境應(yīng)用場(chǎng)景的適用范圍，業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，人民幣債券合格擔(dān)保品籃子可依據(jù)市場(chǎng)的多元化需求，從政府債券、政策性金融債等主權(quán)及準(zhǔn)主權(quán)級(jí)債券逐步涵蓋包括高等級(jí)信用債等多券種。例如，充抵交易保證金等場(chǎng)內(nèi)業(yè)務(wù)可根據(jù)屬地監(jiān)管和交易清算機(jī)構(gòu)要求設(shè)定合格擔(dān)保品范圍和折扣率;雙邊回購(gòu)和借貸等場(chǎng)外業(yè)務(wù)則可根據(jù)交易雙方偏好和風(fēng)險(xiǎn)管理模型靈活選取人民幣債券擔(dān)保品的具體券種。

在技術(shù)層面，隨著更加多元化的擔(dān)保品業(yè)務(wù)合作的開(kāi)展，未來(lái)國(guó)內(nèi)擔(dān)保品管理系統(tǒng)也將逐步與國(guó)際接軌，逐步滿(mǎn)足境外投資者諸如擔(dān)保品資產(chǎn)池分散化、匯率風(fēng)險(xiǎn)管理等多元化風(fēng)險(xiǎn)管理需求。

頂層設(shè)計(jì)，市場(chǎng)主導(dǎo)，政策助推

現(xiàn)階段，在岸人民幣債券作為擔(dān)保品在全球市場(chǎng)中的利用率仍然較低，跨境使用實(shí)踐尚在起步階段，推動(dòng)在岸人民幣債券擔(dān)保品的跨境互認(rèn)存在現(xiàn)實(shí)的需求和必要。

中央結(jié)算公司在專(zhuān)欄中表示，在中英財(cái)金合作的擔(dān)保品互認(rèn)框架下，該公司正在推進(jìn)與倫敦清算所、 ISDA 協(xié)會(huì)、歐清銀行等國(guó)際機(jī)構(gòu)深度合作，提升在岸人民幣債券的金融功能，著力從金融基礎(chǔ)設(shè)施層面強(qiáng)化互聯(lián)互通，搭建債券擔(dān)保品互認(rèn)渠道。

此外，國(guó)際上債券作為擔(dān)保品跨境使用有如下經(jīng)驗(yàn)值得中國(guó)參考：一是構(gòu)建流動(dòng)性較強(qiáng)的二級(jí)市場(chǎng)，違約情形下?lián)Ｆ房焖偬幹玫臅r(shí)效性有賴(lài)于二級(jí)市場(chǎng)的流動(dòng)性強(qiáng)弱;二是金融基礎(chǔ)設(shè)施需要與國(guó)際行業(yè)組織、同業(yè)機(jī)構(gòu)開(kāi)展更加深度的合作，為境外投資者搭建監(jiān)管溝通橋梁;三是業(yè)務(wù)模式方面，國(guó)際機(jī)構(gòu)推動(dòng)擔(dān)保品的跨境使用模式可供國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)參考，包括與所在市場(chǎng)托管行設(shè)立合資公司、開(kāi)設(shè)分支機(jī)構(gòu)、建立平臺(tái)互認(rèn)擔(dān)保品、建立平臺(tái)對(duì)接對(duì)方客戶(hù)、與相關(guān)平臺(tái)合作優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)等。

前述對(duì)沖基金經(jīng)理表示，若要實(shí)現(xiàn)在岸人民幣債券的跨境擔(dān)保品功能，境內(nèi)托管機(jī)構(gòu)需要在境外開(kāi)設(shè)業(yè)務(wù)實(shí)體或選擇可靠的伙伴。“或者是境內(nèi)托管結(jié)算機(jī)構(gòu)在境外開(kāi)展業(yè)務(wù)的子公司，或者是國(guó)際上有很高信譽(yù)和實(shí)力的托管大行，此外，境外交易所下屬的清算公司也是很好的選擇?！?/p>

當(dāng)前，在岸人民幣擔(dān)保品跨境使用在監(jiān)管制度、市場(chǎng)規(guī)則、技術(shù)層面等方面還存在一些阻礙需要克服。例如，在外匯管理方面，有關(guān)跨境擔(dān)保外匯的管理機(jī)制也還需要進(jìn)一步明確。不過(guò)，據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，就跨境擔(dān)保業(yè)務(wù)本身而言，由于其只是交易環(huán)節(jié)的履約保障，本身并不直接或必然導(dǎo)致實(shí)際的資金或資產(chǎn)跨境流動(dòng)，只有在違約情形下才會(huì)產(chǎn)生資金的劃匯，可以有效隔離跨境投融資的境內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)，也將有助于有序推動(dòng)擔(dān)保項(xiàng)下資本項(xiàng)目可兌換水平。

在市場(chǎng)規(guī)則方面，境內(nèi)與境外受到不同的法律法規(guī)管轄，且適用于不同的市場(chǎng)交易規(guī)則。以業(yè)務(wù)協(xié)議安排為例，國(guó)際上已經(jīng)形成了較為成熟的主協(xié)議安排，參與回購(gòu)交易需要簽署國(guó)際資本市場(chǎng)協(xié)會(huì)（ICMA）發(fā)布的《全球回購(gòu)主協(xié)議》，參與證券借貸需要簽署國(guó)際證券借貸協(xié)會(huì)（ISLA）發(fā)布的《全球證券借貸主協(xié)議》，進(jìn)行金融衍生品交易需要簽署ISDA發(fā)布的《國(guó)際金融互換和衍生品交易協(xié)議》等。

擔(dān)保品互認(rèn)無(wú)論對(duì)于境外投資者還是對(duì)于境內(nèi)的機(jī)構(gòu)出海融資都有很大的吸引力。

參考國(guó)際通行的交易規(guī)則習(xí)慣，中國(guó)銀行間交易商協(xié)會(huì)推出了中國(guó)版的《中國(guó)銀行間債券市場(chǎng)回購(gòu)主協(xié)議》、《中國(guó)銀行間金融市場(chǎng)衍生品交易主協(xié)議》等基礎(chǔ)文本。由于屬地金融法律體系及監(jiān)管框架的差異，中國(guó)市場(chǎng)的主協(xié)議中關(guān)于部分法律條款、信用條款和技術(shù)性條款的規(guī)定與國(guó)際業(yè)務(wù)規(guī)則存在一定差異，使得境外機(jī)構(gòu)參與中國(guó)債券交易、債券回購(gòu)等業(yè)務(wù)面臨障礙，不利于人民幣債券的國(guó)際化和跨境使用。

例如，作為衍生品市場(chǎng)最重要的基本法律制度之一，終止凈額結(jié)算在中國(guó)尚未正式獲得立法層面認(rèn)可。一名外資銀行在華業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人對(duì)本刊記者介紹稱(chēng)，終止凈額結(jié)算可以通過(guò)縮減信貸額度和資本占用來(lái)進(jìn)一步擴(kuò)大衍生品市場(chǎng)，降低境外投資者投資中國(guó)資本市場(chǎng)遇到的不確定性，激勵(lì)市場(chǎng)參與者進(jìn)行中央清算，或者就未中央清算的衍生品交換保證金來(lái)減小系統(tǒng)性信用風(fēng)險(xiǎn)。該人士表示，期待未來(lái)立法、司法和監(jiān)管機(jī)構(gòu)的協(xié)調(diào)可以承認(rèn)終止凈額結(jié)算，進(jìn)一步發(fā)展資本市場(chǎng)，提高金融資本的效率。

擔(dān)保品管理對(duì)于金融市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，是具有正外部性的公共品屬性，因此，政策在推動(dòng)其推廣應(yīng)用過(guò)程中的作用不可或缺。而且，擔(dān)保品應(yīng)用具有規(guī)模效應(yīng)，其被接受的程度和流動(dòng)性相互促進(jìn)。

“擔(dān)保品互認(rèn)無(wú)論對(duì)于境外投資者還是對(duì)于境內(nèi)的機(jī)構(gòu)出海融資都有很大的吸引力?！币幻赓Y銀行交易主管對(duì)本刊記者表示，“在可行性上，需要將目前國(guó)內(nèi)各家債券結(jié)算機(jī)構(gòu)的擔(dān)保品違約處置規(guī)則細(xì)節(jié)進(jìn)行進(jìn)一步統(tǒng)一，并明確設(shè)定債券處置的期限來(lái)減少抵押物處置時(shí)的不確定性。”

一名中資商業(yè)銀行交易主管對(duì)本刊記者表示，“在岸債券若能用于跨境擔(dān)保品的確會(huì)給銀行帶來(lái)很大的優(yōu)勢(shì)，但相當(dāng)于重新建立一套業(yè)務(wù)體系和流程，因此，需要有頂層設(shè)計(jì)的政策推動(dòng)，同時(shí)更好地調(diào)動(dòng)銀行的積極性?！?/p>

綜合來(lái)看，當(dāng)前市場(chǎng)各方均對(duì)人民幣債券跨境應(yīng)用寄予厚望，希望在國(guó)家層面推進(jìn)監(jiān)管合作時(shí)，可將擔(dān)保品的跨境使用問(wèn)題納入考慮范圍。