馬克　李思

[提要] 價格圍繞價值上下波動，為投資應(yīng)用通向成功提供了一把打開迷宮的金鑰匙。研究解析價格圍繞價值上下波動的特性、形態(tài)、表現(xiàn)、因素等，設(shè)想利用波動的時機、節(jié)奏、幅度并提出基礎(chǔ)模型，且通過數(shù)理量化的演算、推導(dǎo)、變換使之易于理解，以便更好地應(yīng)用于金融、證券投資。

關(guān)鍵詞：金融理論;證券行業(yè);數(shù)學(xué)

中圖分類號：F83 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

收錄日期：2019年8月20日

馬克思《資本論》的著名論斷：價格圍繞價值上下波動，以其高深的理論脈絡(luò)，生動形象的描述，深刻而又鮮明地揭示了上下波動的軌跡，為投資應(yīng)用通向成功之門，提供了一把打開迷宮的金鑰匙。研究解析價格圍繞價值上下波動的時機、節(jié)奏、幅度等，通過數(shù)理量化的演算、推導(dǎo)、變換可能更易于理解，以利更好地應(yīng)用于金融、證券投資中。

一、價值中心假設(shè)

關(guān)于價格好理解、易確定，而價值就相對難些。因為從內(nèi)容來看，價格是外在的、具體的，而價值是內(nèi)在的、抽象的;從形式上看，價格是一種相對的，比較的結(jié)果，而價值是一種絕對的，隱含的內(nèi)容。價格生龍活現(xiàn)，價值是抽象的，看不見、摸不著，只能在相互對等交換中才能顯現(xiàn)出來;而價值量是在社會必要勞動時間在現(xiàn)有的社會正常的生產(chǎn)條件下，在社會平均的勞動熟練程度和勞動強度下生產(chǎn)所需要的必要勞動時間，諸多因素界定起來是多么的不容易。

自然界的風(fēng)也看不見、摸不著，但通過風(fēng)力、風(fēng)速、風(fēng)向等的測度，就能容易的確定風(fēng)的級別和性質(zhì)以指導(dǎo)對風(fēng)的利用。

在投資實踐活動中，人們也嘗試、探索用幾個指標(biāo)來表述價值的含義，比如用資本，用成本，用利潤，用均值。反復(fù)探索長期實踐，終于認(rèn)識到價值不是絕對值的比較，也不是行業(yè)的選擇，不是盤子的大小，也不是盈利的多少。發(fā)現(xiàn)凈利潤增長率與市盈率、凈資產(chǎn)收益率與再投率能較好地描述、刻劃、標(biāo)示、界定或者說更接近價值的性質(zhì)。

經(jīng)濟(jì)成果是發(fā)展而來的，發(fā)展的根源是增長，增長的速度表現(xiàn)為增長率g。一個公司今年的凈利潤e是由去年的凈利潤乘上（1+g）構(gòu)成的，這就有了公式：

e'=e×（1+g）=e+e×g

盡管去年的凈利潤對今年的凈利潤起到了及其重要的作用，但現(xiàn)在真正體現(xiàn)價值的還是凈利潤增長值，用去年的凈利潤e和增長率g的乘積來表示，也許更容易識別或助于價值的理解和應(yīng)用。把價值公式標(biāo)記為：

價值=e×g （1）

e×g在坐標(biāo)圖上顯示為一條橫線，這條橫線就成為上下波動的中心線，而不是有的人誤認(rèn)為的價格中值或價格平均值。

二、價格體現(xiàn)

價格是圍繞價值運動過程中的轉(zhuǎn)化形式，價格雖然受供給、需求的互相影響而平衡，但由于市場情緒波動、消息影響、突發(fā)事件以及市場比較效應(yīng)等，就經(jīng)常表現(xiàn)出與價值不一致的變化態(tài)勢。眾所周知，價格可以盈利e與市盈率pe的乘積來表示。價格公式：

價格=e×pe （2）

價格時刻變動，這種變動呈現(xiàn)的形態(tài)就是e×pe的乘積變化。

1、價格不變時，呈現(xiàn)為右斜下的曲線，如圖1所示。（圖1）

2、價格變動時，變化方向不同，變動的因素也不同。

（1）價升時，pe上升e上升，亦可能，pe上升e不變，pe上升e下降，還有一種情況pe不變e上升。

（2）價降時，pe下降e下降，pe下降e上升。

pe不變e就得下降，e不變pe就得下降。

但不管怎樣升降，e在一定時期、一定范圍內(nèi)（通常為一年）值是不變的。那么價格的變動就簡化為e不變，只有pe上升和下降兩種狀態(tài)了。這就是價格圍繞價值波動上升和下降的兩種基本形態(tài)。

三、價格圍繞價值上下波動

從以上已得之e×pe通過上升和下降兩種形態(tài)圍繞e×g中心線上下波動，波動呈現(xiàn)哪些屬性呢？

（一）波動特性。價格圍繞價值上下波動，當(dāng)價格大于價值時，便產(chǎn)生超額利潤，超額利潤的存在會刺激供給的增大，從而使價格趨向下降。相反，當(dāng)價格低于其價值，供給減小，使價格上升。受市場供求關(guān)系不平衡的影響、制約以及其他諸多因素，使得價格與價值經(jīng)常不一致，價格有時高于價值，有時低于價值，但遲早會回歸價值，如圖2所示。（圖2）

德國投資大師科斯托蘭尼有個精彩的比喻：價值和價格的關(guān)系就像是遛狗時人和狗的關(guān)系。主人相當(dāng)于價值，狗相當(dāng)于價格，狗有時跑到左邊有時跑到右邊，有時跑到前邊有時落到后邊，但始終圍繞主人跑。人通常緩步向前，而狗忽左忽右，但總體的行進(jìn)方向和主人保持一致，又不會離得太遠(yuǎn)。

波動的比喻幫助我們理解價格圍繞價值上下波動，洞悉了波動呈現(xiàn)的三個特性。（圖3）

特性1、價格等于價值是偶然的、短暫的現(xiàn)象。

特性2、價格圍繞價值波動是必然的、經(jīng)常的現(xiàn)象。

特性3、價格波動不會離得太遠(yuǎn)，又總要回歸。

（二）波動關(guān)鍵因素。觀察價值、價格公式（1）和（2）：

e×g

e×pe

前已述及e、g的值是不變的（通常為一年），e×g在坐標(biāo)圖上顯示為一條平行線。也就是說，在一定范圍、一定時期內(nèi)價值是不變的，而波動的只是價格e×pe。但價格中的e也是不變的，這樣波動因素的主要方面就只有市盈率pe這個關(guān)鍵因素了。

也的確如此，e×pe微觀叫股價，宏觀叫市值。市值的大小、升降，主要受波動的Pe的影響。Pe的↑（升）和↓（降）構(gòu)成了“波”的上、上下、上下下、上下下上的圖象，如圖4所示。（圖4）

e×pe=市值

e×pe↑=市值①