鐘鋒

[提要] 本文基于引力模型，利用2005～2017年中國(guó)對(duì)全世界172個(gè)經(jīng)濟(jì)體的對(duì)外直接投資存量數(shù)據(jù)，實(shí)證研究東道國(guó)營(yíng)商環(huán)境及其子指標(biāo)對(duì)中國(guó)OFDI區(qū)位選擇的影響。結(jié)果表明：中國(guó)對(duì)外直接投資整體偏好營(yíng)商環(huán)境水平較高的東道國(guó)，這一偏好在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體樣本中更為顯著，而交納稅款這一子指標(biāo)對(duì)中國(guó)對(duì)外直接投資的正向影響在任何經(jīng)濟(jì)體中都比較顯著。

關(guān)鍵詞：營(yíng)商環(huán)境;對(duì)外直接投資;引力模型

中圖分類號(hào)：F125 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

收錄日期：2019年9月2日

一、引言

世界銀行最新發(fā)布的《2019年?duì)I商環(huán)境報(bào)告：強(qiáng)化培訓(xùn)，促進(jìn)改革》報(bào)告記錄了全球范圍內(nèi)190個(gè)經(jīng)濟(jì)體過(guò)去一年之間發(fā)生的314項(xiàng)監(jiān)管改革。其中，共計(jì)128個(gè)經(jīng)濟(jì)體進(jìn)行了314項(xiàng)重大的營(yíng)商環(huán)境監(jiān)管改進(jìn)，由此可見(jiàn)，營(yíng)商環(huán)境軟實(shí)力不僅是國(guó)家經(jīng)濟(jì)實(shí)力的體現(xiàn)，如今已然成為一種全球性的競(jìng)爭(zhēng)力，也是吸引高端要素集聚的優(yōu)良手段。Eifert、Djankov et al.等學(xué)者都驗(yàn)證了營(yíng)商環(huán)境便利度對(duì)吸引外商投資的重要性。

而對(duì)于各個(gè)東道國(guó)而言，中國(guó)則是重要的外商投資來(lái)源。2018年，中國(guó)對(duì)外直接投資額達(dá)1，298.3億美元，成為世界第三大投資國(guó)，中國(guó)資本正彰顯越來(lái)越強(qiáng)的全球影響力，中國(guó)資本的流向也成為學(xué)者們研究的熱點(diǎn)話題。以Buckley為代表的一眾學(xué)者將市場(chǎng)規(guī)模、勞動(dòng)力成本、市場(chǎng)開(kāi)放度等因素納入影響中國(guó)OFDI區(qū)位選擇的因子行列，但研究營(yíng)商環(huán)境對(duì)中國(guó)OFDI的區(qū)位選擇影響的文獻(xiàn)不多。因此本文將從東道國(guó)營(yíng)商環(huán)境便利度水平出發(fā)，結(jié)合我國(guó)對(duì)各東道國(guó)的投資情況，分析二者之間的具體聯(lián)系。

二、變量選取與模型設(shè)定

（一）變量選取

1、被解釋變量。本文選取中國(guó)對(duì)外直接投資存量（OFDI）作為被解釋變量，時(shí)間跨度為2005～2017年，數(shù)據(jù)來(lái)源于歷年《中國(guó)對(duì)外直接投資公報(bào)》。

2、解釋變量。本文的解釋變量為營(yíng)商環(huán)境，用營(yíng)商環(huán)境便利度（DTF）來(lái)表示，它包含10個(gè)子指標(biāo)，具體包括——開(kāi)辦企業(yè)（SB）、辦理施工許可（DCP）、登記財(cái)產(chǎn)（RP）、獲得信貸（GC）、獲得電力（GE）、保護(hù)投資者（PI）、交納稅款（PT）、跨境貿(mào)易（TAB）、執(zhí)行合同（EC）、辦理破產(chǎn)（RI），營(yíng)商環(huán)境便利度得分取10個(gè)子指標(biāo)平均分?jǐn)?shù)而得，閾值范圍為0～100分，分?jǐn)?shù)由低到高代表營(yíng)商環(huán)境水平由劣到優(yōu)。數(shù)據(jù)來(lái)源于世界銀行營(yíng)商環(huán)境數(shù)據(jù)庫(kù)。

3、控制變量。本文的控制變量主要包括：（1）東道國(guó)市場(chǎng)規(guī)模（GDP）。大量研究表明，一個(gè)國(guó)家（或地區(qū)）的市場(chǎng)規(guī)模往往與其吸引到的外商投資呈正相關(guān)，本文用各國(guó)（或地區(qū)）GDP來(lái)表示。（2）東道國(guó)人均工資（PGDP）。在對(duì)外直接投資活動(dòng)中，不論是并購(gòu)還是綠地投資，都難免雇傭當(dāng)?shù)貏趧?dòng)力，一般而言，勞動(dòng)力越廉價(jià)則越能吸引外商投資的進(jìn)入，本文用人均GDP來(lái)表示。（3）東道國(guó)自然資源稟賦（RES）。對(duì)于資源尋求型企業(yè)而言，可能偏向于對(duì)自然資源越豐富的東道國(guó)進(jìn)行投資，本文用燃料、金屬和礦石占商品出口百分比來(lái)表示。（4）東道國(guó)高科技水平（TECH）。對(duì)于戰(zhàn)略資產(chǎn)尋求型企業(yè)，則可能偏向于對(duì)核心技術(shù)越前沿的東道國(guó)進(jìn)行投資，本文用高科技產(chǎn)品占制成品出口百分比來(lái)表示。以上數(shù)據(jù)均來(lái)源于世界銀行發(fā)展指標(biāo)數(shù)據(jù)庫(kù)。

本文基于數(shù)據(jù)的可獲取性，樣本選取了全世界172個(gè)國(guó)家（或地區(qū)），同時(shí)為了體現(xiàn)投資的真實(shí)性，其中剔除了香港、開(kāi)曼群島和英屬維爾京群島三大避稅地，然后根據(jù)《世界投資報(bào)告》的分類標(biāo)準(zhǔn)將172個(gè)國(guó)家分為36個(gè)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體、15個(gè)轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)體和121個(gè)發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體。

（二）模型設(shè)定。依照引力模型，根據(jù)研究?jī)?nèi)容，本文模型設(shè)定如下：

其中，i表示國(guó)家（或地區(qū)），t表示時(shí)間，ε表示隨機(jī)誤差項(xiàng)。

三、實(shí)證分析

通過(guò)對(duì)模型進(jìn)行F檢驗(yàn)、LM檢驗(yàn)和HAUSMAN檢驗(yàn)，結(jié)果顯示固定效應(yīng)模型的結(jié)果優(yōu)于混合效應(yīng)模型與隨機(jī)效應(yīng)模型，故本文決定采用固定效應(yīng)模型進(jìn)行實(shí)證。

（一）基本回歸結(jié)果分析。從表1全樣本回歸結(jié)果來(lái)看，優(yōu)良的東道國(guó)營(yíng)商環(huán)境能顯著吸引中國(guó)投資者的進(jìn)入，營(yíng)商環(huán)境水平越高，說(shuō)明在該國(guó)投資建廠的流程越簡(jiǎn)潔，獲得的保障越有力，所需花費(fèi)成本和所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)就越少。這一結(jié)果在基于東道國(guó)異質(zhì)性的實(shí)證結(jié)果中也得到了驗(yàn)證。從LNDTF的系數(shù)來(lái)看，發(fā)達(dá)國(guó)家的系數(shù)最大，轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)體其次，發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體系數(shù)最小，說(shuō)明中國(guó)對(duì)外直接投資對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家的營(yíng)商環(huán)境改革更為敏感。（表1）

（二）營(yíng)商環(huán)境子指標(biāo)回歸結(jié)果分析。從表2回歸結(jié)果來(lái)看，LNSB、LNDCP、LNPI、LNPT和LNTAB的系數(shù)都顯著為正，說(shuō)明開(kāi)辦企業(yè)、辦理施工許可、保護(hù)投資者、交納稅款、跨境貿(mào)易這些方面表現(xiàn)較好的東道國(guó)能更好地吸引中國(guó)對(duì)外直接投資。LNGC和LNEC的系數(shù)顯著為負(fù)，說(shuō)明中國(guó)對(duì)外直接投資偏好獲得信貸與執(zhí)行合同方面表現(xiàn)更差的國(guó)家或地區(qū)。LNRP的系數(shù)為正，但不顯著，表明整體看來(lái)，中國(guó)企業(yè)在進(jìn)行投資決策時(shí)可能并不特別在意登記財(cái)產(chǎn)的便利度。但這一指標(biāo)在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體樣本中呈正向顯著，說(shuō)明在對(duì)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體投資時(shí)，中國(guó)企業(yè)在對(duì)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體投資時(shí)，還是會(huì)注重登記財(cái)產(chǎn)的便利程度。而轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體都只在保護(hù)投資者和交納稅款兩項(xiàng)指標(biāo)中顯著，且保護(hù)投資者指標(biāo)系數(shù)符號(hào)相反，筆者認(rèn)為這是因?yàn)榘l(fā)展中經(jīng)濟(jì)體整體經(jīng)濟(jì)水平有限，關(guān)于保護(hù)外商投資者的法律體系更是不夠完備，中國(guó)投資者可能會(huì)由于市場(chǎng)或其他因素的吸引而忽略缺乏法律保障帶來(lái)的損失，因此筆者認(rèn)為，不能單純地理解為“中國(guó)企業(yè)在對(duì)發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體投資時(shí)偏好保護(hù)投資者表現(xiàn)更差的東道國(guó)”。這也同時(shí)說(shuō)明中國(guó)企業(yè)在針對(duì)不同東道國(guó)進(jìn)行投資時(shí)，對(duì)于各個(gè)流程的偏好并不會(huì)始終一致。（表2）

（三）其他控制變量回歸結(jié)果分析。可以看出，不論何種經(jīng)濟(jì)體，LNGDP的系數(shù)都顯著為正，說(shuō)明中國(guó)對(duì)外直接投資十分注重東道國(guó)市場(chǎng)規(guī)模的大小，且發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體與發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的系數(shù)明顯高于轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)體，筆者認(rèn)為出現(xiàn)這種結(jié)果的原因：一是發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體巨大的市場(chǎng)潛能吸引了中國(guó)企業(yè);二是中國(guó)對(duì)部分發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的援助式投資。LNPGDP的系數(shù)為負(fù)，說(shuō)明廉價(jià)的勞動(dòng)力更受投資者的青睞。中國(guó)企業(yè)對(duì)外直接投資的資源尋求動(dòng)機(jī)在發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體中得到顯著驗(yàn)證，而戰(zhàn)略尋求動(dòng)機(jī)在所有樣本中都未得到驗(yàn)證。

四、結(jié)論及展望

本文通過(guò)借鑒引力模型，對(duì)172個(gè)國(guó)家（或地區(qū)）在2005～2017年的面板數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證研究，分析了營(yíng)商環(huán)境及其子指標(biāo)與中國(guó)對(duì)外直接投資的內(nèi)在聯(lián)系，得出以下結(jié)論：第一，中國(guó)企業(yè)更傾向于對(duì)營(yíng)商環(huán)境整體水平較高的東道國(guó)進(jìn)行投資，提升同等水平的營(yíng)商環(huán)境水平，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平越高的東道國(guó)吸引的中國(guó)對(duì)外直接投資越多。第二，在對(duì)營(yíng)商環(huán)境子指標(biāo)進(jìn)一步進(jìn)行分析時(shí)，發(fā)現(xiàn)無(wú)論在對(duì)何種經(jīng)濟(jì)體進(jìn)行投資時(shí)，交納稅款這一流程得分較高的東道國(guó)都能顯著吸引中國(guó)對(duì)外直接投資。第三，中國(guó)對(duì)外直接投資仍十分注重東道國(guó)市場(chǎng)規(guī)模的大小，不僅是可見(jiàn)的市場(chǎng)容量，還包括市場(chǎng)潛力。第四，針對(duì)不同東道國(guó)，中國(guó)企業(yè)在投資時(shí)對(duì)營(yíng)商環(huán)境各指標(biāo)會(huì)展示不同的傾向，一般而言，這取決于該項(xiàng)投資活動(dòng)的動(dòng)機(jī)。

本文也為中國(guó)企業(yè)在做跨國(guó)投資決策時(shí)提了個(gè)醒：需時(shí)刻關(guān)注各個(gè)國(guó)家（或地區(qū)）的營(yíng)商環(huán)境建設(shè)與改革進(jìn)程，充分利用營(yíng)商環(huán)境便利度所帶來(lái)的好處，同時(shí)也要避免因東道國(guó)營(yíng)商環(huán)境太過(guò)惡劣帶來(lái)的投資風(fēng)險(xiǎn)。此外，中國(guó)企業(yè)也需在投資過(guò)程中對(duì)東道國(guó)的營(yíng)商環(huán)境改革進(jìn)行選擇性學(xué)習(xí)，結(jié)合國(guó)情，著力打造一個(gè)法制化、國(guó)際化、便利化的營(yíng)商環(huán)境，以期吸引更好的外商投資。

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