任海

科恒股份（300340.SZ）主要從事稀土發(fā)光材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，上市后幾年時(shí)間，將版圖擴(kuò)大到鋰離子電池正極材料、鋰離子電池自動(dòng)化生產(chǎn)設(shè)備。

2012年7月，科恒股份在深交所上市，且是在業(yè)績(jī)變臉中上市。雖然2012年全年盈利，但同比下降近八成，營(yíng)業(yè)收入同比下降超過(guò)五成。具備天時(shí)地利人和的科恒股份為何如此迅速變臉？

盡管業(yè)績(jī)不理想，但科恒股份仍在2012年年報(bào)中樂(lè)觀表示，全年在公司銷量下滑的情況下提升了產(chǎn)品市場(chǎng)占有率。公司未來(lái)3年力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)每年保持30%以上的增長(zhǎng)，努力成為全球技術(shù)領(lǐng)先的稀土發(fā)光材料制造商、建設(shè)全球最大的稀土發(fā)光材料生產(chǎn)基地。

可惜業(yè)績(jī)繼續(xù)惡化。到了2014年，營(yíng)業(yè)收入止跌回升，但增收不增利，虧損4818.55萬(wàn)元。上市不到3年時(shí)間，就已經(jīng)虧損了?？坪愎煞輼I(yè)績(jī)變化真的快。

投資+并購(gòu)成救命稻草

2016年4月，科恒股份以5000萬(wàn)元超募資金增資深圳市浩能科技有限公司（下稱“浩能科技”），獲得10%股權(quán)，10月31日以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式取得剩余90%股權(quán)，合計(jì)付出5億元，產(chǎn)生商譽(yù)3.89億元。浩能科技是國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)、國(guó)家火炬計(jì)劃高新技術(shù)企業(yè)，是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的鋰離子電池自動(dòng)化生產(chǎn)解決方案的供應(yīng)商。交易對(duì)方承諾浩能科技2016年度、2017年度、2018年度經(jīng)審計(jì)的扣非凈利潤(rùn)分別不低于3500萬(wàn)元、4500萬(wàn)元和5500萬(wàn)元。

同年，科恒股份還以1.08億元獲得瑞孚信江蘇藥業(yè)股份有限公司（下稱“瑞孚信藥業(yè)”）20%股權(quán)。交易對(duì)方承諾，瑞孚信藥業(yè)2016年度、2017年度經(jīng)審計(jì)的扣非凈利潤(rùn)分別不低于4600萬(wàn)元和5200萬(wàn)元。

瑞孚信藥業(yè)業(yè)績(jī)不錯(cuò)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.71億元及凈利潤(rùn)5004.50萬(wàn)元?？坪愎煞莴@得投資收益613.44萬(wàn)元。

而浩能科技就是“救世主”，購(gòu)買日（10月31日）至12月31日，浩能科技的營(yíng)業(yè)收入1.72億元、凈利潤(rùn)3137.55萬(wàn)元，悉數(shù)進(jìn)入科恒股份的合并財(cái)報(bào)。

在浩能科技及瑞孚信藥業(yè)的幫助下，兩連虧的科恒股份終于迎來(lái)了盈利，2016年凈利潤(rùn)3358.59萬(wàn)元、扣非凈利潤(rùn)3047.14萬(wàn)元，躲過(guò)暫停上市一劫。

2017年，浩能科技繼續(xù)快速增長(zhǎng)，營(yíng)業(yè)收入7.25億元、凈利潤(rùn)7144.38萬(wàn)元。瑞孚信藥業(yè)也貢獻(xiàn)投資收益856.39萬(wàn)元。

此外，湖南雅城新材料發(fā)展有限公司（下稱“湖南雅城”）的貢獻(xiàn)也非常大。2017年，科恒股份轉(zhuǎn)讓持有的湖南雅城股權(quán)，交易對(duì)價(jià)1.01億元，獲得投資收益6559.06萬(wàn)元。從2014年10月向湖南雅城增資2700萬(wàn)元到1.01億元轉(zhuǎn)讓，本次投資非常成功。

由此，科恒股份交出最靚麗的財(cái)報(bào)，2017年?duì)I業(yè)收入20.61億元、同比增長(zhǎng)161.83%，凈利潤(rùn)1.19億元、同比增長(zhǎng)253.73%，扣非凈利潤(rùn)9845.57萬(wàn)元、同比增長(zhǎng)223.11%?？梢韵胂蟮氖?，如果沒(méi)有這三家公司，科恒股份早已虧得一塌糊涂了。

但2018年大變天。瑞孚信藥業(yè)貢獻(xiàn)投資收益銳減至14.03萬(wàn)元。浩能科技也增長(zhǎng)不再，營(yíng)業(yè)收入6.35億元及凈利潤(rùn)5308.10萬(wàn)元。兩者合計(jì)給科恒股份貢獻(xiàn)99.50%凈利潤(rùn)，由此，科恒股份當(dāng)年?duì)I業(yè)收入同比增長(zhǎng)6.88%、凈利潤(rùn)同比下降54.98%、扣非凈利潤(rùn)同比下降56.55%。

2019年情況更不容樂(lè)觀。科恒股份前三季度營(yíng)業(yè)收入同比下降22.1%、凈利潤(rùn)同比下降59.93%、扣非凈利潤(rùn)同比下降89.91%。其中三季度的情況最為糟糕，虧損472.06萬(wàn)元，扣除非經(jīng)常性損益虧損571.78萬(wàn)元。

發(fā)光材料難發(fā)光

“努力成為全球技術(shù)領(lǐng)先的稀土發(fā)光材料制造商、建設(shè)全球最大的稀土發(fā)光材料生產(chǎn)基地”，這是科恒股份曾經(jīng)宣稱過(guò)的偉大夢(mèng)想，幾年過(guò)去了，夢(mèng)想實(shí)現(xiàn)了嗎？

照明領(lǐng)域一直是稀土發(fā)光材料最大的市場(chǎng)。過(guò)去10年，LED照明產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展，過(guò)去10年每年的增長(zhǎng)速度不低于20個(gè)百分點(diǎn)。2015年LED功能性照明產(chǎn)值達(dá)1550億元，同比增長(zhǎng)32%;LED照明產(chǎn)品產(chǎn)量約60億只，國(guó)內(nèi)銷量約28億只，占國(guó)內(nèi)照明產(chǎn)品市場(chǎng)的比重約為32%;LED照明產(chǎn)品出口額約120億美元，同比增長(zhǎng)15%。中國(guó)已成為世界LED芯片的主要產(chǎn)地。

2017年，發(fā)改委等多部門聯(lián)合出臺(tái)了《半導(dǎo)體照明產(chǎn)業(yè)“十三五”發(fā)展規(guī)劃》提出，到2020年，半導(dǎo)體照明產(chǎn)業(yè)整體產(chǎn)值要達(dá)到1萬(wàn)億元，LED照明產(chǎn)品銷售額占整個(gè)照明電器行業(yè)銷售總額的比例要達(dá)到70%。

連續(xù)多年保持節(jié)能照明用稀土發(fā)光材料市場(chǎng)第一的科恒股份應(yīng)該是大贏家。

然而，科恒股份上市前，稀土發(fā)光材料的業(yè)務(wù)是這樣：2008年?duì)I業(yè)收入2.25億元、毛利率17.52%，2011年這兩項(xiàng)數(shù)據(jù)分別是10.88億元、27.16%。

上市后營(yíng)業(yè)收入和毛利率分別是這樣：2012年5.27億元、20.42%，2013年3.8億元、10.95%，2014年2.57億元、3.51%，2015年1.62億元、0.75%，2016年1.19億元，毛利率不詳（其中節(jié)能燈用稀土發(fā)光材料8119.82萬(wàn)元、毛利率-13.22%），2017年9272.70萬(wàn)元、毛利率不詳，2018年9336.48萬(wàn)元、毛利率不詳。

作為國(guó)內(nèi)最大的稀土發(fā)光材料生產(chǎn)商，科恒股份為何從上市前的光芒萬(wàn)丈變成如今的黯淡無(wú)光？

浩能科技攤上大事了

浩能科技每年為科恒股份貢獻(xiàn)數(shù)千萬(wàn)利潤(rùn)，讓科恒股份順利脫離虧損。但現(xiàn)在，浩能科技攤上事兒了。

本來(lái)，浩能科技享受高新技術(shù)企業(yè)15%的企業(yè)所得稅稅收優(yōu)惠。然而，2019年7月，浩能科技全資子公司深圳市浩能時(shí)代科技有限公司（下稱“時(shí)代科技”）高新技術(shù)企業(yè)資格被取消，并由稅務(wù)機(jī)關(guān)追繳其不符合認(rèn)定條件年度起已享受的稅收優(yōu)惠。據(jù)此，時(shí)代科技在2017年和2018年的所得稅稅率應(yīng)調(diào)整為25%。浩能科技需補(bǔ)繳稅金上千萬(wàn)元。補(bǔ)稅前2016年至2018年合計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)1.84億元，而補(bǔ)稅后減少至1.71億元，依然比承諾的業(yè)績(jī)1.35億元高出一大截。中介機(jī)構(gòu)為此出具專項(xiàng)報(bào)告。但業(yè)績(jī)承諾完成一事還是非常值得商榷的。

浩能科技還有更大的事情。

浩能科技業(yè)績(jī)之所以這么好，離不開客戶珠海格力智能裝備有限公司（下稱“格力智能”）及終端客戶銀隆新能源股份有限公司（下稱“銀隆新能源”）的大力支持。

2016年6月、8月、10月、2017年4月，浩能科技與格力智能簽訂了采購(gòu)合同，合同含稅金額分別為15195萬(wàn)元，330萬(wàn)元、17136萬(wàn)元和1600.8萬(wàn)元;此外，2017年4月，浩能科技還與格力智能簽訂采購(gòu)合同，合同金額分別為25521萬(wàn)元（含稅）和11679萬(wàn)元（含稅）。

上述合同涉及的設(shè)備的實(shí)際使用方是銀隆新能源及其附屬公司。

截至2018年年末，浩能科技已交付合同項(xiàng)下所有設(shè)備，格力智能已經(jīng)完成對(duì)上述所有合同項(xiàng)下的設(shè)備驗(yàn)收，并出具了驗(yàn)收?qǐng)?bào)告。

根據(jù)浩能科技與格力智能于2018年10月12日簽訂的商談備忘錄，雙方同意調(diào)整設(shè)備原交易價(jià)格，并免去浩能科技在質(zhì)保期免費(fèi)提供備品備件的義務(wù)，并對(duì)剩余的設(shè)備款付款方式由銀行承兌匯票變更為商業(yè)承兌匯票。

2018年，由于銀隆新能源經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)問(wèn)題，對(duì)浩能科技生產(chǎn)的鋰電池智能設(shè)備進(jìn)行驗(yàn)收后，沒(méi)有按銷售合同約定支付變現(xiàn)能力強(qiáng)的銀行承兌匯票或現(xiàn)金，而是支付17992.62萬(wàn)元的商業(yè)承兌匯票，因商業(yè)承兌匯票變現(xiàn)能力較弱，科恒股份未確認(rèn)格力智能的銷售回款。

截至2019年6月30日，上述合同貨款還剩余17692.62萬(wàn)元的商業(yè)承兌匯票尚未到期。

讓銀隆新能源兌現(xiàn)這筆商業(yè)承兌匯票？太難了。銀隆新能源早已陷入困境，浩能科技的貨款都難以收回來(lái)。

浩能科技并沒(méi)有對(duì)該欠款單獨(dú)計(jì)提壞賬準(zhǔn)備，在2018年只是按照一般賬齡分析法的5%比例計(jì)提壞賬準(zhǔn)備，這樣的做法顯然是不妥的。如果計(jì)提謹(jǐn)慎一些，浩能科技還能完成業(yè)績(jī)承諾嗎？

而時(shí)代科技為何被取消高新技術(shù)企業(yè)？目前沒(méi)有公開原因。從此前披露的數(shù)據(jù)來(lái)看，時(shí)代科技是一家非常厲害的公司，2017年、2018年，企業(yè)所得稅應(yīng)納稅所得額分別為6254.06萬(wàn)元、7632.54萬(wàn)元，分別以此金額乘以10%的企業(yè)所得稅稅率補(bǔ)交企業(yè)所得稅。時(shí)代科技是浩能科技主要的利潤(rùn)來(lái)源，該公司成立于2010年12月26日，注冊(cè)資本50萬(wàn)元，沒(méi)有實(shí)際繳納。2016年至2018年繳納社保的人數(shù)分別為11人、44人、15人。以繳納社保人數(shù)來(lái)計(jì)算，時(shí)代科技人均創(chuàng)收非常可觀，人均創(chuàng)造凈利潤(rùn)數(shù)百萬(wàn)元之多。那么，時(shí)代科技到底干什么業(yè)務(wù)，可以賺這么多錢？

2016年4月披露的《發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易報(bào)告書（草案）》顯示，時(shí)代科技主要從事自動(dòng)化設(shè)備軟件的開發(fā)和銷售業(yè)務(wù)，產(chǎn)品主要銷售給母公司浩能科技。2014年、2015年?duì)I業(yè)收入分別為301.45萬(wàn)元、393.59萬(wàn)元，凈利潤(rùn)分別為156.54萬(wàn)元、266.67萬(wàn)元。這對(duì)浩能科技整體來(lái)說(shuō)，無(wú)足輕重。

浩能科技也有令人奇怪之處。天眼查顯示，2016年無(wú)人繳納社保，2017年繳納社保人數(shù)626人，2018年又無(wú)人繳納社保。

聯(lián)營(yíng)企業(yè)真給力

深圳市智慧易德能源裝備有限公司（下稱“智慧易德”）成立于2015年8月，是由韓國(guó)CIS公司出資490萬(wàn)元、浩能科技出資510萬(wàn)元在深圳成立的合資公司，智慧易德作為雙方的合作平臺(tái)，雙方通過(guò)智慧易德共同服務(wù)客戶。盡管浩能科技持有智慧易德51%股權(quán)，但韓國(guó)CIS公司派出更多的董事，因此智慧易德并不是浩能科技的子公司，屬于聯(lián)營(yíng)企業(yè)。

智慧易德成立不久之后，浩能科技與智慧易德簽訂3份《設(shè)備購(gòu)銷合同》，智慧易德向浩能科技采購(gòu)錕壓機(jī)、預(yù)分切機(jī)、分切機(jī)等，合同金額合計(jì)為2.54億元，并收到智慧易德預(yù)付款項(xiàng)1.02億元。

隨后，浩能科技與韓國(guó)CIS公司簽訂六份設(shè)備采購(gòu)合同，浩能科技向其采購(gòu)碾壓機(jī)、分條機(jī)、預(yù)分切機(jī)等，合同金額合計(jì)為1.45億元，并預(yù)付韓國(guó)CIS公司款項(xiàng)5800.69萬(wàn)元。

《發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易報(bào)告書（草案）》顯示，浩能科技與智慧易德簽約時(shí)間是2015年9月、10月，而審計(jì)報(bào)告顯示的簽約日期是11月2日。這又是怎么回事？

不管怎樣，與智慧易德的合同對(duì)于2015年全年?duì)I業(yè)收入只有2億元的浩能科技來(lái)說(shuō)，何等重要。浩能科技賺得盤滿缽滿，而智慧易德卻在盈虧中徘徊。2016年至2018年，智慧易德營(yíng)業(yè)收入分別為2.45億元、1.71億元、1.25億元，凈利潤(rùn)分別為269.60萬(wàn)元、-182.46萬(wàn)元、-14.43萬(wàn)元。

2019年上半年，智慧易德的營(yíng)業(yè)收入不到50萬(wàn)元，而2018年上半年為1.23億元。2019年6月末，智慧易德還欠貨款1.25億元，與2018年末金額一樣。難道6個(gè)月過(guò)去了，一分錢都沒(méi)有收回來(lái)？1.25億元中的絕大部分是2018年上半年銷售產(chǎn)生的。2016年至2018年，繳納社保人數(shù)分別為7人、12人、11人的智慧易德到底怎么了？

浩能科技的款項(xiàng)還能收回來(lái)嗎？

重組永不止步

2017年9月，科恒股份發(fā)布公告，擬購(gòu)買浙江萬(wàn)好萬(wàn)家智能設(shè)備股份有限公司（下稱“萬(wàn)家設(shè)備”）100%股權(quán);同時(shí)擬以詢價(jià)的方式向不超過(guò)5名特定投資者非公開發(fā)行股份募集配套資金。經(jīng)友好協(xié)商，交易對(duì)價(jià)為6.5億元。

萬(wàn)家設(shè)備是新能源領(lǐng)域自動(dòng)化生產(chǎn)設(shè)備生產(chǎn)商，2016年的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)分別為7189.68萬(wàn)元和1546.91萬(wàn)元。2017年1-5月，萬(wàn)家設(shè)備營(yíng)業(yè)收入及凈利潤(rùn)分別為2274.48萬(wàn)元、凈利潤(rùn)431.18萬(wàn)元。根據(jù)業(yè)績(jī)承諾責(zé)任人的承諾，萬(wàn)家設(shè)備2017年度、2018年度、2019年度、2020年度的扣非凈利潤(rùn)分別不低于2500萬(wàn)元、4500萬(wàn)元、6000萬(wàn)元和7500萬(wàn)元。

這項(xiàng)收購(gòu)后來(lái)因萬(wàn)家設(shè)備的實(shí)際控制人孔德永先生“因涉嫌違反證券法律法規(guī)”被中國(guó)證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查而終止。

但這無(wú)法阻擋科恒股份并購(gòu)的步伐。2019年3月，科恒股份又搞重組了，擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購(gòu)買深圳市譽(yù)辰自動(dòng)化設(shè)備有限公司（下稱“譽(yù)辰自動(dòng)化”）100%股權(quán)以及深圳市誠(chéng)捷智能裝備股份有限公司（下稱“誠(chéng)捷智能”）100%股權(quán);同時(shí)擬以詢價(jià)的方式向不超過(guò)5名特定投資者非公開發(fā)行股份募集配套資金。

譽(yù)辰自動(dòng)化的評(píng)估值4.50億元，評(píng)估增值率1353.29%，交易價(jià)格為4.5億元。業(yè)績(jī)承諾：2018年度、2019年度和2020年度實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)分別不低于3000萬(wàn)元、4000萬(wàn)元和5000萬(wàn)元。

誠(chéng)捷智能的評(píng)估值6.50億元，評(píng)估增值率271.26%，交易價(jià)格為6.5億元。業(yè)績(jī)承諾：2018年度、2019年度和2020年度實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)分別不低于3500萬(wàn)元、6500萬(wàn)元和7500萬(wàn)元。

但科恒股份非常看好的這兩家公司被重組委員會(huì)以未來(lái)持續(xù)盈利能力存在較大不確定性被否決。

從公司歷史來(lái)看，重組能帶來(lái)短期業(yè)績(jī)提升及帶來(lái)急需的配套資金。因此，重組未必會(huì)止步。

截至2019年9月30日，科恒股份的總資產(chǎn)34.87億元，其中應(yīng)收賬款8.57億元、存貨8.38億元，合計(jì)16.95億元，占資產(chǎn)總額的48.61%。多年來(lái)積累的債權(quán)及存貨是到了好好清理的時(shí)候。3.89億元的商譽(yù)是第三大資產(chǎn)，也面臨不小的減值損失風(fēng)險(xiǎn)。

目前，萬(wàn)國(guó)江及其一致行動(dòng)人唐芬合計(jì)持有公司股份4993萬(wàn)股，占公司總股份的23.54%，其中處于質(zhì)押狀態(tài)的股份合計(jì)4972萬(wàn)股，占萬(wàn)國(guó)江及其一致行動(dòng)人合計(jì)持有股份的99.56%，占公司總股份的23.44%。

科恒股份將何去何從？時(shí)間會(huì)給出答案。

聲明：本文僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn);作者聲明：本人不持有文中所提及的股票