(蘭州財(cái)經(jīng)大學(xué) 甘肅 蘭州 730030)

一、引言

自21世紀(jì)以來(lái)，納米技術(shù)、生物技術(shù)以及信息技術(shù)等新興技術(shù)的結(jié)合正在形成生物醫(yī)學(xué)產(chǎn)業(yè)的新發(fā)展趨勢(shì)。如今，世界上許多國(guó)家都不可避免地將生物醫(yī)學(xué)技術(shù)作為21世紀(jì)推動(dòng)科學(xué)技術(shù)發(fā)展和體現(xiàn)當(dāng)今科研成果的關(guān)鍵技術(shù)。對(duì)這樣一個(gè)具有發(fā)展?jié)摿颓熬暗男袠I(yè)，我國(guó)政府也給予了大力支持。在世界人口持續(xù)增長(zhǎng)、老齡化問(wèn)題嚴(yán)峻的今天，生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展給世界各國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)了新的增長(zhǎng)點(diǎn)，與此同時(shí)，也成為各國(guó)開(kāi)展完善社會(huì)保障的強(qiáng)有力的支撐。不可否認(rèn)的是，在“先天條件不足”的情況下，中國(guó)的生物醫(yī)學(xué)研究在各個(gè)領(lǐng)域仍然取得了良好的效果。然而，在成就的背后，各種問(wèn)題日益凸顯，盡管目前很多專業(yè)學(xué)者都有一些關(guān)于投資風(fēng)險(xiǎn)和生物醫(yī)學(xué)領(lǐng)域方面的研究，但是僅有相對(duì)較少的研究可以針對(duì)投資者并引導(dǎo)投資者。因此，為了更清楚地闡釋當(dāng)前生物醫(yī)藥領(lǐng)域的投資環(huán)境以及更好地引導(dǎo)投資者進(jìn)行投資，對(duì)生物醫(yī)藥行業(yè)的投資機(jī)遇和風(fēng)險(xiǎn)研究就顯得極為重要。

二、生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀分析

(一)行業(yè)市場(chǎng)供給及需求分析

1.行業(yè)市場(chǎng)供給分析

(1)生物醫(yī)藥公司的數(shù)量及規(guī)模情況

中國(guó)生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速，首先反映在該行業(yè)的公司數(shù)量上。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，在2012—2018年，中國(guó)生物醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)數(shù)量呈上升趨勢(shì)，自2014年以來(lái)，增速一直呈穩(wěn)步增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。2018年，中國(guó)生物醫(yī)藥工業(yè)企業(yè)數(shù)量達(dá)到1 055家，比上年增加4.04%。隨著公司數(shù)量的不斷增加，該行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模繼續(xù)保持增長(zhǎng)。與近年來(lái)的有關(guān)數(shù)據(jù)相對(duì)比，中國(guó)生物醫(yī)藥行業(yè)的總體市場(chǎng)規(guī)模在2012—2018年呈現(xiàn)出一定的增長(zhǎng)趨勢(shì)，增長(zhǎng)速度穩(wěn)定，但增幅緩慢。其中，2018年行業(yè)銷售市場(chǎng)規(guī)模為3 554億元，同比增長(zhǎng)了4%。而未來(lái)，在資本市場(chǎng)、政府政策的支持下，以及隨著生物醫(yī)藥產(chǎn)品生產(chǎn)技術(shù)的不斷創(chuàng)新與完善，該行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模將進(jìn)一步擴(kuò)大(見(jiàn)圖1、圖2)。

圖1 2013—2018中國(guó)生物醫(yī)藥企業(yè)個(gè)數(shù)

圖2 2012—2018中國(guó)生物醫(yī)藥行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模

生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)在未來(lái)幾年將保持5%～8%的復(fù)合增長(zhǎng)率，反映出在全球市場(chǎng)上醫(yī)藥行業(yè)將保持強(qiáng)勁的整體增長(zhǎng)趨勢(shì)。由于目前市場(chǎng)環(huán)境在新藥開(kāi)發(fā)、人口狀況及人們對(duì)健康的期望這幾個(gè)方面潛移默化的改變，醫(yī)藥市場(chǎng)的增長(zhǎng)速度仍然顯著快于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度。全球生物醫(yī)藥公司的規(guī)模仍呈現(xiàn)擴(kuò)張的態(tài)勢(shì)。

為了降低成本，建立全球生產(chǎn)和銷售網(wǎng)絡(luò)，并為了獲得新藥或直接掌握新技術(shù)，全球生物制藥公司為了占據(jù)更大的市場(chǎng)份額從而獲得更高的利潤(rùn)，紛紛開(kāi)展了并購(gòu)和重組的熱潮，壟斷技術(shù)并且獲取超額利潤(rùn)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力。在這些熱潮的推動(dòng)下，經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，再加上政府引導(dǎo)所帶來(lái)的機(jī)會(huì)，許多發(fā)達(dá)國(guó)家已逐步在人才、技術(shù)以及資本密集的具有區(qū)位優(yōu)勢(shì)的地區(qū)形成生物產(chǎn)業(yè)集群，這就為形成比較完善的生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈和產(chǎn)業(yè)集群創(chuàng)造了有利條件。例如，美國(guó)在波士頓、北卡、舊金山、圣迭戈、華盛頓這五個(gè)具有區(qū)位優(yōu)勢(shì)的地區(qū)組建了富有創(chuàng)新性和活力的生物技術(shù)產(chǎn)業(yè)區(qū)。生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的聚集以及產(chǎn)業(yè)生態(tài)園的建立都進(jìn)一步增強(qiáng)了生物醫(yī)藥公司的實(shí)力，企業(yè)在得天獨(dú)厚的區(qū)位條件下可以通過(guò)專業(yè)化的分工，利用產(chǎn)業(yè)園的規(guī)模經(jīng)濟(jì)和學(xué)習(xí)效應(yīng)，在降低生產(chǎn)成本的基礎(chǔ)上提高公司的生產(chǎn)研發(fā)能力和生物醫(yī)藥產(chǎn)品的創(chuàng)新性，擴(kuò)大生物醫(yī)藥公司的生產(chǎn)規(guī)模，給生物醫(yī)藥公司帶來(lái)更大的收益。

(2)生物醫(yī)藥公司的技術(shù)及專利水平

隨著全球科研水平的提高，創(chuàng)新技術(shù)能力的進(jìn)一步增強(qiáng)，生物醫(yī)藥公司研發(fā)生產(chǎn)的藥品產(chǎn)品以及治療技術(shù)手段都有了大幅度的提升與改進(jìn)。涉及微生物、基因、蛋白質(zhì)酶以及抗體抗原的研究發(fā)現(xiàn)和技術(shù)日益成熟。通過(guò)在中國(guó)專利檢索網(wǎng)的查詢可知，2010年至今中國(guó)擁有的生物藥品的專利技術(shù)已經(jīng)達(dá)到了471個(gè)，其中在2018年公開(kāi)的專利技術(shù)有93個(gè)。這足以證明中國(guó)生物醫(yī)藥產(chǎn)品技術(shù)的創(chuàng)新能力已經(jīng)有了很大提高，生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)將有更大的發(fā)展空間。但是，與美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家相比，中國(guó)的專利研發(fā)水平還有待提高。由于中國(guó)大量的生物醫(yī)藥行業(yè)技術(shù)研究機(jī)構(gòu)依賴于一些大學(xué)和研究機(jī)構(gòu)，他們中的大多數(shù)人承擔(dān)著教學(xué)和研究等工作，而且這些技術(shù)研究機(jī)構(gòu)的研究人員習(xí)慣于自主研究，不善于整合和利用外部資源，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力和服務(wù)意識(shí)較弱，所以市場(chǎng)發(fā)展的動(dòng)力也不強(qiáng)。為進(jìn)一步推動(dòng)創(chuàng)新藥物的研發(fā)，原衛(wèi)生部對(duì)重大新藥研發(fā)和新藥研發(fā)平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目提供了一定的資金支持，用于治療惡性腫瘤和心血管疾病等重大疾病。在“重大新藥創(chuàng)建”重大特殊科技項(xiàng)目的推動(dòng)下，出現(xiàn)了一系列高質(zhì)量的創(chuàng)新，15種1類創(chuàng)新藥物被批準(zhǔn)生產(chǎn)，推出了一百多種新型化學(xué)仿制藥品，借以改善中藥質(zhì)量控制與安全性技術(shù)。與此同時(shí)，許多大型醫(yī)療設(shè)備和高端植入干預(yù)產(chǎn)品如心臟起搏器和人工耳蝸都被批準(zhǔn)上市。根據(jù)工信部《醫(yī)藥工業(yè)發(fā)展規(guī)劃指南》，中國(guó)制藥行業(yè)“技術(shù)創(chuàng)新”的發(fā)展目標(biāo)是：對(duì)企業(yè)的投資繼續(xù)增加。一系列優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新成果已形成了具有規(guī)模的產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)形式，新藥的國(guó)際注冊(cè)也取得了突破性進(jìn)展。

2.行業(yè)市場(chǎng)需求分析

(1)人口總量及增長(zhǎng)率

全球人口增長(zhǎng)近幾年趨于緩慢，中國(guó)人口在2017年的增長(zhǎng)率為0.56%，而世界人口在2017年的增長(zhǎng)率為1.16%。雖然近年的增幅有所下降，但由于世界人口的基數(shù)大，所以盡管世界各國(guó)的人口增長(zhǎng)率相較20年前有了明顯下降，但是世界總?cè)丝诘淖儎?dòng)仍然呈上漲趨勢(shì)。截至2017年，中國(guó)總?cè)丝谶_(dá)到13.86億人，而世界總?cè)丝谶_(dá)到76.3億人，這樣龐大的人口需求數(shù)量促進(jìn)了生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新與發(fā)展。生物醫(yī)藥公司需要投入更多的資金與科研力量以研發(fā)更加多樣化的生物醫(yī)藥產(chǎn)品，并進(jìn)行規(guī)模化生產(chǎn)，從而提高生物醫(yī)藥產(chǎn)品的產(chǎn)量以滿足人們多元化及日益增長(zhǎng)的需求。

(2)人口老齡化趨勢(shì)

世界的人口總量大而增長(zhǎng)率又很低，在這樣的情況下，世界各國(guó)尤其是西歐發(fā)達(dá)國(guó)家和日本就面臨著人口老齡化的問(wèn)題。在人口老齡化嚴(yán)重的國(guó)家，政府提供的社會(huì)保障和社會(huì)福利正在增加。目前的生物醫(yī)藥領(lǐng)域依舊依賴于核心技術(shù)和知識(shí)產(chǎn)權(quán)，我國(guó)本土的生物醫(yī)藥公司的發(fā)展較緩慢，而生物醫(yī)藥的進(jìn)口又受到各國(guó)技術(shù)壁壘的限制，因此，目前生物醫(yī)藥產(chǎn)品價(jià)格普遍較高，這就要求生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)在發(fā)展過(guò)程中加強(qiáng)科研投入的資本和科技力量，能夠盡可能使生物醫(yī)藥產(chǎn)品大眾化、使其價(jià)格平民化，以滿足在人口老齡化日漸加重的社會(huì)發(fā)展趨勢(shì)下，人們對(duì)生物醫(yī)藥產(chǎn)品的大量需求。預(yù)計(jì)到2050年，我國(guó)60歲以上的人口將占總?cè)丝诘?8%左右。老齡化人口的數(shù)量是直接決定醫(yī)藥經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)模的重要因素。在人類生活中，大約80%的醫(yī)療消費(fèi)是在人生的最后20年中產(chǎn)生的，即人口老齡化的發(fā)展逐漸增加了家庭消費(fèi)結(jié)構(gòu)中醫(yī)藥消費(fèi)的比重。在醫(yī)藥市場(chǎng)，醫(yī)藥消費(fèi)的老齡化人口占醫(yī)藥總消費(fèi)額的50%以上。

(3)癌癥的發(fā)病率及死亡率

癌癥已經(jīng)成為人類生活中的重大威脅。大多數(shù)已知癌癥主要集中在人類50～70歲這一年齡段，而且由于飲食、生活方式、居住地環(huán)境等多方面條件的改變，癌癥的發(fā)病年齡開(kāi)始趨于年輕化。面對(duì)這一變化，人們對(duì)生物醫(yī)藥行業(yè)有了更高的期待與要求。

2018年全世界估計(jì)有1 810萬(wàn)新癌癥病例和960萬(wàn)癌癥死亡病例(全球所有年齡、性別)。截止到2018年，亞洲的癌癥新發(fā)病例已經(jīng)達(dá)到了1 810萬(wàn)，而僅亞洲就占有近一半的新發(fā)病例。政府及社會(huì)公眾急需生物醫(yī)藥公司盡快提升研發(fā)能力，加大對(duì)新型藥物以及新型治療手段的研發(fā)力度，從而對(duì)抗日益復(fù)雜多樣的疾病。亞洲有著巨大的市場(chǎng)規(guī)模，這就為世界生物醫(yī)藥公司的發(fā)展帶來(lái)了巨大的機(jī)遇，特別是在中國(guó)。然而面對(duì)這樣的醫(yī)療衛(wèi)生難題，生物醫(yī)藥公司不僅擁有開(kāi)發(fā)巨大的市場(chǎng)與拓展市場(chǎng)后的豐厚利潤(rùn)，而且面臨著當(dāng)前世界在生物醫(yī)藥生產(chǎn)過(guò)程中始終無(wú)法取得迅速突破的技術(shù)性難題。

(二)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)分析

在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)這方面生物醫(yī)藥面臨著較大的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)，在該行業(yè)中有許多小而新的生物醫(yī)藥公司作為該行業(yè)的潛在競(jìng)爭(zhēng)者。因?yàn)樯镝t(yī)藥行業(yè)中存在的主要是兩方面的競(jìng)爭(zhēng)，即替代品研發(fā)時(shí)速度和成本的競(jìng)爭(zhēng)以及產(chǎn)品銷售時(shí)價(jià)格和渠道方面的競(jìng)爭(zhēng)。所以生物醫(yī)藥公司想要在行業(yè)中甚至整個(gè)市場(chǎng)中取得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，仍然需要面臨著難以想象的風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)。行業(yè)現(xiàn)在進(jìn)入了成長(zhǎng)期，所以在導(dǎo)入期研發(fā)的許多產(chǎn)品現(xiàn)在已經(jīng)投入市場(chǎng)并獲得盈利。但隨著其他企業(yè)的模仿能力增強(qiáng)，市場(chǎng)中就會(huì)出現(xiàn)大量功效差異小且價(jià)格低廉的替代品，企業(yè)的市場(chǎng)核心競(jìng)爭(zhēng)力便受到威脅。而生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)由于具有很大的增長(zhǎng)潛力利潤(rùn)增長(zhǎng)空間，所以很多實(shí)行多元化發(fā)展的企業(yè)紛紛涉足，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，再加上我國(guó)許多傳統(tǒng)制藥企業(yè)發(fā)生虧損，甚至面臨破產(chǎn)的困境，其紛紛轉(zhuǎn)型，試圖找到新的利潤(rùn)增長(zhǎng)方向。同時(shí)許多企業(yè)為了追求更大的生產(chǎn)規(guī)模和經(jīng)濟(jì)效益，開(kāi)始了兼并收購(gòu)，這樣的企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀使得生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)面臨著較大的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)壓力。目前，生物醫(yī)藥行業(yè)已在全球范圍內(nèi)開(kāi)發(fā)了220多種生物技術(shù)藥物，并且還有約2000多種藥物已進(jìn)入臨床試驗(yàn)階段。生物技術(shù)藥物數(shù)量的快速增長(zhǎng)表明，21世紀(jì)世界醫(yī)藥的產(chǎn)業(yè)化正開(kāi)始進(jìn)入投資的收獲期，全球生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)正在逐漸發(fā)展為高科技支柱產(chǎn)業(yè)。政府對(duì)生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的發(fā)展保持了高度重視，通過(guò)實(shí)施一系列綜合性科技計(jì)劃，促進(jìn)科研人員積極對(duì)現(xiàn)有的生物技術(shù)進(jìn)行創(chuàng)新性開(kāi)發(fā)，并且大力支持創(chuàng)新性生物醫(yī)藥技術(shù)公司的運(yùn)營(yíng)發(fā)展，將培育生物醫(yī)藥作為新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方向。

從全球角度來(lái)看，生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)集聚的全球格局已經(jīng)形成，產(chǎn)業(yè)集中在三個(gè)中心。美國(guó)生物醫(yī)藥的研發(fā)實(shí)力和產(chǎn)業(yè)發(fā)展正在引領(lǐng)世界，成為生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的中心。憑借其堅(jiān)實(shí)的工業(yè)基礎(chǔ)和技術(shù)優(yōu)勢(shì)，使得歐洲緊隨美國(guó)，走在世界的前列。在美國(guó)形成了五大生物技術(shù)產(chǎn)業(yè)區(qū)域，在德國(guó)組建了生物技術(shù)示范區(qū)，在法國(guó)巴黎南郊建成的基因谷以及英國(guó)的劍橋基因組學(xué)園。這些生物技術(shù)產(chǎn)業(yè)集群已為多個(gè)國(guó)家和地區(qū)的生物技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供了技術(shù)支持，為擴(kuò)大生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)規(guī)模和提高產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力做出了重要貢獻(xiàn)。此外，由于人口老齡化問(wèn)題嚴(yán)重，日本生物醫(yī)學(xué)領(lǐng)域的起步即便落后于歐美發(fā)達(dá)國(guó)家，但其發(fā)展迅猛。

而對(duì)于我國(guó)的生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)來(lái)說(shuō)，目前來(lái)看現(xiàn)有的競(jìng)爭(zhēng)不僅僅是與國(guó)際先進(jìn)生物醫(yī)藥公司在品牌影響力之間的競(jìng)爭(zhēng)，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手之間在銷售方面的競(jìng)爭(zhēng)更為重要，這體現(xiàn)在不同的公司之間在價(jià)格的綜合運(yùn)用上。優(yōu)質(zhì)銷售網(wǎng)絡(luò)和創(chuàng)新尋求在市場(chǎng)中占據(jù)有利地位并爭(zhēng)奪更多的消費(fèi)者。由于中國(guó)生物醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)規(guī)模相對(duì)較小，且低水平重復(fù)生產(chǎn)現(xiàn)象比較嚴(yán)重，價(jià)格戰(zhàn)已成為現(xiàn)有競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手之間競(jìng)爭(zhēng)的主要手段，這嚴(yán)重阻礙了整個(gè)行業(yè)的發(fā)展。隨著生物醫(yī)藥行業(yè)結(jié)構(gòu)和市場(chǎng)布局的調(diào)整，人們?cè)絹?lái)越相信創(chuàng)新的生物醫(yī)藥產(chǎn)品愈將成為市場(chǎng)上各企業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)中進(jìn)行討價(jià)還價(jià)的籌碼。

三、生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的投資機(jī)遇及風(fēng)險(xiǎn)分析

(一)投資機(jī)遇分析

近年來(lái)，中國(guó)加大了醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的改革力度，出臺(tái)了一系列促進(jìn)中國(guó)生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展的補(bǔ)充政策。當(dāng)前來(lái)看，中國(guó)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)正處于快速發(fā)展的成長(zhǎng)期，藥品購(gòu)銷制度的變化，是藥品銷售渠道通暢化?；ヂ?lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展使中國(guó)藥品市場(chǎng)公正化、透明化，也拓展農(nóng)村藥品市場(chǎng)，給醫(yī)藥商提供了一個(gè)廣闊的發(fā)展平臺(tái)。隨著金融市場(chǎng)的自由化、國(guó)際化、規(guī)范化，將加速醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的并購(gòu)重組進(jìn)程，促進(jìn)醫(yī)藥生產(chǎn)集團(tuán)化、規(guī)?；?，增強(qiáng)企業(yè)的發(fā)展動(dòng)力和競(jìng)爭(zhēng)力。

2016—2017年，中國(guó)先后出臺(tái)了一系列醫(yī)療相關(guān)政策，《“中國(guó)衛(wèi)生2030”規(guī)劃綱要》《中醫(yī)藥發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃(2016—2030)》，預(yù)計(jì)這些政策紅利將為制藥業(yè)帶來(lái)新的增長(zhǎng)。盡管當(dāng)前的生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)作為朝陽(yáng)行業(yè)具有無(wú)限的發(fā)展機(jī)遇，但是從近兩年已經(jīng)上市的生物醫(yī)藥公司的發(fā)展情況可以大致發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)在生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)面臨著技術(shù)、市場(chǎng)、政策、金融等風(fēng)險(xiǎn)，使投資者面臨一定的投資困難與投資風(fēng)險(xiǎn)。

雖然生物醫(yī)藥作為國(guó)家所鼓勵(lì)的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，但是推動(dòng)生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展不僅需要政府政策和制度環(huán)境的支撐，還需要靠企業(yè)自身的努力運(yùn)營(yíng)、資本市場(chǎng)等支持。于是生物醫(yī)藥行業(yè)在融資方面，正逐漸得到科創(chuàng)板、港交所等重點(diǎn)扶持。去年，港交所在生物醫(yī)藥企業(yè)上市方面做了相關(guān)改革，從而導(dǎo)致赴港上市的企業(yè)數(shù)量增多，這為生物醫(yī)藥企業(yè)進(jìn)一步融資提供了便利條件。而科創(chuàng)板的申報(bào)名單中，同時(shí)也允許虧損企業(yè)上市，這也為生物醫(yī)藥公司融資打開(kāi)了新的窗口、提供了新的方案。從未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，平安證券副總裁張漢玉表示，此次科創(chuàng)板放開(kāi)了對(duì)生物醫(yī)藥企業(yè)上市的業(yè)績(jī)要求，是一個(gè)很大的進(jìn)步，有助于推動(dòng)行業(yè)快速發(fā)展，現(xiàn)在提高了對(duì)生物醫(yī)藥板塊的重視程度，既尊重傳統(tǒng)，也擁抱生物醫(yī)藥、基因等新興行業(yè)，這是很大的轉(zhuǎn)變。作為證券公司來(lái)說(shuō)，這同時(shí)也打開(kāi)業(yè)務(wù)機(jī)遇，可以幫助更多公司的投融資更方便、更健康。

(二)投資風(fēng)險(xiǎn)分析

1.技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)在發(fā)展過(guò)程在不僅要注重技術(shù)領(lǐng)域的發(fā)展變化所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，還要及時(shí)掌握專利技術(shù)研發(fā)及專利技術(shù)保護(hù)的情況等。技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)的具體表現(xiàn)為:

(1)研發(fā)技術(shù)成功的不確定性。新的產(chǎn)品或技術(shù)都是從理論開(kāi)始并且要進(jìn)一步進(jìn)行完善，是否能在當(dāng)前的技術(shù)條件下實(shí)現(xiàn)預(yù)期目標(biāo)這具有很大的不確定性。尤其是對(duì)于生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)來(lái)說(shuō)，新產(chǎn)品從生產(chǎn)到推向市場(chǎng)這一整個(gè)過(guò)程都需要長(zhǎng)時(shí)間的實(shí)驗(yàn)驗(yàn)證和臨床測(cè)試，需要對(duì)藥物的副作用、功效以及療程進(jìn)行反復(fù)推敲。

(2)新產(chǎn)品入市的不確定性。在我國(guó)進(jìn)行新藥推廣需要經(jīng)過(guò)嚴(yán)格的把關(guān)和審核，且這些對(duì)技術(shù)和工藝的審核又存在著巨大的不確定性，即生產(chǎn)出的產(chǎn)品最終能否順利上市都是未知。隨著GMP(生產(chǎn)質(zhì)量管理規(guī)范)合規(guī)要求、國(guó)家安全環(huán)保政策的推進(jìn)，許多產(chǎn)品在入市之前需要經(jīng)歷大量的安全檢測(cè)，醫(yī)藥公司的大量洗牌重組使得新產(chǎn)品入市的不確定性又增加了。

(3)技術(shù)壽命的不確定性。互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的核心特點(diǎn)就在于技術(shù)的日新月異，技術(shù)專利的快速發(fā)展導(dǎo)致產(chǎn)品周期大大縮短，新的產(chǎn)品或?qū)＠夹g(shù)的出現(xiàn)會(huì)使舊產(chǎn)品提前淘汰。這使得生物醫(yī)藥產(chǎn)品在不斷發(fā)展和變化的市場(chǎng)中缺乏生存的持久性和長(zhǎng)期性，生物醫(yī)藥產(chǎn)品隨時(shí)會(huì)因?yàn)樾袠I(yè)技術(shù)的總體提升而被迫降低銷量甚至停產(chǎn)。

2.市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

產(chǎn)品市場(chǎng)中的風(fēng)險(xiǎn)因素對(duì)生物醫(yī)藥業(yè)至關(guān)重要。這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)具體表現(xiàn)在：

(1)市場(chǎng)的接受能力難以確定

隨著患者及其家屬消費(fèi)理念的不斷變化，生物醫(yī)藥企業(yè)越來(lái)越難以把握客戶的真實(shí)需求，即難以確定藥品市場(chǎng)的接受能力，顧客越來(lái)越重視醫(yī)藥產(chǎn)品的副作用，在同等療效的產(chǎn)品中將價(jià)格和副作用作為對(duì)比的主要因素。而把握市場(chǎng)接受能力和了解消費(fèi)者需求是研發(fā)藥品或技術(shù)的關(guān)鍵，因此，市場(chǎng)接受的能力大小是確定生物醫(yī)藥風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)之一。

(2)市場(chǎng)接受的時(shí)間難以確定

生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)新產(chǎn)品的推廣需要一個(gè)宣傳期，而宣傳期的長(zhǎng)短將影響企業(yè)的盈利。而不暢的宣傳渠道和無(wú)效的宣傳方法將會(huì)導(dǎo)致企業(yè)消耗大量的成本，也會(huì)使得生物醫(yī)藥企業(yè)不能及時(shí)收回成本，并在一定程度上受打擊。而藥品作為一個(gè)具有較大時(shí)效性的商品，其在市場(chǎng)中發(fā)揮的作用如何需要經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的檢驗(yàn)，這大大拉長(zhǎng)了生物醫(yī)藥產(chǎn)品的市場(chǎng)接受時(shí)間。

(3)競(jìng)爭(zhēng)能力難以確定

中國(guó)生物制藥公司開(kāi)發(fā)的大部分產(chǎn)品都是可以替代的，缺乏創(chuàng)新度和競(jìng)爭(zhēng)力。因此，在風(fēng)險(xiǎn)投資時(shí)，需要考慮產(chǎn)品研發(fā)和制造出來(lái)之后，產(chǎn)品是否具有核心競(jìng)爭(zhēng)力、是否能保有較高的市場(chǎng)占有率。同時(shí)，當(dāng)醫(yī)藥產(chǎn)品在市場(chǎng)中受到其他競(jìng)爭(zhēng)者的威脅時(shí)，應(yīng)關(guān)注生物醫(yī)藥企業(yè)內(nèi)部的組織管理體系、銷售體系和生產(chǎn)制造成本，不能僅僅關(guān)注市場(chǎng)。因?yàn)楫a(chǎn)品的核心競(jìng)爭(zhēng)力既包括產(chǎn)品的功效，也包括產(chǎn)品的組織設(shè)計(jì)能力、制造生產(chǎn)能力和營(yíng)運(yùn)銷售能力。

3.政策風(fēng)險(xiǎn)

政府通過(guò)制定相關(guān)方針、政策、路線和法令法規(guī)來(lái)調(diào)整或影響產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，而這些政策在很大程度上影響著企業(yè)的日常運(yùn)營(yíng)和發(fā)展方向。例如，政府對(duì)高科技企業(yè)的稅收政策在一定程度上影響了企業(yè)的收入。此外，通過(guò)新的醫(yī)改方案可知，我國(guó)將采取一系列的措施，來(lái)建立和完善我國(guó)醫(yī)療、衛(wèi)生保障體系，實(shí)現(xiàn)全民醫(yī)保，徹底解決“看病難、看病貴”的問(wèn)題，以下從三個(gè)方面進(jìn)行具體的分析:

(1)醫(yī)保體制的影響

從現(xiàn)有的三大醫(yī)保體系來(lái)看，職工醫(yī)保、社區(qū)醫(yī)保和新農(nóng)村合作醫(yī)療發(fā)展路線越來(lái)越清晰，以《國(guó)家基本用藥目錄》為核心來(lái)劃分產(chǎn)品，這就意味著產(chǎn)品市場(chǎng)具有針對(duì)性，即是針對(duì)城鎮(zhèn)職工、居民還是農(nóng)民。因此，在我國(guó)的醫(yī)保體制下，生物醫(yī)藥企業(yè)在研發(fā)和制造新藥的過(guò)程中，應(yīng)注意抓住政策對(duì)市場(chǎng)的劃分并且時(shí)刻關(guān)注我國(guó)醫(yī)保體制發(fā)展的方向。

(2)基本藥物目錄的影響

國(guó)家出臺(tái)基本用藥目錄具有兩個(gè)導(dǎo)向，首先降價(jià)是總原則，進(jìn)入目錄的產(chǎn)品意味著大幅降價(jià)。其次控制出廠價(jià)和零售價(jià)的價(jià)格差，這意味著要嚴(yán)打低價(jià)進(jìn)高價(jià)出的現(xiàn)象，加大控制流通環(huán)節(jié)的加價(jià)率，這兩個(gè)導(dǎo)向會(huì)對(duì)我們現(xiàn)有的醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)中的總代理和總經(jīng)銷的運(yùn)行模式(代理商均為低價(jià)開(kāi)票，高價(jià)進(jìn)行銷售)提出挑戰(zhàn)。因此，投資者在投資時(shí)，除了關(guān)注其投入產(chǎn)出比之外，還應(yīng)重視生物醫(yī)藥企業(yè)銷售模式是否滿足市場(chǎng)的規(guī)定，是否符合相關(guān)法律條款。

(3)集中采購(gòu)方式的影響

集中藥品采購(gòu)的目的就是降低藥品價(jià)格，規(guī)范市場(chǎng)流通，與價(jià)格有一定的聯(lián)系。但是由于我國(guó)各省之間醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展水平以及經(jīng)濟(jì)水平的不同，因此我國(guó)各省份采取不同的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)制定中標(biāo)低價(jià)，因?yàn)槿绻蛢r(jià)格中標(biāo)，不僅代理商無(wú)法再銷售(行規(guī)是代理價(jià)與中標(biāo)價(jià)比例至少為1∶4)，還會(huì)對(duì)其它省市價(jià)格造成一定的影響。因此，在制藥行業(yè)中，價(jià)格波動(dòng)會(huì)影響投資者在后期的利益。

(三)中國(guó)生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)目前的投資機(jī)遇

在中國(guó)，生物制藥行業(yè)在過(guò)去十年中不斷發(fā)展，無(wú)數(shù)醫(yī)學(xué)研究人員的努力與當(dāng)前制藥行業(yè)政策的巨大變化相結(jié)合。當(dāng)前中國(guó)生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的生態(tài)環(huán)境已經(jīng)發(fā)生了前所未有的變化，我們應(yīng)該對(duì)生物醫(yī)藥行業(yè)未來(lái)十年的發(fā)展保持樂(lè)觀的態(tài)度。由于中國(guó)藥品數(shù)量龐大，目前1 300億美元位居世界第二，并且仍處于中高速增長(zhǎng)階段，因此目前的趨勢(shì)表明，未來(lái)其還會(huì)有明確的增長(zhǎng)。隨著國(guó)家安全和環(huán)境保護(hù)政策的推進(jìn)，生物制藥產(chǎn)業(yè)在加速整合和重組，出清劣勢(shì)產(chǎn)能，相當(dāng)多的企業(yè)正在關(guān)閉并轉(zhuǎn)移市場(chǎng)，市場(chǎng)集中將為優(yōu)勢(shì)企業(yè)的市場(chǎng)份額增加帶來(lái)機(jī)遇。中國(guó)制藥公司的國(guó)際化程度目前較低，但已經(jīng)有突破的跡象，可以整合利用好國(guó)內(nèi)從中間體到原料藥，仿制藥制劑再到創(chuàng)新藥的全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)，形成良好的產(chǎn)業(yè)生態(tài)環(huán)境。行業(yè)內(nèi)的一些主導(dǎo)企業(yè)(如恒瑞、華海等)逐漸形成了自己的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，并已開(kāi)始在國(guó)際市場(chǎng)上占據(jù)突出地位，中國(guó)制藥公司有機(jī)會(huì)組建一支可與印度制藥軍團(tuán)相媲美的中國(guó)隊(duì)伍。而且中國(guó)的新藥研發(fā)，在政策變革推動(dòng)和資本市場(chǎng)的幫助下，其自身的研發(fā)工程師優(yōu)勢(shì)、海外科技股紅利以及其豐富的臨床樣本資源和整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的支持，已經(jīng)從星星之火形成了燎原之勢(shì)。特別是在大分子生物制藥如免疫、細(xì)胞、基因等藥物的開(kāi)發(fā)中，逐漸積累了自己的優(yōu)勢(shì)。復(fù)星醫(yī)藥的銷售額為180億美元，科倫的銷售額為110億美元，而華海制藥的銷售額為50億美元。在未來(lái)十年，制藥行業(yè)的主導(dǎo)企業(yè)擁有10倍的巨大增長(zhǎng)空間，這對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，是一個(gè)極好的投資機(jī)會(huì)。

目前，中國(guó)生物醫(yī)藥行業(yè)中的主導(dǎo)企業(yè)有很好的投資機(jī)會(huì)，主要集中在三種類型：目前優(yōu)勢(shì)企業(yè)，未來(lái)之星和新藥公司。

目前的優(yōu)勢(shì)企業(yè)是指在仿制藥與新藥中具有著良好布局和領(lǐng)先地位的制藥公司，例如：復(fù)星醫(yī)藥、恒瑞醫(yī)藥、石家莊醫(yī)藥集團(tuán)，中國(guó)生物醫(yī)藥等。

未來(lái)之星公司指的是市場(chǎng)價(jià)值較小的中小型仿制藥公司，建立了自己的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)(卓越的管理能力、強(qiáng)大的研發(fā)能力、縱深的產(chǎn)品線與在研管線)，然而目前來(lái)看潛力尚未充分發(fā)揮與釋放的公司，如抗生素產(chǎn)業(yè)鏈的領(lǐng)頭者，在仿藥與新藥開(kāi)發(fā)上有著較大投入的科倫藥業(yè)。在生物醫(yī)藥領(lǐng)域，麗珠藥業(yè)已經(jīng)成熟，華海藥業(yè)具有高度國(guó)際化，管線豐富。具有鮮明特色的公司，如東陽(yáng)光藥業(yè)、京新藥業(yè)等。

新藥公司指的是一些具有強(qiáng)大研發(fā)能力的新型創(chuàng)新型企業(yè)，由海歸科學(xué)家領(lǐng)導(dǎo)。當(dāng)其有了適合市場(chǎng)的新型產(chǎn)品后，就會(huì)立即給投資者帶來(lái)巨大盈利，如百濟(jì)神州、藥明生物、信達(dá)生物等。

四、結(jié)論

生物醫(yī)藥領(lǐng)域是當(dāng)前各產(chǎn)業(yè)投資中發(fā)展?jié)摿ψ畲蟮男袠I(yè)，與社會(huì)生活相貼近這一顯著特點(diǎn)使得這一產(chǎn)業(yè)在當(dāng)前的社會(huì)經(jīng)濟(jì)技術(shù)發(fā)展背景下具有巨大的優(yōu)勢(shì)，這一行業(yè)給社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展做出了積極的貢獻(xiàn)，帶來(lái)了高額的發(fā)展利潤(rùn)。通過(guò)本文的分析，可以看出，隨著科學(xué)技術(shù)水平的不斷提高，生物醫(yī)藥企業(yè)規(guī)模不斷擴(kuò)大，無(wú)論是市場(chǎng)中生物醫(yī)藥企業(yè)的數(shù)量還是生物醫(yī)藥企業(yè)的總體資金規(guī)模都呈現(xiàn)出了不斷擴(kuò)張和上漲的趨勢(shì)。而世界范圍內(nèi)生物醫(yī)藥公司的集聚也使得科研人員擁有更加專業(yè)、便利的研發(fā)條件，從中國(guó)乃至世界來(lái)看，生物醫(yī)藥產(chǎn)品的專利技術(shù)也在不斷增多。供應(yīng)鏈的所有有利條件為生物醫(yī)藥行業(yè)的未來(lái)發(fā)展帶來(lái)了機(jī)遇。生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)在人口依舊呈增長(zhǎng)趨勢(shì)的今天，在受到人口老齡化和癌癥病人日趨年輕化的影響下，其市場(chǎng)需求量是龐大的。對(duì)于中國(guó)的生物醫(yī)藥企業(yè)來(lái)說(shuō)，他們面臨的不僅僅是中國(guó)市場(chǎng)，還有更加廣闊的亞太市場(chǎng)和全球市場(chǎng)。從需求方面來(lái)看，生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)具有廣闊的發(fā)展前景。作為一項(xiàng)投資，在考慮機(jī)遇的同時(shí)對(duì)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測(cè)和評(píng)價(jià)也是必不可少的。對(duì)于生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的投資來(lái)說(shuō)，投資者主要可以從該產(chǎn)業(yè)面臨的產(chǎn)品生產(chǎn)創(chuàng)新的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、生物醫(yī)藥產(chǎn)品使用者決定的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)以及取決于社會(huì)民生背景的國(guó)家政策風(fēng)險(xiǎn)這幾個(gè)方面來(lái)評(píng)估當(dāng)前的生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)程度。在中國(guó)，生物醫(yī)藥企業(yè)整體發(fā)展仍處于產(chǎn)品生命周期成長(zhǎng)期的初始階段，所以此時(shí)對(duì)生物醫(yī)藥企業(yè)的投資可以主要側(cè)重于當(dāng)前優(yōu)勢(shì)企業(yè)、具有較完善體系和發(fā)展?jié)摿Φ奈磥?lái)之星以及由實(shí)力強(qiáng)勁的科研人員主導(dǎo)的新藥企業(yè)。在全球化的背景下，中國(guó)的生物制藥公司如果想要在世界生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域中占有一席之地，其發(fā)展重點(diǎn)在于提高企業(yè)自身的自主研發(fā)能力，投資者在投資過(guò)程過(guò)中應(yīng)該在充分評(píng)估市場(chǎng)當(dāng)前發(fā)展?fàn)顩r、公司營(yíng)運(yùn)情況以及未來(lái)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)后積極謹(jǐn)慎投資。即使近期股票市場(chǎng)中生物醫(yī)藥板塊股價(jià)呈下降趨勢(shì)，但通過(guò)本文的分析，投資者應(yīng)對(duì)生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的發(fā)展前景抱有信心，在對(duì)各生物醫(yī)藥公司的投資機(jī)遇和投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行全面分析和評(píng)估的基礎(chǔ)上再對(duì)自己的投資偏好以及資金實(shí)力進(jìn)行準(zhǔn)確評(píng)估后再進(jìn)行投資，以降低投資過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)和損失。