(廣西大學商學院 廣西 南寧 530000)

一、緒論

(一)研究背景

隨著經(jīng)濟的發(fā)展，企業(yè)日益壯大，對企業(yè)的績效評價也眾說紛紜，原有的績效評價指標過于關(guān)注凈利潤，沒有考慮到股權(quán)資金成本。EVA首創(chuàng)了債務(wù)和權(quán)益資本的資本成本，并調(diào)整了財務(wù)報表中的一些項目，以解決公認會計原則的負面影響。然而，國內(nèi)公司的EVA執(zhí)行并不那么順利。這是因為EVA業(yè)績評價體系的理論基礎(chǔ)應(yīng)該是健康的市場經(jīng)濟，而中國的市場經(jīng)濟在10年前還不完善。然而，經(jīng)過幾十年的發(fā)展，中國目前的資本市場已經(jīng)發(fā)生了巨大的變化，創(chuàng)造了日益自由公平的經(jīng)營環(huán)境。

(二)文獻綜述

1.國外研究綜述

理論研究:Bennett SteWard(1991)提出了與經(jīng)濟增加值指標相關(guān)的理論和概念。Joel M.Sterm和G Bennett SteWart(1994)認為EVA本質(zhì)上是一個公司管理理論體系。EVA通過優(yōu)化資源配置，同時為股東和員工創(chuàng)造價值，在企業(yè)管理理念中更廣泛地認可EVA。Stetenst Consulting(1999)和James S.Wallace(1997)的研究表明，EVA業(yè)績評估指標更便捷地實現(xiàn)股東價值最大化。

2.國內(nèi)研究綜述

西方國家的經(jīng)濟增加值研究走在中國前列，于東智、谷棋(2000)詳細闡述了經(jīng)濟增加值的理念。孫錚、吳茜(2003)研究發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟增加值與企業(yè)價值存在關(guān)聯(lián)。張純(2004)在經(jīng)濟環(huán)境的背景下比較了經(jīng)濟增加值和現(xiàn)有的績效評估指標，對比發(fā)現(xiàn)基于經(jīng)濟增加值的績效評估更能真實反映企業(yè)經(jīng)營成果。

二、相關(guān)概念與理論基礎(chǔ)

(一)經(jīng)濟增加值概念

經(jīng)濟增加值是最有影響力的績效評估理論，由Stem和SteWart & Co.(1992)提出。EVA它不同于會計利益，屬于基于經(jīng)濟收益的理論模型，可以用來衡量公司的剩余利潤。EVA使得管理者從股東的角度為公司創(chuàng)造價值，并與其績效考核關(guān)聯(lián)在一起。

(二)理論基礎(chǔ)

1.委托代理理論

委托代理理論是指由于企業(yè)的經(jīng)營權(quán)與所有權(quán)分離，企業(yè)所有者雇傭管理者為其經(jīng)營公司。二者存在一種委托契約關(guān)系。通常股東著眼于企業(yè)長遠發(fā)展，而管理者由于績效考核的壓力經(jīng)常注重短期利益，因此二者存在一種利益沖突。

2.價值管理理論

企業(yè)價值管理是一種基于企業(yè)價值最大化的理論。越來越多的績效評估理論、組織管理理論、財務(wù)管理理論和企業(yè)戰(zhàn)略理論研究被應(yīng)用到價值管理相關(guān)內(nèi)容中，管理科學的框架日益全面。公司評估過去的管理實踐是否最大化了股東的利益，并決定管理者是否為公司創(chuàng)造了價值。

三、德邦物流的EVA案例分析

(一)德邦物流公司介紹

德邦物流1996年成立于中國上海，2018年上市，股票代碼：603056，德邦物流是一家綜合性的快遞服務(wù)提供商，包括快速遞送、車輛、倉庫和供應(yīng)鏈等多方業(yè)務(wù)。2018年7月，德邦物流成為中國財富500強企業(yè)。

(二)德邦物流EVA測算

1.稅后凈營業(yè)利潤(NOPAT)的計算

稅后凈營業(yè)利潤是指不包括利息支出在內(nèi)的企業(yè)非現(xiàn)金支出,主要用于現(xiàn)金流的測算，是企業(yè)包括股權(quán)資本在內(nèi)的全部資本的稅后收益，用于評價企業(yè)的盈利能力，公式為

稅后凈營業(yè)利潤=凈利潤-非經(jīng)常性損益+(利息支出+研究開發(fā)費用)×(1-所得稅稅率)

2.資本總額(TC)的計算

資本總額是企業(yè)成立前按照合同規(guī)定的出資總額，區(qū)別于注冊資本，公式為

資本總額=平均權(quán)益合計-平均在建工程-平均無息流動負債

3.加權(quán)平均資本成本率的確定

加權(quán)平均資本成本率計算復(fù)雜，出于謹慎性原則，按照國資委對資本成本率的確定方式，德邦物流2019年資產(chǎn)負債率為55.32%，在50%～75%之間，最終選取5.50%作為其加權(quán)資本成本率。

4.EVA值計算

表1 EVA值 (單位：萬元)

(三)基于EVA績效評價體系的結(jié)果分析

1.凈利潤和經(jīng)濟增加值對比分析

在凈利潤的四年絕對值變化方面，德邦物流2016—2019年度EVA與公司凈利潤同步變化。2016—2018年公司穩(wěn)步發(fā)展，凈利潤穩(wěn)步上升，而上市后的第一年，凈利潤突然大幅下降，公司相關(guān)解釋是：公司為擴大發(fā)展，進一步穩(wěn)固市場，加大基礎(chǔ)投入，營業(yè)成本大幅增加，營業(yè)利潤尚未體現(xiàn)。

2019年，凈利潤、稅后凈營業(yè)利潤和EVA絕對值同步驟然下降。這是因為，這三者都是基于凈利潤出發(fā)，調(diào)整的幅度不大，不會影響大體走勢，反映出EVA的績效管理概念言之有據(jù)。

2019年公司產(chǎn)生凈利潤，但是當年的EVA已然是負值。表明，2019年的公司沒有創(chuàng)造價值，產(chǎn)生的凈利潤已經(jīng)不能彌補資本成本，意味著，公司近一年的努力沒有產(chǎn)生收益。EVA的變化率異常明顯，這就表明站在EVA的角度，不僅能夠更加真實的反應(yīng)企業(yè)經(jīng)營成果，更加有效地進行業(yè)績考核，而且由于其表現(xiàn)明顯，可以對公司發(fā)展及時做出預(yù)警，以盡快調(diào)整企業(yè)戰(zhàn)略。

2.EVA回報率與傳統(tǒng)凈資產(chǎn)收益率之間的對比分析

根據(jù)計算我們可以發(fā)現(xiàn)，EVA回報率和傳統(tǒng)的凈資產(chǎn)收益率變化是同步的，2016—2018年，在企業(yè)發(fā)展階段，凈資產(chǎn)收益率和EVA回報率都是穩(wěn)步增長。但是到了2019年，二者均有所下降，但經(jīng)濟增加值回報率突然由正轉(zhuǎn)負，且整體波動較大；凈資產(chǎn)收益率雖也有同步下降，但仍保持為正值。探究其根本原因，還是2019年凈利潤為正，而EVA已經(jīng)為負值，這兩種指標統(tǒng)計口徑存在會計調(diào)整項，因此，EVA回報率再一次被證明比傳統(tǒng)的凈資產(chǎn)收益率更加真實有效地反應(yīng)企業(yè)經(jīng)營業(yè)績。

四、總結(jié)

經(jīng)濟增加值的績效評價體系是傳統(tǒng)績效評價的進一步發(fā)展，它將股東和管理者的利益統(tǒng)一，清楚體現(xiàn)管理層的戰(zhàn)略決策是否有效?，F(xiàn)有的業(yè)績評估指標過于依賴凈收入，只考慮了債務(wù)資本成本，忽視了股本成本，未能有效反映企業(yè)創(chuàng)造價值的能力，基于經(jīng)濟增加值的績效考核有利于企業(yè)長遠發(fā)展。經(jīng)濟增加值績效評估指標有助于企業(yè)轉(zhuǎn)變管理理念，專注于創(chuàng)造企業(yè)價值，準確評估企業(yè)績效。