袁夢(mèng)雪

西京學(xué)院 陜西西安 7 10123

隨著現(xiàn)代社會(huì)的發(fā)展，股票機(jī)制逐漸被人們認(rèn)可與接收，且很多人將股市作為一種投資的重要方向，但由于股市發(fā)展形勢(shì)多變，一旦遇到股災(zāi)，非常容易為股民及相關(guān)企業(yè)帶來(lái)巨大的經(jīng)濟(jì)損失，為了使這種情況加以改善，讓不正常的股市下跌情況能夠得到有效監(jiān)控，熔斷機(jī)制應(yīng)運(yùn)而生，并被應(yīng)用于我國(guó)的股市當(dāng)中，但在應(yīng)用期間卻對(duì)我國(guó)的股市造成了諸多影響，具體還需要相關(guān)領(lǐng)域做好研究工作，這對(duì)于我國(guó)股市的發(fā)展具有非常重要的意義。

1 淺析熔斷機(jī)制

隨著我國(guó)金融期貨的發(fā)展，我國(guó)金融期貨交易所為了進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新發(fā)展，開始逐漸借鑒國(guó)際當(dāng)中的一些先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，并考慮將熔斷機(jī)制作為股市的風(fēng)險(xiǎn)管理制度，以此來(lái)提升中國(guó)股市的風(fēng)險(xiǎn)防控能力。而熔斷機(jī)制在我國(guó)的應(yīng)用主要是由金融期貨交易所針對(duì)股指期貨設(shè)置熔斷點(diǎn)，針對(duì)漲跌停板設(shè)置波動(dòng)范圍，具體數(shù)值分別為上個(gè)交易日結(jié)算價(jià)格的±6%和±10%。應(yīng)用熔斷機(jī)制，在交易出現(xiàn)異常狀況時(shí)，交易所可以通過(guò)對(duì)開市收市時(shí)間、交易保證金、漲跌停板幅度的調(diào)整以及限制出金、交易等方式對(duì)股市進(jìn)行緊急控制。

2 熔斷機(jī)制的影響

2.1 正面影響

第一，能夠在股市交易當(dāng)中發(fā)揮預(yù)警作用，利用熔斷機(jī)制的這種作用，能夠?qū)ν话l(fā)性的風(fēng)險(xiǎn)問題進(jìn)行有效的防控，且可以達(dá)到限制風(fēng)險(xiǎn)加劇的效果，除此之外，這種機(jī)制能夠?qū)灰姿?、期貨?huì)員以及交易者產(chǎn)生提示，讓相關(guān)人員認(rèn)識(shí)到后續(xù)交易的發(fā)展形勢(shì)，應(yīng)該利用怎樣的措施進(jìn)行應(yīng)對(duì)，從而避免毫無(wú)征兆的風(fēng)險(xiǎn)狀況。

第二，能夠“暫停時(shí)間”，當(dāng)股市出現(xiàn)劇烈波動(dòng)的情況下，很多交易者往往無(wú)法按照提交的價(jià)格進(jìn)行成交，且觀察的價(jià)格也具有一定的滯后性，若此時(shí)不能保證資金退出或止損措施應(yīng)用的及時(shí)性，非常容易造成嚴(yán)重的風(fēng)險(xiǎn)問題。而熔斷機(jī)制的應(yīng)用，能夠?yàn)榻灰罪L(fēng)險(xiǎn)控制爭(zhēng)取一定的思考和操作時(shí)間，也就是在市場(chǎng)波動(dòng)達(dá)到熔斷點(diǎn)時(shí)，市場(chǎng)當(dāng)中的價(jià)格變動(dòng)會(huì)隨之放緩或暫停，使交易者能夠有更多的時(shí)間進(jìn)行考慮，避免受到非理性情緒的影響，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的有效管理，這不僅能夠?qū)墒袃r(jià)格進(jìn)行順利的調(diào)整，還能防止反應(yīng)過(guò)度的情況出現(xiàn)[1]。

第三，能夠?qū)⑹袌?chǎng)流動(dòng)性減弱的情況改善，對(duì)于股市而言，其市場(chǎng)崩盤的主要原因就是交易風(fēng)險(xiǎn)，在市場(chǎng)出現(xiàn)劇烈波動(dòng)時(shí)，市場(chǎng)當(dāng)中的買盤、賣盤數(shù)量會(huì)迅速提升，從而造成交易市場(chǎng)的堵塞，導(dǎo)致市場(chǎng)當(dāng)中的價(jià)格無(wú)法正常顯示，這就會(huì)造成價(jià)格陳舊的情況，影響交易者操作行為的準(zhǔn)確性，且由于無(wú)法根據(jù)看到的價(jià)格進(jìn)行成交，無(wú)法成交的指令也會(huì)涌入市場(chǎng)當(dāng)中，進(jìn)一步加劇交易堵塞的情況，致使數(shù)據(jù)滯后程度不斷提升，而應(yīng)用熔斷機(jī)制則可以將上述問題有效解決。

2.2 負(fù)面影響

第一，價(jià)格有效性降低，在股市發(fā)生劇烈波動(dòng)時(shí)，通常會(huì)采用人為干預(yù)的方式提升市場(chǎng)的穩(wěn)定性，但這種情況會(huì)對(duì)市場(chǎng)機(jī)制造成破壞，導(dǎo)致市場(chǎng)價(jià)格無(wú)法將交易者自身的真實(shí)意愿反應(yīng)出來(lái)，進(jìn)而造成價(jià)格扭曲，影響價(jià)格有效性。

第二，會(huì)使市場(chǎng)波動(dòng)被加劇，應(yīng)用熔斷機(jī)制，會(huì)對(duì)套期保值策略的有效實(shí)施造成不利影響，而將交易暫停，則會(huì)導(dǎo)致交易者被市場(chǎng)封鎖，無(wú)法保證市場(chǎng)進(jìn)出的自由性，在這種情況下，交易者在預(yù)知市場(chǎng)可能會(huì)出現(xiàn)劇烈波動(dòng)，甚至是關(guān)閉時(shí)，往往會(huì)通過(guò)大量的交易，避免受到風(fēng)險(xiǎn)的影響。而價(jià)格發(fā)生波動(dòng)會(huì)使買賣壓力不斷提升，使市場(chǎng)波動(dòng)變得更為嚴(yán)重[2]。

3 對(duì)于熔斷機(jī)制的相關(guān)建議

對(duì)于中國(guó)股市而言，采用熔斷機(jī)制對(duì)股市進(jìn)行監(jiān)管，雖然對(duì)股市價(jià)格的有效性以及股市流動(dòng)性造成了一定的影響，但結(jié)合交易總成本來(lái)看，這種機(jī)制的應(yīng)用，最終還是利大于弊的，它對(duì)于股市而言就如同一個(gè)“減震器”，能夠在市場(chǎng)當(dāng)中充分發(fā)揮預(yù)警作用，有效控制風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生與擴(kuò)散。但在實(shí)際應(yīng)用期間，還需要將以下工作做好，第一，對(duì)于熔斷點(diǎn)，6%的閾值相對(duì)適用，其它閾值的應(yīng)用還需要進(jìn)行諸多研究與計(jì)算，因?yàn)閷?duì)于資本市場(chǎng)而言，交易者自身的心理因素對(duì)市場(chǎng)發(fā)展具有很大的影響，在設(shè)置10%漲跌停制度的基礎(chǔ)上又加設(shè)5%以及7%等熔斷閾值，就如同將一個(gè)完整的目標(biāo)分解成多個(gè)目標(biāo)，這種分解后的目標(biāo)更容易完成，一旦股市下跌3%時(shí)，交易者往往會(huì)想到5%，而下跌達(dá)到5%時(shí)，則交易者又會(huì)考慮7%，這種情況會(huì)使交易者產(chǎn)生市場(chǎng)驚慌，進(jìn)而造成市場(chǎng)踩踏的情況。第二，熔斷機(jī)制應(yīng)該在股市穩(wěn)定之后應(yīng)用，盡量不要選在敏感的時(shí)間點(diǎn)上，尤其是在1月份，因?yàn)橐辉路菁磳⑴R近春節(jié)，人們的花費(fèi)相對(duì)較大，這在一定程度上加大股民的套現(xiàn)動(dòng)機(jī)，且1月份是大小非解禁的時(shí)期，同時(shí)，各項(xiàng)宏觀數(shù)據(jù)也要公布，很多人對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)可能并不看好，因此，建議在股市區(qū)域穩(wěn)定以后推出[3]。

4 結(jié)語(yǔ)

綜上所述，將熔斷機(jī)制應(yīng)用在我國(guó)股市中，會(huì)對(duì)我國(guó)的股市發(fā)展造成巨大的影響，當(dāng)然，這種影響有利也有弊，但綜合來(lái)看，終究是利大于弊，這對(duì)我國(guó)股市的創(chuàng)新發(fā)展具有非常積極的影響，因此，相關(guān)領(lǐng)域必須要對(duì)這種機(jī)制保持高度的重視，在對(duì)其進(jìn)行深入研究的同時(shí)，保證其應(yīng)用的合理性，從而將該項(xiàng)機(jī)制的效用充分的發(fā)揮出來(lái)，以此來(lái)推動(dòng)我國(guó)股市的平穩(wěn)發(fā)展。