肖麗瓊 顏晗

在頹唐近3年后，武漢凡谷電子技術(shù)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“武漢凡谷”，002194）終于迎來(lái)高光時(shí)刻。

在5G概念、華為等熱點(diǎn)刺激下，武漢凡谷的股價(jià)較年初上漲已超過(guò)3倍。有人戲稱，除去新股發(fā)行的因素，武漢凡谷的漲幅在A股名列榜首。

這一幕似曾相識(shí)。

在被稱為“4G爆發(fā)年”的2015年，4G業(yè)務(wù)使得武漢凡谷備受關(guān)注，其股價(jià)持續(xù)上漲，一時(shí)風(fēng)光無(wú)限。但4G熱度過(guò)后，武漢凡谷業(yè)績(jī)下滑，股價(jià)下挫。

這不由得引發(fā)投資者疑慮，5G熱度過(guò)后，武漢凡谷是會(huì)重蹈覆轍，還是揚(yáng)帆遠(yuǎn)航？

另一個(gè)值得關(guān)注的點(diǎn)是，公司控股股東及一致行動(dòng)人近半年減持股份的總和，已達(dá)公司總股本的1%。其中，孟慶南以“基于個(gè)人及其他產(chǎn)業(yè)投資資金需求考慮”為由減持約0.91%股份。大股東為何頻頻減持？“基于個(gè)人及其他產(chǎn)業(yè)投資資金需求考慮”究竟是什么？

捱過(guò)至暗時(shí)刻

武漢湯遜湖畔，藏龍島科技園九鳳街5號(hào)，武漢凡谷坐落于此。

11月8日下午，陽(yáng)光明媚。站在園區(qū)二號(hào)門(mén)外往里看去，轟鳴的吊車(chē)不斷將10余米高的大樹(shù)栽進(jìn)綠化林里，園林工人們忙著培土澆水。對(duì)于剛度過(guò)30歲生日的武漢凡谷來(lái)說(shuō)，肅殺秋日里，一片綠意盎然的林子或許別有意義。

有別于許多制造企業(yè)的“工業(yè)風(fēng)”，這個(gè)“藏龍聚鳳”的園區(qū)綠意蔥蘢。通信電子大熱的當(dāng)下，不少年輕人都希望搭上這列快車(chē)。在二號(hào)門(mén)的接待室里，不斷能看到前來(lái)應(yīng)聘的年輕面孔。

根據(jù)公告，4G紅利期過(guò)后，武漢凡谷的業(yè)績(jī)?cè)?016-2018年連續(xù)大幅下滑并陷入虧損;2018年，武漢凡谷“披星戴帽”。這無(wú)疑是武漢凡谷30年歷史上的一段至暗時(shí)刻。

所幸，這段艱難時(shí)期終于捱過(guò)去了。10月24日，武漢凡谷披露2019年三季報(bào)，今年1-9月，公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.18億元，同比增長(zhǎng)322.49%。

受益于技術(shù)預(yù)研

在很多人看來(lái)，武漢凡谷從至暗到高光，只是隔了一個(gè)“G”的距離而已。

武漢凡谷的主營(yíng)產(chǎn)品是各種類(lèi)型的濾波器等射頻器件，廣泛應(yīng)用于華為、愛(ài)立信、諾基亞等通訊設(shè)備企業(yè)的基站設(shè)備中。

對(duì)武漢凡谷這樣的技術(shù)創(chuàng)新型企業(yè)來(lái)說(shuō)，每一次技術(shù)迭代都可能為企業(yè)帶來(lái)新的發(fā)展動(dòng)力。

回看武漢凡谷的業(yè)績(jī)，在從2G向3G迭代的2005-2009年，以及從3G向4G迭代的2012-2014年，都是一條明顯的上升曲線。2014年上半年，凈利潤(rùn)同比大增253.38%，武漢凡谷公開(kāi)表示，這得益于4G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)系統(tǒng)集成商對(duì)射頻器件的需求大增。

那么，武漢凡谷業(yè)績(jī)的回暖，真的只是因?yàn)椤按髣?shì)所趨”？

眼下，體積小、損耗小、靈敏度高的介質(zhì)濾波器成為5G射頻器件的主流產(chǎn)品。其實(shí)，十幾年前，早在金屬濾波器為主流產(chǎn)品的時(shí)代，武漢凡谷就開(kāi)始對(duì)陶瓷技術(shù)進(jìn)行預(yù)研，而這項(xiàng)技術(shù)也是當(dāng)下5G“介質(zhì)濾波器”的主流技術(shù)。

“介質(zhì)濾波器”一詞最早出現(xiàn)在武漢凡谷年報(bào)中，是在2007年。其中提到，“在研發(fā)方面，以市場(chǎng)長(zhǎng)遠(yuǎn)需求為目標(biāo)，關(guān)注行業(yè)新技術(shù)、新工藝的發(fā)展，加強(qiáng)技術(shù)和工藝儲(chǔ)備，加快介質(zhì)濾波器和數(shù)字微波等技術(shù)的研發(fā)，改善公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)”。兩年后，武漢凡谷的介質(zhì)濾波器進(jìn)入“正樣階段或小批量驗(yàn)證階段”。

盡管如今的武漢凡谷難以褪去“華為概念股”的標(biāo)簽，但不容忽視的是，它確實(shí)是國(guó)內(nèi)少數(shù)既擁有介質(zhì)濾波器自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)，同時(shí)又有量產(chǎn)能力的企業(yè)之一。這也讓它在今年成功獲得5G訂單，并成為5G濾波器頭部梯隊(duì)成員。

初涉產(chǎn)業(yè)投資

武漢凡谷的大客戶都是知名企業(yè)。2018年，對(duì)華為、愛(ài)立信、諾基亞三大客戶的銷(xiāo)售總額，在武漢凡谷的營(yíng)收占比超過(guò)了90%。

穩(wěn)定的大客戶往往是一把雙刃劍，好的一面是可以保證產(chǎn)品銷(xiāo)量，但若對(duì)大客戶的依賴性較強(qiáng)，一旦該客戶需求發(fā)生波動(dòng)，或者雙方合作關(guān)系陡然生變，公司將面臨較大風(fēng)險(xiǎn)。

除此之外，武漢凡谷還面臨另一個(gè)重大風(fēng)險(xiǎn)，那就是通信行業(yè)的需求周期性波動(dòng)。有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在5G紅利消耗完后，武漢凡谷的業(yè)績(jī)極可能重蹈4G時(shí)代的覆轍。

對(duì)此，武漢凡谷也有著清醒的認(rèn)識(shí)。在2018年年報(bào)中，武漢凡谷提到，針對(duì)上述風(fēng)險(xiǎn)制定了新的戰(zhàn)略安排。

第一步就是另辟“賽道”，設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金。今年4月12日，武漢凡谷發(fā)布公告，擬與深圳市恒信華業(yè)股權(quán)投資基金管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱“恒信華業(yè)”）合作，成立產(chǎn)業(yè)投資基金。

恒信華業(yè)是一家專(zhuān)注于ICT（通信技術(shù)）領(lǐng)域的戰(zhàn)略投資型基金。上述產(chǎn)業(yè)投資基金被命名為平潭華業(yè)聚焦二號(hào)股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡(jiǎn)稱“華業(yè)聚焦”），投資規(guī)模4.01億元。

雖然武漢凡谷2007年就涉足資本市場(chǎng)，但在投資領(lǐng)域還是“新生兒”。所以，從已公布的投資項(xiàng)目來(lái)看，華業(yè)聚焦主要“聚焦”的還是其熟悉的通信領(lǐng)域。

截至目前，華業(yè)聚焦及其子基金，已完成對(duì)深圳市諾信博通訊有限公司、寧波聚嘉新材料科技有限公司等項(xiàng)目的投資。前者主要生產(chǎn)射頻環(huán)行器、隔離器等通信器件，后者主要從事應(yīng)用于5G網(wǎng)絡(luò)的LCP薄膜材料的研發(fā)、生產(chǎn)。不過(guò)，武漢凡谷在上述公司的投資占比還很小。

戰(zhàn)略安排的第二步，還是專(zhuān)注于技術(shù)研發(fā)。在2018年年報(bào)中，武漢凡谷對(duì)于技術(shù)研發(fā)如此描述：“公司依托在射頻通信領(lǐng)域20多年的深厚積淀，對(duì)其他的應(yīng)用領(lǐng)域進(jìn)行探索和儲(chǔ)備，基于核心研發(fā)和產(chǎn)業(yè)鏈整合能力，計(jì)劃在未來(lái)幾年中布局，形成新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)?！?/p>

期冀獲得認(rèn)可

既有題材，又有預(yù)期，股價(jià)也在大漲，如此局面卻讓武漢凡谷的部分投資者感到焦慮。

在互動(dòng)平臺(tái)上，“減持”成為投資者提問(wèn)的高頻關(guān)鍵詞，甚至有人將武漢凡谷近期的一系列減持舉動(dòng)稱之為“減持狂潮”。

根據(jù)公告，在近半年里，武漢凡谷的控股股東及一致行動(dòng)人陸續(xù)減持約10%的股份。9月19日，武漢凡谷發(fā)布減持公告稱，公司第二大股東平潭華業(yè)價(jià)值投資合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡(jiǎn)稱“華業(yè)價(jià)值”）減持不超過(guò)2%的股份。恒信華業(yè)為華業(yè)價(jià)值的基金管理人，華業(yè)價(jià)值持有公司9.5%的股份。

對(duì)此，有投資者質(zhì)疑，這是否意味著大股東一致不看好公司未來(lái)的可持續(xù)發(fā)展？

從行業(yè)來(lái)看，今年5G通信產(chǎn)業(yè)鏈的很多公司都有減持行為，有的是因?yàn)榇蠊蓶|本身的資金壓力，有的是因?yàn)榇蠊蓶|有投資其他產(chǎn)業(yè)的資金需求。根據(jù)公告來(lái)看，武漢凡谷控股股東、實(shí)控人之一孟慶南的減持，主要原因是后者。

根據(jù)天眼查相關(guān)信息，孟慶南名下有8家關(guān)聯(lián)公司。其中，他持股55%的深圳朗見(jiàn)技術(shù)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“深圳朗見(jiàn)”），成立于2017年11月15日，最初注冊(cè)資本為50萬(wàn)元，2018年4月起，經(jīng)多次增資，公司注冊(cè)資本達(dá)到8100萬(wàn)元。深圳朗見(jiàn)控股武漢正維電子技術(shù)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“武漢正維”），孟慶南是執(zhí)行董事。

武漢正維也是一家通訊設(shè)備生產(chǎn)企業(yè)，成立于2003年，產(chǎn)品主要為移動(dòng)通信功率放大器、物聯(lián)網(wǎng)（loT）解決方案等。

此外，孟慶南名下的武漢南妤科技有限公司成立于2018年，注冊(cè)資本5000萬(wàn)元，主營(yíng)業(yè)務(wù)也是通訊設(shè)備。

在經(jīng)歷了低潮期等一系列風(fēng)波后，武漢凡谷也希望得到投資者認(rèn)可。比如在近期的活動(dòng)中，武漢凡谷透露，4G高峰期公司毛利率為20%。今年前三季度，毛利率已達(dá)到23%。同時(shí)，公司已完成陶瓷濾波器全產(chǎn)業(yè)鏈的技術(shù)儲(chǔ)備。

另外，武漢凡谷的分紅也值得投資者關(guān)注。據(jù)支點(diǎn)財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)，從2007年上市以來(lái)，武漢凡谷通過(guò)資本市場(chǎng)募資約12億元，但是累計(jì)分紅已經(jīng)超過(guò)了這個(gè)數(shù)額。尤其在2018年，雖然是通過(guò)非主營(yíng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)扭虧，但公司仍拿出6000多萬(wàn)元進(jìn)行現(xiàn)金分紅。