■ 徐夢（安徽財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院）

一、研究背景

黨明確提出，我國將在2020年全面建成小康社會(huì)，并且至21世紀(jì)中葉，在基本實(shí)現(xiàn)社會(huì)主義現(xiàn)代化的基礎(chǔ)上，將我國建設(shè)成為社會(huì)主義現(xiàn)代化強(qiáng)國。為了達(dá)到這個(gè)目標(biāo)，平衡我國基本公共服務(wù)建設(shè)是必要條件之一。在實(shí)現(xiàn)此愿景的路上，關(guān)于建設(shè)資金的大量需求將是一大急需克服的難題。但幾年來，我國社會(huì)需求和政府資金中存在矛盾，因?yàn)樵诮?jīng)濟(jì)增長速度較之以往偏緩慢的背景下，政府的收入有限。為了解決此困境，政府需要進(jìn)行創(chuàng)新，提出新的對策以應(yīng)對新局面。在此情況下，公私合作的PPP模式一經(jīng)面世就受到了巨大關(guān)注，在公共服務(wù)建設(shè)中扮演著一個(gè)重要角色。而PPP項(xiàng)目中的樞紐部分則是財(cái)務(wù)測算，其重要性不言而喻。

二、PPP項(xiàng)目的財(cái)務(wù)測算

（一）概述

PPP（Public-Private Partnership）是指政府公共部門等與私人公司進(jìn)行合作一起承包公共設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目，是一種風(fēng)險(xiǎn)共分擔(dān)，收益共分享的模式。而量化PPP項(xiàng)目中的相關(guān)指標(biāo)，且通過有根據(jù)的合理的分析獲得一定的數(shù)據(jù)，從而得到結(jié)果，這個(gè)過程就叫做財(cái)務(wù)測算。PPP項(xiàng)目中，政府的目的是為了完善公共服務(wù)設(shè)施，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，然而私營公司則完全不同，獲得經(jīng)濟(jì)回報(bào)是它的首要目標(biāo)。PPP模式是兩者間的一個(gè)平衡，在目標(biāo)不同的情況下，財(cái)務(wù)測算為公共部門與私營部門展開合作討論的時(shí)候提供直觀且有力的支持與保障，從而使得雙方獲得共贏。

（二）PPP項(xiàng)目進(jìn)行財(cái)務(wù)測算的意義

1.政府審核項(xiàng)目的直觀證明

在社會(huì)急速發(fā)展的背景下，人們的需求日益增加，相關(guān)的建設(shè)項(xiàng)目也隨之增加。在這種情況下，政府需要從大量的PPP項(xiàng)目信息中選出最合適、最具投資價(jià)值的項(xiàng)目進(jìn)行投資建設(shè)。而財(cái)務(wù)測算可以直觀地展示PPP項(xiàng)目方案的可行性、項(xiàng)目投融資情況等，從定性定量多方面分析。

2.私營方進(jìn)行決策的合理依據(jù)

獲得足夠的經(jīng)濟(jì)收益是私營部門的第一目標(biāo)，所以他們對PPP項(xiàng)目的財(cái)務(wù)信息有高質(zhì)量高水準(zhǔn)的要求，需要獲得全面的準(zhǔn)確的財(cái)務(wù)信息。而財(cái)務(wù)測算分析可以為其提供風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)、收益率、經(jīng)營收支等多方面的內(nèi)容，從而輔助社會(huì)資金方關(guān)于是否參與該P(yáng)PP項(xiàng)目進(jìn)行決策。

3. 有效推動(dòng)項(xiàng)目建設(shè)的支撐

PPP項(xiàng)目的成功需要確定交易結(jié)構(gòu)，其設(shè)計(jì)緊密關(guān)系著項(xiàng)目的進(jìn)度且涉及的內(nèi)容錯(cuò)綜復(fù)雜。一個(gè)專業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)測算的團(tuán)隊(duì)必不可少。通過財(cái)務(wù)測算分析，團(tuán)隊(duì)可以透徹理解項(xiàng)目的相關(guān)指標(biāo)，把握項(xiàng)目全面的資料，從而設(shè)計(jì)出合理的交易結(jié)構(gòu)，促進(jìn)PPP項(xiàng)目的成功。

（三）PPP項(xiàng)目財(cái)務(wù)測算要點(diǎn)

1.高質(zhì)量的可行性研究報(bào)告

可行性研究報(bào)告涉及多方面的內(nèi)容，是財(cái)務(wù)測算的基礎(chǔ)。若可行性研究報(bào)告粗制濫造，那么財(cái)務(wù)測算結(jié)果勢必不準(zhǔn)確。

2.財(cái)務(wù)測算與重要事項(xiàng)相匹配

財(cái)務(wù)測算分析無論是模式、結(jié)構(gòu)還是條件，必須要與實(shí)施方案中的各重要項(xiàng)目保持一致。在財(cái)務(wù)測算中不能出現(xiàn)前后矛盾的現(xiàn)象，不一致會(huì)導(dǎo)致后續(xù)工作出現(xiàn)重大問題。

3. 選擇合適的財(cái)政支付公式

目前，我國現(xiàn)行的三種常用的財(cái)政支付公式分別是：《財(cái)政部政府和社會(huì)資本合作項(xiàng)目財(cái)政承受能力論證指引》發(fā)布的公式；等額年金支付法；以年為單位，每期支付不同比例的項(xiàng)目投資額，同時(shí)支付未付投資額的當(dāng)年利息。三種方式皆有利有弊，根據(jù)政府財(cái)政情況合理選取恰當(dāng)?shù)呢?cái)政支付方式，可以使財(cái)務(wù)測算分析更加準(zhǔn)確。

4.合理核算運(yùn)營維護(hù)成本

所有項(xiàng)目都是以測算成本為基礎(chǔ)，結(jié)合其他條件來確定其回報(bào)機(jī)制，所以運(yùn)營維護(hù)成本的測算是必要且重要的。若測算結(jié)果與實(shí)際偏差較大，可能會(huì)導(dǎo)致使用者付費(fèi)項(xiàng)目變成可行性缺口補(bǔ)助項(xiàng)目，甚至是政府補(bǔ)助較多項(xiàng)目，導(dǎo)致政府支出增加。此外，若運(yùn)營成本費(fèi)用對于設(shè)備更新費(fèi)等沒有明確的規(guī)定，尤其是在設(shè)備較多的情況下，后續(xù)過程會(huì)引起雙方的爭議。

5.全面系統(tǒng)進(jìn)行財(cái)務(wù)測算分析

為了進(jìn)行全面財(cái)務(wù)測算分析，首要不能缺少必要的財(cái)務(wù)報(bào)表。因?yàn)橹挥性诖嘶A(chǔ)上，財(cái)務(wù)測算才能準(zhǔn)確的分析盈利能力、償債能力等多個(gè)指標(biāo)，進(jìn)一步判斷該項(xiàng)目是否可行。其次，要獲得所有關(guān)鍵性財(cái)務(wù)分析指標(biāo)，如投資回收期、內(nèi)部收益率、總投資利潤率等。使用多個(gè)指標(biāo)進(jìn)行判斷，可以從不同角度評估PPP項(xiàng)目。

（四）提高PPP項(xiàng)目財(cái)務(wù)測算水平有效措施

1.完善基本步驟

首先按照PPP項(xiàng)目的實(shí)際情況確定測算內(nèi)容，明確財(cái)務(wù)測算的基本思路，其次對財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行詳細(xì)說明，最后根據(jù)財(cái)務(wù)測算的結(jié)果進(jìn)行可行性分析、盈利能力分析、風(fēng)險(xiǎn)分析等。根據(jù)分析結(jié)果進(jìn)行決策。完善的測算步驟可以導(dǎo)致測算規(guī)范性的增強(qiáng)，提高結(jié)果的可信度。

2.系統(tǒng)信息化

在財(cái)務(wù)測算中引入合適的信息化系統(tǒng)，利用系統(tǒng)進(jìn)行冗雜數(shù)據(jù)的篩選與計(jì)算，合理避免了人員手工處理財(cái)務(wù)信息的疏忽、粗心等導(dǎo)致的數(shù)據(jù)有誤的問題。同時(shí)，利用系統(tǒng)及時(shí)收集、補(bǔ)充財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，可以通過這種方式提高其時(shí)效性。

3.增強(qiáng)監(jiān)督管理

成立專門的監(jiān)控部門，對財(cái)務(wù)測算進(jìn)行全程監(jiān)督對于PPP項(xiàng)目而言是必不可少的。這一措施不僅通過對其監(jiān)控保證結(jié)果的準(zhǔn)確性，還可以在工作出現(xiàn)錯(cuò)誤時(shí)及時(shí)糾正，提高測算水平。

三、投資現(xiàn)金流模型方法與優(yōu)化

（一）現(xiàn)存測算方法

現(xiàn)行的計(jì)算方法是通過流動(dòng)資金、經(jīng)營成本等現(xiàn)金流出，以確定內(nèi)部收益率，從而計(jì)算出現(xiàn)金流入。在PPP項(xiàng)目中即為政府需要付費(fèi)的金額。

m為合作時(shí)間。NCFt為第t期的凈現(xiàn)金流。凈現(xiàn)金流分為所得稅前凈現(xiàn)金流和所得稅后進(jìn)現(xiàn)金流，兩者差額為調(diào)整所得稅。

現(xiàn)金流入=補(bǔ)貼收入+其他收入+銷項(xiàng)稅+回收固定資產(chǎn)余值+回收流動(dòng)

現(xiàn)金流出=建設(shè)投資+流動(dòng)資金+經(jīng)營成本+應(yīng)納增值稅+進(jìn)項(xiàng)稅+附加稅+維持運(yùn)營投資

所得稅前凈現(xiàn)金流量=現(xiàn)金流入-現(xiàn)金流出

EBIT=銷售收入-經(jīng)營成本-折舊-攤銷-稅金及附加

沒有考慮融資情況是現(xiàn)行的財(cái)務(wù)測算模型的一大特征。此方式在這種情況下，現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出直接被確定了。且采用了調(diào)整所得稅，因其與利息無關(guān)，現(xiàn)行的計(jì)算方法的財(cái)務(wù)測算結(jié)果具有確定性，一定程度上使政府的決策簡單化。

但是這種方法有一個(gè)明顯的缺陷。項(xiàng)目可行性研究報(bào)告一般作為財(cái)務(wù)測算的基礎(chǔ)，也就是說，在此時(shí)融資結(jié)構(gòu)、合作期間等數(shù)據(jù)已經(jīng)有一個(gè)大致的確定。但現(xiàn)行方法并未考慮PPP項(xiàng)目融資情況，所以不是在初步確定的數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上進(jìn)行核算，其項(xiàng)目邊界條件并不能全面真實(shí)完整地反映。另一方面，現(xiàn)行財(cái)務(wù)測算方面所得的結(jié)果實(shí)際上是高于政府應(yīng)付的金額的，換句話說，財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率低于實(shí)際的投資收益率，這種情況會(huì)在一定程度上影響對PPP項(xiàng)目的評估，從而導(dǎo)致項(xiàng)目的有效性產(chǎn)生偏差。

（二）優(yōu)化測算方法

以所得稅指標(biāo)替代調(diào)整所得稅指標(biāo)，本文提出這種方法是對現(xiàn)行的財(cái)務(wù)測算方法缺點(diǎn)的考慮，公式如下：

此種測算方法相較于現(xiàn)行的測算方法，考慮了融資情況對測算結(jié)果的影響，現(xiàn)行方法存在的不足以這種方式去彌補(bǔ)。首先，通過財(cái)務(wù)測算后所得結(jié)果確定政府付費(fèi)金額時(shí)，項(xiàng)目邊界條件便為初步的融資成本。因此，PPP項(xiàng)目情況的可以完整真實(shí)地反映，同時(shí)也使得所計(jì)算的數(shù)額更加準(zhǔn)確，從而正確評估PPP項(xiàng)目。其次，社會(huì)資金的融資能力本應(yīng)作為選擇PPP項(xiàng)目合作對象的一個(gè)重要因素，但在現(xiàn)行測算方式之下并不能體現(xiàn)。但在優(yōu)化測算方式下，擁有不同融資能力的社會(huì)資本可以發(fā)揮其優(yōu)勢，就此而言更合情合理，可以使其平等競爭。

（三）分析

根據(jù)《財(cái)政部政府和社會(huì)資本合作項(xiàng)目財(cái)政承受能力論證指引》要求，物有所值評價(jià)和財(cái)政承受能力論證是項(xiàng)目實(shí)施方案必須進(jìn)行的指標(biāo)，而兩者占比受政府付費(fèi)水平的直接影響。在使用調(diào)整所得稅進(jìn)行財(cái)務(wù)測算分析，即現(xiàn)行的測算方式的情況下，政府所需要付費(fèi)的金額偏大。但是在收益率相同的情況下，有一定幾率導(dǎo)致PPP項(xiàng)目評估的財(cái)政支出份額較大，在公共預(yù)算支出中占比較高，從而影響了PPP項(xiàng)目的判斷。