Erin Griffith

WeWork位于紐約時(shí)代廣場(chǎng)的辦公地。

Union Square Ventures的風(fēng)險(xiǎn)投資家弗雷德·威爾遜（Fred Wilson）最近發(fā)表了一篇名為《偉大的公開(kāi)市場(chǎng)清算》（The Great PublicMarket Reckoning）的博客。他在這篇文章中堅(jiān)稱(chēng)，過(guò)去10年間推動(dòng)創(chuàng)業(yè)公司炒作和估值的“講故事”說(shuō)辭如今正在分崩離析。

他的博文很快就傳遍了硅谷。包括Benchmark的比爾·格利（Bill Gurley）和FoundryGroup的布拉德·菲爾德（Brad Feld）在內(nèi)的其他風(fēng)險(xiǎn)資本家很快也加入了進(jìn)來(lái)，就財(cái)政責(zé)任提出各自的警告。

在一些創(chuàng)業(yè)公司中，企業(yè)家的行為開(kāi)始變得更加謹(jǐn)慎。2019年10月初，共享滑板車(chē)創(chuàng)業(yè)公司Bird的首席執(zhí)行官特拉維斯·范德贊登（TravisVanderZanden）在舊金山的一次技術(shù)會(huì)議上宣布，公司現(xiàn)在專(zhuān)注于利潤(rùn)而不是增長(zhǎng)。他表示：“我們面臨的挑戰(zhàn)就是要有所節(jié)制。”

所有這些舉措都指向了創(chuàng)業(yè)領(lǐng)域開(kāi)始傳播的一種新的信仰。在過(guò)去的10年里，鼓勵(lì)快速增長(zhǎng)高于一切的風(fēng)險(xiǎn)資本助推了年輕技術(shù)公司的發(fā)展。但現(xiàn)在一些投資者和初創(chuàng)公司開(kāi)始反思這一箴言，轉(zhuǎn)而將盈利和產(chǎn)生“積極的單位經(jīng)濟(jì)效應(yīng)”當(dāng)作新的優(yōu)先事項(xiàng)。

隨著一些備受矚目的獨(dú)角獸公司的上市，這些企業(yè)所遭遇的失敗也推動(dòng)了這一新興變化。

其中最引人注目的就是辦公空間租賃創(chuàng)業(yè)公司W(wǎng)eWork，該公司戲劇性地罷免了首席執(zhí)行官，并在2019年9月撤回了IPO申請(qǐng)。與此同時(shí)，健身創(chuàng)業(yè)公司Peloton和在線(xiàn)牙齒矯正公司SmileDirectClubJ2市后股價(jià)迅速暴跌。同樣于2019年上市的Uber、Lvft和Slack幾個(gè)月來(lái)也一直在應(yīng)對(duì)股價(jià)下跌問(wèn)題。

這些創(chuàng)業(yè)公司低迷的市場(chǎng)表現(xiàn)引發(fā)了人們對(duì)于硅谷創(chuàng)業(yè)公司模式的質(zhì)疑——以犧牲利潤(rùn)為代價(jià)，花費(fèi)大量資金來(lái)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。所有這些公司都在虧損。公開(kāi)市場(chǎng)的投資者似乎并不吃這套。

硅谷風(fēng)險(xiǎn)投資公司Trinity Ventures的合伙人帕特里夏·納卡奇（Patricia Nakache）表示：“很多高估值公司都遭遇了華爾街的血腥收割，這些公司在質(zhì)疑或提醒我們：盈利能力很重要?！?/p>

她還預(yù)計(jì)私人創(chuàng)業(yè)公司的估值會(huì)出現(xiàn)“連鎖反應(yīng)”，這種效應(yīng)將從規(guī)模最大、價(jià)值最高的公司開(kāi)始，然后逐漸延伸至規(guī)模較小、更年輕的創(chuàng)業(yè)公司。對(duì)于習(xí)慣了經(jīng)濟(jì)亢奮時(shí)期和巨額支出的創(chuàng)業(yè)公司和投資者來(lái)說(shuō)，這意味著或許是時(shí)候重新調(diào)整了。

加州帕洛阿爾托（Palo Alto）的風(fēng)投公司Cowboy Ventures的投資人艾琳·李（Aileen Lee）表示，她考慮過(guò)重提2015年發(fā)送給創(chuàng)業(yè)公司的“凜冬將至”的郵件（距今已有4年歷史），讓企業(yè)為衰退低迷做好準(zhǔn)備。她表示，她還沒(méi)有重新發(fā)出警告，因?yàn)椤拔覔?dān)心自己會(huì)成為那個(gè)喊‘狼來(lái)了的男孩”。

其他風(fēng)險(xiǎn)資本家也越來(lái)越具前瞻性。風(fēng)投公司Eniac Ventures在紐約和舊金山都設(shè)有辦公樓，公司普通合伙人哈爾·梅塔（Nihal Mehta）表示，公司合伙人近期對(duì)兩地的公司做了梳理，分別為兩家公司確定了“毛利率”（一項(xiàng)反映盈利能力的指標(biāo)）。他表示，這并不是公司經(jīng)常會(huì)關(guān)注的事情，但威爾遜的警示博文給了公司合伙人這樣的啟發(fā)。

梅塔表示，公司合伙人最終決定，在后續(xù)與企業(yè)家的會(huì)議上，他們將推動(dòng)更詳細(xì)的財(cái)務(wù)模型，盡管這些公司還很年輕。他表示，雖然Eniac之前在投資時(shí)考慮過(guò)這一點(diǎn)，但“這在現(xiàn)在變得更加重要”。

技術(shù)創(chuàng)業(yè)公司早就經(jīng)歷了數(shù)輪各種恐懼和厭惡的循環(huán)。2008年經(jīng)濟(jì)衰退開(kāi)始時(shí)，最知名的風(fēng)險(xiǎn)投資公司之一紅杉資本（Sequoia Capital）與其投資的創(chuàng)業(yè)公司召開(kāi)了一次大規(guī)模會(huì)議，并展示了一組畫(huà)有“死亡漩渦”圖像和骷髏頭的幻燈片：《安息吧，黃金時(shí)代》（R.I.P Good Times）。

這么做的目的是為了觸動(dòng)創(chuàng)業(yè)公司：想要在低迷時(shí)期存活，必須要控制成本。盡管硅谷并沒(méi)有像美國(guó)其他地方那樣陷入嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)恐慌，但紅杉資本的PPT很快就成了硅谷討論的話(huà)題。

然而，其他關(guān)于初創(chuàng)公司財(cái)務(wù)狀況的警報(bào)卻被忽視了。

2015年，隨著獨(dú)角獸創(chuàng)業(yè)公司吸收了數(shù)十億美元資金并飆升至極高的估值，Benchmark的格利惋惜地表示，硅谷“完全沒(méi)有恐懼”，并稱(chēng)一些獨(dú)角獸企業(yè)“即將夭折”。

但來(lái)自海外投資者、私募股權(quán)公司、企業(yè)和軟銀Vision Fund的龐大的資金仍在持續(xù)涌入技術(shù)創(chuàng)業(yè)公司，這使得創(chuàng)始人可以獲得更高的估值，并推遲上市。Pitchbook和美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會(huì)（National Venture Capital Association）的數(shù)據(jù)顯示，截至2018年年底，美國(guó)創(chuàng)業(yè)公司已經(jīng)籌集了創(chuàng)紀(jì)錄的1310億美元風(fēng)險(xiǎn)投資，超過(guò)了1990年代末互聯(lián)網(wǎng)泡沫期間的募集金額。

格利放棄了對(duì)過(guò)剩的警告。他在2018年的一次采訪中表示：“你必須適應(yīng)現(xiàn)實(shí)，扮演好市場(chǎng)主體的角色?！?/p>

現(xiàn)在，這些警告又再度流行起來(lái)。威爾遜在最近的博文中寫(xiě)道，如今許多創(chuàng)業(yè)公司都專(zhuān)注于房地產(chǎn)、運(yùn)動(dòng)或交通等傳統(tǒng)實(shí)體行業(yè)。開(kāi)銷(xiāo)較少的純軟件公司不應(yīng)該獲得高估值。

在幾次信息交流中，威爾遜表示，他已經(jīng)看到，隨著9月對(duì)WeWork的批評(píng)聲越來(lái)越多，一些創(chuàng)業(yè)公司在融資時(shí)出現(xiàn)了較低的估值，與這些公司的預(yù)期相比，融資條款也變得更加嚴(yán)格。

他表示：“我想要看到更多的理性，也希望我們能夠變得更加理性?！?/p>