(青島科技大學(xué) 山東 青島 266100)

一、背景簡(jiǎn)介

科大訊飛股份有限公司是我國(guó)最大的智能語(yǔ)音技術(shù)提供商，專注于智能語(yǔ)音行業(yè)，掌握大量相關(guān)領(lǐng)域?qū)＠c技術(shù)積累，具備較強(qiáng)技術(shù)壁壘的人工智能科技公司，于2008年在深交所上市，2017年3月被列入MSCI 指數(shù)，入選MIT 全球50 個(gè)最具創(chuàng)新能力的公司且排名中國(guó)第一，目前市值達(dá)到792.6億元，且占有中文語(yǔ)音主流市場(chǎng)70%以上市場(chǎng)份額。

二、基于財(cái)務(wù)框架的財(cái)務(wù)分析

本文將使用三大板塊，盈利能力、資產(chǎn)質(zhì)量、經(jīng)營(yíng)能力對(duì)科大訊飛的企業(yè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀進(jìn)行分析。

(一)盈利能力分析

1.收入質(zhì)量分析：主要從收入的成長(zhǎng)性與波動(dòng)性進(jìn)行分析，一般意義上，成長(zhǎng)越好，企業(yè)盈利趨勢(shì)越好。波動(dòng)性越小，說(shuō)明企業(yè)收入越穩(wěn)定。根據(jù)2018-2014年的營(yíng)業(yè)總收入同比變動(dòng)率(63.97%、32.78%、40.87%、41.60%、59.92%)依據(jù)數(shù)據(jù)，企業(yè)在營(yíng)業(yè)收入上的增幅都在20%以上，科大訊飛自14年至18年的收入增長(zhǎng)速率均保持較高增長(zhǎng)，并在18年實(shí)現(xiàn)了五年來(lái)最快增速?？梢钥闯隹拼笥嶏w在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)上的穩(wěn)定性不斷提高，增長(zhǎng)波動(dòng)較為平穩(wěn)，具備很好的現(xiàn)金創(chuàng)造能力。

2.利潤(rùn)質(zhì)量的分析:利潤(rùn)質(zhì)量主要反映在利潤(rùn)的增長(zhǎng)趨勢(shì)上，利潤(rùn)的增長(zhǎng)可以間接體現(xiàn)企業(yè)盈利產(chǎn)品的規(guī)模擴(kuò)大、經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的制定。根據(jù)2018-2014年的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率(-10.27%、13.90%、12.09%、36.00%、52.95%)科大訊飛自14年度的增長(zhǎng)五成到2018年的-10%的負(fù)增長(zhǎng)，說(shuō)明企業(yè)18年在盈利能力上出現(xiàn)了下滑，這一下滑與營(yíng)業(yè)收入的上升相反，可以看出企業(yè)在營(yíng)業(yè)規(guī)模提高的同時(shí)，凈利潤(rùn)可能由于某些原因出現(xiàn)了下滑，因此又依據(jù)扣非凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率(0.72%、-19.32%、9.51%、31.94%、71.12%)發(fā)現(xiàn)科大訊飛確實(shí)在這一指標(biāo)上出現(xiàn)下滑趨勢(shì)，說(shuō)明科大訊飛確實(shí)存在利潤(rùn)質(zhì)量的下滑。結(jié)合實(shí)際情況，即科大訊飛作為一家具有國(guó)有背景的人工智能科技公司，為了維持其研發(fā)規(guī)模，在企業(yè)產(chǎn)品商業(yè)化未完全盈利或盈利未達(dá)預(yù)期的時(shí)期，企業(yè)將受到政府部門(mén)通過(guò)補(bǔ)貼方式對(duì)其經(jīng)營(yíng)進(jìn)行扶持。從而出現(xiàn)如上表所可能發(fā)生的情況，由于企業(yè)在2017年受到了大量的政府補(bǔ)貼，只是其凈利潤(rùn)保持了較大幅度的增長(zhǎng)，而實(shí)際上2017年度實(shí)際經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)較2016年下降了6個(gè)多億，而實(shí)際2018年扣非凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)了十個(gè)億的增長(zhǎng)，因?yàn)榍澳甓鹊难a(bǔ)貼力度遠(yuǎn)大于18年，使得凈利潤(rùn)增速變?yōu)樨?fù)，這很好的解釋了凈利潤(rùn)與經(jīng)營(yíng)收入的趨勢(shì)的失真。因此我們應(yīng)當(dāng)關(guān)注另一個(gè)指標(biāo)，即銷售毛利率指標(biāo)，根據(jù)2018-2014年的銷售毛利率指標(biāo)(51.38%、50.52%、48.90%、55.63%、53.01%)發(fā)現(xiàn)企業(yè)在銷售毛利率指標(biāo)上五年內(nèi)維持一個(gè)平穩(wěn)狀態(tài)，并沒(méi)有很大幅度的波動(dòng)，也就從另一方面觀測(cè)到企業(yè)利潤(rùn)的變化確實(shí)收到了非經(jīng)常性損益的影響。

(二)資產(chǎn)質(zhì)量分析

1.資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析：分析資產(chǎn)結(jié)構(gòu)有助于了解企業(yè)的公司資產(chǎn)配置與戰(zhàn)略，當(dāng)無(wú)形資產(chǎn)占比高，說(shuō)明企業(yè)將研發(fā)技術(shù)作為自身的優(yōu)先戰(zhàn)略。而當(dāng)固定資產(chǎn)與無(wú)形資產(chǎn)占比過(guò)高會(huì)反映出實(shí)際經(jīng)營(yíng)狀況下，退出壁壘較高，資產(chǎn)的變現(xiàn)能力減弱，存在較大流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)因此分析2018-2014年固定資產(chǎn)占比(11%、10%、10%、14%、11%)與流動(dòng)資產(chǎn)占比(54%、53%、57%、50%、62%)發(fā)現(xiàn)企業(yè)在固定資產(chǎn)占比較小的情況下，退出壁壘相對(duì)較低。而流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重相對(duì)較高，且企業(yè)有較為充裕的現(xiàn)金流保障，很好的幫助企業(yè)可以在快速變化，換代速度快的科技行業(yè)中較快作出應(yīng)對(duì)。

2.現(xiàn)金含量分析：對(duì)于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)，資產(chǎn)的現(xiàn)金含量越高，財(cái)務(wù)的健康程度也越高，擁有充?，F(xiàn)金可以幫助企業(yè)在激烈的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中作出更多選擇，創(chuàng)造更多獲取利潤(rùn)的機(jī)會(huì)。根據(jù)2018-2014年的貨幣資金占總資產(chǎn)比(20%、24%、32%、21%、41%)可以發(fā)現(xiàn)企業(yè)在這五年中貨幣資金占比大致呈向下趨勢(shì)發(fā)展。

(三)現(xiàn)金流量分析

現(xiàn)金流是企業(yè)經(jīng)營(yíng)的血液，目前基于現(xiàn)金流視角的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)能夠有效反映企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，并在一定程度上彌補(bǔ)了利潤(rùn)表在企業(yè)盈利質(zhì)量上的不足。依據(jù)2018-2014年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量占銷售收入比(7%、9%、21%、28%、27%)，科大訊飛在2014年達(dá)到最高值為27%，而2018年大幅下降至7%，說(shuō)明科大訊飛在現(xiàn)金流量的把控中出現(xiàn)了一些問(wèn)題。根據(jù)年報(bào)數(shù)據(jù)可以分析得到，隨著銷售收入的增加，科大訊飛的現(xiàn)金流量并沒(méi)有根據(jù)銷售收入增加而增加，現(xiàn)金的流出對(duì)比流入，增速更快，也導(dǎo)致了現(xiàn)金流量的減少。因此本文依據(jù)2018年與2014年長(zhǎng)期應(yīng)收款占總資產(chǎn)比、應(yīng)收賬款占總資產(chǎn)比之差(4%、4%)，其中應(yīng)收賬款占總資產(chǎn)比為19%，處于較高的水平?？梢酝茢喱F(xiàn)金流的下滑與伴隨著應(yīng)收款的未及時(shí)收回有較高的聯(lián)系。

三、盈利質(zhì)量、資產(chǎn)質(zhì)量和現(xiàn)金流量的相互關(guān)系

分析財(cái)務(wù)報(bào)表的三大邏輯切入點(diǎn)分別是盈利質(zhì)量、資產(chǎn)質(zhì)量和現(xiàn)金流量。盈利質(zhì)量、資產(chǎn)質(zhì)量和現(xiàn)金流量是相互關(guān)聯(lián)的。科大訊飛在盈利能力上并不穩(wěn)定，為保持利潤(rùn)增長(zhǎng)，往往依靠政府補(bǔ)貼進(jìn)行財(cái)務(wù)粉飾，這一行為使得利潤(rùn)失真，也影響未來(lái)年度的利潤(rùn)計(jì)算基數(shù)；在資產(chǎn)質(zhì)量上，科大訊飛的非流動(dòng)資產(chǎn)在五年內(nèi)有較大幅度的增加，可能會(huì)使企業(yè)退出壁壘成本提高；在現(xiàn)金流量上，科大訊飛由于現(xiàn)金流出額加大使得企業(yè)在現(xiàn)金流量上出現(xiàn)近三倍的下跌，這無(wú)疑會(huì)對(duì)企業(yè)的資金流動(dòng)性產(chǎn)生影響。

四、前景分析

而針對(duì)科大訊飛這一語(yǔ)音識(shí)別的領(lǐng)頭企業(yè)，由于漢語(yǔ)語(yǔ)調(diào)等特殊性，科大訊飛始終保持著較大領(lǐng)先份額，且外資企業(yè)難以進(jìn)入市場(chǎng)。然而科大訊飛也面臨不少問(wèn)題與挑戰(zhàn)，首先現(xiàn)金流的短缺以及過(guò)分依賴政府補(bǔ)貼可能制約科大訊飛下一步的發(fā)展。同時(shí)科大訊飛在研究領(lǐng)域雖有大量的技術(shù)積累，但技術(shù)難以完全的變現(xiàn)，缺少出色變現(xiàn)的手段是困擾科大訊飛進(jìn)一步發(fā)展的難題。未來(lái)科大訊飛如果想要更進(jìn)一步，應(yīng)當(dāng)堅(jiān)持開(kāi)發(fā)與商用的結(jié)合，使得技術(shù)能夠合理變現(xiàn)。