李立峰

積極財政政策很明確的一個發(fā)力點在于“新基建”，既能對沖當前經(jīng)濟的下滑，托底經(jīng)濟，又能有助于經(jīng)濟結構的轉型。

受疫情等因素影響，國內(nèi)經(jīng)濟下行壓力依舊較大，部分中小微企業(yè)存在現(xiàn)金流困境，加強逆周期調(diào)節(jié)“宜早不宜晚”。步入2月，疫情對國內(nèi)短期經(jīng)濟造成了負面影響，主要體現(xiàn)在，一是疫情期間消費大幅減少，如旅游、餐飲、零售、酒店、電影等行業(yè)營業(yè)收入均呈現(xiàn)較大幅度的負增長。交運方面，按照國家鐵路局數(shù)據(jù)顯示，春運40天全國鐵路共發(fā)送旅客2.1億人次，同比減少1.96億人次，下降48.3%;另外，按照“飛常準”平臺統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，目前取消航班量超過50%的航空公司比比皆是;二是疫情造成復工的延遲，部分地區(qū)交通受限。與此同時，企業(yè)的工資、租金、利息等剛性支出也加大了現(xiàn)金流壓力，尤其是中小微企業(yè)。自疫情發(fā)生以來，中國已實施了諸多項對沖經(jīng)濟下滑的逆周期調(diào)控政策，如2月3日和4日人民銀行超預期開展公開市場操作，兩天累計投放基礎貨幣1.7萬億元，相當于降準1個百分點;2月2日財政部發(fā)文表示，對2020年新增的疫情防控重點保障企業(yè)貸款;2月17日，MLF利率下調(diào)：2月20日，LPR利率下調(diào)等。在近日央行副行長劉國強接受媒體專訪時提到“存款基準利率是我國利率體系的‘壓艙石，將長期保留。未來人民銀行將按照國務院部署，綜合考慮經(jīng)濟增長、物價水平等基本面情況，適時適度進行調(diào)整”，以及“普惠金融定向降準近期也將進行年度動態(tài)調(diào)整，更多達標銀行有望享受優(yōu)惠政策支持，將進一步釋放銀行體系流動性”?？偟膩碇v，預計調(diào)控部門將進一步加強逆周期調(diào)節(jié)，積極的財政政策與穩(wěn)健的貨幣政策仍有望延續(xù)。

在中國經(jīng)濟結構轉型的關鍵期，調(diào)控部門堅持不走“高耗能、低效率”的基建老路，而將更多的支持新產(chǎn)業(yè)、新經(jīng)濟。積極財政政策很明確的一個發(fā)力點在于“新基建”，既能對沖當前經(jīng)濟的下滑，托底經(jīng)濟，又能有助于經(jīng)濟結構的轉型。在2月21日召開的中共中央政治局會議上，決策者們明確提到了“要積極擴大有效需求，促進消費回補和潛力釋放”，其中具體指出了政策將要發(fā)力的“新基建”增長點，如會議指出“推動生物醫(yī)藥、醫(yī)療設備、5G網(wǎng)絡、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等加快發(fā)展”。2月22日，工信部召開了“加快推進5G發(fā)展做好信息通信業(yè)復工復產(chǎn)工作”電視電話會議，強調(diào)“要加快5G商用步伐，推動信息通信業(yè)高質(zhì)量發(fā)展”。

2月21日，富時羅素發(fā)布了季節(jié)調(diào)整結果，如期將A股納入比例由15%提升至25%，于3月20日收盤后正式生效。預計此次將帶來被動增量資金約280億元人民幣。年初至今，“北上”資金凈流入A股累計為793.16億元，表明A股對外資的吸引力依舊較大。預計A股“入富”比例進一步提升，外資增量屆時將流入A股市場，特別是在3月20日前后（3月23日為周一）被動資金將進行配置。相較2019年，雖然A股納入國際指數(shù)事件減少，但A股國際化將逐步推進，外資對A股配置比例仍低，A股當前外資占比僅3.27%，未來外資持續(xù)凈流入趨勢不變。

當前A股市場所處的宏觀環(huán)境與2019年1季度所處的宏觀環(huán)境相似。如：穩(wěn)增長的逆周期政策頻頻出臺，公開市場利率下調(diào)以及定向降準等貨幣政策后市可期;再則，科技板塊紅利進一步釋放，海外風險偏好整體延續(xù)高位，與此同時，對于A股業(yè)績來講，當前A股以及2019年一季度A股，均處于季報業(yè)績真空期，短期內(nèi)業(yè)績沒法證偽。由此，預計當前A股有望演繹2019年1季度行情。從A股運行節(jié)奏上看，由于當前所處的指數(shù)估值高于2019年同期水平，市場波動或加大，但指數(shù)震蕩向上的趨勢仍將延續(xù)。

“新基建”將優(yōu)于“老基建”，建議投資者可重點配置“5G及5G上下游產(chǎn)業(yè)鏈、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)療設備、光伏、電網(wǎng)”等;維持美股映射下的配置主線，如“電動車產(chǎn)業(yè)鏈、云游戲、安全可控”等。