文| 鄧 剛

債轉(zhuǎn)股主要是商業(yè)銀行轉(zhuǎn)換企業(yè)的不良貸款為金融資產(chǎn)管理公司對于企業(yè)的控股權(quán)，在此期間國家金融管理有權(quán)參與公司決策，但是對其內(nèi)部生產(chǎn)經(jīng)營活動不做干預。待企業(yè)經(jīng)濟得到好轉(zhuǎn)，國家金融管理公司在收回這筆資金時可以利用多種形式，如上市、轉(zhuǎn)讓或企業(yè)回購等。

兩次債轉(zhuǎn)股的實施差別比較

1.不同的實施背景。首次債轉(zhuǎn)股的實施背景為宏觀經(jīng)濟具有比較明顯的通縮趨勢，國企虧損數(shù)量超過50%，不存在較大的貸款規(guī)模，在財務費用中有95%的利息支出；由于國企經(jīng)營不善、財務壓力過大，不良貸款率一度高度32.34%。鑒于此，采用債轉(zhuǎn)股的方式實現(xiàn)了對于資產(chǎn)的重組和不良貸款的剝離。再次債轉(zhuǎn)股的實施背景在于化解不良貸款、降低企業(yè)杠桿率。

2.不同的市場化程度。首次債轉(zhuǎn)股主要是資產(chǎn)管理公司買斷了債轉(zhuǎn)股企業(yè)的職權(quán)，然后獲得一定股權(quán)與控制權(quán)，政府承擔風險。盡管資產(chǎn)管理工作擁有一定股權(quán)，但是控制力薄弱，也不能滲透到企業(yè)的日常管理當中。而再次債轉(zhuǎn)股進行嚴格根據(jù)市場化與法制化原則，聯(lián)合商業(yè)聯(lián)合、企業(yè)與資產(chǎn)管理公司根據(jù)市場規(guī)則對資產(chǎn)本身的價值進行定價，擁有多樣化的債轉(zhuǎn)股模式，通過設立基金的方式可積極的調(diào)動社會資金的參與。

3.不同的實施主體。首次債轉(zhuǎn)股的實施主體在于國務院所成立的金融資產(chǎn)公司來收購不良貸款，債轉(zhuǎn)股企業(yè)初步名單的擬定由原國家經(jīng)貿(mào)委員會提出，然后進行審查確定。再次債轉(zhuǎn)股的實施主體在于工農(nóng)中建四大國有銀行，彼此籌建附屬子公司，專門負責相關業(yè)務。除此之外，在實時模式方面也存在很大差異。

我國商業(yè)銀行實施債轉(zhuǎn)股面臨的困難

1.關鍵信息難以掌握，道德風險不容小覷。一方面，銀行資金收益在債轉(zhuǎn)股后，從固定利益收入項盈利分紅（數(shù)額不確定）轉(zhuǎn)換，特別是在企業(yè)破產(chǎn)結(jié)算的情況下，相比較于債權(quán)，股權(quán)受償順序與優(yōu)先等級會顯著降低，也會增加資金回收的不確定性；另一方面，國家專門提出了四類不能實施市場化債轉(zhuǎn)股的標準，即劃定了四條紅線。然而，銀行業(yè)金融機構(gòu)不具備禁止性名單，如“僵尸企業(yè)”等，對于企業(yè)的復雜債權(quán)債務關系一無所知，信息極其不對稱，進而很難準確、合理的評估債轉(zhuǎn)股企業(yè)的財務情況、生產(chǎn)經(jīng)營情況。

2.出于對經(jīng)營績效的擔心而降低了債轉(zhuǎn)股的主觀能動性。一方面，一些銀行擔心如果轉(zhuǎn)讓了現(xiàn)有債權(quán)，則短時間內(nèi)很難找到恰當?shù)奶娲Y產(chǎn)，由此不利于順利開展信貸投放工作。另一方面，一些擬債轉(zhuǎn)股企業(yè)在內(nèi)外部環(huán)境的雙重干擾下，不能明確自身發(fā)展前景，針對潛在的金融風險損失很難用預期收益填補，嚴重情況下極易增加各種不良風險。另外，一些企業(yè)擔心債轉(zhuǎn)股實施后不利于銀行作出正確的評估判斷，還會降低信用評級，嚴重情況下還會導致斷貸、抽貸等情況的出現(xiàn)，最終導致自身財務壓力不斷加大。

商業(yè)銀行債轉(zhuǎn)股國際經(jīng)驗以及教訓

（1）拉美國家。拉美債務危機爆發(fā)在1982年，在此以后各國推出債轉(zhuǎn)股計劃，截止到1990年，這些國家的外幣債權(quán)增加5=4340億美元，“資金外逃”的情況得到有效規(guī)避。主要做法：限制標資產(chǎn)、明確專業(yè)部門、提供便利。（2）日本。日本政府支持商業(yè)銀行債轉(zhuǎn)股旨在為了化解不良貸款，且干預企業(yè)經(jīng)營決策，從而形成了主半行制度。說明債轉(zhuǎn)股只能作為權(quán)宜之計來減輕企業(yè)債務負擔。（3）美國。債轉(zhuǎn)股在美國企業(yè)破產(chǎn)重整的主要做法，在面對資不抵債的情況下，企業(yè)依法申請破產(chǎn)，這時有債權(quán)人來確定是債轉(zhuǎn)股還是進入清算程序破產(chǎn)，從而進行企業(yè)重組。

政策建議

1.嚴格甄別企業(yè)。轉(zhuǎn)股企業(yè)的選擇作為實施債轉(zhuǎn)股的起點與關鍵環(huán)節(jié)，必須真正做到精選與慎選。第一，企業(yè)資金周轉(zhuǎn)困難的局面只是暫時的，但是自身產(chǎn)品有競爭力，而不能作為債轉(zhuǎn)股的對象為一些“僵尸企業(yè)”。第二，企業(yè)所具有的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)具有明晰的產(chǎn)權(quán)，這有助于股權(quán)市值、流動性的增強，方便原債權(quán)方后期更加靈活的通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式來實現(xiàn)對投資的回收。

2.堅持市場主導。債轉(zhuǎn)股過程中需要充分體現(xiàn)市場化與專業(yè)性。第一，給各利益相關方以自主談判、選擇的空間，在各方協(xié)商一致的情況下進行各個環(huán)節(jié)，如價格議定、流程設計等。第二，專業(yè)資產(chǎn)管理團隊等才是專門負責的實體，要求他們必須掌握關鍵技術與投資管理水平。

結(jié)語

綜上所述，為有效化解銀行不良貸款，各國紛紛通過債轉(zhuǎn)股的方式，其能夠高效的利用銀行資金，也能夠提高企業(yè)的業(yè)務運營、財務情況與盈利情況，對于穩(wěn)定國家經(jīng)濟十分有效。