劉增祿

為對沖疫情和經(jīng)濟(jì)下行影響，近期，全國各省、直轄市紛紛發(fā)布2020年重大項(xiàng)目計(jì)劃或清單，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，從北京、上海、江蘇省、浙江省、云南省、江西省、福建省發(fā)布的2020年重大項(xiàng)目投資計(jì)劃清單看，總投資額已合計(jì)逾20萬億元，其中，傳統(tǒng)基建和“新基建”投資成為最重要的組成部分。3月4日，中共中央政治局常務(wù)委員會(huì)議也明確指出，要加大公共衛(wèi)生服務(wù)，應(yīng)急物資保障領(lǐng)域投入，加快5G網(wǎng)絡(luò)、數(shù)據(jù)中心等新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)進(jìn)度。受諸多利好消息的刺激，以水泥建材等為代表的“老基建”，和以5G等為代表的“新基建”板塊在近日相繼發(fā)力，帶動(dòng)大盤指數(shù)重回3000點(diǎn)上方。

傳統(tǒng)基建板塊估值明顯偏低

隨著疫情的慢慢平緩，經(jīng)濟(jì)發(fā)展也就成為當(dāng)前的頭號(hào)任務(wù)，為對沖經(jīng)濟(jì)下滑的負(fù)面影響，除了貨幣政策和財(cái)政政策的實(shí)施在近期較為積極外，各大省市也在今年紛紛加大了對基礎(chǔ)建設(shè)的投資力度，一場總額超過20萬億元的新一輪基建投資大戲正在拉開序幕。

縱觀歷史數(shù)據(jù)，A股基建板塊的大漲總是伴隨著政策加大基建投資力度或財(cái)政發(fā)力刺激基建而產(chǎn)生。如2008年底啟動(dòng)的4萬億投資就造就了2009年的牛市，在當(dāng)年上證指數(shù)年內(nèi)大幅上漲79.98%的背景下，建筑材料、建筑裝飾、鋼鐵等與基建相關(guān)的板塊均實(shí)現(xiàn)翻倍上漲;2014年下半年至2015年上半年，為對沖中國GDP增速破7壓力，央行連續(xù)多次降息降準(zhǔn)拉動(dòng)基建投資，其間，建筑裝飾板塊走勢一騎絕塵，行業(yè)指數(shù)累計(jì)大漲212.97%，鋼鐵板塊也實(shí)現(xiàn)192.31%的上漲，而即使走勢相對偏弱的建筑材料，也累計(jì)上漲了102.17%。

如今在宏觀政策明顯偏暖，以及地方項(xiàng)目規(guī)劃相繼落地的大背景下，基建板塊再次迎來景氣周期，這不僅帶來相關(guān)行業(yè)的業(yè)績穩(wěn)定，且反映到二級(jí)市場上，傳統(tǒng)基建板塊在資金的加持下也相繼上漲。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，建筑裝飾、建筑材料、鋼鐵三大傳統(tǒng)基建行業(yè)在2月26日至3月5日期間，在大盤僅上漲1.95%的情況下，分別實(shí)現(xiàn)了14.82%、11.52%和6.4%的階段漲幅，位居28個(gè)申萬大類行業(yè)漲幅榜的第一位、第二位和第七位。個(gè)股表現(xiàn)上，三大行業(yè)中還有192家公司階段漲幅跑贏了大盤，占行業(yè)內(nèi)全部公司的83.48%。其中，宏潤建設(shè)2月26日以來股價(jià)連續(xù)7天收出漲停，交建股份7天收出6個(gè)漲停，山東路橋、龍建股份7天內(nèi)相繼收出4個(gè)漲停，騰達(dá)建設(shè)、壘知集團(tuán)等公司也在近6個(gè)交易日中收出了3個(gè)漲停板。

對于傳統(tǒng)基建板塊近期的強(qiáng)勢表現(xiàn)，市場中有不少聲音認(rèn)為是其低位超跌補(bǔ)漲和對基建投資升溫的預(yù)期。對此，徐志證券投資私募基金經(jīng)理徐志接受《紅周刊》記者采訪時(shí)談到，在2019年核心資產(chǎn)公司估值快速上移時(shí)，景氣度逐漸步入溫和復(fù)蘇的基建股的估值始終被壓抑，這導(dǎo)致其估值水平長期處在歷史最低區(qū)間。在今年明確基建繼續(xù)復(fù)蘇甚至強(qiáng)復(fù)蘇的邏輯下，基建股的估值在壓抑到一定程度后出現(xiàn)了必然的價(jià)值回歸。事實(shí)上，經(jīng)過近幾日的上漲，建筑裝飾、鋼鐵、建筑材料行業(yè)最新動(dòng)態(tài)市盈率也僅有9.63倍、10倍和13.07倍，不僅未超過各細(xì)分行業(yè)歷史中值，且仍遠(yuǎn)低于當(dāng)前市場平均15.87倍的估值。

基建股業(yè)績有望進(jìn)入加速上升期

其實(shí)，自2019年以來，受益于集中度的持續(xù)提升和新簽訂單的增速以及營收與利潤的增速，核心央企基建公司都出現(xiàn)了不錯(cuò)的業(yè)績增長。徐志認(rèn)為，2019年核心建筑央企的整體凈利潤增速預(yù)計(jì)在15%左右。而2020年，隨著專項(xiàng)債投向基建領(lǐng)域的資金幅度大幅增長，預(yù)計(jì)從2019年的25%上升到今年的75%以上，基建行業(yè)的整體業(yè)績增速也預(yù)計(jì)將從2019年的3.4%上升至2020年的10%左右。

目前時(shí)間已經(jīng)進(jìn)入一季度的最后一個(gè)月，距離上市公司一季報(bào)業(yè)績塵埃落定漸行漸近。但目前來看，在230家傳統(tǒng)基建公司中，仍無一家公司提前披露一季度業(yè)績情況，業(yè)績披露工作仍圍繞在2019年年度業(yè)績上。從正式年報(bào)披露情況看，高新發(fā)展和方大特鋼2家公司已正式完成2019年年報(bào)披露工作。這兩家公司的業(yè)績表現(xiàn)可謂是喜憂參半，其中，高新發(fā)展憑借建筑施工業(yè)務(wù)進(jìn)展順利，全年實(shí)現(xiàn)1.05億元凈利潤額，同時(shí)較2018年度大幅增長91%，而方大特鋼卻因供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革紅利弱化，疊加經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，鋼材價(jià)格回落等原因，2019年度凈利潤出現(xiàn)41.54%的同比下滑。

相較正式年報(bào)的遲到，目前有90家傳統(tǒng)基建類公司通過業(yè)績快報(bào)形式提前公布了2019年的主要盈利情況。其中，有62家公司2019年度凈利潤同比實(shí)現(xiàn)增長，21家公司全年凈利潤增速在50%以上，開爾新材、堅(jiān)朗五金、青龍管業(yè)、西部建設(shè)、永高股份等10家公司2019年凈利潤更是實(shí)現(xiàn)翻倍增長。從這些公司最新估值情況看，西部建設(shè)、納川股份、永高股份等公司的最新動(dòng)態(tài)市盈率僅有22.75倍、15.41倍和13.65倍，均低于所屬其他建材33.66倍和管材18.56倍的細(xì)分子行業(yè)平均估值水平。理論上，這些具有估值優(yōu)勢的公司股價(jià)仍有進(jìn)一步上漲潛力。

因?yàn)楸敬我咔槭窃诮衲暌患径劝l(fā)生的，這讓很多投資者擔(dān)憂其對上市公司業(yè)績帶來明顯影響。對此，徐志分析稱，“每年一季度都是建筑公司的傳統(tǒng)淡季，此次疫情的發(fā)生對基建公司的一季度業(yè)績影響是相對有限的?！笔聦?shí)上，以水泥行業(yè)為例，在國家下發(fā)對沖政策后，近日各地方政府紛紛發(fā)文，督促水泥企業(yè)復(fù)工，以確保水泥供應(yīng)充足。冀東水泥在接受機(jī)構(gòu)調(diào)研時(shí)就明確表示，此次疫情發(fā)生時(shí)間為市場的傳統(tǒng)淡季，目前疫情對公司建材產(chǎn)品沖擊并不大。

回顧歷史數(shù)據(jù)可看到，2010年以來，建筑裝飾行業(yè)每年都呈現(xiàn)了一、三季度凈利潤環(huán)比下滑，二、四季度凈利潤環(huán)比增長的趨勢;建筑材料行業(yè)也在每年二季度呈現(xiàn)環(huán)比增長的格局。因此，在今年國家針對疫情影響而加大基建投資的預(yù)期下，不排除基建板塊二季度單季乃至全年的業(yè)績增速有望進(jìn)入加速上升階段。

“新基建”獲政策加碼

說起大規(guī)模的基建建設(shè)，人們總會(huì)想起2008年底推出的4萬億投資，高鐵、高速公路、房地產(chǎn)等建設(shè)的加速，不僅改變了中國各階層的財(cái)富格局，且也帶來很多后遺癥，但不可否認(rèn)的 是，基建投資依舊是最直接有效刺激經(jīng)濟(jì)回暖的有效手段。恒大集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家任澤平在其發(fā)表的最新研報(bào)中就表示，如果當(dāng)前還把加大基建簡單定義為是刺激“鐵公基”，其實(shí)是存在嚴(yán)重誤解的。啟動(dòng)新一輪基建，關(guān)鍵在“新”，要用改革創(chuàng)新的方式推動(dòng)新一輪基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，而不是簡單的重走老路。

徐志在接受記者采訪時(shí)也談到，基礎(chǔ)設(shè)施并不僅僅是鐵路、公路，一切可以改善人類生活的方面都需要建筑，這其中就包括了中共中央政治局常務(wù)委員會(huì)議提出的5G建設(shè)、特高壓、城際高速鐵路和城際軌道交通、充電樁、大數(shù)據(jù)中心、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等“新基建”板塊。

以此次疫情的影響來看，對經(jīng)濟(jì)的沖擊是毋庸置疑的，但在這個(gè)過程中，數(shù)字經(jīng)濟(jì)卻成為了“逆襲者”。以云辦公、在線教育等領(lǐng)域?yàn)槔?，線上模式能夠有效抵消線下停擺所產(chǎn)生的損失，讓企業(yè)可以繼續(xù)辦公、學(xué)生可以繼續(xù)學(xué)習(xí)。長期來看，數(shù)字經(jīng)濟(jì)具有極大的增長空間，尤其是通過這次疫情，讓更多行業(yè)意識(shí)到數(shù)字化建設(shè)的重要性。后疫情時(shí)代，數(shù)字經(jīng)濟(jì)仍會(huì)成為“新基建”投資的重要領(lǐng)域，云計(jì)算作為整個(gè)數(shù)字經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)設(shè)施，也將得到前所未有的發(fā)展契機(jī)。

其實(shí)，自春節(jié)長假開盤后，包含在新基建概念中的云辦公板塊目前已累計(jì)上漲了31.41%;大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、高頻PCB等概念階段漲幅也超過20%;光模塊、特高壓、在線教育、5G、存儲(chǔ)器、物聯(lián)網(wǎng)等階段漲幅在10%以上。個(gè)股中更是牛氣沖天，新能源汽車概念股奧特佳、云計(jì)算概念股會(huì)暢通訊節(jié)后以來股價(jià)均已翻倍。

當(dāng)然，在近期外圍市場拖累下，A股科技板塊還是出現(xiàn)明顯回調(diào)，2月26日～3月5日，電子、計(jì)算機(jī)、通信三大大類科技行業(yè)的階段跌幅相繼排在了期間跌幅的一、二、四位。

對此，孫宏廷認(rèn)為，春節(jié)后開盤以來，科技股短期的漲幅確實(shí)有所偏高，部分公司甚至提前透支了業(yè)績預(yù)期，近期的調(diào)整走勢是為了消化前期的漲幅。從長期角度看，目前仍在科技產(chǎn)業(yè)周期中，當(dāng)前的回調(diào)是為投資者后期提供更安全的上車機(jī)會(huì)。

附表 提前公布業(yè)績快報(bào)且2019年實(shí)現(xiàn)快速增長的傳統(tǒng)基建公司