馬越輝

摘 要：在復(fù)雜多變的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，企業(yè)會(huì)面臨著各種機(jī)遇和挑戰(zhàn)，企業(yè)穩(wěn)定的發(fā)展和充足的資金可以為企業(yè)從容面對(duì)這些機(jī)遇和挑戰(zhàn)提供基礎(chǔ)保障，更為企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)或進(jìn)行投資提供前提條件，所以企業(yè)籌資活動(dòng)是財(cái)務(wù)管理活動(dòng)中重要的一項(xiàng)活動(dòng)，企業(yè)利用何種方式來(lái)籌資，如何防范籌資過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)籌資活動(dòng)的重中之重。企業(yè)必須選擇最適合企業(yè)當(dāng)前經(jīng)營(yíng)環(huán)境的方式來(lái)籌資，建立合理的負(fù)債結(jié)構(gòu)，客觀地分析金融市場(chǎng)的多變性并合理規(guī)避籌資風(fēng)險(xiǎn)，使籌資風(fēng)險(xiǎn)降到企業(yè)可承受范圍內(nèi)。

關(guān)鍵詞：籌資方式? 籌資風(fēng)險(xiǎn)? 對(duì)策

中圖分類號(hào)：F830.99 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：2096-0298（2020）03（a）--02

在目前的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，所有企業(yè)都需要一定數(shù)量的資金作為企業(yè)持續(xù)發(fā)展的保證，足夠的資金保障有利于企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)、擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模、拓展新的經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域，總的來(lái)說(shuō)，資金是企業(yè)的發(fā)展力又是企業(yè)改革創(chuàng)新的動(dòng)力。伴隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的快速發(fā)展，企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)范圍和企業(yè)的發(fā)展規(guī)模的擴(kuò)大，資金需求量每年都在遞增，企業(yè)必須根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和企業(yè)發(fā)展情況來(lái)確定資金需求量，并以最合理的資金成本和可承受的籌資風(fēng)險(xiǎn)來(lái)選擇企業(yè)籌資方式，來(lái)滿足企業(yè)日益增長(zhǎng)的資金需求量。

1 企業(yè)籌資方式概述

企業(yè)籌資資金多用于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)、擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模、拓展新的經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域中逐步實(shí)現(xiàn)資金的使用價(jià)值，同時(shí)企業(yè)還需要持續(xù)開(kāi)展籌資活動(dòng)，企業(yè)選擇合理的籌資渠道能實(shí)現(xiàn)最優(yōu)的經(jīng)濟(jì)效益。根據(jù)資金渠道來(lái)源的不同，企業(yè)籌資方式可以分為權(quán)益融資和負(fù)債融資，其中企業(yè)直接吸收投資、發(fā)行股票、利用留存收益是權(quán)益融資的主要方式，負(fù)債融資的主要方式有發(fā)行債權(quán)、銀行借款、融資租賃、商業(yè)信用、杠桿收購(gòu)，以上籌資方式各有優(yōu)缺點(diǎn)，企業(yè)必須根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和企業(yè)發(fā)展情況，以最合理的資金成本和可承受的籌資風(fēng)險(xiǎn)來(lái)選擇企業(yè)籌資方式。

1.1 企業(yè)權(quán)益籌資方式

企業(yè)權(quán)益籌資方式是指企業(yè)利用自有資金來(lái)開(kāi)展生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，企業(yè)自由資金包裹吸收股東入股的資本金和企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中的剩余未分配利潤(rùn)，未分配利潤(rùn)融資使股東分配的金額減少，對(duì)企業(yè)的股票市價(jià)和股票持有者的意愿有一定程度的影響。利用權(quán)益資金的籌資方式是不發(fā)生資金成本的，它與債務(wù)籌資方式相比具有成本優(yōu)勢(shì)。

1.2 企業(yè)債務(wù)籌資方式

企業(yè)通過(guò)發(fā)行債權(quán)、銀行借款、融資租賃、商業(yè)信用、杠桿收購(gòu)等債務(wù)來(lái)獲取資金開(kāi)展生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的方式屬于債務(wù)籌資，債務(wù)籌資需要發(fā)生一定額度的資金成本，如銀行借款需要按期付息到期還本，發(fā)行債券也需要按期付息到期還本等。然而，債務(wù)籌資方式的不同，所產(chǎn)生的資金成本也不相同，對(duì)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生的影響也不相同，這就需要企業(yè)根據(jù)自身經(jīng)營(yíng)情況全面客觀地分析并選擇適合企業(yè)的籌資方式。

2 不同籌資方式所面臨的風(fēng)險(xiǎn)分析

2.1 吸收直接投資的籌資風(fēng)險(xiǎn)

吸收直接投資是我國(guó)企業(yè)中最早采用的一種籌資方式，也是我國(guó)國(guó)有企業(yè)、集體企業(yè)、合資和聯(lián)營(yíng)企業(yè)普遍采用的籌資方式，吸收直接投資能增強(qiáng)企業(yè)的信譽(yù)，可以盡快形成生產(chǎn)力，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。但是吸收直接投資的資金成本較高，企業(yè)的產(chǎn)權(quán)清晰度差，控制權(quán)分散，企業(yè)會(huì)面臨被吞并的風(fēng)險(xiǎn)。

2.2 發(fā)行股票的籌資風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)發(fā)行股票籌資的資金屬于企業(yè)的永久性資金，企業(yè)沒(méi)有歸還資金的壓力，股票沒(méi)有固定的股利負(fù)擔(dān)，企業(yè)可以根據(jù)實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況發(fā)放股利。但是發(fā)行股票籌資是利用稅后利潤(rùn)支付股利，中間費(fèi)用高，資金成本是所有籌資方式里面最高的，發(fā)行股票使原有股東的利益控制權(quán)受損，加大了企業(yè)被收購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)。

2.3 利用留存收益的籌資風(fēng)險(xiǎn)

留存收益是企業(yè)未分配利潤(rùn)，是企業(yè)自由的資金，籌資風(fēng)險(xiǎn)最低，資金成本最低，企業(yè)在復(fù)雜的經(jīng)營(yíng)環(huán)境中，企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益目標(biāo)是多變的，若企業(yè)達(dá)不到預(yù)期的效益目標(biāo)，則會(huì)使企業(yè)利潤(rùn)總額降低，從而導(dǎo)致企業(yè)未分配利潤(rùn)減低，股東權(quán)益受損，影響股東投資的積極性。過(guò)多地利用留存收益籌資會(huì)影響股東利益，股東無(wú)法按預(yù)期的利潤(rùn)來(lái)分配股利，使股東的積極性降低，同時(shí)也會(huì)影響企業(yè)的股價(jià)，給企業(yè)帶來(lái)不好的影響。

2.4 銀行貸款籌資風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)向銀行貸款來(lái)籌資所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)為銀行貸款風(fēng)險(xiǎn)，銀行貸款對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)有固定到期日和按期支付利息的義務(wù)，如果企業(yè)經(jīng)營(yíng)不善導(dǎo)致企業(yè)資金周轉(zhuǎn)不暢，無(wú)法按時(shí)支付利息或到期還本付息，企業(yè)會(huì)在銀行系統(tǒng)中信用減低，長(zhǎng)期資金受限會(huì)使企業(yè)無(wú)法再籌資，嚴(yán)重的可能導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。銀行貸款風(fēng)險(xiǎn)受國(guó)家調(diào)控和貨幣匯率影響，企業(yè)可以根據(jù)其特性選擇合適籌資渠道來(lái)保證合理的資金結(jié)構(gòu)。

2.5 發(fā)行債券籌資風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)發(fā)行債券籌措資金的風(fēng)險(xiǎn)是發(fā)行債券企業(yè)需要定期支付利息和到期償還本金，企業(yè)償還債務(wù)還需要用債務(wù)籌措的資金的盈利水平來(lái)填補(bǔ)，其與發(fā)行股票籌資的無(wú)償性、非義務(wù)性和非固定性相比，發(fā)行債券籌資風(fēng)險(xiǎn)程度較大。債券籌資的風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)形式有很多，如企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)、債券成本風(fēng)險(xiǎn)和債券發(fā)行量及發(fā)行時(shí)機(jī)風(fēng)險(xiǎn)等。

2.6 融資租賃籌資風(fēng)險(xiǎn)

融資租賃是以融物方式進(jìn)項(xiàng)的一種融資方式，是常規(guī)金融融資的延伸，適合于擁有大型機(jī)械設(shè)備的企業(yè)，特點(diǎn)是融資期限長(zhǎng)、融資金額大，企業(yè)在租賃期間有按期償還資金的義務(wù)，企業(yè)資金壓力過(guò)大。企業(yè)融資租賃籌資的風(fēng)險(xiǎn)有：設(shè)備更新?lián)Q代過(guò)快，長(zhǎng)期的租賃會(huì)使企業(yè)承擔(dān)設(shè)備陳舊過(guò)時(shí)的風(fēng)險(xiǎn);企業(yè)融資租賃設(shè)備在租賃期滿時(shí)，無(wú)法得到該設(shè)備會(huì)喪失一定的成本風(fēng)險(xiǎn);企業(yè)融資租賃過(guò)程中，對(duì)租賃設(shè)備沒(méi)有所有權(quán)，不能根據(jù)科技發(fā)展來(lái)改良設(shè)備，會(huì)使企業(yè)因產(chǎn)品達(dá)不到先進(jìn)水平而喪失市場(chǎng)地位的風(fēng)險(xiǎn)。

2.7 商業(yè)信用籌資風(fēng)險(xiǎn)

商業(yè)信用籌資大多發(fā)生在有商品交易的企業(yè)之間，但是過(guò)度地使用商業(yè)信用籌資會(huì)使金融機(jī)構(gòu)認(rèn)為企業(yè)長(zhǎng)期資金緊張，從而在金融產(chǎn)生不良的信用風(fēng)險(xiǎn)，況且使用商業(yè)信用籌資的資金使用時(shí)間短，只能解決企業(yè)短期的資金問(wèn)題，且企業(yè)到期還款風(fēng)險(xiǎn)大。商業(yè)信用籌資主要表現(xiàn)形式為賒銷商品、商業(yè)票據(jù)、預(yù)收貨款;賒銷商品過(guò)多，到期時(shí)企業(yè)需要集中支付大量的資金從而使正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)受到阻礙，資金周轉(zhuǎn)困難無(wú)法及時(shí)支付;商業(yè)票據(jù)有到期承兌。

2.8 杠桿收購(gòu)籌資風(fēng)險(xiǎn)

杠桿收購(gòu)指某一企業(yè)收購(gòu)其他企業(yè)而進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整和資產(chǎn)重組時(shí)，以被收購(gòu)企業(yè)資產(chǎn)和將來(lái)的收益能力作抵押，從銀行籌集將資金用于收購(gòu)行為的一種籌資活動(dòng)。杠桿收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)是一種價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)，是各種并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)在價(jià)值量上的綜合反應(yīng)，貫穿于企業(yè)并購(gòu)中的不確定性因素對(duì)預(yù)期價(jià)值的負(fù)面影響，大多數(shù)杠桿收購(gòu)失敗都是杠桿收購(gòu)隱含風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致的。

3 防范企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策

3.1 確定適當(dāng)?shù)呢?fù)債規(guī)模

第一，企業(yè)在確定舉債數(shù)量時(shí)，不要以該公司之前借入的資金獲得收益的多少去決定，而是以企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率上漲，自身要確定適當(dāng)?shù)呢?fù)債規(guī)模，保持合理的負(fù)債結(jié)構(gòu)來(lái)確定。第二，企業(yè)負(fù)債規(guī)模問(wèn)題，總的來(lái)說(shuō)還是企業(yè)的籌資結(jié)構(gòu)問(wèn)題。優(yōu)化籌資結(jié)構(gòu)的時(shí)候，也要兼顧債務(wù)融資的正面影響與負(fù)面影響，注意籌資收益與籌資風(fēng)險(xiǎn)之間的匹配度，充分考慮到影響公司籌資結(jié)構(gòu)的所有因素，來(lái)確定企業(yè)最優(yōu)的負(fù)債規(guī)模，使企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率保持在一定的維度上。在財(cái)務(wù)杠桿的作用下，企業(yè)籌資經(jīng)營(yíng)所獲得的利潤(rùn)高于籌資資金成本時(shí)，企業(yè)要適當(dāng)加大籌資規(guī)模來(lái)擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，總的來(lái)說(shuō)，企業(yè)在確定負(fù)債規(guī)模時(shí)，應(yīng)當(dāng)依據(jù)企業(yè)自有資金和擴(kuò)大的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模所需的資金量來(lái)確定，企業(yè)不僅在籌資數(shù)量上要規(guī)模適度，而且在籌資的時(shí)間上也要盡可能與資金需求時(shí)間相吻合。

3.2 建立合理的負(fù)債結(jié)構(gòu)

第一，應(yīng)加強(qiáng)負(fù)債籌資的管理。企業(yè)的財(cái)務(wù)管理人員應(yīng)在資金籌集、還款、利息支付及資金用途等方面進(jìn)行嚴(yán)密的思考，正確的規(guī)劃，使企業(yè)不會(huì)因舉債過(guò)多造成資金過(guò)度浪費(fèi)，也不會(huì)因舉債不足而給企業(yè)造成損失。在負(fù)債籌資上做到正規(guī)的調(diào)配，科學(xué)地決策形成企業(yè)科學(xué)的管理機(jī)制。將舉債需求與償債能力緊密地相結(jié)合。第二，應(yīng)運(yùn)用最佳的資本結(jié)構(gòu)理論防止籌資風(fēng)險(xiǎn)。要將舉債規(guī)模同公司的現(xiàn)有經(jīng)營(yíng)水平及公司的發(fā)展?jié)摿ο嘟Y(jié)合。第三，應(yīng)根據(jù)自身實(shí)際經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的資金需求，提前制定好較為準(zhǔn)確的金額預(yù)算計(jì)劃，以公司近幾年的真實(shí)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，進(jìn)行系統(tǒng)、全面的分析，分析近幾年的借款情況和期限是否合理，長(zhǎng)期借款期限過(guò)于集中，使公司在債務(wù)到期日的還債壓力大，同時(shí)也要關(guān)注近幾年臨時(shí)借款的期限是否過(guò)長(zhǎng)。

3.3 客觀分析金融市場(chǎng)的多變性

企業(yè)必須立足市場(chǎng)，建立一套完善的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防機(jī)制和財(cái)務(wù)信息網(wǎng)絡(luò)，及時(shí)地對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)測(cè)和防范。公司向銀行貸款就必須對(duì)貸款所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析，必須要采取一定措施來(lái)防范風(fēng)險(xiǎn)，讓企業(yè)既能獲得負(fù)債經(jīng)營(yíng)帶來(lái)的財(cái)務(wù)杠桿收益，同時(shí)也能將貸款風(fēng)險(xiǎn)降低到最低，處于可控范圍，使企業(yè)因貸款帶來(lái)的效益高于企業(yè)貸款的資金成本，使企業(yè)有利可圖，才能增強(qiáng)企業(yè)在市場(chǎng)中的地位。

3.4 科學(xué)預(yù)測(cè)市場(chǎng)環(huán)境的變動(dòng)

貨幣的供求關(guān)系變動(dòng)、國(guó)家政策干預(yù)以及物價(jià)上漲率等外部環(huán)境原因引起了利率的變動(dòng)，而利率的變化不定又在很大程度上導(dǎo)致了企業(yè)的籌資風(fēng)險(xiǎn)。這就需要公司能夠根據(jù)利率的走勢(shì)，認(rèn)真研究市場(chǎng)的資金供求情況，并做出相應(yīng)的籌資安排。

籌資風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)在籌資過(guò)程中需要考慮的一個(gè)重要問(wèn)題，對(duì)其能否恰當(dāng)應(yīng)對(duì)直接影響到企業(yè)未來(lái)的經(jīng)營(yíng)狀況和收益情況。企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)的形成是多種因素共同作用的結(jié)果。企業(yè)在籌集資金時(shí)要選擇合理的規(guī)模、方式和結(jié)構(gòu)等，盡最大可能降低資金成本，并且將風(fēng)險(xiǎn)控制在最低范圍。

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