陸挺

新冠病毒疫情對經(jīng)濟的中長期影響甚微，不應被高估，金融市場尤其是股市無需恐慌，一場疫情或許能推動社會發(fā)展、制度改進和經(jīng)濟效率提高。

進 入庚子年的神州大地并不平靜。新冠病毒自2019年底從武漢發(fā)端，已蔓延至中國所有省份和世界多個國家。目前中國每日新增確診案例仍在上升，預判疫情拐點可能為時尚早。新冠病毒疫情的短期經(jīng)濟影響不應被低估，但其中長期經(jīng)濟影響甚微，不應被高估，金融市場尤其是股市實無必要對此恐慌。對政府而言，政策制定除保障防疫和基本民生之外，應將重點放在紓困中小民營企業(yè)之上，而非開啟一輪新的宏觀刺激。經(jīng)濟何時步入正軌主要取決于疫情發(fā)展，目前不確定性還很高，政府應做好不同情形下的應對紓困預案。這場疫情既彰顯中國制度優(yōu)勢，又暴露出中國在發(fā)展過程中存在的一些不足，若能在抗擊疫情過程中認真反思、查漏補缺，一場疫情或許能推動社會發(fā)展、制度改進和經(jīng)濟效率提高。

新冠肺炎疫情短期經(jīng)濟影響將超過SARS

根據(jù)已有疫情數(shù)據(jù)和應對政策，已經(jīng)基本可以判斷新冠病毒疫情的短期經(jīng)濟影響將超過2003年的SARS。原因在于新冠病毒傳播速度快，潛伏期長，潛伏期內(nèi)可傳播，爆發(fā)時點恰巧在人口大幅流動的春節(jié)，爆發(fā)點武漢是交通樞紐和大城市，傳播面廣，傳播速度快，無一省份幸免。截至2月3日24時，國內(nèi)（含港澳臺）確診人數(shù)達20471，已經(jīng)遠超2002-2003年SARS的總確診人數(shù)7429。

目前全國范圍內(nèi)餐飲、旅游和娛樂等行業(yè)已基本停擺，除超市外的百貨零售業(yè)遭受重大打擊。值得一提的是第三產(chǎn)業(yè)在GDP中的比例較2003年提高了12個百分點，因此疫情對當今中國經(jīng)濟的運行產(chǎn)生更大的沖擊;而更為便捷的交通基礎(chǔ)設施也使得病毒的傳播更為迅捷。與春節(jié)這個病毒爆發(fā)時點相應，春節(jié)假期被迫延長，重要制造業(yè)基地紛紛宣布延后開工，將對制造業(yè)和建筑業(yè)的節(jié)后復工造成較大影響。過去十天各地從城市到農(nóng)村紛紛封閉交通要道，對交通物流帶來較大沖擊，直接影響很多行業(yè)尤其是養(yǎng)殖業(yè)的原料供應。國際方面已經(jīng)有若干國家切斷與中國之間的航班，或者禁止近期曾到過中國的人員入境。

世界衛(wèi)生組織（WHO）1月30日宣布中國新冠病毒疫情構(gòu)成“國際關(guān)注的突發(fā)公共衛(wèi)生事件”（PHEIC），美國則把對中國旅游警示提升至最高級別。因此可以說新冠病毒疫情給中國經(jīng)濟帶來的不僅僅是需求沖擊，還有供給沖擊;疫情不僅對中國經(jīng)濟造成重大影響，甚至對全球產(chǎn)業(yè)鏈都會產(chǎn)生一定的負面沖擊。另外值得一提的是，2003年時的中國經(jīng)濟正處于過熱的預備期，因此SARS所造成的影響在SARS平息之后很快被強勁的需求所抵消，但當下的中國經(jīng)濟尚處于下行周期，今年上半年本來還有一絲復蘇的機會，但新冠病毒一來經(jīng)濟雪上加霜，已無復蘇的可能。2003年SARS對當年爆發(fā)期二季度的影響是2個百分點的GDP，新冠病毒疫情對今年一季度實際GDP的影響大概率超過2個百分點，也就是說今年一季度的實際GDP增速可能會從去年四季度的6.0%下跌到4%左右甚至更低的水平。

政策應對上應維持微觀經(jīng)濟主體的基本穩(wěn)定

疫情對一季度之后經(jīng)濟的影響主要取決于疫情本身的發(fā)展，目前來看疫情發(fā)展還有相當大的不確定性。從湖北省外的新增確診人數(shù)來看，這幾天已經(jīng)有所降低，這是一個令人樂觀的跡象。在國家動用一切力量不惜代價抗擊疫情的背景下，新冠病毒疫情長期持續(xù)惡化的可能性很小，且已有數(shù)據(jù)表明新冠病毒的致死率可能顯著低于SARS。不過，由于春節(jié)假期延長，節(jié)后返城高峰尚未到來，也絕不可掉以輕心。在預測疫情這方面，經(jīng)濟學家不應越俎代庖，為吸引眼球去跨專業(yè)做疫情的預測，尤其是在數(shù)據(jù)質(zhì)量堪憂的背景之下。面對高度不確定性的疫情，經(jīng)濟學家可將精力集中在情景分析上面，即不同疫情情形下對經(jīng)濟的影響和相應的最佳宏觀經(jīng)濟對策，也就是給政府出出點子、做好預案。參照當年SARS疫情的演變過程，基本情形或可假設為病毒傳播在兩個月后被完全遏制，新增病例基本降至零。樂觀情形可假設一個月內(nèi)病毒傳播被完全遏制。悲觀情形則假定要到三個月以后才能完全控制疫情。

無論是哪種情形，政策應對上，除了滿足控制疫情的應急需求、保障應急物資的生產(chǎn)流通之外，應將重點放在民營企業(yè)和中小企業(yè)的紓困上面，維持微觀經(jīng)濟主體的基本穩(wěn)定，防止大規(guī)模的企業(yè)破產(chǎn)違約。當前情況下，簡單地擴大財政和信貸刺激，效果有限。在各地延遲開工、封閉交通要道的情況下，傳統(tǒng)的圍繞刺激汽車、地產(chǎn)和基建需求的擴張政策其實并無用武之地。信貸方面，應禁止抽貸斷貸，適當延長企業(yè)和居民貸款的到期日。利息方面，除了央行從宏觀層面的適度降息降準之外，無論是由央行還是財政部出面補貼，先給予企業(yè)尤其是受災較重的企業(yè)一到三個月的免息貼息政策。稅收和社保繳費方面，應該臨時減稅和緩繳稅費。

全國范圍內(nèi)防控疫情時，各地封閉交通要道會造成典型的囚徒困境，因此除了確定封城的區(qū)域之外，中央政府應嚴令禁止地方政府封閉主要交通干道，從而保障運輸通暢。在外貿(mào)方面，根據(jù)過去幾次其他國家PHEIC的經(jīng)驗，WHO宣布PHEIC對疫情發(fā)生國貨物貿(mào)易的影響有限，但今年由于新冠病毒導致制造業(yè)企業(yè)節(jié)后不能準時復工，對按期出口交貨和收取貨款會產(chǎn)生顯著影響。考慮到目前世界幾個主要經(jīng)濟大國已經(jīng)頒布不同程度的旅游限制令，其航空公司已陸續(xù)取消前往中國的航班，短期內(nèi)對中國從事服務貿(mào)易的企業(yè)影響較大。央行在流動性供給方面，以及外管局在外匯管理方面應給予這些企業(yè)適度的照顧。物價方面，除政府能全面控制生產(chǎn)的關(guān)鍵醫(yī)療物資之外，應盡量避免控制其他普通商品物價，讓價格去調(diào)節(jié)供需，政府精力可放在保障生產(chǎn)、禁止地方過度封閉交通要道、促進物流上面。

悲觀情形下，若未來新冠病毒疫情持續(xù)時間超過三個月，政府在大幅提升某些關(guān)鍵物資如口罩、防護服和消毒液的前提之下，可因地制宜，在疫情得到較好控制的地區(qū)優(yōu)先恢復生產(chǎn)，加大有效基建力度。在重要制造業(yè)基地，可以隔離較好的廠區(qū)來逐次復工。吃一塹長一智，未雨綢繆，這次疫情暴露出中國不少大城市缺少基本的防疫設施和能力，因此，如果疫情持續(xù)時間較長，中央政府可補貼地方政府，在一定規(guī)模以上城市新建永久的而非臨時的防疫中心兼?zhèn)魅静♂t(yī)院。在這方面，五年前就落成的南京市公共衛(wèi)生醫(yī)療中心就是一個很好的例子。中央政府可根據(jù)南京等地的經(jīng)驗快速復制此類設施到其他地區(qū)，從而做到既拉動內(nèi)需，又做到防患于未然。

極端情形除外，新冠病毒只對經(jīng)濟運行產(chǎn)生短期沖擊。今年一季度GDP增速大概率會大幅下跌，這中間有些消失的GDP如餐飲、交通、旅游和娛樂等基本上無法彌補也無需彌補，因此一季度的下跌必然會影響全年GDP增速。但是否后續(xù)要加大馬力把之前損失的GDP彌補回來呢？我認為沒有這個必要。疫情消除之后，被延遲遏制的某些需求反彈，經(jīng)濟必然復蘇，季度GDP增速會出現(xiàn)V型反彈，一定程度上會彌補疫情期間降低的需求。此時寬松政策應及時有序退坡，避免過度刺激，否則會造成不必要的通貨膨脹、債務高企和壞賬率上升等后遺癥。換句話來講，疫情之后，政府應將增長目標聚焦在季度增速而非全年增速之上。中國經(jīng)濟本身面臨著潛在增速下行、投資效率降低和中小銀行壞賬率快速上升的問題，因此為應對疫情而推出的寬松刺激政策應該適度、可控、有的放矢，聚焦短期紓困，而不是通過防疫過程之中和疫情消除之后通過大水漫灌來拉高全年GDP增速。事實上，2003年下半年SARS過后，中國經(jīng)濟快速過熱，盡管彼時和此時宏觀背景迥異，但SARS爆發(fā)時推出的刺激政策沒有及時退坡也是原因之一。

疫情對中國經(jīng)濟的長期影響相當有限

金融方面，中外歷史經(jīng)驗反復告訴我們，金融市場尤其是股市會在短期內(nèi)對疫情過度反應。2月3日節(jié)后第一天開盤，滬深300指數(shù)全天暴跌7.9%在意料之中。但我們應該理性地看到疫情沖擊的是短期經(jīng)濟，只要處理得當，微觀主體在政策支持下維持生存，對中國經(jīng)濟的長期影響實際上是微乎其微的。如果政府和全民能從此次疫情中痛定思痛，吃一塹長一智，還能推動我國公共衛(wèi)生系統(tǒng)、應急管理系統(tǒng)、社會治理及政府治理等多方面的改革，政府也能加大在公共衛(wèi)生方面基礎(chǔ)設施的投資，提高有效需求，從而真正實現(xiàn)多難興邦。

從2002-2003年SARS的角度來看，SARS對股市的影響是相當有限的，從2003年4月15日的股市高點（當天WHO將中國廣東、山西及香港列為疫區(qū)）到SARS平息之前的幾個時點來看，上證綜指最多也就下跌了9%。而這次新冠病毒疫情，從2020年1月20日開始到現(xiàn)在，上證綜指已經(jīng)累計下跌11.3%，跌幅已經(jīng)超過當年的SARS。2003年下半年SARS疫情之后，股市雖有起伏，但從2003年SARS期間的低點到年底，上證指數(shù)累計反彈了43%。當然這些數(shù)據(jù)只能用來作為參考，本次疫情確實要比SARS嚴重，采取的防疫措施也更為嚴厲，對短期經(jīng)濟的沖擊也要比2003年SARS疫情要大，再加上經(jīng)濟本來就有不小的下行壓力，今年疫情期間股市波動也有可能大于2003年，今年股市何時見底也受制于多種因素，但股市中過度恐慌確實是沒有必要的。

最后簡單提一下是否應在2月3日如期開市。這方面大家有不同的意見，當然任何一個決定都有利有弊。在我看來，監(jiān)管者應該尊重市場，尊重規(guī)則，保持金融市場的流動性，因此應該如期開市。這不僅彰顯我國政府對市場和規(guī)則的尊重，也是在金融市場日益全球化的背景下，對金融開放的承諾和對國際規(guī)則的遵守。