王雨

摘 要 隨著目前各行各業(yè)市場國際化程度越來越高，國內(nèi)工程公司的施工水平的國際競爭力越來越強，越來越多的國內(nèi)工程公司開始承建海外EPC項目。但不得不面對的現(xiàn)實是，國際總包項目的施工期普遍較長，業(yè)主不承擔大宗原材料價格上浮的風(fēng)險，所以，如何在較長的施工期間內(nèi)控制大宗材料價格上漲風(fēng)險，已經(jīng)成為眾多國內(nèi)總包方的頭等大事。

關(guān)鍵詞 金融衍生工具 大宗材料 價格浮動風(fēng)險 海外總承包項目

超長施工期往往帶來原材料價格浮動的風(fēng)險，如果控制不好材料價格，那么工程利潤就會受損。其實這個問題不難解決，只要施工方合理根據(jù)施工進度安排采購計劃，同時利用期貨套期保值，虛擬庫存等金融衍生工具，就可以解決。下面我們通過鋼材和鋁錠來看看如何通過套期保值來規(guī)避材料價格上漲風(fēng)險。

一、以出口鋁母線為例，解析鋁錠跨期保值的方法

國外項目用鋁制品結(jié)算價格采用LME浮動鋁價+加工費的計價模式，承包商的風(fēng)險主要存在于兩方面：一是采購鋁錠、生產(chǎn)加工至鋁母線交貨這段時間內(nèi)的鋁錠價格波動;二是國內(nèi)外鋁錠價格差異的變化。

為保證鋁錠在加工期內(nèi)不貶值，可以在買入鋁錠的同時賣出鋁錠期貨，在鋁母線交貨時再買入期貨平掉期貨空頭?？梢酝ㄟ^以下案例來加以分析：

假如2020年1月1日，需交付1萬噸鋁錠給鋁母線加工廠家，生產(chǎn)周期為2個月，預(yù)定2020年3月1日將該批鋁母線出口至印度。合同要求海運提單日期為2020年3月1日，與業(yè)主的合同結(jié)算價格為2020年2月1日到3月1日之間LME鋁價平均價+$630加工費。

為了避免現(xiàn)貨市場上的鋁錠從買入日到與業(yè)主結(jié)算這段時間內(nèi)，由于LME鋁價的波動帶來的風(fēng)險，2020年1月1日，在現(xiàn)貨市場上買入鋁錠的同時在期貨市場上賣出等量的鋁錠期貨，2020年2月下旬以接近2月平均價的價格買入鋁錠期貨平掉1萬噸期貨。如果采用套期保值控制成本，具體計算如表1。

由此可以看出，由于運用期貨保值，購買原材料到出口貨物裝船期間，LME價格如何變動，都可以控制鋁錠從買入到賣出時的價格浮動風(fēng)險。但是進行鋁錠跨期套期保值需要根據(jù)實際情況，考慮升貼水、匯率及調(diào)期等問題。

二、鋼材價格風(fēng)險控制方法

鋼材沒有國際統(tǒng)一指導(dǎo)價格，所以目前國外EPC項目中，鋼材的價格多為固定價與業(yè)主結(jié)算，這就要求項目的采購成本必須控制在預(yù)算價以內(nèi)。市場波動將直接影響采購成本，承包商完全沒有辦法控制?？梢栽谄谪浬献鲑I入保值來規(guī)避風(fēng)險。

期貨保值即在合同簽訂后立即買入鋼材期貨，項目實施中買入鋼材時賣出對應(yīng)數(shù)量的期貨。即合同簽訂后以預(yù)算價（比如：4500元/噸）買入6萬噸期貨，實際采購時如鋼材價格上漲，到了4800元/噸，則每噸實貨多付300元，同時以4800元/噸的價格賣出期貨，每噸期貨盈利300元，兩個300元相抵，項目的采購成本仍然為4500元/噸。

借助期貨套期保值，確實可以幫助承包商規(guī)避價格大宗材料價格上漲所帶來的風(fēng)險。但是承包商應(yīng)該明白，期貨套期保值不是投機，根本目的是規(guī)避風(fēng)險，而不是期貨套利;在做期貨保值方案時，要對未來近期及遠期大宗原材料市場做出合理判斷及準確分析，避免“套反”的情況發(fā)生，而且要根據(jù)現(xiàn)貨實際的增值稅率等因素，合理制訂保值方案。

（作者單位為中鋁國際工程股份有限公司）