秦知東

2020年9月27日，京東集團旗下京東健康正式向港交所提交上市申請。引發(fā)業(yè)內(nèi)部關(guān)注。事實上，京東健康的IPO計劃早已明確。2019年7月，京東集團副總裁、京東健康CEO辛利軍就曾透露：“京東健康什么時候上市，我們還沒有時間表，但肯定會（上市）的。”

招股書披露，2017- 2019年，京東健康的收入分別為56，82，108億元；2020上半年，京東健康的收入達到了88億元，同比增長76 %。

此外，京東健康在2017年至2020年上半年的凈利潤分別為2.1，2.5，3.4，3.7億元，盈利能力持續(xù)提升。剔除公允價值變動和非經(jīng)常損益等項目，公司的凈利潤率在2018- 2019年達到了3.0%和3.2%，2020年上半年達到4.2%。

據(jù)了解，京東健康是京東集團在京東數(shù)科、京東物流之外的第三個獨角獸企業(yè)，也是集團在零售、物流、數(shù)科后的第四大業(yè)務(wù)板塊，主營業(yè)務(wù)包含醫(yī)藥零售、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療等。

根據(jù)招股書，京東健康的在線零售藥房業(yè)務(wù)通過3種模式運營：自營、在線平臺及全渠道布局。其中，自營模式主要是指京東大藥房，在線平臺模式主要是第三方商家入駐。截至2020年6月30日，京東健康的在線電商平臺擁有超過9 000家第三方商戶，平臺活躍用戶為7 250萬；2020年上半年，京東健康的日均在線問診量近9萬人次，平臺累計用戶1.5億。

為此，網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心發(fā)布電商快評，供參考。

觀點一：“互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療健康”全產(chǎn)業(yè)布局獨立一年實現(xiàn)“直道超車”

網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心生活服務(wù)電商分析陳禮騰指出，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療（在線醫(yī)療）界是以互聯(lián)網(wǎng)為載體和技術(shù)手段的醫(yī)療服務(wù)在線化，其包括在線掛號、醫(yī)療信息查詢、電子檔案、在線問診、電子處方和遠程會診等多種形式，而廣義的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療涵蓋醫(yī)療行業(yè)的全鏈條，涉及醫(yī)療、醫(yī)藥和醫(yī)保等多個環(huán)節(jié)。

縱觀互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，進軍醫(yī)療健康領(lǐng)域的巨頭不在少數(shù)，而BAT可謂先行者，搶先布局這一“賽道”。騰訊在2014年通過投資的方式涉足醫(yī)療，并依靠自身的社交優(yōu)勢做醫(yī)療業(yè)務(wù)；阿里巴巴則在2014年戰(zhàn)略投資中信21世紀后，更名阿里健康，正式開啟醫(yī)療布局；百度很早也成立了醫(yī)療事業(yè)部，后大力發(fā)展醫(yī)療AI。

而京東也從2014年布局非保健類醫(yī)藥電商零售做起，2017年首批拿到互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院牌照，到現(xiàn)在，京東健康已經(jīng)形成了B2B，B2C，O2O等全模式醫(yī)藥零售。

從業(yè)績上看，京東健康2019年業(yè)務(wù)收入達108億元，并已實現(xiàn)盈利。阿里健康2020財年（截至2020年3月31日）營收為96億元，虧損1 570萬元；平安好醫(yī)生2019年營收50.65億，虧損18.3億元。對比之下，京東健康已然實現(xiàn)了“彎道超車”。

對此，網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心主任曹磊指出，通過對互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療健康行業(yè)頭部公司業(yè)務(wù)板塊布局評測發(fā)現(xiàn)，從業(yè)務(wù)上看，相比于春雨醫(yī)生、好大夫在線、微醫(yī)、阿里健康和平安好醫(yī)生等平臺，京東健康的業(yè)務(wù)范圍涉及更加全面，包括掛號預(yù)約、線上問診、藥品零售、醫(yī)藥供應(yīng)鏈、O2O送藥、慢病管理、家庭醫(yī)生、消費醫(yī)療和互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院等。京東健康從醫(yī)藥電商起家，到業(yè)內(nèi)布局最廣、最完整的“互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療健康”生態(tài)體系，京東健康已經(jīng)在核心供應(yīng)鏈能力上錘煉了多年，形成了相對完善的“互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療健康”產(chǎn)業(yè)布局。

觀點二：構(gòu)建“醫(yī)+藥”雙輪驅(qū)動閉環(huán)“頭部效應(yīng)”顯著

網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心網(wǎng)絡(luò)零售部主任、高級分析師莫岱青則表示，醫(yī)藥電商是疫情后受關(guān)注度較高的電商行業(yè)之一。醫(yī)藥電商市場規(guī)模逐年增長，并且各大平臺經(jīng)過多年發(fā)展，將進入“收網(wǎng)期”。據(jù)網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心2020年8月24日發(fā)布的《2019年度中國醫(yī)藥電商市場數(shù)據(jù)報告》顯示，2019年我國醫(yī)藥電商交易規(guī)模達到964.3億元，同比增長46.68 %。受疫情影響，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)藥需求暴漲，預(yù)計2020年醫(yī)藥電商交易規(guī)模將首度突破千億大關(guān)，達1 876.4億元，增長94.58 %。

莫岱青進而說道，醫(yī)藥電商沖擊IPO能夠加快自身體系建設(shè)，實現(xiàn)醫(yī)藥電商高質(zhì)量發(fā)展，并且促進行業(yè)的發(fā)展。京東健康已經(jīng)實現(xiàn)“醫(yī)+藥”閉環(huán)，開啟上市計劃能夠進一步促進醫(yī)藥電商行業(yè)的發(fā)展，并且與阿里健康形成抗衡，至此醫(yī)藥電商的頭部效應(yīng)顯著。

網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心特約研究員、新零售顧問黎代云則表示，京東健康已經(jīng)不單純是賣藥的平臺，而是整合對接線下醫(yī)療機構(gòu)，形成線上線下融合的大健康平臺：集藥品銷售、在線詢診和健康管理等服務(wù)于一體。這次上市，有利于公眾對醫(yī)藥健康行業(yè)的關(guān)注。通過資本的力量，讓京東健康更快速發(fā)展，也希望能持續(xù)做好與線下實體的融合，為老百姓提供更便利的服務(wù)。

此外，京東健康的在線醫(yī)藥健康服務(wù)主要包含在線問診、處方續(xù)簽、慢性病管理、家庭醫(yī)生和消費醫(yī)療健康服務(wù)等。據(jù)悉，京東健康組建了自有醫(yī)生和外部醫(yī)生團隊，截至2020年9月20日，平臺擁有6.5萬多名醫(yī)生。京東健康還與胡大一、韓德民等國內(nèi)頂級專家共建心臟中心、耳鼻喉中心等16個?？浦行?。

對政策尺度的理解把握、對行業(yè)發(fā)展趨勢的洞悉、對用戶需求的全方位滿足，可謂京東健康快速崛起的一大秘籍。無獨有偶，從今天京東健康業(yè)務(wù)板塊布局來看，與曹磊2016年出席國家衛(wèi)計委與國務(wù)院發(fā)展中心“遠程醫(yī)療（互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療）行業(yè)評估規(guī)范專家研討會”上做的《互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展趨勢》主題報告“三個路徑”觀點，可謂“異曲同工”。

曹磊在該互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療最高級別會上曾指出，做好互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療，路徑選擇是關(guān)鍵，并提出了實現(xiàn)“互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療”的3個路徑：

第一，通過醫(yī)藥流通領(lǐng)域的互聯(lián)網(wǎng)+，緩解藥品貴難題；

第二，通過醫(yī)院、醫(yī)生、病人的治療服務(wù)領(lǐng)域的互聯(lián)網(wǎng)+，緩解看病難難題；

第三，疾病預(yù)防、健康管理領(lǐng)域的互聯(lián)網(wǎng)+，減少疾病發(fā)生，提高生命健康質(zhì)量。

觀點三：京東強大供應(yīng)鏈體系成就全球最年輕“獨角獸”

京東健康也成為繼京東數(shù)科和京東物流之后，京東打造的第三大戰(zhàn)略級獨立業(yè)務(wù)，7年實現(xiàn)了三次跨越，其發(fā)展領(lǐng)先于同行。根據(jù)胡潤研究院攜手蘇州高新區(qū)發(fā)布的《2020胡潤全球獨角獸榜》，京東健康以500億元人民幣估值位列第35，被評為全球最年輕“獨角獸”。

更有諸多媒體報道預(yù)測，京東健康在B輪融資投后估值就達到300億美元。而已經(jīng)上市的“互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療健康”頭部玩家阿里健康和平安好醫(yī)生，市值也不過是330億和150億美元。也就是說，上市后的京東健康將與阿里健康并駕齊驅(qū)，甚至趕超后者，成為“互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療健康”賽道的龍頭。

以估值規(guī)模和業(yè)務(wù)相似角度來看，京東健康和阿里健康更具可比性。從具體業(yè)務(wù)來看，京東健康與阿里健康較為相似。但在醫(yī)藥供應(yīng)鏈和互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療兩大核心業(yè)務(wù)方面，京東健康相比阿里健康有優(yōu)勢。阿里健康主要與第三方物流合作，京東健康則主要依靠京東自建物流體系與供應(yīng)鏈體系運輸藥品。據(jù)了解，目前京東健康在全國范圍內(nèi)有11個藥品專用倉庫，超過230個其他倉庫（非藥品類）。也正因為強大的自建供應(yīng)鏈，讓京東健康在疫情期的表現(xiàn)更為突出。

對此，曹磊指出，京東健康從初涉醫(yī)藥電商到跨入互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療領(lǐng)域，從問診服務(wù)拓展到健康管理服務(wù)，京東健康快速崛起的根源在于2點：一是依托京東集團實現(xiàn)用戶、流量、物流、商家、金融等資源、供應(yīng)鏈和基礎(chǔ)設(shè)施共享，可謂“背靠大樹好乘涼”；二是構(gòu)建“醫(yī)+藥”雙輪驅(qū)動閉環(huán)，進而實現(xiàn)了生態(tài)化、全產(chǎn)業(yè)鏈布局，搶先實現(xiàn)了“賽道卡位”。

而網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心特約研究員陳虎東則表示，京東健康的上市啟動，很大的原因是得益于京東背后的強大供應(yīng)鏈體系支撐。醫(yī)藥電商雖然存在很多痛點，例如政策監(jiān)管的模糊性、低滲透率以及天然存在的線上求醫(yī)問藥的非便捷性等，阻礙了醫(yī)藥電商和互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療發(fā)展。但是最大的痛點莫過于后端供應(yīng)鏈和物流支撐體系的不完善。這也是很多醫(yī)藥電商比食品零售電商發(fā)展的相對緩慢的重要的原因。

但是京東的供應(yīng)鏈和物流體系建設(shè)多年，基礎(chǔ)已經(jīng)非常扎實了，倉儲、物流配送和供應(yīng)鏈整合都是行業(yè)翹楚，在這種情況下，京東健康能獨立運營，并且能在較短時間內(nèi)快速盈利，也是順理成章的事情。至于其他痛點，相比而言，反而顯得不那么“痛”了，陳虎東一針見血說道。

觀點四：“飛輪效應(yīng)”造就“京東系”生態(tài)鏈上市公司

事實上，京東健康并非京東系第一家分拆上市的公司。就在不久前的9月11日，上交所受理了京東數(shù)科上市科創(chuàng)板的申請，如今，短短一個月內(nèi)，京東健康“接力”上市，京東孵化的“獨角獸”公司迎來了收獲期。

對此，曹磊認為，京東健康不僅是繼京東數(shù)科和京東物流之后，京東集團孵化的第三只“獨角獸”。

京東對旗下業(yè)務(wù)的上市計劃早有端倪，早在2020上半年京東赴港二次上市的聆訊文件中，京東稱已向港交所申請豁免，可能在三年期間內(nèi)考慮將一項或多項相關(guān)業(yè)務(wù)于香港聯(lián)交所分拆上市。

曹磊指出，京東早些年通過電商、物流、金融、工業(yè)品和云計算等的生態(tài)化布局，已經(jīng)形成了類似亞馬遜這樣的“飛輪效應(yīng)”。除京東健康外，而京東數(shù)科（估值200億美元）、京東物流（估值134億美元）和京東工業(yè)品（估值超20億美元）作為京東旗下的4只“獨角獸”，業(yè)務(wù)體系都已相對成熟，到了上市的關(guān)口。這也是京東生態(tài)化布局爆發(fā)的開始。

因此，我們看到達達集團、京東數(shù)科、京東健康、京東物流和京東工業(yè)品等京東系眾多和供應(yīng)鏈體系、物流支撐體系有關(guān)系的板塊，都已分拆融資或者謀求上市，充分顯示了京東后端供應(yīng)鏈體系支撐的強大實力（京東數(shù)科更是為后端支撐體系提供了數(shù)字化支撐，實力強勁），這也在某種程度上表明，電商的發(fā)展其實和實體的支撐是分不開的，而不是一個僅僅靠線上運營就能搞好的“殼”。京東健康短短6年的發(fā)展，即將啟動上市實施計劃，充分彰顯了京東早期專注于供應(yīng)鏈和物流體系建設(shè)的明智，可謂厚積薄發(fā)，“春播秋收”，顯然京東正在步入“收獲期”，陳虎東說道。

觀點五：政策加持，疫情下互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療價值被重新審視行業(yè)迎來爆發(fā)

據(jù)網(wǎng)經(jīng)社電數(shù)寶電商大數(shù)據(jù)庫顯示，2020上半年盡管在疫情和資本“寒冬”下，但在線醫(yī)療行業(yè)至少發(fā)生10起融資，融資總金額超8億元人民幣，涉及平臺包括妙手醫(yī)生、Menxlab漫仕、好心情、名醫(yī)主刀網(wǎng)、好孕說、金牌護士、春雨醫(yī)生、壹零醫(yī)和朋橙心理。

陳禮騰認為，疫情期間，在線問診切中了當(dāng)下的需求，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療不僅將有力減輕醫(yī)院壓力，舒緩醫(yī)療資源不平衡的難題，而且可以減少醫(yī)患之間的接觸，消除部分交叉感染的威脅。受疫情影響，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)再度成為市場焦點，本次疫情危中有機，無疑是互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療價值被重新審視和全行業(yè)爆發(fā)式發(fā)展的催化劑。

近年來，我國出臺了規(guī)范“互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療健康”發(fā)展的多項新規(guī)，推動互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療快速發(fā)展。2018年4月，國務(wù)院總理李克強主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，確定發(fā)展“互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療健康”措施，確定互聯(lián)網(wǎng)在醫(yī)療領(lǐng)域的作用。2018年9月，國家衛(wèi)健委發(fā)布了《互聯(lián)網(wǎng)診療管理辦法（試行）》《互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院管理辦法（試行）》《遠程醫(yī)療服務(wù)管理規(guī)范（試行）》，為中國快速發(fā)展的“互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療”指明了方向。2019年8月，國家醫(yī)保局印發(fā)《關(guān)于完善“互聯(lián)網(wǎng)+”醫(yī)療服務(wù)價格和醫(yī)保支付政策的指導(dǎo)意見》提出，通過合理確定并動態(tài)調(diào)整價格和醫(yī)保支付政策，支持“互聯(lián)網(wǎng)+”在實現(xiàn)優(yōu)質(zhì)醫(yī)療資源跨區(qū)域流動、促進醫(yī)療服務(wù)降本增效和公平可及以及改善患者就醫(yī)體驗等方面發(fā)揮積極作用。曹磊認為，這些寬松、積極的政策面，無疑為京東健康的快速崛起，營造了很好的政策大環(huán)境。

曹磊預(yù)測，2020年新型冠狀病毒肺炎疫情帶來的不僅是災(zāi)難，更孕育著生機。此次疫情將帶來多種商業(yè)模式的創(chuàng)新，以在線化為核心的商業(yè)模式將進一步得到重視，互聯(lián)網(wǎng)新拐點或?qū)⒊霈F(xiàn)?；ヂ?lián)網(wǎng)醫(yī)療將在2020年迎來重大普及發(fā)展的歷史機遇期，正如2003年“非典”對于催生當(dāng)年的淘寶網(wǎng)，從而成就今日強大的阿里系帝國一樣，意義重大。

曹磊進而預(yù)測，新型冠狀病毒肺炎疫情持續(xù)影響全球，2020年以來，多家投資機構(gòu)重倉布局醫(yī)療大健康板塊，整個行業(yè)發(fā)展步入藍海，京東健康突破300億美金的估值或許只是個開始，作為“頭部平臺”和“優(yōu)質(zhì)標的”，其上市或?qū)⑹艿劫Y本狂熱追捧。