陶子陽

【摘要】證券市場(chǎng)監(jiān)管是指證券管理機(jī)關(guān)運(yùn)用法律的、經(jīng)濟(jì)的以及必要的行政手段，對(duì)證券的募集、發(fā)行、交易等行為以及證券投資中介機(jī)構(gòu)的行為進(jìn)行監(jiān)督與管理，對(duì)證券市場(chǎng)的健康發(fā)展意義重大。

【關(guān)鍵詞】證券監(jiān)管、改革與完善、自律作用

一、證券市場(chǎng)監(jiān)管的概念及意義

所謂證券市場(chǎng)監(jiān)管，是指證券管理機(jī)關(guān)運(yùn)用法律的、經(jīng)濟(jì)的以及必要的行政手段，對(duì)證券的募集、發(fā)行、交易等行為以及證券投資中介機(jī)構(gòu)的行為進(jìn)行監(jiān)督與管理。證券市場(chǎng)監(jiān)管是一國宏觀經(jīng)濟(jì)監(jiān)督體系中不可缺少的組成部分。

監(jiān)管對(duì)證券市場(chǎng)的健康發(fā)展意義重大：一是加強(qiáng)證券市場(chǎng)監(jiān)管是保障廣大投資者權(quán)益的需要;二是加強(qiáng)證券市場(chǎng)監(jiān)管是維護(hù)市場(chǎng)良好秩序的需要;三是加強(qiáng)證券市場(chǎng)監(jiān)管是發(fā)展和完善證券市場(chǎng)體系的需要;四是準(zhǔn)確和全面的信息是證券市場(chǎng)參與者進(jìn)行發(fā)行和交易決策的重要依據(jù)。

二、我國證券監(jiān)管體制的現(xiàn)狀分析

（一）證券監(jiān)管的目的

證監(jiān)會(huì)國際組織IOSCO在1998年提出的《證券監(jiān)管目的和原則》文件中，提出證券監(jiān)管的目的在于：保護(hù)投資者，保證市場(chǎng)公正、有效和透明，減少系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。這也恰當(dāng)概括出了我國國內(nèi)證券市場(chǎng)監(jiān)管的目的。我國的證券監(jiān)管最終目的就是要充分保護(hù)投資者的利益，確保證券市場(chǎng)公正、有效、透明，并且最大限度的減少系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

（二）我國現(xiàn)行的證券監(jiān)管體制

各個(gè)國家由于政治、經(jīng)濟(jì)、文化傳統(tǒng)及證券市場(chǎng)的發(fā)育程度不同進(jìn)而導(dǎo)致了其監(jiān)管體制并不完全相同，從總體上區(qū)分，世界上各個(gè)國家的證券監(jiān)管體制大致可以分為三種類型：傳統(tǒng)自律模式、法定型監(jiān)管模式、中間型監(jiān)管模式。

我國現(xiàn)行的證券監(jiān)管體制較多的參照了美國的模式，證監(jiān)會(huì)的職能與地位無異于聯(lián)邦證券與交易委員會(huì)（SEC），而九大區(qū)證管辦乃至整個(gè)監(jiān)管網(wǎng)絡(luò)更與美國體制相一致。但是我國有自己特殊的國情，與美國的集中統(tǒng)一監(jiān)管模式有本質(zhì)的區(qū)別，所以證券監(jiān)管體制呈現(xiàn)出以下特征：

第一，證監(jiān)會(huì)與中央銀行，保監(jiān)會(huì)形成三足鼎立的監(jiān)管體制，監(jiān)管權(quán)力分散化。第二，集權(quán)性和一元化。證監(jiān)會(huì)是我國證券市場(chǎng)唯一的監(jiān)管部門。第三，高權(quán)威性和高獨(dú)立性。證監(jiān)會(huì)改變以往事業(yè)單位的性質(zhì)而成為國務(wù)院直屬的行政管理機(jī)構(gòu)，具有大一統(tǒng)式的管理權(quán)利。第四，兩極管理的垂直性?，F(xiàn)行監(jiān)管體制由證監(jiān)會(huì)及其直屬派出機(jī)構(gòu)——地方證券監(jiān)管辦公室兩個(gè)層面構(gòu)成。第五，弱自律性。證券交易所和證券業(yè)協(xié)會(huì)只是起輔助監(jiān)管的作用。

（三）我國現(xiàn)行證券監(jiān)管體制問題

1.證券監(jiān)管未能形成保護(hù)投資者的理念和文化氛圍;2.監(jiān)管體系殘缺;3.證券監(jiān)管缺乏有利措施，致使證券市場(chǎng)的信息披露制度存在嚴(yán)重問題;4.行政干預(yù)過多，監(jiān)管手段有違市場(chǎng)規(guī)律;5.證券監(jiān)管立法滯后，法律制度不完備;6.證券監(jiān)管機(jī)制的透明度還有待加強(qiáng)。

三、我國證券監(jiān)管體制改革與完善的建議

監(jiān)管是證券市場(chǎng)永恒的主題，它貫穿于整個(gè)證券市場(chǎng)發(fā)展的全過程。我國證券市場(chǎng)是個(gè)快速發(fā)展的新興市場(chǎng)，市場(chǎng)規(guī)模越來越大，隨之出現(xiàn)的問題也越來越多。目前，我國證券監(jiān)管中存在的問題表明監(jiān)管體制不適應(yīng)市場(chǎng)發(fā)展的需要，因而必須進(jìn)行改革。同時(shí)，隨著我國加入WTO，我國加大了對(duì)外國投資者的開放，市場(chǎng)運(yùn)作規(guī)則將與國際慣例逐步接軌。因此，我國現(xiàn)有的證券監(jiān)管體制需要進(jìn)行加以完善，使之適應(yīng)證券市場(chǎng)日益市場(chǎng)化、規(guī)范化和國際化發(fā)展的需要。

如何進(jìn)行改革，使之適應(yīng)證券市場(chǎng)日益市場(chǎng)化、規(guī)范化和國際化發(fā)展的需要我認(rèn)為主要從以下幾方面著手：

（一）堅(jiān)持市場(chǎng)化的改革取向，減少政府的行政干預(yù)

市場(chǎng)化應(yīng)包括三方面的內(nèi)容：（1）定價(jià)機(jī)制的市場(chǎng)化;（2）進(jìn)入和退出機(jī)制的市場(chǎng)化;（3）主體行為的市場(chǎng)化。

（二）構(gòu)建我國嚴(yán)密、高效的網(wǎng)式證券監(jiān)管體系，突出重點(diǎn)，全方位、多層次的實(shí)施監(jiān)管

針對(duì)現(xiàn)有監(jiān)管體系的殘缺，應(yīng)建立一個(gè)已政府為主導(dǎo)、以自律組織為補(bǔ)充，包括中國證監(jiān)會(huì)及其派出機(jī)構(gòu)、證券中介行業(yè)協(xié)會(huì)、證券交易所在內(nèi)的，上下一致，縱橫相連，職責(zé)分明，相互監(jiān)督，嚴(yán)密、高效的網(wǎng)式監(jiān)督管理體制。對(duì)證券市場(chǎng)的各個(gè)方面，各個(gè)環(huán)節(jié)都實(shí)行有效的監(jiān)管，不能有任何的盲區(qū)。①同時(shí)，每個(gè)環(huán)節(jié)和方面又必須有明確的監(jiān)管重點(diǎn)，如對(duì)股票發(fā)行市場(chǎng)，其監(jiān)管重點(diǎn)應(yīng)是信息披露的完整性、準(zhǔn)確性和公開性。

（三）充分發(fā)揮自律組織的自律作用

不同程度上發(fā)揮證券業(yè)自律組織在證券監(jiān)管中的作用，已成為許多國家和地區(qū)對(duì)證券市場(chǎng)進(jìn)行監(jiān)管的重要手段。對(duì)我國來說，自律組織的作用應(yīng)該從以下幾個(gè)方面加以強(qiáng)化：

1.強(qiáng)化證券交易所的自律功能

我國滬、深兩個(gè)交易所都屬于會(huì)員制的自律組織，他們處于證券市場(chǎng)的監(jiān)管一線，已部分承擔(dān)證券市場(chǎng)的監(jiān)管任務(wù)，但同時(shí)在日常監(jiān)管中也存在不少問題，必須對(duì)其加以改進(jìn)和完善，具體措施包括：②首先，在現(xiàn)有基礎(chǔ)上不斷改進(jìn)和完善交易所的組織機(jī)構(gòu)和規(guī)章制度，逐步形成會(huì)員大會(huì)、理事會(huì)和交易管理人員的合理分工，建立規(guī)范化的接冊(cè)和監(jiān)管程序;其次，交易所要能真正貫徹公開、公正和公平的“三公”原則，保護(hù)投資者的正當(dāng)利益和合法利益;再次，完善上市公司信息披露制度，增強(qiáng)市場(chǎng)透明度，以有效地保護(hù)投資者的利益，建立和完善證券交易所即時(shí)控制系統(tǒng)，保證市場(chǎng)高效、安全的運(yùn)行;最后，加快兩個(gè)交易所的登記、結(jié)算、托管制度的標(biāo)準(zhǔn)化和合作化進(jìn)程，為建立全國統(tǒng)一的中央結(jié)算登記托管系統(tǒng)打下基礎(chǔ)。

2.充分發(fā)揮證券業(yè)協(xié)會(huì)的自律功能

我國證券業(yè)協(xié)會(huì)成立于1991年，行政色彩濃厚，不能算是真正意義上的自律組織，而且它在證券監(jiān)管中發(fā)揮的作用有限，因而有必要借鑒其他國家證券業(yè)協(xié)會(huì)在市場(chǎng)監(jiān)管中的成功經(jīng)驗(yàn)，對(duì)我國的證券業(yè)協(xié)會(huì)加以如下改造：首先，將證券業(yè)協(xié)會(huì)逐步辦成非官方的民間機(jī)構(gòu)，協(xié)會(huì)的領(lǐng)導(dǎo)成員由其會(huì)員大會(huì)通過民主選舉在會(huì)員中產(chǎn)生，使證券業(yè)協(xié)會(huì)成為真正意義上的自律組織，而不是政府部門的附屬物。其次，制定切實(shí)可行的協(xié)會(huì)規(guī)章和規(guī)則，監(jiān)督會(huì)員遵守國家證券法規(guī)和協(xié)會(huì)的自律規(guī)則，對(duì)違法違規(guī)行為給予處罰（包括警告、罰款、停業(yè)等）。再次，在授權(quán)范圍內(nèi)，負(fù)責(zé)協(xié)調(diào)和仲裁會(huì)員之間的證券交易糾紛。最后，協(xié)會(huì)應(yīng)充分發(fā)揮其在證券市場(chǎng)與證券主管部門之間的紐帶作用，促進(jìn)證券市場(chǎng)的規(guī)范發(fā)展。

（四）完善證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的職能部門建設(shè)

自建市以來，我國的證券市場(chǎng)基本上是封閉的，只允許國內(nèi)的上市公司、中介機(jī)構(gòu)和投資者以及極少數(shù)的國外投資者參與，所以沒有把我國的證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)中與國際事務(wù)有關(guān)的部門的建設(shè)擺在重要位置。加入WTO以后，我國的證券市場(chǎng)將逐步對(duì)外開放，大量的國際投資者、上市公司及中介機(jī)構(gòu)將進(jìn)入我國證券市場(chǎng)，同時(shí)我國也會(huì)有一些投資者、上市公司和中介機(jī)構(gòu)進(jìn)入國際市場(chǎng)，我國證券市場(chǎng)的國際化程度將進(jìn)一步加深，步伐也進(jìn)一步加快，所以為了適應(yīng)形勢(shì)發(fā)展，我國的證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)也應(yīng)該加大對(duì)外國際事物部的建設(shè)力度。另外，國際事務(wù)辦公室還可以在證監(jiān)會(huì)的其他部門和辦公室處理國際事務(wù)時(shí)發(fā)揮咨詢作用，使證監(jiān)會(huì)能及時(shí)、準(zhǔn)確、協(xié)調(diào)地處理好與證券相關(guān)的國際事務(wù)。

（五）加強(qiáng)對(duì)證券市場(chǎng)信息披露的監(jiān)管

眾所周知，健全的信息披露和統(tǒng)一的市場(chǎng)監(jiān)管體制是一國證券市場(chǎng)健全發(fā)展的保障。我國目前的信息披露仍然存在很多問題，需要對(duì)其加強(qiáng)監(jiān)管，以保護(hù)投資者的利益，減少系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，確保證券市場(chǎng)的公開、有效和透明。

1.加強(qiáng)對(duì)各種信息披露的監(jiān)管

具體包括：（1）加強(qiáng)對(duì)上市公司信息披露的監(jiān)管;（2）加強(qiáng)對(duì)交易所信息披露的監(jiān)管;（3）加強(qiáng)對(duì)媒體信息披露的監(jiān)管;（4）要保證信息披露的時(shí)效性和信息分布的均勻性。

2.擴(kuò)大信息披露的內(nèi)容與范圍

我國應(yīng)當(dāng)改進(jìn)現(xiàn)行信息披露內(nèi)容與范圍，對(duì)凡涉及重大投資、資產(chǎn)重組等事件，凡經(jīng)公司董事會(huì)研究過的即應(yīng)披露;凡未經(jīng)董事會(huì)的研究，公司重要董事或經(jīng)營班子主要負(fù)責(zé)人發(fā)生與項(xiàng)目投資方或資產(chǎn)重組方接洽而形成的口頭意向，并導(dǎo)致公司股價(jià)在三個(gè)交易日內(nèi)累計(jì)上漲15%的即應(yīng)予以披露，只有這樣，才能做到在更廣的信息范圍和時(shí)間的提前量上，實(shí)現(xiàn)證券市場(chǎng)上信息對(duì)稱和共享。

四、結(jié)論

根據(jù)上述分析，我國證券監(jiān)管體系處于特殊的經(jīng)濟(jì)發(fā)展時(shí)期，其本身體現(xiàn)了中國經(jīng)濟(jì)改革時(shí)期的種種特征，或有利于證券市場(chǎng)發(fā)展，或不利于證券市場(chǎng)的前進(jìn)。證券監(jiān)管體制的建設(shè)，不僅關(guān)系到證券市場(chǎng)的發(fā)展，更關(guān)系到經(jīng)濟(jì)安全，國民經(jīng)濟(jì)的長遠(yuǎn)發(fā)展。同時(shí)，在全球化程度加大的大環(huán)境下，我國證券監(jiān)管體制應(yīng)當(dāng)立足國情，放眼世界，不斷健全、完善。

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